虎年交易第一周，相比于我們港股與海外市場(chǎng)的連續(xù)反彈，A股給人感覺(jué)有氣無(wú)力，不溫不火。本周社融等一月金融數(shù)據(jù)出臺(tái)，賣方機(jī)構(gòu)一片歡呼聲，最終指數(shù)依然波瀾不驚，漲跌比也不盡如人意。

從年前預(yù)期的跨年行情到節(jié)后的加劇分化，市場(chǎng)總體成交在萎縮，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是在寧德時(shí)代不斷的新低中連綿下跌。骨干的現(xiàn)實(shí)反映了當(dāng)下市場(chǎng)的內(nèi)在問(wèn)題，節(jié)前我們?cè)?jīng)提過(guò)市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)與流動(dòng)性的擔(dān)憂，隨著節(jié)中“穩(wěn)增長(zhǎng)”的不斷加碼，經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂在短期內(nèi)有所平復(fù)，而流動(dòng)性在金融數(shù)據(jù)的出臺(tái)后似乎也面臨著轉(zhuǎn)機(jī)，那此時(shí)市場(chǎng)為何仍然有氣無(wú)力呢？

我們認(rèn)為，虎年交易至今最大的癥結(jié)在場(chǎng)內(nèi)資金的結(jié)構(gòu)調(diào)整，簡(jiǎn)單講，就是以公募為首的權(quán)益基金對(duì)市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)的下降造成的賽道投資風(fēng)格的階段終結(jié)，未來(lái)場(chǎng)內(nèi)新增資金還沒(méi)有明確，市場(chǎng)沒(méi)有主心骨，而主流資金被困于賽道中，船大掉頭需要時(shí)間。

至于以寧德時(shí)代為首的新能源股則面臨著擁擠賽道后的出逃與踩踏，以賽道為首的投資風(fēng)格在理財(cái)搬家的背景下成為公募對(duì)市場(chǎng)的主要話語(yǔ)權(quán)體現(xiàn)，但不論價(jià)格的買入將基金持有人的新增資金為老股托盤，當(dāng)流動(dòng)性難以為繼后，出現(xiàn)凈值快速下跌、倉(cāng)位被動(dòng)上升，最終贖回引發(fā)局部踩踏，這樣的模式究竟對(duì)市場(chǎng)是否有利，對(duì)基金長(zhǎng)期發(fā)展是否能形成良性循環(huán)，都值得行業(yè)重新評(píng)估。

去年隨著消費(fèi)醫(yī)藥股的調(diào)整，一批20年的明星基金經(jīng)理跌下神壇，至今很多人被罵聲一片；虎年初始新能源連續(xù)下跌，恐怕今年又會(huì)有很多基金經(jīng)理被基民責(zé)罵，作為全中國(guó)最專業(yè)的、學(xué)歷最高、擁有最多資源的買方團(tuán)隊(duì)，在市場(chǎng)中呼風(fēng)喚雨的同時(shí)，能否盡責(zé)盡心地保持平常心、理性看待排名，以持有人的資產(chǎn)像自己的身家性命一樣呵護(hù)，這恐怕是未來(lái)基金行業(yè)能否真正獲得基民認(rèn)可的核心了。

虎年開(kāi)門不如預(yù)期，連續(xù)給了市場(chǎng)響亮的耳光，這也證明了今年環(huán)境的特殊性與復(fù)雜性，但此時(shí)我們卻想說(shuō)，虎年投資在平常心下依然藏著小驚喜，“穩(wěn)增長(zhǎng)”與“后疫情時(shí)代”將是今年關(guān)鍵詞。

(作者為國(guó)泰君安上海研究總監(jiān))

（文章來(lái)源：大眾證券報(bào)）

關(guān)鍵詞： 后疫情時(shí)代 海外市場(chǎng)