我們依然強調堅持全年藍籌風格，當前仍需緊扣穩(wěn)增長主線，但政策擴散后，價值與成長的風格會更加均衡。個股方面，近兩周集中披露的上市公司1-2 月經營數(shù)據(jù)成為很好的基本面觀測指標，本期半月報梳理了其中經營狀況持續(xù)改善的品種，供投資者參考。

本期(2022/3/16-2022/3/31，下同)為亮馬組合半月報第四十七期。本產品于月首和月中更新，常規(guī)股票池包括能夠反映近期行業(yè)亮點的亮馬趨勢優(yōu)選組合(20 只)、具備長期配置價值的亮馬長期配置組合(20 只)。我們也會針對近期熱點主題進行股票池梳理，并在最后附上策略月度推薦組合。

本期熱點聚焦：關注一季度經營持續(xù)改善的品種。我們依然強調堅持全年藍籌風格，當前仍需緊扣穩(wěn)增長主線，但政策擴散后，價值與成長的風格會更加均衡。個股方面，近兩周集中披露的上市公司1-2 月經營數(shù)據(jù)成為很好的基本面觀測指標，本期半月報梳理了其中經營狀況持續(xù)改善的品種，供投資者參考。

策略觀點更新：當前市場的三大背離和三個臨界點。A 股近期因內外風險疊加產生了嚴重的情緒化宣泄，出現(xiàn)了三大嚴重背離。同時，隨著三個臨界點到來，市場底已二次確認，A 股即將迎來價值和成長的共振上行。一方面，近期A 股超調與國內政策寬松以及穩(wěn)增長的基調嚴重背離；投資者情緒與國內穩(wěn)健的經濟基本面嚴重背離；A 股當前估值水平與歷史及全球可比估值水平嚴重背離。另一方面，預計對俄烏沖突局勢的預期漸入好轉的臨界點；“兩會”后穩(wěn)增長政策進入再次發(fā)力的臨界點；投資者嚴重的情緒化宣泄以及調減倉行為也漸入臨界點。A 股“市場底”已二次確認，并將隨著三大背離的修復迎來價值和成長的共振上行。配置上，建議堅持風格和行業(yè)上的均衡配置，堅守穩(wěn)增長主線，圍繞“兩個低位”繼續(xù)布局，近期重點關注鋰電、光伏、半導體、白酒、醫(yī)藥、建筑等一季報有望超預期的品種。

中信證券研究部行業(yè)組重要觀點匯總：

1) 新能源車：根據(jù)我們對2021 年零售數(shù)據(jù)統(tǒng)計，新一線及二三線城市貢獻了123萬輛的新能源汽車消費增量，占全年新能源市場增量的69%。我們認為，新能源汽車銷量從300 萬輛邁向500 萬輛、1000 萬輛的過程中，新能源汽車消費會繼續(xù)下沉，一線城市以外的增量和下沉效率將非常重要。

2) 房地產：我們預計，在現(xiàn)有政策框架基礎上，政策有望進一步擴圍和深化，從而推動市場基本面復蘇。市場將沿著銷售復蘇、投資復蘇和信用恢復的鏈條演繹，唯境外債務仍可能成為一些企業(yè)的長期困擾。

3) 水泥：上周長三角沿江地區(qū)熟料價格第四輪上調，供給大力度收縮和成本上漲推動熟料價格上漲，進而支撐水泥價格上漲，但草根調研顯示水泥實際需求同比仍偏弱，由于局部疫情、天氣、下游企業(yè)資金面緊張等因素，工程項目開復工節(jié)奏偏慢，水泥出貨率恢復至6-7 成，企業(yè)預計3 月中旬能恢復至8-9 成，時間點較往年同期慢半個月。

4) 軍工：受益于軍機放量以及實戰(zhàn)化訓練持續(xù)推進，我國軍用航發(fā)市場正持續(xù)擴容，航發(fā)產業(yè)已進入型號研制加速期，行業(yè)景氣度加速向上。

5) 白酒：受益于1-2 月經營數(shù)據(jù)較超預期，白酒夯實了22Q1 基本面預期。目前白酒板塊在連續(xù)回調后情緒和估值已處低位，雖然短期仍有投資環(huán)境和對需求擔憂的擾動，但穩(wěn)增長政策方向下，消費景氣回升可期。白酒作為消費景氣的代表性賽道，同樣具備向好基礎；而從1-2 年更長維度來看，當下已進入價值凸顯的底部區(qū)間。

風險因素：國內經濟復蘇進度不及預期；全球疫情反復、疫苗接種不及預期。

（文章來源：中信證券）

關鍵詞： 持續(xù)改善 中信證券