2020年2-3月因疫情等因素砸出的大坑導(dǎo)致今年一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)異常亮眼，全年經(jīng)濟(jì)可能會(huì)呈現(xiàn)典型的V型復(fù)蘇特征。但是，受全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)進(jìn)程不一、美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度曖昧、國(guó)內(nèi)政策反復(fù)等因素影響，金融市場(chǎng)整體波動(dòng)較大。

隨著疫苗的普及，2021年下半年全球宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)如何走？全球股市會(huì)走向何方？在監(jiān)管趨嚴(yán)的大背景下，房地產(chǎn)市場(chǎng)又會(huì)發(fā)生怎樣的變化？投資者應(yīng)該怎樣捕捉投資機(jī)遇呢？

7月3日，好順景集團(tuán)2021年中期投資策略會(huì)在成都W酒店成功舉辦。好順景集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王松、海外事業(yè)部總經(jīng)理李西康、地產(chǎn)投資部總經(jīng)理余亮分別為到場(chǎng)嘉賓帶來(lái)了一場(chǎng)干貨滿滿的投資盛宴，詳細(xì)分析了今年下半年資本市場(chǎng)的宏觀投資策略、港美股打新市場(chǎng)展望以及地產(chǎn)行業(yè)的投資新機(jī)遇。

王松：下半年A股結(jié)構(gòu)性投資新思路

好順景集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王松為大家介紹了今年下半年的宏觀投資策略。

王松表示，今年下半年的宏觀經(jīng)濟(jì)非常簡(jiǎn)單，只需關(guān)注一件事：美聯(lián)儲(chǔ)什么時(shí)候加息。美國(guó)加息會(huì)引起全球資本市場(chǎng)的動(dòng)蕩，引發(fā)全球資產(chǎn)價(jià)格的大幅波動(dòng)，進(jìn)而直接影響到投資者手中資產(chǎn)的價(jià)格漲跌。

不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)加息不是一件一蹴而就的事情。從歷來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息的政策路徑來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)一般會(huì)分三步走，第一步是削減恐慌（Taper tantrum），簡(jiǎn)而言之即口頭加息；其次是縮減購(gòu)債規(guī)模，最后才決定加息。今年下半年，美聯(lián)儲(chǔ)大概率會(huì)提出Taper，很有可能造成美國(guó)10年期國(guó)債收益率的上漲，進(jìn)一步影響全球核心資產(chǎn)的估值水平和價(jià)格波動(dòng)。

但另一方面，目前歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的疫苗接種率在快速提升，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)將持續(xù)復(fù)蘇，就業(yè)率將不斷好轉(zhuǎn)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也將不斷上升，進(jìn)而帶動(dòng)相關(guān)上市企業(yè)股價(jià)的不斷上行。

在美國(guó)10年期國(guó)債收益率預(yù)期上行將壓制核心資產(chǎn)的估值水平以及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇促使企業(yè)業(yè)績(jī)提升兩個(gè)因素的疊加影響下，今年下半年的資本市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。王松預(yù)計(jì)，今年三季度市場(chǎng)將承壓，四季度由于企業(yè)業(yè)績(jī)提升，市場(chǎng)估值水平可能會(huì)得到修復(fù)，四季度末市場(chǎng)行情將會(huì)向好。當(dāng)全球的疫苗接種率達(dá)到70%左右時(shí)，將會(huì)是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的分水嶺。

從全球范圍來(lái)看，中國(guó)是受美聯(lián)儲(chǔ)加息影響最小的國(guó)家，美聯(lián)儲(chǔ)加息不會(huì)改變中國(guó)A股長(zhǎng)期上漲的態(tài)勢(shì)。今年是百年機(jī)遇的初始之年，正是投資科技這一“國(guó)產(chǎn)替代”板塊的絕佳機(jī)會(huì)。王松預(yù)計(jì)，今年下半年中國(guó)的貨幣政策依然會(huì)趨于穩(wěn)定，很多業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異、成長(zhǎng)潛力大的個(gè)股股價(jià)將會(huì)大幅上漲，下半年依然以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。

下半年的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)在哪些方向？王松從十個(gè)方面為大家分析了下半年的結(jié)構(gòu)性投資新思路。

維穩(wěn)資金將陸續(xù)撤退，短期內(nèi)會(huì)造成市場(chǎng)波動(dòng)，投資者需要注意規(guī)避權(quán)重板塊。

歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提升了對(duì)原油的市場(chǎng)需求，看好未來(lái)18個(gè)月左右的石油價(jià)格上漲行情。

A股的工具因素影響日趨重要，機(jī)構(gòu)化加速，以中證500指數(shù)為核心的指數(shù)波動(dòng)將逐漸減小。

截至目前，A股在經(jīng)歷7月初的短暫調(diào)整之后，預(yù)計(jì)還有一波大的主升浪行情，疫情因素使得上漲周期后移。

隨著疫情的逐漸緩解，生產(chǎn)會(huì)很快得到恢復(fù)，國(guó)際上大宗商品、金銀銅鋁等原材料的價(jià)格會(huì)因此而下跌，將有利于汽車(chē)、家電、芯片半導(dǎo)體、機(jī)械設(shè)備等核心制造業(yè)的業(yè)績(jī)提升和估值修復(fù)。

A股熱點(diǎn)由原來(lái)的故事偏好型企業(yè)轉(zhuǎn)向政策紅利、業(yè)績(jī)大幅提升的實(shí)質(zhì)性?xún)?nèi)容的企業(yè)。

選股策略側(cè)重在ROE提升策略和股權(quán)激勵(lì)策略。投資者需重點(diǎn)關(guān)注ROE指標(biāo)逐年提升的企業(yè)以及已經(jīng)完成了股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)。

智能汽車(chē)的主線將會(huì)一直持續(xù)下去，產(chǎn)業(yè)鏈行情將逐漸展開(kāi)。車(chē)載半導(dǎo)體、傳感器、無(wú)人駕駛、激光雷達(dá)等產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)將輪番上漲。

在疫情趨緩以及建黨100周年之際，將催生傳媒板塊的一波上漲行情。

鴻蒙系統(tǒng)將加速萬(wàn)物互聯(lián)、AIOT以及國(guó)產(chǎn)替代的進(jìn)程，為很多國(guó)產(chǎn)手機(jī)軟件廠商和計(jì)算機(jī)服務(wù)器廠商提供了極大的發(fā)展機(jī)會(huì)。

李西康：后疫情經(jīng)濟(jì)下港美打新市場(chǎng)

好順景集團(tuán)海外事業(yè)部總經(jīng)理李西康為投資者詳細(xì)分析了后疫情時(shí)代的全球經(jīng)濟(jì)，以及下半年港美股打新市場(chǎng)展望。

全球經(jīng)濟(jì)在后疫情時(shí)代的特點(diǎn)

李西康介紹，從2019年底至今，新冠肺炎疫情在全球大流行，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重沖擊，導(dǎo)致全球經(jīng)貿(mào)活動(dòng)大受影響。疫情的蔓延，使得各國(guó)采取了“封城、禁運(yùn)、禁航、限制出口”等多種手段來(lái)應(yīng)對(duì)。全球的政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)動(dòng)蕩，而中美關(guān)系又成為世界政治經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的主要因素。全球資本的自由流動(dòng)遭遇越來(lái)越多的障礙，政治分歧正演變成資本和貿(mào)易限制。此外，中東、烏克蘭、阿富汗等多地區(qū)爆發(fā)地緣沖突，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)不斷增加。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，產(chǎn)業(yè)不斷出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

在多種政治經(jīng)濟(jì)因素的影響下，后疫情時(shí)代的全球經(jīng)濟(jì)逐漸表現(xiàn)出以下幾個(gè)特點(diǎn)：

一、受部分主要經(jīng)濟(jì)體強(qiáng)勁反彈的推動(dòng)，預(yù)計(jì)2021年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將復(fù)蘇。近期全球復(fù)蘇的力度主要?dú)w功于美國(guó)和中國(guó)等少數(shù)主要經(jīng)濟(jì)體，許多新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體落后。預(yù)計(jì)美國(guó)和中國(guó)在 2021 年對(duì)全球增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)均超過(guò)四分之一，而美國(guó)的貢獻(xiàn)幾乎是2015-2019 年平均水平的三倍。

二、疫苗接種進(jìn)展是修訂短期預(yù)測(cè)背后的一個(gè)關(guān)鍵因素。李西康認(rèn)為，新冠疫苗目前已不單是一種醫(yī)療產(chǎn)品，它更是一種戰(zhàn)略資源和戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備，誰(shuí)掌握了疫苗，誰(shuí)就掌握了搶先一步發(fā)展經(jīng)濟(jì)的空間。預(yù)計(jì)2021年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將比此前預(yù)測(cè)的更加強(qiáng)勁。疫苗接種的快速推進(jìn)帶來(lái)許多國(guó)家的預(yù)測(cè)上調(diào)。但是，這主要集中在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，對(duì)于許多新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，新冠疫情卷土重來(lái)和疫苗接種人數(shù)有限導(dǎo)致了其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)的下調(diào)。

三、全球產(chǎn)出出現(xiàn)回彈，但在2022年之前將保持低于疫情前的預(yù)測(cè)，較貧困國(guó)家復(fù)蘇更為乏力。預(yù)計(jì)在2022年之前全球產(chǎn)出將徘徊在低于疫情前預(yù)測(cè)2%左右的水平。復(fù)蘇勢(shì)頭不均衡，很多新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體面臨著新冠肺炎病例上升的不利局勢(shì)，在疫苗接種方面也受到制約。

四、疫情拖慢或逆轉(zhuǎn)了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體趨同的步伐。許多新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的人均收入增長(zhǎng)將落后于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇步伐。因此，人均收入追趕發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的步伐放慢甚至出現(xiàn)倒退，特別是在較貧困脆弱的國(guó)家。這預(yù)示著未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)會(huì)遭受兩級(jí)分化越來(lái)越嚴(yán)重的局面。

整體來(lái)說(shuō)，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加速，但復(fù)蘇進(jìn)展會(huì)出現(xiàn)分化。

為什么選擇香港和美國(guó)新股市場(chǎng)

李西康分析，首先，2021年上半年全球IPO融資額前五大交易所中，港交所憑借六只超大型新股位列第三，上交所超過(guò)倫敦交易所位列第四。2021年上半年全球上市企業(yè)融資額TOP10榜單中，有一半來(lái)自港交所和上交所。所以，港交所和上交所的發(fā)展速度將會(huì)越來(lái)越快，也會(huì)有更多的優(yōu)質(zhì)中概股選擇在港交所和上交所上市。

其次，上半年香港新股公開(kāi)發(fā)售整體反應(yīng)均好于去年同期，打入前五大超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)排名的多為第一季度新股，且為新經(jīng)濟(jì)企業(yè)。整個(gè)市場(chǎng)對(duì)上半年的新股認(rèn)可度非常高。

第三，美股方面，今年上半年，中國(guó)企業(yè)赴美上市熱度不減，數(shù)量與融資額較去年同期均大幅增長(zhǎng)，上市首日表現(xiàn)最佳的三只新股收益率大幅超越去年同期新股首日表現(xiàn)。

盡管第二季度新股市場(chǎng)稍有放緩，但預(yù)計(jì)2021年香港新股市場(chǎng)可融資超4000億港元。

下半年打新市場(chǎng)展望

李西康表示，全球經(jīng)濟(jì)踏上復(fù)蘇之路，在市場(chǎng)回暖的背景下，新股發(fā)行將進(jìn)一步活躍。香港打新市場(chǎng)將迎來(lái)大量?jī)?yōu)質(zhì)的潛在標(biāo)的。預(yù)計(jì)下半年將有80-90只新股在港交所上市，帶動(dòng)全年融資額超過(guò)4000億港元。在下半年擬上市的新股中，其中不乏包括網(wǎng)易云音樂(lè)、拼多多、字節(jié)跳動(dòng)、喜茶、衛(wèi)龍等優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)。

隨著通脹預(yù)期的攀升以及市場(chǎng)主題開(kāi)始由“增長(zhǎng)”轉(zhuǎn)為“價(jià)值”投資，非必需消費(fèi)板塊尤其是“新消費(fèi)”股將成為熱點(diǎn)。重點(diǎn)關(guān)注的股票包括喜茶、拼多多、加多寶、衛(wèi)龍、錢(qián)大媽、譚仔等。

中概股回歸趨勢(shì)仍將持續(xù)，成為下半年打新市場(chǎng)主題之一。美國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管持續(xù)收緊對(duì)在美股上市的中概股的監(jiān)管，加大了中概股赴美上市的難度和合規(guī)成本。因此預(yù)計(jì)將加速中概股回歸的時(shí)間。投資者可重點(diǎn)關(guān)注即將赴港二次上市的拼多多、騰訊音樂(lè)等新股。

余亮：“房住不炒”下地產(chǎn)投資新機(jī)遇

好順景集團(tuán)地產(chǎn)投資部總經(jīng)理余亮為大家分享了“房住不炒”嚴(yán)監(jiān)管下的地產(chǎn)投資新機(jī)遇。

余亮介紹，房地產(chǎn)行業(yè)作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，其是否穩(wěn)健發(fā)展關(guān)系重大，因此，近兩年國(guó)家時(shí)刻繃緊房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控這根弦，不斷完善政策工具箱，推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。例如：不斷壓降融資類(lèi)信托規(guī)模；劃定“三道紅線”，從供給端嚴(yán)格控制房企債務(wù)融資規(guī)模；要求建立銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)貸款集中度管理，從貸款端控制流入房地產(chǎn)的貸款規(guī)模；要求22個(gè)重點(diǎn)城市住宅用地實(shí)現(xiàn)“兩集中”；下發(fā)通知嚴(yán)防經(jīng)營(yíng)用途貸款違規(guī)流入房地產(chǎn)領(lǐng)域等。從上述各項(xiàng)政策的陸續(xù)出臺(tái)可以看出，國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控和金融監(jiān)管日趨嚴(yán)厲，“穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期”的主要目標(biāo)將不會(huì)發(fā)生多大的變化，短期內(nèi)調(diào)控政策難現(xiàn)明顯放松。

余亮分析，在嚴(yán)厲打擊炒房和加大樓市調(diào)控政策的基調(diào)的下，開(kāi)發(fā)商將完成最后整合，頭部開(kāi)發(fā)商的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸顯，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將逐步集中并且越來(lái)越稀缺，主動(dòng)管理能力優(yōu)勢(shì)凸顯，各城市分化將進(jìn)一步加劇，一線城市更大更強(qiáng)，二線城市借助強(qiáng)省會(huì)戰(zhàn)略完成省內(nèi)資源的虹吸，三四線城市及縣域市場(chǎng)總體過(guò)剩，整個(gè)行業(yè)將逐步形成“四大一線城市+三大灣區(qū)+長(zhǎng)江沿線城市帶組團(tuán)發(fā)展、內(nèi)地省會(huì)城市散點(diǎn)狀分布”的發(fā)展格局。

余亮表示，在非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)以及房地產(chǎn)監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，很多金融機(jī)構(gòu)都在探索其它收益可觀的投資品種，物業(yè)并購(gòu)、物業(yè)包銷(xiāo)以及不良資產(chǎn)投資等方面的投資機(jī)會(huì)日益增大，它們?cè)诨貓?bào)率方面會(huì)給投資人帶來(lái)更多的驚喜。