“豬茅”的2022年，過(guò)得不太好。從去年年底豬肉價(jià)格步入新一輪下跌起，上市豬企盈利情況普遍慘淡，牧原股份雖然勉勵(lì)維持住預(yù)盈，但同比降幅也十分驚人?，F(xiàn)在，公司“普遍降薪”的傳聞?dòng)稚鯂虊m上。這，究竟是怎么一回事？

網(wǎng)傳降薪？

公司：不實(shí)信息！

網(wǎng)友的一則“小道消息”，將牧原股份再度推上風(fēng)口浪尖。2月17日，有網(wǎng)友發(fā)帖稱(chēng)，股權(quán)激勵(lì)的同時(shí)，牧原集團(tuán)降薪了，據(jù)了解，牧原此次降薪除養(yǎng)殖技工外，后勤、干部不同程度下降，最高降幅達(dá)到40%。該網(wǎng)友還評(píng)論道：“牧原此次降薪、股權(quán)激勵(lì)組合拳打下來(lái)，背后就倆字，缺錢(qián)?！?/p>

上述傳聞中的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃披露于2月11日。為促進(jìn)公司建立、健全激勵(lì)與約束機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)公司高層管理人員及核心員工的積極性、責(zé)任感和使命感，牧原股份擬向共計(jì)6093名激勵(lì)對(duì)象，授予8108.07萬(wàn)股限制性股票數(shù)量，占公司總股本的1.54%。其中，首次授予6486.45萬(wàn)股，占本次限制性股票授予總量的80%授予價(jià)格為30.52元/股，約為公司最新股價(jià)的50%。

而針對(duì)所謂的“降薪”傳言，牧原股份則于2月19日作出回應(yīng)，強(qiáng)調(diào)網(wǎng)傳“公司普遍降薪10%~40%”屬不實(shí)信息。公司近期人均薪酬持續(xù)保持穩(wěn)定，不存在普遍降薪的情況。公司實(shí)施與成果掛鉤的考核方案，員工個(gè)人某個(gè)月份的薪酬變化，受到個(gè)人考核結(jié)果、所在團(tuán)隊(duì)績(jī)效情況等因素影響。

“豬茅”壓力可不小

降薪傳聞之所以能引發(fā)市場(chǎng)熱議，是因?yàn)榻螘r(shí)間來(lái)，以牧原股份為代表的上市豬企，確乎承受著豬價(jià)下行的急風(fēng)驟雨。

供大于求背景之下，我國(guó)生豬價(jià)格持續(xù)處于低位，盡管在2021年四季度初出現(xiàn)過(guò)一波持續(xù)了近2個(gè)月的止跌回升，但及至年底豬價(jià)又進(jìn)入來(lái)新一輪下跌，節(jié)后歸來(lái)這一情況甚至更為嚴(yán)重。截至2月18日，全國(guó)外三元生豬均價(jià)為12.26元/公斤，較節(jié)前下調(diào)1.2元/公斤，跌幅達(dá)8.92%。此外，由于春節(jié)后進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，疊加規(guī)模場(chǎng)出現(xiàn)了一波集中出欄，供應(yīng)端處于極大的被動(dòng)中，全行業(yè)虧損幾乎已成為定局。

其中，正邦科技正以高達(dá)182億元至197億元的歸母凈利潤(rùn)虧損額，成為2021年“受害”最嚴(yán)重的上市豬企；溫氏股份預(yù)虧130億元至138億元，同樣虧過(guò)百億；新希望、天邦股份緊隨其后，預(yù)虧分別達(dá)到86億元至96億元、35億元至40億元。

身為龍頭老大，“豬茅”牧原股份盡管勉力維持住了全年的盈利，公司預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收770億元至800億元，歸母凈利潤(rùn)65億元至80億元，但由于第三、第四季度的連續(xù)虧損，與上一年相比，其歸母凈利潤(rùn)也大降70.86%-76.32%。頭部豬企的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也無(wú)疑向市場(chǎng)釋放出一個(gè)重要訊號(hào)——豬周期，可能已經(jīng)降至底部了。

股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃價(jià)值近24億

正是在這樣的情況下，牧原股份選擇以股價(jià)激勵(lì)計(jì)劃“拯救”公司業(yè)績(jī)。按照公司截至2月18日收盤(pán)的59.99元/股記，參與該計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象合計(jì)可以享受浮盈高達(dá)23.89億元。

如若剔除參與該計(jì)劃的高管，則6082名核心管理、技術(shù)和業(yè)務(wù)人員合計(jì)享受浮盈19.56億元，人均浮盈32.16萬(wàn)元。公司手筆不可謂不大。

解鎖該部分限制性股票的條件則能變相反映出牧原股份在未來(lái)的業(yè)績(jī)目標(biāo)。據(jù)悉，兩個(gè)解除限售期對(duì)應(yīng)的條件分別是：以2021年生豬銷(xiāo)售量為基數(shù)，2022年生豬銷(xiāo)售量增長(zhǎng)率不低于25%；以2021年生豬銷(xiāo)售量為基數(shù)，2023年生豬銷(xiāo)售量增長(zhǎng)率不低于40%。

2021年，牧原股份共銷(xiāo)售生豬4,026.3萬(wàn)頭，其中商品豬3,688.7萬(wàn)頭，仔豬309.5萬(wàn)頭，種豬28.1萬(wàn)頭。截至2021年12月底，公司能繁母豬存欄為283.1萬(wàn)頭。

誰(shuí)的家底更厚？

目前來(lái)看，在本輪豬價(jià)下行周期中，不少上市豬企正不惜以?xún)r(jià)換量，以期形成規(guī)模效應(yīng)。即便各大2022年1月生豬銷(xiāo)量環(huán)比出現(xiàn)了不同程度的下降，正虹科技和金新農(nóng)的環(huán)比降幅甚至分別高達(dá)34.43%和65.75%，但豬企但出欄計(jì)劃卻仍彰顯出極大的野心。

在2月17日披露的投資者活動(dòng)關(guān)系紀(jì)要中，牧原股份強(qiáng)調(diào)，公司自去年以來(lái)便采取相關(guān)措施以應(yīng)對(duì)豬價(jià)下降，主要是調(diào)整工程建設(shè)節(jié)奏。同時(shí)，持續(xù)優(yōu)化內(nèi)部管理水平以提升公司養(yǎng)殖成績(jī)。

日前農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的全國(guó)能繁母豬存欄量數(shù)據(jù)顯示，2022年1月全國(guó)能繁母豬存欄量4290萬(wàn)頭環(huán)比下跌0.9%，同比下跌3.7%。7個(gè)月累計(jì)調(diào)減274萬(wàn)頭。這是繼去年12月份能繁母豬增量之后，又重新回歸調(diào)減狀態(tài)。

中國(guó)銀河認(rèn)為，從產(chǎn)能角度看，涌2022年1月能繁母豬存欄量保持下行趨勢(shì)，延續(xù)產(chǎn)能去化。從養(yǎng)殖虧損角度來(lái)說(shuō)，虧損帶來(lái)更大幅度的現(xiàn)金流消耗，大概率帶來(lái)產(chǎn)能去化。因此產(chǎn)能與利潤(rùn)數(shù)據(jù)的交互驗(yàn)證相對(duì)可靠。在生產(chǎn)指標(biāo)方面，1月新配種母豬頭數(shù)、窩均健仔數(shù)以及仔豬產(chǎn)房存活率均呈下行趨勢(shì)。

萬(wàn)聯(lián)證券指出，長(zhǎng)期來(lái)看，在規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、環(huán)保壓力以及非洲豬瘟的推動(dòng)下，我國(guó)生豬養(yǎng)殖行業(yè)的集中度提升是確定的主邏輯；短期來(lái)看，去年下半年以來(lái)的行業(yè)大幅度虧損，以及春節(jié)后生豬供需偏松豬價(jià)下探可能帶來(lái)新一輪虧損，將加速行業(yè)產(chǎn)能出清，2022年下半年有望迎來(lái)生豬養(yǎng)殖行業(yè)周期向上拐點(diǎn)。雖然生豬養(yǎng)殖板塊股價(jià)從去年9月以來(lái)已經(jīng)有了一定幅度的反彈，但通過(guò)龍頭公司的頭均市值測(cè)算，目前股價(jià)仍處于底部區(qū)域，仍有較大上漲空間，建議積極關(guān)注生豬養(yǎng)殖板塊的投資機(jī)會(huì)。

（文章來(lái)源：東方財(cái)富研究中心）

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