投資要點(diǎn)

新股周度觀點(diǎn)：發(fā)行定價(jià)略有抬升，或?qū)⒁种菩鹿赏顿Y熱情，建議尋找估值性價(jià)比上周雖然出現(xiàn)了首日破發(fā)，但由于新上市股票發(fā)行定價(jià)總體相對平抑，新股熱情還是呈現(xiàn)回暖的，上市新股首日平均漲幅和二級市場平均換手率都有所回升。但需要注意的，以上周作為節(jié)點(diǎn)，剛剛完成詢價(jià)及申購的最新批次新股發(fā)行市盈率出現(xiàn)邊際上行跡象；而發(fā)行定價(jià)作為近期推動新股情緒的關(guān)鍵因子，周頻上觀察到的發(fā)行定價(jià)抬升現(xiàn)象，不排除短期暫時(shí)會對新股投資熱情繼續(xù)回暖形成抑制。同時(shí)，近端新股較其他板塊溢價(jià)率依舊較高且溢價(jià)率在連續(xù)六周上行之后首次出現(xiàn)周度回歸，或也將壓制近端新股的整體表現(xiàn)。綜合來看，我們傾向于認(rèn)為新股板塊情緒可能會出現(xiàn)擾動，尤其是在A 股市場投資情緒尚不穩(wěn)定背景下，新股個股或?qū)⒁越Y(jié)構(gòu)性機(jī)會展開為主；定價(jià)平抑或調(diào)整下的估值性價(jià)比凸顯、以及事件或業(yè)績催化下的行業(yè)映射可能是主要線索。

(1)從發(fā)行市盈率來看，3 月注冊制新股發(fā)行市盈率較2 月整體平抑的趨勢并未明顯改變；但周頻上創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行市盈率邊際上行或值得警惕并保持密切觀察。

截至最新，1)科創(chuàng)板來看，3 月共上市科創(chuàng)板新股11 只，平均發(fā)行市盈率為103.9X；比較2 月發(fā)行市盈率下降。其中，上周上市的和元生物244.7X 發(fā)行市盈率對于3月科創(chuàng)板平均發(fā)行市盈率有較大向上拉動，剔除后平均發(fā)行市盈率約為83.8X；2)創(chuàng)業(yè)板來看，3 月共上市創(chuàng)業(yè)板新股12 只，平均發(fā)行市盈率為44.15X，比較2 月略微下行；但周頻上，上周創(chuàng)業(yè)板新股平均發(fā)行市盈率為46.9X，比較此前交易周38.8X，創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行市盈率呈周度邊際上行。

(2)從注冊制新股首日漲跌幅來看，3 月新股平均首日漲跌幅為41.14%，與2 月新股平均首日漲跌幅基本持平；但周頻上，新股首日投資情緒較此前交易周略有回暖。截至最新， 3 月注冊制新股平均首日漲跌幅為41.14%，較2 月回落約9.7%；其中，上周注冊制新股平均首日漲幅為36.63%，較此前交易周注冊制新股首日平均漲幅18.78%，注冊制新股首日表現(xiàn)有所回暖。

(3)從最近三個月上市的近端新股較雙創(chuàng)板塊的估值溢價(jià)來看，最近一周的近端新股市盈率比值為1.18，值得注意的是，在此前連續(xù)六周抬升之后，上周該比值略有下降。截至最新，以板塊市盈率中值來比較，上周近端新股較雙創(chuàng)板塊的市盈率比值為1.18，較前一個交易周市盈率比值1.23 略有下行。該比值自2 月以來連續(xù)六周出現(xiàn)抬升后首次出現(xiàn)下行跡象，結(jié)合著目前該比值已經(jīng)處于歷史周期往復(fù)的偏上限區(qū)域，我們需要警惕在過去約二個月時(shí)間里近端新股較雙創(chuàng)板塊更高的投資吸引力可能發(fā)生反轉(zhuǎn)。

上周新股表現(xiàn)：

(1)新股發(fā)行表現(xiàn)：申購新股發(fā)行市盈率邊際上行。上周共有6 只股票開展網(wǎng)上申購，平均發(fā)行市盈率(剔除負(fù)值)為147.65X，剔除中復(fù)神鷹(發(fā)行PE385.14X)后平均發(fā)行市盈率為68.49X.比較此前交易周，上周新股平均發(fā)行市盈率出現(xiàn)上行，主要原因或系當(dāng)期科創(chuàng)板新股數(shù)量占比較高、及包括中復(fù)神鷹等個別高成長股票因發(fā)行市盈率計(jì)算基準(zhǔn)(以2020 年凈利潤及扣非凈利潤孰低計(jì)算)導(dǎo)致發(fā)行市盈率看起來偏高。

(2)新股上市表現(xiàn)：首先，打新收益來看，主板新股由于絕對發(fā)行市盈率整體相對較低表現(xiàn)相對突出，興通股份、鹿山新材上市后保持漲停板未開；同時(shí)，對于注冊制新股，低發(fā)行PE 和低發(fā)行價(jià)成為提升打新勝率及打新收益率的重要因素，如華融化學(xué)、祥明智能、均普智能、哈焊華通等；而未盈利可能在市場風(fēng)險(xiǎn)偏好較低時(shí)期成為影響打新勝率的擾動因素；其次，從二級市場投資收益來看(注冊制新股為首日之后的漲跌幅、主板新股為漲停板打開之后的漲跌幅)，在整體A 股市場劇烈波動背景下，上周新股二級市場整體表現(xiàn)依舊較弱；而其中相對表現(xiàn)較為活躍的哈焊華通、和元生物、華融化學(xué)等，都呈現(xiàn)了高換手率特征。

本周申購/詢價(jià)：

(1)對于本周即將上市的新股，由于已經(jīng)完成網(wǎng)上申購且尚未上市的批次新股中部分發(fā)行市盈率相對平抑，預(yù)計(jì)二級市場或依舊會有相對活躍機(jī)會，建議關(guān)注；以目前完成了申購且尚未上市的新股發(fā)行市盈率來看，平均發(fā)行市盈率(剔除負(fù)值/算術(shù)平均)103.2X、而假設(shè)剔除中復(fù)神鷹等高成長新股帶來的異常高值，平均發(fā)行市盈率降至56.2X；其中，尚有部分注冊制新股發(fā)行PE 不足35X。

(2)對于本周即將開啟申購的個股，由于本周無主板新股申購且絕大多數(shù)個股發(fā)行市盈率尚未公布，因此，我們傾向于從新股所在行業(yè)/產(chǎn)品稀缺性及公司業(yè)績角度，在定價(jià)合理的前提下建議適當(dāng)關(guān)注唯捷創(chuàng)芯、普源精電等個股的申購機(jī)會。

(3)對于本周即將開啟詢價(jià)的個股，建議適當(dāng)關(guān)注募投項(xiàng)目或提前投產(chǎn)的金道科技等。

本周股票池：(1)短期建議循著估值性價(jià)比，一是關(guān)注最近上市的、且上市開板PE 并未被明顯透支并具有一定稀缺屬性的個股，包括中觸媒、三元生物、華秦科技、采納股份、思林杰等；二是關(guān)注已經(jīng)完成申購流程即將上市的批次新股、其中上市開板PE 因情緒暫時(shí)沖擊而出現(xiàn)較可比上市公司或可比板塊有相對估值優(yōu)勢的個股。(2)中期建議關(guān)注皓元醫(yī)藥、翔宇醫(yī)療、諾唯贊、英諾激光、威高骨科、大全能源、強(qiáng)瑞技術(shù)等個股的投資機(jī)會。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新股歷史波動規(guī)律可能發(fā)生變化、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可能存在偏差、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊、市場情緒急劇變化、上市公司業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)等。

（文章來源：華金證券）

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