長期以來，交易所債券市場的質(zhì)押回購入庫條件受制于第三方評級結(jié)果及中央對手方的信用風(fēng)險控制閾值，將大量優(yōu)秀的AA+主體阻擋在質(zhì)押庫之外。一方面降低了優(yōu)質(zhì)AA+主體債券的市場流動性，另一方面也變相助長了第三方評級機(jī)構(gòu)的AAA評級泡沫化。2017年債券質(zhì)押回購標(biāo)準(zhǔn)提高之后，AA+及以下債項的債券發(fā)行數(shù)量和金額均大幅下降，嚴(yán)重影響了“小而美”的細(xì)分行業(yè)龍頭通過公司債券市場融資，也不利于具有信用識別能力的機(jī)構(gòu)投資者為信用債券充分定價。根據(jù)不完全統(tǒng)計，2018年交易所市場僅發(fā)行214只債項AA+及以下的小公募公司債，較前一年下降13%，共計融資1444.07億元，較前一年下降11.7%。

2021年4月2日，中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司(以下簡稱“中國結(jié)算”)發(fā)布《中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司受信用保護(hù)債券質(zhì)押式回購管理暫行辦法》，同意投資者將評級AA+的合格受信用保護(hù)債券及為其提供信用風(fēng)險保護(hù)的信用保護(hù)憑證一并納入質(zhì)押品保管庫開展質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)。四年來首次突破了AAA債項質(zhì)押入庫的限制。

在此《辦法》發(fā)布后，萬家基金管理有限公司(以下簡稱“萬家基金”)第一時間積極響應(yīng)，在撫順銀行和國泰君安證券股份有限公司(以下簡稱“國泰君安證券”)的配合下，充分考慮相關(guān)標(biāo)的信用風(fēng)險、債券剩余期限、二級市場估值等各方面要素后，第一時間鎖定標(biāo)的，與國泰君安證券迅速達(dá)成交易。最終債券標(biāo)的鎖定了20南鋼G1(發(fā)行主體：南京南鋼鋼鐵聯(lián)合有限公司)。參與投資和創(chuàng)設(shè)保護(hù)的雙方認(rèn)為，南鋼鋼聯(lián)的中厚板、線材在長江中下游區(qū)域具有極強(qiáng)的產(chǎn)品競爭力，公司債務(wù)結(jié)構(gòu)良好，且近期鋼鐵產(chǎn)品價格攀升至歷史高位，企業(yè)中期盈利能力較強(qiáng)，償債風(fēng)險很小。因此通過創(chuàng)設(shè)上交所信用保護(hù)憑證的方式將南鋼聯(lián)的信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移至國泰君安證券，顯著提高該債券的流動性。

2021年4月27日，首單為上交所AA+公募債券創(chuàng)設(shè)的信用保護(hù)憑證(21國君W2)由國泰君安證券完成公開簿記。萬家基金有幸成為第一批投資者。近日，該期債券及相關(guān)保護(hù)憑證已經(jīng)按照中國結(jié)算的要求及指引，進(jìn)行登記，進(jìn)而完成了首單AA+公募債券的“受信用保護(hù)債券質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)”質(zhì)押入庫動作。

本次“受信用保護(hù)債券質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)”的開展將全面打開交易所債券發(fā)行及流通市場，有助于提高交易所AA+公募債券的流動性，能夠有效降低企業(yè)在一級市場的融資成本并提高融資效率，更好的為實(shí)體企業(yè)，尤其是民營企業(yè)融資服務(wù)。同時，對于投資者而言，配套信用保護(hù)憑證買入的交易所AA+公募債券可以納入中國結(jié)算質(zhì)押庫，繼而參與質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)，有助于投資者能夠用有限的資金投資更多的資產(chǎn)，獲得更高的投資回報。

2018年開始，受到宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿的影響，民營企業(yè)的融資環(huán)境大幅惡化。許多長期經(jīng)營穩(wěn)定，具有良好成長前景的民營企業(yè)受到短期流動性擠壓，出現(xiàn)債務(wù)違約情況。債券剛兌全面打破，一方面影響企業(yè)通過債券融資開展正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，另一方面帶來信用債價格波動增大，給資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)投資信用債券帶來了極大的困難。作為直接對沖信用風(fēng)險的衍生品工具，沉寂多年的信用風(fēng)險緩釋工具經(jīng)過全面改進(jìn)，重新登上歷史舞臺。

2018年底，萬家基金即制定完成了信用衍生工具的投資管理制度，并成立了第一只專門用于投資信用風(fēng)險緩釋工具及其配套債券資產(chǎn)的專戶產(chǎn)品。

2019年1月，萬家基金完成了第一只專戶產(chǎn)品的一般交易商備案，成為2018年底信用風(fēng)險緩釋工具重啟發(fā)行之后，第一批參與到該類投資的基金公司。

2020年5年，萬家基金完成了第一只公募債券型基金產(chǎn)品的一般交易商備案。擴(kuò)大了公募基金的投資范圍。

截止2021年6月，萬家基金已經(jīng)有2只公募基金、4只專戶基金具備投資信用風(fēng)險緩釋工具的資格。公司成為業(yè)內(nèi)少數(shù)投資、研究、交易、運(yùn)營、風(fēng)控等各方面均熟練操作信用衍生工具的基金公司。

在2021年初，NAFMII公布的數(shù)據(jù)中，萬家基金作為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，積極參與投資民企支持工具創(chuàng)設(shè)的CRMW，支持相關(guān)民企債券成功發(fā)行，在2020年活躍投資人中排名前五。

在不斷蓬勃發(fā)展的信用衍生品市場中，萬家基金與債券發(fā)行人及主承銷機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了互利共贏。一方面，通過購買信用衍生工具對沖信用風(fēng)險，萬家基金成功規(guī)避了2018年以來頻發(fā)的違約風(fēng)險，給所有的委托人交了一份圓滿的投資答卷。另外一方面，通過積極參與此類民營企業(yè)債券的一級市場發(fā)行，用實(shí)際行動支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，幫助優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)獲得金融資源，得以進(jìn)一步發(fā)展、壯大，有效貫徹了黨中央國 務(wù)院提出的金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)要實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)滴灌、直達(dá)實(shí)體。此外，近年來，隨著不斷深入?yún)⑴c信用衍生品市場投資，萬家基金得以用全新的角度立體識別實(shí)體發(fā)行人的償債能力，有效甄別信用風(fēng)險。

2021年，萬家基金依然會堅定按照目前的策略及理念進(jìn)行投資，積極參與信用衍生品市場的發(fā)展，進(jìn)一步鞏固萬家基金在信用衍生品一級市場的頭部地位，完美平衡公募基金的社會責(zé)任和資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的受托義務(wù)。

免責(zé)聲明：市場有風(fēng)險，選擇需謹(jǐn)慎!此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。