從新三板摘牌之后，電子煙元器件制造商深圳市麥克韋爾科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“麥克韋爾”)謀求登陸港股。

近日，麥克韋爾以控股公司斯摩爾國(guó)際控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱“思摩爾”)的名義向港交所遞交招股書(shū)，擬在香港主板上市，計(jì)劃募集資金3億～4億美元，獨(dú)家保薦人位中信里昂證券。

爾招股書(shū)注意到，其作為目前全球最大的電子煙供貨商之一，隨著電子煙行業(yè)飛速發(fā)展，公司業(yè)績(jī)也隨之暴漲。2019年上半年，麥克韋爾營(yíng)收32.74億元，凈利潤(rùn)為9.21億元，同比分別增長(zhǎng)178.4%和410.1%。

不過(guò)，當(dāng)前全球各地不斷收緊對(duì)電子煙的監(jiān)管政策，或?qū)?duì)麥克韋爾未來(lái)營(yíng)收產(chǎn)生較大影響。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，麥克韋爾面臨的最大挑戰(zhàn)仍是世界范圍內(nèi)電子煙政策收緊，導(dǎo)致其未來(lái)發(fā)展充滿變數(shù)。

爆發(fā)的業(yè)績(jī)

公開(kāi)資料顯示，麥克韋爾成立于2009年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為電子霧化器和開(kāi)放式霧化設(shè)備APV的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。經(jīng)過(guò)10年發(fā)展，麥克韋爾已經(jīng)成為全球最大的電子煙供貨商之一，主要市場(chǎng)是美國(guó)、歐洲、日本等。

在業(yè)績(jī)方面，麥克韋爾的表現(xiàn)也相當(dāng)搶眼。據(jù)其招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，公司營(yíng)收從7.07億元迅速增長(zhǎng)至34.34億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率超120.3%，同期凈利潤(rùn)則從1.06億元增長(zhǎng)至2018年的7.34億元，凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)162.9%。

麥克韋爾業(yè)績(jī)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，得益于行業(yè)的快速發(fā)展。據(jù)歐睿國(guó)際估計(jì)，2018年以電子煙為主的新型煙草制品的消費(fèi)者超過(guò)4000萬(wàn)人，到2022年有望增長(zhǎng)到6400萬(wàn)人;2018年新型煙草制品銷售額247億美元，同比增長(zhǎng)45.8%，接近煙絲、雪茄的年銷售額，預(yù)計(jì)至2020年，新型煙草制品會(huì)成為銷售額僅次于卷煙的品類。

多位電子煙行業(yè)人士在接受記者采訪時(shí)表示，電子煙市場(chǎng)近年來(lái)增長(zhǎng)十分迅速，歐美是電子煙的主要消費(fèi)市場(chǎng)，也是麥克韋爾營(yíng)收的重要來(lái)源。此外，就中國(guó)市場(chǎng)而言，電子煙經(jīng)過(guò)多年發(fā)展之后進(jìn)入爆發(fā)期，市場(chǎng)前景非常廣闊，且麥克韋爾企業(yè)客戶也包括“RELX悅刻”等國(guó)內(nèi)諸多電子煙品牌。

“麥克韋爾成立時(shí)間較早，在企業(yè)供應(yīng)鏈管理方面形成了比較完備的體系，在研發(fā)方面也構(gòu)建了技術(shù)壁壘。”電子煙行業(yè)資深從業(yè)者周筠告訴記者，麥克韋爾在產(chǎn)品研發(fā)方面的投入排在行業(yè)前列，使得其不斷積累企業(yè)客戶。

記者了解到，2016～2018年以及2019年上半年，麥克韋爾在產(chǎn)品研發(fā)方面的支出分別為1480萬(wàn)元、6120萬(wàn)元、1.06億元和9610萬(wàn)元。與之相對(duì)應(yīng)的是五輪科技(833767.SZ)、思格雷(871818.SZ)，2019年上半年在電子煙業(yè)務(wù)上的研發(fā)投入分別為401.21萬(wàn)元和316.21萬(wàn)元。

值得注意的是，在麥克韋爾業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的背后，其還要面對(duì)“自己人”的競(jìng)爭(zhēng)。記者了解到，在當(dāng)前電子煙領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)者中有不少是從麥克韋爾出來(lái)的。如電子煙企業(yè)云創(chuàng)高科創(chuàng)始人羅延齡曾在麥克韋爾做過(guò)技術(shù)總工和市場(chǎng)總監(jiān)，于2016年離職創(chuàng)辦了云創(chuàng)高科，在電子煙霧化器領(lǐng)域直接對(duì)標(biāo)麥克韋爾。

另一方面，麥克韋爾還因產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題受到相關(guān)部門(mén)處罰。天眼查信息顯示，2017年3月，麥克韋爾出現(xiàn)產(chǎn)品(商品)質(zhì)量違法行為，被深圳市寶安區(qū)稽查大隊(duì)處以8125元罰款，并沒(méi)收違法所得和非法財(cái)物。

記者就登陸港股等相關(guān)問(wèn)題致電麥克韋爾，其電話無(wú)法接通，發(fā)送的采訪函截至發(fā)稿時(shí)亦未收到回復(fù)。

監(jiān)管收緊下的壓力

作為全球最大的電子煙供應(yīng)商之一，麥克韋爾銷售渠道遍布世界。從其營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看，2019年上半年，面向企業(yè)客戶的銷售(包括電子霧化設(shè)備及組件)為麥克韋爾最主要的收入來(lái)源，占比約為70%，如日本煙草、英美煙草、Reynolds Asia- Pacific、RELX及NJOY等世界煙草公司。

不過(guò)，隨著世界各國(guó)紛紛加強(qiáng)對(duì)電子煙的監(jiān)管，也讓外界擔(dān)心，不斷收緊的監(jiān)管政策會(huì)對(duì)麥克韋爾營(yíng)收的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)增加了不確定因素。記者了解到，美國(guó)部分州采取相關(guān)措施，并宣布從2019年9月開(kāi)始，對(duì)相關(guān)電子煙產(chǎn)品實(shí)施臨時(shí)緊急香味禁令。禁令以各種形式銷售相關(guān)帶有香味的電子煙產(chǎn)品。隨后，市場(chǎng)對(duì)電子煙情緒已降至冰點(diǎn)，美國(guó)電子煙制造商Juul的估值也因此縮水三分之一至240億美元左右。

在中國(guó)市場(chǎng)，今年10月底，國(guó)家煙草專賣(mài)局、國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步保護(hù)未成年人免受電子煙侵害的通告》(以下簡(jiǎn)稱《通告》)，《通告》明確要求禁止通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)渠道售賣(mài)電子煙。隨后，悅刻、魔笛等電子煙品牌紛紛下架相關(guān)產(chǎn)品并關(guān)閉了電商銷售渠道。

在宋清輝看來(lái)，世界范圍內(nèi)電子煙政策的收緊，是麥克韋爾面臨的最大挑戰(zhàn)，也讓其未來(lái)發(fā)展充滿變數(shù)。

麥克韋爾在招股書(shū)中坦承，由于行業(yè)監(jiān)管格局不斷演變，電子煙使用的健康風(fēng)險(xiǎn)仍不明確，并已導(dǎo)致規(guī)管機(jī)構(gòu)頒布及考慮不同的法規(guī)，以減輕使用新型煙草產(chǎn)品及電子霧化設(shè)備帶來(lái)的潛在健康風(fēng)險(xiǎn)。

周筠表示，在全球監(jiān)管政策收緊的背景下，麥克韋爾選擇赴港上市，可以說(shuō)對(duì)行業(yè)是一種正向刺激。“雖然世界各地的監(jiān)管將越來(lái)越嚴(yán)，但電子煙是剛需，這種發(fā)展趨勢(shì)是不可逆的。麥克韋爾沖擊港股，說(shuō)明資本市場(chǎng)是認(rèn)可的，給了行業(yè)信心，也讓電子煙從業(yè)者堅(jiān)定這個(gè)行業(yè)是有未來(lái)的。”周筠說(shuō)。

“整體而言，受政策監(jiān)管的影響，電子煙行業(yè)短期內(nèi)有所動(dòng)蕩，較大影響，這將對(duì)麥克韋爾短期內(nèi)的業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄓ绊?。但拉長(zhǎng)周期來(lái)看，無(wú)論是美國(guó)還是中國(guó)，都促使電子煙的發(fā)展更為合法規(guī)范，這有利于市場(chǎng)集中度的提升。”電子煙行業(yè)委員會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)敖偉諾認(rèn)為，電子煙已經(jīng)形成一個(gè)較大的產(chǎn)業(yè)，麥克韋爾作為行業(yè)龍頭之一，在適應(yīng)收緊的監(jiān)管政策之后，其品牌效應(yīng)或?qū)⒌玫竭M(jìn)一步加強(qiáng)。