“豬茅”的2022年，過得不太好。從去年年底豬肉價格步入新一輪下跌起，上市豬企盈利情況普遍慘淡，牧原股份雖然勉勵維持住預(yù)盈，但同比降幅也十分驚人。現(xiàn)在，公司“普遍降薪”的傳聞又甚囂塵上。這，究竟是怎么一回事？

網(wǎng)傳降薪？

公司：不實信息！

網(wǎng)友的一則“小道消息”，將牧原股份再度推上風(fēng)口浪尖。2月17日，有網(wǎng)友發(fā)帖稱，股權(quán)激勵的同時，牧原集團降薪了，據(jù)了解，牧原此次降薪除養(yǎng)殖技工外，后勤、干部不同程度下降，最高降幅達到40%。該網(wǎng)友還評論道：“牧原此次降薪、股權(quán)激勵組合拳打下來，背后就倆字，缺錢?！?/p>

上述傳聞中的股權(quán)激勵計劃披露于2月11日。為促進公司建立、健全激勵與約束機制，充分調(diào)動公司高層管理人員及核心員工的積極性、責(zé)任感和使命感，牧原股份擬向共計6093名激勵對象，授予8108.07萬股限制性股票數(shù)量，占公司總股本的1.54%。其中，首次授予6486.45萬股，占本次限制性股票授予總量的80%授予價格為30.52元/股，約為公司最新股價的50%。

而針對所謂的“降薪”傳言，牧原股份則于2月19日作出回應(yīng)，強調(diào)網(wǎng)傳“公司普遍降薪10%~40%”屬不實信息。公司近期人均薪酬持續(xù)保持穩(wěn)定，不存在普遍降薪的情況。公司實施與成果掛鉤的考核方案，員工個人某個月份的薪酬變化，受到個人考核結(jié)果、所在團隊績效情況等因素影響。

“豬茅”壓力可不小

降薪傳聞之所以能引發(fā)市場熱議，是因為近段時間來，以牧原股份為代表的上市豬企，確乎承受著豬價下行的急風(fēng)驟雨。

供大于求背景之下，我國生豬價格持續(xù)處于低位，盡管在2021年四季度初出現(xiàn)過一波持續(xù)了近2個月的止跌回升，但及至年底豬價又進入來新一輪下跌，節(jié)后歸來這一情況甚至更為嚴重。截至2月18日，全國外三元生豬均價為12.26元/公斤，較節(jié)前下調(diào)1.2元/公斤，跌幅達8.92%。此外，由于春節(jié)后進入傳統(tǒng)淡季，疊加規(guī)模場出現(xiàn)了一波集中出欄，供應(yīng)端處于極大的被動中，全行業(yè)虧損幾乎已成為定局。

其中，正邦科技正以高達182億元至197億元的歸母凈利潤虧損額，成為2021年“受害”最嚴重的上市豬企；溫氏股份預(yù)虧130億元至138億元，同樣虧過百億；新希望、天邦股份緊隨其后，預(yù)虧分別達到86億元至96億元、35億元至40億元。

身為龍頭老大，“豬茅”牧原股份盡管勉力維持住了全年的盈利，公司預(yù)計全年實現(xiàn)營收770億元至800億元，歸母凈利潤65億元至80億元，但由于第三、第四季度的連續(xù)虧損，與上一年相比，其歸母凈利潤也大降70.86%-76.32%。頭部豬企的業(yè)績表現(xiàn)也無疑向市場釋放出一個重要訊號——豬周期，可能已經(jīng)降至底部了。

股權(quán)激勵計劃價值近24億

正是在這樣的情況下，牧原股份選擇以股價激勵計劃“拯救”公司業(yè)績。按照公司截至2月18日收盤的59.99元/股記，參與該計劃的激勵對象合計可以享受浮盈高達23.89億元。

如若剔除參與該計劃的高管，則6082名核心管理、技術(shù)和業(yè)務(wù)人員合計享受浮盈19.56億元，人均浮盈32.16萬元。公司手筆不可謂不大。

解鎖該部分限制性股票的條件則能變相反映出牧原股份在未來的業(yè)績目標。據(jù)悉，兩個解除限售期對應(yīng)的條件分別是：以2021年生豬銷售量為基數(shù)，2022年生豬銷售量增長率不低于25%；以2021年生豬銷售量為基數(shù)，2023年生豬銷售量增長率不低于40%。

2021年，牧原股份共銷售生豬4,026.3萬頭，其中商品豬3,688.7萬頭，仔豬309.5萬頭，種豬28.1萬頭。截至2021年12月底，公司能繁母豬存欄為283.1萬頭。

誰的家底更厚？

目前來看，在本輪豬價下行周期中，不少上市豬企正不惜以價換量，以期形成規(guī)模效應(yīng)。即便各大2022年1月生豬銷量環(huán)比出現(xiàn)了不同程度的下降，正虹科技和金新農(nóng)的環(huán)比降幅甚至分別高達34.43%和65.75%，但豬企但出欄計劃卻仍彰顯出極大的野心。

在2月17日披露的投資者活動關(guān)系紀要中，牧原股份強調(diào)，公司自去年以來便采取相關(guān)措施以應(yīng)對豬價下降，主要是調(diào)整工程建設(shè)節(jié)奏。同時，持續(xù)優(yōu)化內(nèi)部管理水平以提升公司養(yǎng)殖成績。

日前農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的全國能繁母豬存欄量數(shù)據(jù)顯示，2022年1月全國能繁母豬存欄量4290萬頭環(huán)比下跌0.9%，同比下跌3.7%。7個月累計調(diào)減274萬頭。這是繼去年12月份能繁母豬增量之后，又重新回歸調(diào)減狀態(tài)。

中國銀河認為，從產(chǎn)能角度看，涌2022年1月能繁母豬存欄量保持下行趨勢，延續(xù)產(chǎn)能去化。從養(yǎng)殖虧損角度來說，虧損帶來更大幅度的現(xiàn)金流消耗，大概率帶來產(chǎn)能去化。因此產(chǎn)能與利潤數(shù)據(jù)的交互驗證相對可靠。在生產(chǎn)指標方面，1月新配種母豬頭數(shù)、窩均健仔數(shù)以及仔豬產(chǎn)房存活率均呈下行趨勢。

萬聯(lián)證券指出，長期來看，在規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)、環(huán)保壓力以及非洲豬瘟的推動下，我國生豬養(yǎng)殖行業(yè)的集中度提升是確定的主邏輯；短期來看，去年下半年以來的行業(yè)大幅度虧損，以及春節(jié)后生豬供需偏松豬價下探可能帶來新一輪虧損，將加速行業(yè)產(chǎn)能出清，2022年下半年有望迎來生豬養(yǎng)殖行業(yè)周期向上拐點。雖然生豬養(yǎng)殖板塊股價從去年9月以來已經(jīng)有了一定幅度的反彈，但通過龍頭公司的頭均市值測算，目前股價仍處于底部區(qū)域，仍有較大上漲空間，建議積極關(guān)注生豬養(yǎng)殖板塊的投資機會。

（文章來源：東方財富研究中心）

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