2022年一季度，市場的分化在ETF產品方面表現(xiàn)得淋漓盡致。

招商證券研報統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全市場599只2022年之前上市交易的ETF基金中，僅有59只在一季度實現(xiàn)正收益，占比不足10%，其中漲幅最大的華夏豆粕ETF一季度累計漲幅高達30.22%，領跑全市。

與之相對，TMT板塊標的整體表現(xiàn)糟糕，十余只產品一季度跌幅超過-25%，頭尾相差超過60%。

進入四月以來，隨著市場逐漸震蕩企穩(wěn)，部分資金有回流的跡象，但是分化依然顯著。匯成基金研究中心統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，本周以來，抄底資金借道股票ETF不斷地流入市場。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，本周前四個交易日股票ETF場內流通份額增長118.42億份，按照各自的當日成交均價計算，股票ETF獲得163.47億元資金流入。

一季度ETF價跌量減

春江水暖鴨先知，ETF可以說是權益市場中最敏感的產品之一。一季度受A股持續(xù)下跌的拖累，全市場ETF產品多數(shù)下跌，規(guī)模也有所減少。

招商證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，全市場ETF基金總數(shù)為650只，較2021年末增加36只；合計管理規(guī)模(估算值)10473.1億元，環(huán)比減少796.5億元。一季度全市場共有19家基金公司發(fā)行39只ETF基金，新發(fā)數(shù)量仍維持高位，但合計募資規(guī)模僅為120.6億元，環(huán)比下滑79.2%。

從規(guī)模來看，不同類型ETF基金中，股票ETF的數(shù)量和規(guī)模仍占絕對優(yōu)勢。截至一季度末，551只股票ETF合計規(guī)模8627.0億元，在全部ETF基金中的占比均超過八成；QDII-ETF(含港股通ETF)次之，65只基金合計規(guī)模1356.2億元，占比分別為10.0%和13.0%；債券ETF和商品ETF的數(shù)量和規(guī)模均相對偏低，合計規(guī)模在200億元左右。

值得注意的是，易方達中概互聯(lián)ETF、華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF、華夏科創(chuàng)50ETF一季度規(guī)模分別上漲了23.58億元、45.38億元和19.32億元，增至350.11億元、233.67億元和226.21億元，顯示資金對該類產品后市的表現(xiàn)有所期待。

但從業(yè)績來看，除商品ETF外，一季度其余各類ETF基金平均收益均為負值；股票ETF和QDII-ETF平均跌幅分別為-14.9%和-14.0%，債券ETF平均下跌-0.11%，商品ETF平均上漲8.44%。不同類型股票ETF基金中，SmartBeta-ETF和其他ETF相對抗跌，不同標的平均跌幅為-7.21%和-10.72%；寬基指數(shù)ETF和行業(yè)主題ETF跌幅較深，一季度分別下跌15.63%和16.08%。

二季度分化延續(xù)，穩(wěn)增長主線依然鮮明

弱市中資金依然有抄底的動作。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF一季度規(guī)模大漲45.38億元，最新規(guī)模突破200億元；除此之外，華夏恒生ETF、華夏恒生科技ETF、易方達中概互聯(lián)ETF等跟蹤港股市場指數(shù)或中概股指數(shù)的ETF基金規(guī)模增幅也均超過20億元。

除此之外，易方達創(chuàng)業(yè)板ETF、華安創(chuàng)50ETF、華夏科創(chuàng)板50ETF等中小市值風格標的，以及穩(wěn)增長主題相關的廣發(fā)基建ETF也均實現(xiàn)較大幅度的規(guī)模增長。與之相對，規(guī)模出現(xiàn)大幅下滑的ETF基金多為大市值風格標的，另有部分細分行業(yè)賽道龍頭標的出現(xiàn)較大幅度的規(guī)模縮水。

資金流動方面，大盤指數(shù)、商品ETF、債券ETF和滬港深指數(shù)4個細分類型板塊在一季度出現(xiàn)整體資金凈流出，其中大盤指數(shù)板塊資金凈流出額高達170.15億元；除此之外，其余各權益板塊均實現(xiàn)資金凈流入，QDII-ETF板塊一季度資金凈流入額高達459.28億元，遠超其他板塊，中小盤指數(shù)、TMT和中游制造3個板塊的凈流入額也均超過100億元。

四月以來，隨著市場逐漸震蕩企穩(wěn)，結構性機會初顯，部分資金有回流的跡象，市場分化依然顯著。

匯成基金統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，煤炭、旅游等多只行業(yè)ETF漲幅明顯，資金流入跡象也有所顯露。

二季度配置方向探究

對于二季度及接下來市場的表現(xiàn)，機構普遍認為，穩(wěn)增長依然是貫穿全年的主題，成長的投資機會要觀望市場真正企穩(wěn)之后的表現(xiàn)，相對看好農林牧漁、食品飲料以及金融地產，周期領域也有階段性機會。

銀華基金研究部認為，相對看好農林牧漁、食品飲料以及金融地產，周期領域也有階段性機會。具體觀點如下：

農林牧漁

短期內板塊的回調大概率是超漲后的正常調整，整體上行趨勢或仍未結束。相關數(shù)據(jù)顯示，3月能繁母豬存欄環(huán)比下滑1.2%，呈加速去化狀態(tài)，市場對于產能去化開始出現(xiàn)正向反饋。展望二季度，銀華基金研究部認為，價格方面，生豬價格二季度預計仍維持低迷，二季度末可能會有反彈；產能方面，原材料成本上漲、豬價低迷的情況下，產能去化的方向不會變。預計產能去化的趨勢是股價的核心支撐，繼續(xù)看好生豬板塊的未來表現(xiàn)。

房地產

金穩(wěn)委會議對于地產發(fā)聲積極，市場對于地產融資端進一步放松預期有所提升，預計政策正常化修復開啟，同時行業(yè)預計仍將出清，行業(yè)集中度再提升，預計龍頭房企估值仍有繼續(xù)修復機會。從彈性來看，若地產放松政策較大，那么邏輯可能擴散到一些優(yōu)質民企上。

銀行

穩(wěn)增長疊加一季報業(yè)績披露，長三角等區(qū)域性銀行非息收入占比整體低于全國性銀行，因此受資本市場波動影響偏小，可能帶動板塊階段性相對收益。

煤炭

基本面近期受疫情影響及季節(jié)性淡季臨近，需求端日耗環(huán)比及同比均出現(xiàn)一定回落，動力煤市場價格回調?，F(xiàn)階段煤炭供需仍是相對緊平衡，煤價為基本面和政策的博弈，整體而言基準價上浮，長協(xié)比例提升，主要煤炭企業(yè)的盈利穩(wěn)定性較強。當下煤炭企業(yè)紛紛進行能源轉型，既具備資金實力，也是符合政策方向，現(xiàn)階段看好煤炭板塊的配置機會。今年以來煤價表現(xiàn)強于預期，但海外能源價格維持高位，穩(wěn)增長、地產政策放松等政策預期，短期或有所波動，全年預期依然向好。

新能源車

當前電動車景氣度仍然維持高位，劇烈調整后當前估值較低。供給方面，本輪疫情對供應鏈的影響較大，幾個主要的電動車產業(yè)鏈集群物流和生產均受到較大影響，相當比例的車廠宣布停產，其余車廠面臨零部件庫存不足的問題，需要下修4月份以及二季度的國內銷量預期。需求方面，整體看第二輪漲價對需求端的影響不大。中長期看，疫情反復帶來的居民資產負債表受損程度仍需觀察。

（文章來源：上海證券報）

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