二季度市場對經(jīng)濟(jì)回落的預(yù)期更為明確，PMI各項(xiàng)指標(biāo)平滑后指標(biāo)明顯走低，社融增速持續(xù)下滑，但PPI一直上行至5月份。根據(jù)華富基金的宏觀模型測算，目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍然處于滯脹期。

盡管滯漲期通常而言整體上并不利于股市，但是從路徑上來看，權(quán)益市場的機(jī)會(huì)并不會(huì)缺乏。

一方面，滯漲期間投資者對經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期分歧較大，且不少上市公司企業(yè)盈利狀況持續(xù)良好(特別是上游企業(yè))，因此市場在滯漲期剛剛切換的2月份大幅下跌后，市場情緒恢復(fù)較快。

比如煤炭、鋼鐵等資源類板塊，受益于大宗商品價(jià)格上漲，在二季度表現(xiàn)出色。

另一方面，中國經(jīng)濟(jì)正處于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級期，某些增速快的新興產(chǎn)業(yè)受益于政策支持，板塊景氣度持續(xù)提升，其股價(jià)表現(xiàn)完全可以突破整體經(jīng)濟(jì)周期的限制，如醫(yī)美、新能源、半導(dǎo)體、CRO等板塊均有50%以上的盈利支持，又在7月份股價(jià)紛紛創(chuàng)下歷史新高。

展望三季度，我們認(rèn)為在新能源等新興行業(yè)交易擁擠、估值已不便宜的前提下，需要特別警惕以下情況：

二季報(bào)業(yè)績公布，以及對三季報(bào)開始形成預(yù)期，如果前期熱門行業(yè)業(yè)績不及預(yù)期或者連續(xù)邊際下滑，會(huì)形成一定程度的調(diào)整。

在這樣的背景下，我們認(rèn)為：

1、長期來看，中國處于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級期，5G的商業(yè)化應(yīng)用、物聯(lián)網(wǎng)開拓與智能駕駛進(jìn)入應(yīng)用起步階段等因素將長期推動(dòng)半導(dǎo)體、AI、新能源、創(chuàng)新醫(yī)藥醫(yī)療服務(wù)，新消費(fèi)等新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域景氣持續(xù)。

2、信息技術(shù)革命、能源革命、汽車革命三大主線上的重點(diǎn)行業(yè)，在每次市場進(jìn)行估值調(diào)整后，都是較好的配置良機(jī)。

其中，對于代表信息技術(shù)革命的人工智能行業(yè)而言：

1、無論從以服務(wù)器為代表的基礎(chǔ)架構(gòu)，還是從人臉識別、語音識別等應(yīng)用端來看，技術(shù)上我國不存在障礙甚至具有優(yōu)勢，物聯(lián)網(wǎng)和自動(dòng)駕駛更是目前市場最為受到關(guān)注的AI應(yīng)用領(lǐng)域。

2、從這兩年科技表現(xiàn)來看，在技術(shù)優(yōu)勢明顯的領(lǐng)域，下游需求一旦啟動(dòng)，往往會(huì)帶來相關(guān)概念股業(yè)績和估值提升的戴維斯雙擊。

從當(dāng)前人工智能已披露的二季報(bào)業(yè)績預(yù)告顯示，人工智能版塊業(yè)績預(yù)告增速中位數(shù)為66%，好于一季度40%的增速，也明顯高于創(chuàng)業(yè)板指30%的二季度業(yè)績預(yù)告增速(數(shù)據(jù)來源：Wind)，是科創(chuàng)版塊中為數(shù)不多的增速持續(xù)邊際上升的行業(yè)，三季度AI版塊的表現(xiàn)值得關(guān)注。AI商用化已經(jīng)在啟動(dòng)的路上，同時(shí)AI板塊前期沒有被資金追逐過，整體估值還是相對合理安全的。

人工智能ETF(515980)是目前A股市場上僅有的跟蹤中證人工智能產(chǎn)業(yè)指數(shù)的ETF，指數(shù)根據(jù)AI營收占比調(diào)整后的市值排序，選出調(diào)整后市值排名前50的公司，并綜合考量企業(yè)的凈利潤增速、ROE、研發(fā)投入占比等指標(biāo)。指數(shù)每半年調(diào)整一次成分股，具有自適應(yīng)緊密跟蹤AI黃金賽道的特點(diǎn)。對于場外投資者來說，可以選擇人工智能聯(lián)接基金(A類008020，C類008021)，一鍵布局人工智能(AI)板塊中具有高增速潛質(zhì)的上市公司。

華富基金總經(jīng)理助理、指數(shù)投資部總監(jiān)張婭

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