國債期貨參與主體繼續(xù)擴(kuò)容。

繼5家國有大行獲準(zhǔn)參與中國金融期貨交易所(下稱“中金所”)國債期貨交易之后，險資入場時間也在臨近。

3月4日，記者從業(yè)內(nèi)人士處獲悉，銀保監(jiān)會近期向各保險集團(tuán)、保險公司和保險資產(chǎn)管理公司下發(fā)了《關(guān)于保險資金參與國債期貨交易有關(guān)事項的通知(征求意見稿)》(下稱《征求意見稿》)等3項制度意見的函。文件顯示，反饋意見時限為，3月13日前。在征求業(yè)內(nèi)意見結(jié)束并出臺后，將意味著保險機(jī)構(gòu)正式可以參與國債期貨交易。

3月4日，太保資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴時代周報記者，公司對參與國債期貨交易展開了充分的準(zhǔn)備工作，在研究、投資策略、系統(tǒng)建設(shè)、風(fēng)控合規(guī)和人員儲備五方面都已作出了相應(yīng)安排。

“中金所將與會員公司一起做好保險資金入市業(yè)務(wù)辦理和輔導(dǎo)準(zhǔn)備工作，將與保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會等加強(qiáng)合作，開展廣覆蓋、多層次的各條線業(yè)務(wù)培訓(xùn)。”3月3日，中金所副總經(jīng)理張曉剛在中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會舉辦在線交流平臺上指出。

根據(jù)東證衍生品研究院預(yù)計，如果將來全部銀行和保險公司開放，將給國債期貨市場帶來約400億元的資金增量。

3月4日，對于險資可以參與國債期貨交易的意義，川財證券研究所所長陳靂在4日接受記者采訪時指出：“首先國債期貨作為重要的金融工具手段，能夠?qū)_單邊做多的風(fēng)險;其次，險資入場有助于擴(kuò)大國債期貨市場活躍度，帶來增量資金;再者也是完善金融體系監(jiān)管和對接國際化的重要表現(xiàn)之一。”

3月9日，受美國10年期國債利率創(chuàng)歷史新低和全球股市大跌影響，中國國債期貨大幅收漲，10年期主力合約漲0.48%，盤中一度漲0.79%報102.255元，創(chuàng)上市以來新高。當(dāng)日成交額達(dá)604.8億。

定調(diào)：只可對沖避險 不得投機(jī)

值得注意的是，就險資參與國債期貨交易的目的，《征求意見稿》明確，應(yīng)當(dāng)以對沖或規(guī)避風(fēng)險為目的，不得用于投機(jī)。

具體而言，包括：對沖或規(guī)避現(xiàn)有資產(chǎn)風(fēng)險或資產(chǎn)負(fù)債錯配導(dǎo)致的利率風(fēng)險;對沖未來半年內(nèi)擬買入資產(chǎn)風(fēng)險，或鎖定其未來交易價格。

“如果以投機(jī)為目的，則可能在沒有對沖品保底的情況下，純粹利用資金來進(jìn)行杠桿交易，萬一出現(xiàn)多空方向上的誤判，資產(chǎn)損失將急劇放大。”陳靂告訴記者。

除了在投資策略目的上定調(diào)外，為了防范險資參與國債期貨交易，將對沖避險的投資目的演變成投機(jī)，記者注意到，《征求意見稿》也在具體投資比例上作出限制。

文件指出，保險資金參與國債期貨交易，任一資產(chǎn)組合在任何交易日日終，所持有的賣出國債期貨合約價值，不得超過其對沖標(biāo)的債券及債券型基金資產(chǎn)的賬面價值;所持有的買入國債期貨合約價值及融入資金余額，則合計不得超過該資產(chǎn)組合凈資產(chǎn)的50%。其中，賣出國債期貨合約價值與買入國債期貨合約價值，不得合并軋差計算。

另外，保險集團(tuán)(控股)公司、保險公司在任何交易日日終，持有的合并軋差計算后的國債期貨合約價值及融入資金余額，合計不得超過本公司上季末總資產(chǎn)的20%。

在陳靂看來，國債期貨交易的漲跌風(fēng)險遠(yuǎn)高于債券投資，限定比例也是保護(hù)投資者的一種手段。倘若險資一旦方向判斷失誤，有比例限制的情況下，虧損程度相對可控，否則極有可能超預(yù)期虧損。

此外，為了防范平倉風(fēng)險，《征求意見稿》還要求：“保險資金參與國債期貨交易，任一資產(chǎn)組合在任何交易日結(jié)算后，扣除國債期貨合約需繳納的交易保證金，應(yīng)當(dāng)保持不低于交易保證金一倍的現(xiàn)金、中央銀行票據(jù)、貨幣市場基金或到期日在一年以內(nèi)的政府債券及政策性銀行債券。”

險資作為國債期貨交易市場的新成員，相應(yīng)的系統(tǒng)搭建和應(yīng)急機(jī)制安排工作也必不可少。如《征求意見稿》就指出，保險機(jī)構(gòu)應(yīng)制定風(fēng)險對沖有效預(yù)警機(jī)制、建立國債期貨有關(guān)交割規(guī)則，充分評估交割風(fēng)險，做好應(yīng)急預(yù)案等。此外，保險機(jī)構(gòu)的國債期貨交易管理系統(tǒng)和估值系統(tǒng)也需要穩(wěn)定高效。

備戰(zhàn)動態(tài)：頭部險資招兵買馬

險資參與國債期貨交易的配套細(xì)則揭曉后，也意味著保險機(jī)構(gòu)可以參照上述標(biāo)準(zhǔn)條件展開籌備工作。其間，時代周報記者也多方了解到，頭部險資公司早已暗自發(fā)力。

3月3日，記者注意到，當(dāng)日百度百聘上掛出一則招聘啟事，內(nèi)容顯示，國內(nèi)知名TOP3保險資管，招聘國債期貨投資經(jīng)理，提供包括股票期權(quán)、帶薪年假等公司福利。

另外，記者也從太保資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人處獲悉，該公司近期就參與國債期貨交易方面，做出充分準(zhǔn)備，在人員方面，補(bǔ)充多名國債期貨相關(guān)的利率衍生品投資研究交易人員。

據(jù)太保資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，在研究方面，還邀請了主要的期貨公司和投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通交流，就國債期貨市場基礎(chǔ)規(guī)則、交易情況以及套保方案等內(nèi)容進(jìn)行講解，并多次參與中金所組織的培訓(xùn)以及交流活動。

而在投資策略方面，太保運(yùn)用多種套保方案，模擬不同時間段運(yùn)用國債期貨對現(xiàn)有組合進(jìn)行套保，對比分析套保策略在不同市場環(huán)境下的有效性及優(yōu)化措施。

此外，系統(tǒng)建設(shè)方面，太保資產(chǎn)正逐步推進(jìn)相關(guān)投資交易系統(tǒng)建設(shè)，包括投資交易系統(tǒng)中國債期貨模塊采購、系統(tǒng)與期貨公司生產(chǎn)環(huán)境的搭建，以及中金所仿真賬戶的開立等;而風(fēng)險控制與合規(guī)上，公司也逐步推進(jìn)制定內(nèi)部制度，按照監(jiān)管機(jī)構(gòu)相關(guān)細(xì)則進(jìn)一步修訂完善。

“險資可以參與國債期貨交易可以說是一大利好，低利率環(huán)境下，保險業(yè)固收類投資會面臨收益下滑的困擾，而國債期貨能提供對沖工具，降低低利率風(fēng)險。”3月5日，總部位于深圳的一家壽險公司研究部主管對時代周報記者表示。

不過，他指出，與歐美國家相比，我國的債券市場規(guī)模較小，保險公司在國債上的配置占比也僅有10%左右，外加保險資金投資風(fēng)格比較穩(wěn)健，持有期貨主要是為了對沖風(fēng)險，因此持有國債期貨的頭寸也不會特別大。