今天的文章，大約有5000字。不論你是做股票投資的，還是做基金投資的，都非常值得花5~10分鐘耐心看完，絕對(duì)干貨！

9月底以來，宏觀調(diào)控力度比較大，基本天天都有利空周期股的消息出來，偶爾出來一條利好周期股的消息，也被“中國(guó)空軍”勸退！

此前，也跟大家聊過周期股，并且分享了兩篇周期行業(yè)的基金經(jīng)理訪談，中長(zhǎng)期還是看好周期股的。

但就是短期，再強(qiáng)硬的投資邏輯，也扛不住宏觀調(diào)控！所以，還是之前那句話，周期股對(duì)于多數(shù)朋友而言是不可觸碰的禁區(qū)！

雖然我覺得這一輪鋼鐵、煤炭、有色、化工的周期行情，仍然沒有走完，但是大家能別碰盡量別碰，如果想要投資，就借道基金吧。

或受“雙節(jié)”與周期股全面退火的影響，A股最近一段時(shí)間也陷入了迷茫，沒有一條持續(xù)性較強(qiáng)的主線。

昨天，大消費(fèi)攜手新能源，將市場(chǎng)拉回正軌，像光伏板塊、新能源車板塊連續(xù)兩日大漲，或有望接替?zhèn)鹘y(tǒng)能源成為當(dāng)前市場(chǎng)主線。

這也和之前強(qiáng)調(diào)的觀點(diǎn)一致：新能源這條投資主線貫穿全年，消費(fèi)不要有太大執(zhí)念！

聊到新能源，此前在研究基金的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)了一位“隱藏”的大佬，泰達(dá)宏利基金的王鵬。

他管理的泰達(dá)轉(zhuǎn)型機(jī)遇A這只基金，19年至今收益率超400%，業(yè)績(jī)位列所有主動(dòng)管理型基金的前1%，同類基金排名TOP1（數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD）。

去年至今，他的投資主要圍繞新能源行業(yè)展開，根據(jù)新能源車、光伏、風(fēng)電等行業(yè)利潤(rùn)變化與市場(chǎng)投資節(jié)奏，不斷優(yōu)化自己的組合。

十一之前，與他約了一期電話訪談，向王鵬總請(qǐng)教了多個(gè)與新能源投資相關(guān)的問題，這兩天抽空把音頻整理成了文字，大概5000個(gè)字，都是干貨！

GZH:E起搞個(gè)基

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15篇原創(chuàng)內(nèi)容

以下為訪談原文：

1、王總您好，在研究基金的時(shí)候發(fā)現(xiàn)您管理的泰達(dá)轉(zhuǎn)型機(jī)遇A這只基金，2019年至今收益率已超400%，業(yè)績(jī)位列所有主動(dòng)管理型基金的前1%，首先想問問您過去做了哪些比較精準(zhǔn)的操作，帶來可觀的超額收益？

王鵬：其實(shí)也談不上什么精準(zhǔn)的操作，每年都有做對(duì)的也有做錯(cuò)的，但在一些主要配置的行業(yè)大都讓我賺到了錢。

比如2019年，農(nóng)業(yè)板塊的養(yǎng)殖行業(yè)與電子板塊的半導(dǎo)體，配置的比較重，尤其是農(nóng)業(yè)配置比較重。

但這跟我之前的投資領(lǐng)域其實(shí)是不太相關(guān)的，而自己又覺得豬周期是比較好的機(jī)會(huì)。因?yàn)樵谛枨蠓€(wěn)定的情況下，供給被非洲豬瘟疫情強(qiáng)烈的去化掉，未來一年半時(shí)間是不能恢復(fù)的，所以當(dāng)時(shí)就買了很多。

到2020年，新冠疫情爆發(fā)，我又覺得養(yǎng)殖是會(huì)被疫情影響到的行業(yè)，所以就賣掉了。

然而從4月份開始，海外疫情開始超預(yù)期，國(guó)內(nèi)的疫情控制住了，跟內(nèi)需相關(guān)的所有行業(yè)都在漲，那是讓我非常難受的一段時(shí)間。

但好在那個(gè)時(shí)間點(diǎn)，我發(fā)現(xiàn)了新能源車行業(yè)在國(guó)內(nèi)開始起來了，然后歐洲的新能源車行業(yè)也開始大額補(bǔ)貼，全球新能源車的數(shù)據(jù)都開始好轉(zhuǎn)。

我當(dāng)時(shí)賣出養(yǎng)殖后開始買入新能源車與光伏，2020年主要受益于新能源車和光伏，不過更多的是新能源車。

再就是，中國(guó)制造業(yè)支持全球抗疫，通用自動(dòng)化的公司也配置了很多。后來從三季度開始，又發(fā)現(xiàn)軍工板塊開始出業(yè)績(jī)，也買了很多軍工上游零部件。

所以，2020年的配置，總結(jié)起來就是新能源車+光伏+通自動(dòng)化和軍工上游零組件。

今年上半年主要的倉位就集中在新能源車、光伏、風(fēng)電，加少數(shù)的軍工上游零部件。

2、那在未來的一兩年時(shí)間里，您看好哪些行業(yè)的投資機(jī)會(huì)？

王鵬：如果拋開估值，僅看行業(yè)景氣度，在未來的2~3年或者說是3~5年。我認(rèn)為新能源車行業(yè)是最景氣的。

然后是光伏與風(fēng)電，我覺得兩者都會(huì)非常好，短期可能光伏更好一點(diǎn)，但拉長(zhǎng)時(shí)間看，兩個(gè)行業(yè)差別不大。

第三個(gè)行業(yè)是軍工上游零部件和材料，我覺得十四五的增量會(huì)非常明顯。軍工上游零部件和材料，這里面有很多民營(yíng)企業(yè)，而民營(yíng)企業(yè)在一個(gè)市場(chǎng)份額里占比很高，且同時(shí)行業(yè)也在高速增長(zhǎng)的情況下，民營(yíng)企業(yè)有釋放業(yè)績(jī)的能力和動(dòng)力，所以軍工零部件我也看好。

再就是像偏消費(fèi)行業(yè)里面的醫(yī)療服務(wù)，跟高端制造相關(guān)的專用機(jī)械和通用專用設(shè)備等，我都挺看好的。

3、新能源車已經(jīng)漲了兩年了，投資者普遍認(rèn)為當(dāng)前新能車板塊估值有點(diǎn)高，未來板塊走勢(shì)大概率會(huì)出現(xiàn)分化，您如何看？

王鵬：決定一個(gè)板塊漲跌的絕對(duì)不是估值或者是短期漲幅，打開任何一個(gè)交易軟件，我們很快就能看到短期漲跌幅與估值。

如果短期漲幅和估值，能夠決定未來漲跌幅，主動(dòng)投資的基金經(jīng)理就沒有任何存在的意義。

最應(yīng)該看的是行業(yè)景氣度，公司的盈利增速、現(xiàn)金流增速，這才是最重要，這些值的邊際變化才會(huì)影響股價(jià)，其他的東西都應(yīng)該放到后面去看。

沒有必要因?yàn)楦吖乐等タ纯找粋€(gè)行業(yè)，或因?yàn)楣乐档腿タ春靡粋€(gè)行業(yè)。

如果行業(yè)的景氣度持續(xù)超大家預(yù)期，盈利預(yù)測(cè)就會(huì)上調(diào)，那當(dāng)前看到的估值都是不準(zhǔn)的。大家認(rèn)為的高估值，是靜態(tài)的高估值。

去年年初的時(shí)候，大家覺得新能源車估值高，今年二三月份的時(shí)候，大家也覺得新能源車估值高。

但是現(xiàn)在，新能源車全部創(chuàng)了歷史新高，原因就是當(dāng)時(shí)認(rèn)為估值高，是基于當(dāng)時(shí)的基本面判斷做出的盈利預(yù)測(cè)。

為什么今年新能源車又漲了，就是因?yàn)樵谌脑路菽陥?bào)、一季報(bào)出來的時(shí)候，新能源車核心公司連續(xù)上調(diào)了公司盈利預(yù)測(cè)。

如果因?yàn)楣乐档投春媚硞€(gè)行業(yè)，最后大概率也會(huì)虧錢，所以估值是該最后考慮的，那是性價(jià)比的東西。

泰達(dá)轉(zhuǎn)型機(jī)遇A基金經(jīng)理：王鵬

4、電池是新能源車成本中占比最高的一個(gè)板塊，也是這兩年漲的最好的一個(gè)板塊，在這個(gè)板塊中，哪一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的景氣度是您最看好的？

王鵬：如果看半年景氣度，鋰資源會(huì)很缺，一方面是需求端很好，另外一方面是供給端產(chǎn)量不足，因此價(jià)格還有望上漲，另外一塊中游的幾個(gè)環(huán)節(jié)都很好。

隔膜是壁壘最高的。制造隔膜要么拿日本的設(shè)備，要么拿德國(guó)的設(shè)備，拿到設(shè)備調(diào)工藝，又要耗費(fèi)一兩年時(shí)間，未來幾年就僅有的幾家在擴(kuò)產(chǎn)，所以我覺得格局會(huì)非常的好。

銅箔要么用日本的陰極輥，要么與國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家的陰極輥混著用。日本的陰極輥訂單已經(jīng)排到三年后了，國(guó)內(nèi)的陰極輥已經(jīng)被訂到一年半以后了，因此就幾家能擴(kuò)產(chǎn)的企業(yè)還被卡住了。

再就是負(fù)極環(huán)節(jié)，石墨化產(chǎn)能未來是稀缺的，因?yàn)槭歉吣芎牡臇|西，所以目前石墨化比例比較高的企業(yè)，或者說現(xiàn)在還低，但是已經(jīng)拿到了石墨化擴(kuò)散指標(biāo)的企業(yè)，未來都是稀缺產(chǎn)能，我覺得這些都很好。

所以我自己覺得，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)最有競(jìng)爭(zhēng)力的其實(shí)是新能源車的中游，中游的每一個(gè)環(huán)節(jié)，正極負(fù)極隔膜銅箔，放到全球看前5的公司里面，國(guó)內(nèi)至少都有2~3家，我覺得競(jìng)爭(zhēng)背景非常的強(qiáng)。

5、今年上半年戶用光伏出貨量大增，并且光伏行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)也非常嚴(yán)重，您對(duì)戶用光伏和光伏制造設(shè)備相關(guān)的投資機(jī)會(huì)如何看？

王鵬：戶用光伏和光伏制造設(shè)備，這兩個(gè)方向的投資機(jī)會(huì)都挺好的，戶用光伏今年是國(guó)內(nèi)光伏里面上量最快的，因?yàn)榻衲赀€有補(bǔ)貼，而且拉長(zhǎng)時(shí)間看的話，我覺得戶用光伏的增速會(huì)快于整個(gè)光伏行業(yè)。

做戶用光伏的公司，包括做戶用光伏逆變器的公司，都是增速比較快的，無非要關(guān)注的就是戶用光伏是一個(gè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)非常強(qiáng)的環(huán)節(jié)。

要找在戶用光伏上有成本優(yōu)勢(shì)的，或者是要有渠道能力的，做細(xì)分板塊投資，我覺得風(fēng)險(xiǎn)來自于成本端和價(jià)格端的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

光伏設(shè)備也很好，今年光伏設(shè)備的投資機(jī)會(huì)都是來自于跟新的技術(shù)革新相關(guān)的。其實(shí)拋開光伏設(shè)備，所有設(shè)備行業(yè)最大的投資機(jī)會(huì)都是來自于出現(xiàn)了技術(shù)革新，設(shè)備要更新?lián)Q代，從而帶來短期量?jī)r(jià)齊升。

如果HTTP大量上量，會(huì)出現(xiàn)一個(gè)量的提升，所以我覺得光伏設(shè)備很好買，就買跟新的技術(shù)相關(guān)的設(shè)備制造公司。

6、您對(duì)光伏板塊的投資節(jié)奏，方便再詳細(xì)聊下嗎？如果現(xiàn)在去蹲守光伏板塊，應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注哪些環(huán)節(jié)的投資機(jī)會(huì)？

王鵬：其實(shí)是這樣的，我們都預(yù)期四季度光伏會(huì)有搶裝，四季度大概率也確實(shí)有搶裝，但是這個(gè)搶裝的強(qiáng)度可能比我們想的可能要差，原因是上游漲價(jià)太多了。

現(xiàn)在各省又在限電，像硅料很大一部分產(chǎn)能是在云南，因此限電導(dǎo)致硅料的價(jià)格還在漲，四季度可能并沒有如期的出現(xiàn)硅料價(jià)格企穩(wěn)。

四季度的硅料價(jià)格有可能還會(huì)往上行，所以導(dǎo)致下游的裝機(jī)可能比大家想的搶裝力度會(huì)弱一點(diǎn)。

但是仍然值得我們?nèi)タ疵髂甑男星?，原因就是我剛才講的明年很多環(huán)節(jié)是量?jī)r(jià)齊升的，比如組建和組建相關(guān)的輔材環(huán)節(jié)。

輔材就包括了膠膜、上游的EVA粒子、玻璃等，我覺得明年可能都會(huì)好。

7、跟您聊了這么多，收獲滿滿。發(fā)現(xiàn)您又在發(fā)行一只叫泰達(dá)宏利新興景氣龍頭混合的基金，您可以說說這只基金的管理思路與投資框架嗎？

王鵬：我的投資框架就是選擇高景氣度行業(yè)重點(diǎn)配置，選擇行業(yè)龍頭追求戴維斯雙擊，有點(diǎn)類似于量化里面講的業(yè)績(jī)超預(yù)期策略。

我會(huì)先通過產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研、上市公司調(diào)研、專家訪談等，提前判斷出哪些板塊，有大概率業(yè)績(jī)超預(yù)期的潛力，我重點(diǎn)配置這樣的行業(yè)。

行業(yè)選擇上，我會(huì)選景氣度有2~3年持續(xù)維持向上的行業(yè)，我希望是一個(gè)中周期，因?yàn)榫皻舛认蛏蠒r(shí)間太短容易出錯(cuò)。

而景氣度長(zhǎng)期向上的板塊，因?yàn)榘鍓K業(yè)績(jī)一旦短期超預(yù)期，大家會(huì)對(duì)遠(yuǎn)期的空間變得樂觀，那就會(huì)帶來估值的提升。

追求一次戴維斯雙擊，就是我這個(gè)方法的一個(gè)結(jié)果?；貧w起來看，過去10年時(shí)間，我這個(gè)方法都基本有效。

8、您的投資理念就是投資景氣度好的龍頭公司，努力追求實(shí)現(xiàn)戴維斯雙擊，您覺得當(dāng)前符合您投資理念的板塊有那幾個(gè)？

王鵬：上面聊到的那幾個(gè)板塊我覺得都非常好。新能源車我覺得三季報(bào)之前每一波的下跌大概率都是機(jī)會(huì)，因?yàn)樾履茉窜嚻鋵?shí)已經(jīng)很超預(yù)期了。

8月份，因?yàn)樾酒挠绊?，大家都以為新能源車的出貨量是環(huán)比下滑的，然而事實(shí)上，新能源車環(huán)比增速有16%，已大超預(yù)期；9月份，從調(diào)研數(shù)據(jù)看，新能源車的銷量可能會(huì)大超大家的預(yù)期。

10月份是全年國(guó)內(nèi)汽車銷售的旺季，我自己的判斷是10月份國(guó)內(nèi)新能源車銷量有可能會(huì)創(chuàng)新高，原因就是，10月本來就是銷售旺季，很多拳頭車型又是九十月份開始主力銷售的；再一個(gè)就是芯片對(duì)汽車產(chǎn)量的影響變緩。

10月份，是芯片端和中游電池端對(duì)新能源車產(chǎn)量第一次變緩的月份。

9月份之前是，國(guó)內(nèi)能產(chǎn)出多少電池，能拿到多少芯片，就賣多少車，這個(gè)反映的不是需求，是供給。

10月份，當(dāng)所有的瓶頸開始緩解的時(shí)候，潛在需求才會(huì)被釋放出來。所以我認(rèn)為10月銷量數(shù)據(jù)可能會(huì)再創(chuàng)歷史新高。

從業(yè)績(jī)層面看，三季度大概率會(huì)是第一個(gè)消除了低基數(shù)影響的報(bào)表季，一季度所有的板塊都是高增長(zhǎng)，原因是去年基數(shù)低。

二季度因?yàn)槿ツ陣?guó)內(nèi)內(nèi)需是最快恢復(fù)的，海外疫情還沒有控制住，所以二季度內(nèi)需相關(guān)的行業(yè)，從業(yè)績(jī)?cè)鏊賵?bào)表上已經(jīng)掉下來了，這也是為什么它們股價(jià)持續(xù)下跌的原因，市場(chǎng)是非常理性的。

三季度開始不僅是內(nèi)需相關(guān)的有壓力，受益出口的也有壓力，因?yàn)槿ツ耆径乳_始是國(guó)內(nèi)制造業(yè)支撐全球抗議，所以在大家全部面臨高基數(shù)。

新能源車同樣面臨高基數(shù)的影響下，真正要看需求端高增長(zhǎng)，是要看到那些需求端同比高增長(zhǎng)的板塊，過去一年需求端同比超過100%的，我觀察的只有一個(gè)是新能源車。

從比較的角度看，三季報(bào)新能源車大概率表現(xiàn)較好，這也是在我框架里最重要的，因?yàn)樗竺嬗芯薮蟮臉I(yè)績(jī)真空期，三季報(bào)占優(yōu)的板塊在后邊占優(yōu)的概率會(huì)非常高。

因此結(jié)合這兩點(diǎn)，我覺得新能源車還是最好的。

除此之外就是風(fēng)電。之前預(yù)期十四五風(fēng)電裝機(jī)量年均40~50GW，現(xiàn)在有可能年均超70GW?，F(xiàn)在又新出了一些政策，這些政策落地以后，每年可能會(huì)新增超20GW,相當(dāng)于40%的上升.

風(fēng)電企業(yè)看明年的估值，在漲了這么多的情況下，普遍在20倍以內(nèi)。

第三個(gè)是光伏。光伏短期有壓力，因?yàn)樯嫌蔚脑牧蟽r(jià)格漲太多，組件價(jià)格太貴，裝機(jī)成本太高，裝機(jī)需求是延后的，甚至有一些項(xiàng)目是取消的，預(yù)計(jì)今年可能裝機(jī)量就是150GW。

但明年硅料產(chǎn)能會(huì)有大量釋放，硅料價(jià)格大概率下行，組件利潤(rùn)平穩(wěn)，明年的裝機(jī)量會(huì)上來，明年裝機(jī)量可能超220GW，這是非常高的增長(zhǎng)。

第四個(gè)是軍工上游零部件。從去年的三季報(bào)開始，業(yè)績(jī)就大超預(yù)期，在全市場(chǎng)里面是數(shù)一數(shù)二的行業(yè)。

部分軍工零部件企業(yè)最近下調(diào)，對(duì)應(yīng)到明年的估值不到30倍了，所以我覺得看明年確定性就非常的高，基本上這4個(gè)行業(yè)是我現(xiàn)在最看好的。

9、您對(duì)看好的股票會(huì)選擇臥倒不動(dòng)，還是會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情緒與波動(dòng)，做一點(diǎn)小擇時(shí)，比如做波段啥的？

王鵬：我覺得長(zhǎng)期持有公司賺錢，只是一種賺錢的方式而已，目的是長(zhǎng)期持有優(yōu)質(zhì)的公司，還有很多賺錢的方式。比如量化里面有高頻交易的策略、有很多主題等。

我買入一個(gè)公司，是因?yàn)樾袠I(yè)景氣度好、公司競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、公司盈利預(yù)測(cè)有超預(yù)期的可能性。

我賣出一個(gè)公司也是兩種情況，第一種情況是行業(yè)景氣發(fā)生了不好的變化，我覺得公司盈利有可能低于預(yù)期，我會(huì)賣掉；第二種是公司與行業(yè)一點(diǎn)問題都沒有，但我發(fā)現(xiàn)了一個(gè)景氣度更高的行業(yè)，同時(shí)業(yè)績(jī)又超預(yù)期概率更大的公司，從相對(duì)收益的角度考慮，我也會(huì)選擇把公司賣掉，所以沒有持股周期的概念。

10、與您交流，您不斷的在強(qiáng)調(diào)“根據(jù)調(diào)研發(fā)現(xiàn)”，您對(duì)持倉股的調(diào)研頻次是怎樣的，你一般是如何確定調(diào)研對(duì)象的？

王鵬：沒有很明顯的頻次，很多時(shí)候一個(gè)簡(jiǎn)單的跟蹤，有專家我們就去聊，沒有確切的答案。

不過當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)分歧的時(shí)候我們會(huì)加大調(diào)研，比如新能源車出現(xiàn)了明顯下滑，或者股價(jià)明顯下調(diào)，或者某一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)下調(diào)，我們會(huì)去行業(yè)里面找很多的專家交流，聊很多的上市公司，看市場(chǎng)上傳言的這些東西是不是真的。

所以在我覺得沒有明顯的頻次，但是當(dāng)板塊表現(xiàn)不好的時(shí)候，我們的調(diào)研頻次會(huì)加大，一般都是這樣。

因?yàn)槲疫€是覺得反正時(shí)間會(huì)比較寶貴，然后會(huì)強(qiáng)調(diào)調(diào)研的信息溝通的效率，而且我覺得現(xiàn)在有個(gè)方法現(xiàn)在很好。

現(xiàn)在我覺得信息化的交流方式特別多，很多的調(diào)研都是線上的，我覺得其實(shí)可以增加大家調(diào)研的溝通效率，所以我覺得還是以線上調(diào)研和專家訪談會(huì)做的會(huì)更多一點(diǎn)。$比亞迪(SZ002594)$   $寧德時(shí)代(SZ300750)$   $隆基股份(SH601012)$

作者：E起搞個(gè)基

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來源：雪球

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