油價(jià)暴跌、海外疫情加劇等多重利空因素疊加下，港股市場(chǎng)也遭遇“至暗時(shí)刻”。

3月23日，資本市場(chǎng)再度上演“黑色星期一”，香港恒生指數(shù)當(dāng)日跌逾千點(diǎn)，跌幅達(dá)4.86%，收盤報(bào)21696.13點(diǎn)。3月份以來(lái)，恒生指數(shù)跌幅擴(kuò)大至16.97%。

然而，就在各類資產(chǎn)價(jià)格縮水、流動(dòng)性恐慌蔓延的情況下，港股市場(chǎng)卻逆市獲得了大規(guī)模凈買入。

3月23日，恒生指數(shù)大跌4.86%，但當(dāng)日南向資金依然現(xiàn)95.1億港元凈流入。自此，今年以來(lái)南向資金凈流入規(guī)模已達(dá)2103.01億港元，折合人民幣約1929億元。

“目前中國(guó)的疫情得到較好控制，此前從港股流出的海外資金后續(xù)有望持續(xù)回流。外加AH溢價(jià)增大，同時(shí)，港股整體股息率較高，很多股價(jià)下跌至凈資產(chǎn)以下，已展現(xiàn)‘債券’屬性，配置價(jià)值明顯提升。”對(duì)于近期南向資金持續(xù)凈流入的原因，3月23日老虎證券投研團(tuán)隊(duì)對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示。

從近一個(gè)月凈買入個(gè)股TOP 10名單來(lái)看，銀行股和科技股成為香餑餑。最新數(shù)據(jù)顯示，建設(shè)銀行(0939.HK)、騰訊控股(0700.HK)和工商銀行(1398.HK)位居前三名，凈買入額均超百億港元。另?yè)?jù)時(shí)代周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，僅3月以來(lái)，南向資金凈買入建設(shè)銀行、工商銀行和農(nóng)業(yè)銀行(1288.HK)的金額已超300億元人民幣。

其中，險(xiǎn)資軍團(tuán)成為銀行H股的抄底先鋒。

港交所最新披露的信息顯示，國(guó)壽集團(tuán)3月12日增持4000萬(wàn)股農(nóng)業(yè)銀行(1288.HK)H股，持股比例由6.91%升至7.04%，耗資約1.24億港元。這也是今年以來(lái)國(guó)壽系四度增持農(nóng)業(yè)銀行H股。

“今年開(kāi)始，包括中國(guó)人壽和中國(guó)太保等頭部險(xiǎn)資頻頻對(duì)港股舉牌，內(nèi)地險(xiǎn)資不斷進(jìn)入港股市場(chǎng)成為了南向資金的重要主力。” 川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂3月21日對(duì)時(shí)代周報(bào)記者分析指出。

就險(xiǎn)資青睞抄底銀行H股背后的投資邏輯，陳靂認(rèn)為，目前恒生H股金融業(yè)市盈率僅為5.66，而其中的國(guó)有銀行H股更是具備低估值、高股息的特點(diǎn)，符合險(xiǎn)資對(duì)穩(wěn)健資產(chǎn)的配置訴求。

不僅于此，險(xiǎn)資還迎來(lái)政策利好。3月22日，銀保監(jiān)會(huì)副主席周亮表示，下一步，對(duì)償付能力充足率比較高、資產(chǎn)匹配狀況比較好的保險(xiǎn)公司，允許其在現(xiàn)有權(quán)益投資30%上限的基礎(chǔ)上，還可以適度提高投資比重。

目前，保險(xiǎn)公司已成為資本市場(chǎng)第二大機(jī)構(gòu)投資者，保險(xiǎn)公司投資權(quán)益類資產(chǎn)的余額達(dá)18.8萬(wàn)億元，其中，投資股票和基金規(guī)模達(dá)2萬(wàn)億元。

千億南向資金抄底港股

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月23日北京時(shí)間下午收盤，本月美股三大指數(shù)已現(xiàn)近20%及以上跌幅。

歐洲方面，德國(guó)DAX、法國(guó)CAC40指數(shù)也分別大跌24.91%和23.75%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月23日，本月以來(lái)，南向資金凈流入規(guī)模已超1200億港元，占到今年以來(lái)整體南向資金凈流入規(guī)模的58%，顯示港股市場(chǎng)日益受資金追捧。對(duì)比來(lái)看，3月同期北向資金卻遭遇凈流出近780億元人民幣。

“全球資本市場(chǎng)震蕩暴跌期間，被視為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金都慘遭拋售，但港股市場(chǎng)卻被大量?jī)糍I入，背后的投資機(jī)會(huì)確實(shí)不容忽視。”3月21日，北京一家基金公司研究員對(duì)記者感嘆。

誰(shuí)會(huì)是南向抄底的主力?3月21日，陳靂告訴記者，近期南向進(jìn)入港股的資金中，很大一部分屬于險(xiǎn)資，這一點(diǎn)從數(shù)據(jù)上其實(shí)有跡可循。

“2019年險(xiǎn)資就頻頻發(fā)生舉牌上市公司股票事件，舉牌主體集中于中國(guó)人壽、平安人壽、中國(guó)太保等大型保險(xiǎn)公司，其中就有不小規(guī)模的險(xiǎn)資進(jìn)軍港股。而今年開(kāi)始，包括中國(guó)人壽和中國(guó)太保等繼續(xù)進(jìn)行舉牌，內(nèi)地險(xiǎn)資不斷進(jìn)入港股市場(chǎng)，對(duì)比近期凈買入標(biāo)的排名前列的個(gè)股來(lái)看，也與險(xiǎn)資偏好的股票資產(chǎn)一致。”陳靂指出。

3月22日，諾德基金經(jīng)理應(yīng)穎在接受記者采訪時(shí)坦言，根據(jù)我們觀察，近期南向資金中大概率存在部分險(xiǎn)資，3月6日至今的10個(gè)交易日，恒生指數(shù)跌幅超18%，但是南向資金呈現(xiàn)大跌大買的特性，這也與險(xiǎn)資逆向投資邏輯相一致。

正如上述專業(yè)人士所講，具體數(shù)據(jù)上看，今年以來(lái)，頭部險(xiǎn)資已對(duì)多只港股舉牌，除上述農(nóng)業(yè)銀行H股外，還有贛鋒鋰業(yè)(1772.HK)、錦江資本(2006.HK)和中廣核電力(1816.HK)。

就在一周前，泰康資產(chǎn)也在發(fā)表的最新市場(chǎng)觀點(diǎn)中明確表示：“盡管目前市場(chǎng)彌漫恐慌氣氛，但評(píng)估海外股市下跌對(duì)已經(jīng)先行反應(yīng)的港股沖擊可能有限，港股目前處于磨底階段，短期受海外市場(chǎng)影響波動(dòng)難免，對(duì)中長(zhǎng)期投資者而言，目前為尋找買進(jìn)時(shí)機(jī)，而非恐慌賣出。”

3月23日，平安資管相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)媒體表示，近期疫情在海外快速擴(kuò)散，導(dǎo)致全球風(fēng)險(xiǎn)偏好迅速降低，港股受到較大沖擊，但前期或有受情緒和流動(dòng)性影響導(dǎo)致的超賣情況，后續(xù)有超跌反彈可能。長(zhǎng)期來(lái)看，港股估值處于歷史低位，行業(yè)龍頭有基本面支撐，且國(guó)內(nèi)政策預(yù)期向好，維持看好。

掃貨銀行H股背后邏輯

作為港股投資風(fēng)向標(biāo)的南向資金，都在扎堆買入哪些標(biāo)的，背后的選股歸因是什么?也成為投資界關(guān)注的焦點(diǎn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，近一個(gè)月來(lái)，被南向資金凈買入的港股前十名依次是，建設(shè)銀行、騰訊控股、工商銀行、匯豐控股(0005.HK)、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)-W(3690.HK)、融創(chuàng)中國(guó)(1918.HK)、小米集團(tuán)(1810.HK)、農(nóng)業(yè)銀行(1288.HK)、中國(guó)飛鶴(6186.HK)和中國(guó)人壽(2628.HK)。

其中，前三名建設(shè)銀行、騰訊控股和工商銀行的凈買入金額均超百億元，分別高達(dá)292.34億港元、186.63億港元和101.83億港元。由此不難看出，南向資金非常熱衷買進(jìn)銀行股和科技股。

另?yè)?jù)記者統(tǒng)計(jì)，3月以來(lái)，截至3月20日，包含滬港通、深港通在內(nèi)的南向資金，凈買入建行、工行、農(nóng)行H股的金額分別高達(dá)237億港元、81.94億港元和10.04億港元，也就是說(shuō)，約有301億元人民幣抄底三大行H股。

實(shí)際上，南向資金集中買入銀行H股的同時(shí)，以國(guó)壽集團(tuán)為代表的頭部險(xiǎn)資早已大手筆入場(chǎng)。港交所最新披露的信息顯示，國(guó)壽集團(tuán)3月12日以每股平均價(jià)3.1123港元增持4000萬(wàn)股農(nóng)業(yè)銀行H股，持股比例由6.91%升至7.04%，耗資約1.24億港元。

此次增持也是自2月17日以來(lái)，包括國(guó)壽集團(tuán)以及中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司在內(nèi)的國(guó)壽系第四次增持農(nóng)業(yè)銀行H股。

“險(xiǎn)資在內(nèi)的南向資金大手筆買入銀行H股的原因是， H股中的銀行股相對(duì)A股來(lái)說(shuō)估值更低，股息更高，且長(zhǎng)期破凈。當(dāng)前疫情在中國(guó)率先企穩(wěn)，香港也將受益于該基本面的利好，因此在全球金融動(dòng)蕩的時(shí)刻，港股銀行股無(wú)論從估值溢價(jià)還是風(fēng)險(xiǎn)偏好角度，都具有類債券的優(yōu)質(zhì)屬性，使得當(dāng)前時(shí)點(diǎn)港股銀行資產(chǎn)成為攻守兼?zhèn)涞钠贩N，匹配險(xiǎn)資的低風(fēng)險(xiǎn)偏好。” 應(yīng)穎在對(duì)記者分析險(xiǎn)資投資邏輯時(shí)表示。

記者也注意到，目前，29只銀行H股中，除招商銀行和貴州銀行外，其余27只市凈率PB皆低于1倍。其中被南向資金集中買入的建行、工行、農(nóng)行的PB值分別僅有0.65、0.6和0.47倍。

陳靂也指出，現(xiàn)階段全球市場(chǎng)波動(dòng)較大，在港股市場(chǎng)易受歐美外盤影響的情況下，國(guó)有銀行H股波動(dòng)相對(duì)較小。本月恒生港股通中國(guó)內(nèi)地銀行股平均僅下跌6.4%，明顯大大低于恒生指數(shù)本月的跌幅。

值得注意的是，除了港股銀行股具有明顯的估值優(yōu)勢(shì)外，加大對(duì)穩(wěn)健權(quán)益資產(chǎn)的配置，也與即將采用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有關(guān)。

據(jù)了解，2021年1月1日起，保險(xiǎn)公司將采用新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，即IFRS9會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，金融資產(chǎn)會(huì)分為公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)、以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)和以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。對(duì)比舊版會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，新準(zhǔn)則將強(qiáng)化保險(xiǎn)公司對(duì)穩(wěn)定的高股息權(quán)益資產(chǎn)的偏好。