我們依然強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持全年藍(lán)籌風(fēng)格，當(dāng)前仍需緊扣穩(wěn)增長(zhǎng)主線，但政策擴(kuò)散后，價(jià)值與成長(zhǎng)的風(fēng)格會(huì)更加均衡。個(gè)股方面，近兩周集中披露的上市公司1-2 月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)成為很好的基本面觀測(cè)指標(biāo)，本期半月報(bào)梳理了其中經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)改善的品種，供投資者參考。

本期(2022/3/16-2022/3/31，下同)為亮馬組合半月報(bào)第四十七期。本產(chǎn)品于月首和月中更新，常規(guī)股票池包括能夠反映近期行業(yè)亮點(diǎn)的亮馬趨勢(shì)優(yōu)選組合(20 只)、具備長(zhǎng)期配置價(jià)值的亮馬長(zhǎng)期配置組合(20 只)。我們也會(huì)針對(duì)近期熱點(diǎn)主題進(jìn)行股票池梳理，并在最后附上策略月度推薦組合。

本期熱點(diǎn)聚焦：關(guān)注一季度經(jīng)營(yíng)持續(xù)改善的品種。我們依然強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持全年藍(lán)籌風(fēng)格，當(dāng)前仍需緊扣穩(wěn)增長(zhǎng)主線，但政策擴(kuò)散后，價(jià)值與成長(zhǎng)的風(fēng)格會(huì)更加均衡。個(gè)股方面，近兩周集中披露的上市公司1-2 月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)成為很好的基本面觀測(cè)指標(biāo)，本期半月報(bào)梳理了其中經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)改善的品種，供投資者參考。

策略觀點(diǎn)更新：當(dāng)前市場(chǎng)的三大背離和三個(gè)臨界點(diǎn)。A 股近期因內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)疊加產(chǎn)生了嚴(yán)重的情緒化宣泄，出現(xiàn)了三大嚴(yán)重背離。同時(shí)，隨著三個(gè)臨界點(diǎn)到來(lái)，市場(chǎng)底已二次確認(rèn)，A 股即將迎來(lái)價(jià)值和成長(zhǎng)的共振上行。一方面，近期A 股超調(diào)與國(guó)內(nèi)政策寬松以及穩(wěn)增長(zhǎng)的基調(diào)嚴(yán)重背離；投資者情緒與國(guó)內(nèi)穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)基本面嚴(yán)重背離；A 股當(dāng)前估值水平與歷史及全球可比估值水平嚴(yán)重背離。另一方面，預(yù)計(jì)對(duì)俄烏沖突局勢(shì)的預(yù)期漸入好轉(zhuǎn)的臨界點(diǎn)；“兩會(huì)”后穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)入再次發(fā)力的臨界點(diǎn)；投資者嚴(yán)重的情緒化宣泄以及調(diào)減倉(cāng)行為也漸入臨界點(diǎn)。A 股“市場(chǎng)底”已二次確認(rèn)，并將隨著三大背離的修復(fù)迎來(lái)價(jià)值和成長(zhǎng)的共振上行。配置上，建議堅(jiān)持風(fēng)格和行業(yè)上的均衡配置，堅(jiān)守穩(wěn)增長(zhǎng)主線，圍繞“兩個(gè)低位”繼續(xù)布局，近期重點(diǎn)關(guān)注鋰電、光伏、半導(dǎo)體、白酒、醫(yī)藥、建筑等一季報(bào)有望超預(yù)期的品種。

中信證券研究部行業(yè)組重要觀點(diǎn)匯總：

1) 新能源車：根據(jù)我們對(duì)2021 年零售數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，新一線及二三線城市貢獻(xiàn)了123萬(wàn)輛的新能源汽車消費(fèi)增量，占全年新能源市場(chǎng)增量的69%。我們認(rèn)為，新能源汽車銷量從300 萬(wàn)輛邁向500 萬(wàn)輛、1000 萬(wàn)輛的過(guò)程中，新能源汽車消費(fèi)會(huì)繼續(xù)下沉，一線城市以外的增量和下沉效率將非常重要。

2) 房地產(chǎn)：我們預(yù)計(jì)，在現(xiàn)有政策框架基礎(chǔ)上，政策有望進(jìn)一步擴(kuò)圍和深化，從而推動(dòng)市場(chǎng)基本面復(fù)蘇。市場(chǎng)將沿著銷售復(fù)蘇、投資復(fù)蘇和信用恢復(fù)的鏈條演繹，唯境外債務(wù)仍可能成為一些企業(yè)的長(zhǎng)期困擾。

3) 水泥：上周長(zhǎng)三角沿江地區(qū)熟料價(jià)格第四輪上調(diào)，供給大力度收縮和成本上漲推動(dòng)熟料價(jià)格上漲，進(jìn)而支撐水泥價(jià)格上漲，但草根調(diào)研顯示水泥實(shí)際需求同比仍偏弱，由于局部疫情、天氣、下游企業(yè)資金面緊張等因素，工程項(xiàng)目開(kāi)復(fù)工節(jié)奏偏慢，水泥出貨率恢復(fù)至6-7 成，企業(yè)預(yù)計(jì)3 月中旬能恢復(fù)至8-9 成，時(shí)間點(diǎn)較往年同期慢半個(gè)月。

4) 軍工：受益于軍機(jī)放量以及實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練持續(xù)推進(jìn)，我國(guó)軍用航發(fā)市場(chǎng)正持續(xù)擴(kuò)容，航發(fā)產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入型號(hào)研制加速期，行業(yè)景氣度加速向上。

5) 白酒：受益于1-2 月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)較超預(yù)期，白酒夯實(shí)了22Q1 基本面預(yù)期。目前白酒板塊在連續(xù)回調(diào)后情緒和估值已處低位，雖然短期仍有投資環(huán)境和對(duì)需求擔(dān)憂的擾動(dòng)，但穩(wěn)增長(zhǎng)政策方向下，消費(fèi)景氣回升可期。白酒作為消費(fèi)景氣的代表性賽道，同樣具備向好基礎(chǔ)；而從1-2 年更長(zhǎng)維度來(lái)看，當(dāng)下已進(jìn)入價(jià)值凸顯的底部區(qū)間。

風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期；全球疫情反復(fù)、疫苗接種不及預(yù)期。

（文章來(lái)源：中信證券）

關(guān)鍵詞： 持續(xù)改善 中信證券