隨著中國私募股權(quán)市場即將迎來史上最大范圍的基金出清潮,國內(nèi)兩萬多支基金對于流動性需求變得格外重要。也因此, 進行二手份額轉(zhuǎn)讓,又稱PE二級市場基金或私募股權(quán)二級市場基金的 S基金(Secondary fund)成為近些年的熱門話題。

9月23-24日,由36氪主辦的“超驗時代——2021中國投資人未來峰會”在上海舉行,歌斐資產(chǎn)董事長殷哲受邀出席了此次峰會,與百家主流投資機構(gòu)齊聚一堂,重新審視資本應(yīng)當扛起的社會責任。

在S基金領(lǐng)域,歌斐資產(chǎn)堪稱中國市場的“探路者”,早在2013年,就成立發(fā)行成立最早一只S基金。目前歌斐正在募集第6期S基金,目標規(guī)模30億左右。

S基金本質(zhì)賺的是什么錢?殷哲在峰會現(xiàn)場就這一問題給出了答案。他指出,歌斐在過去做了一些深度的實踐經(jīng)驗研究。Secondary基金在交易買入時可能會占點便宜。這個便宜就像剛剛講的有點折扣。折扣是根據(jù)交易時點基金的估值進行打折。在海外,通常在九折到八五折之間:越是中后期的基金,折扣幅度越小,可能是九折-九五折,甚至有一些好的項目會出現(xiàn)溢價;越是早期的基金,折扣越高,甚至可能到六折。

殷哲表示,在中國S基金時間發(fā)展畢竟較短,定價上并不能完全按照打折扣來說。按照過去的經(jīng)驗來看,大概在八折左右上下,有些折扣更好一點。折扣大小確實要看底層的項目,因為有一些項目臨近IPO,可能一直沒有融資,估值就是在這個點上,上市有可能會帶來比較好的回報。但是也有一些項目估值很高,但是一旦上市會倒掛,價格不如上市前一段的估值。各不相同,估值還是要具體看每個項目。

“根據(jù)歌斐過往的投資經(jīng)驗,綜合長期來看,投資后項目增值部分貢獻歌斐S基金整體收益的75%～80%,剩余部分才是由買入時點的折價貢獻。這也是為何歌斐在S投資的過程中,提出的DSG的生態(tài)圈中D的含義,就是對項目判斷的能力,還是S基金投資的本質(zhì),是PE投資的本質(zhì)。”

歌斐私募股權(quán)團隊的投資在內(nèi)部也是一個生態(tài)的組織的打法,過去稱為PSD(Primary+Secondary+Direct),后來升級為DSG(Direct+Secondary+Gp),是為了強調(diào)GP的合作重要性,與廣大優(yōu)秀的GP一起推動行業(yè)發(fā)展。

殷哲最后指出,以上這個生態(tài)策略的核心是要有項目直投能力,有D的能力,S能力是非常重要的補充,三者是相輔相成,但是都圍繞著一點,就是給投資者提供收益回報、流動性、風險之間均衡的、滿足不同需求的投資產(chǎn)品。投Secondary的投資者跟投首發(fā)基金的投資者,或是直接投項目的投資者,需求不完全相同,正是因為需求多樣性,導致行業(yè)越來越繁榮和活躍。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎!此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。