上市券商年報已拉開披露帷幕，根據(jù)時間安排，3月份將有21家。截至3月23日晚，浙商證券(601878)、中信證券(600030)、國信證券(002736)先后揭開了2019年年報的面紗。

數(shù)據(jù)顯示，中信證券、國信證券、浙商證券2019年分別實現(xiàn)營業(yè)收入431.4億元、140.93億元和56.59億元，分別同比增長15.9%、40.49%和53.17%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤122.29億元、49.10億元和9.68億元，分別同比增長30.23%、43.43%和31.29%。

值得一提的是，在營收、凈利潤同比雙增長下，以往“靠天吃飯”的券商在收入結構上得到了較大改善，自營、投行等板塊的收入貢獻逐漸超過經(jīng)紀業(yè)務，營收結構更加均衡。

不過，對比全行業(yè)數(shù)據(jù)，已披露年報的3家券商凈利潤同比增長率均低于行業(yè)平均水平。

中國證券業(yè)協(xié)會公布的2019年度券商經(jīng)營業(yè)績顯示，133家券商去年實現(xiàn)營收3604.83億元，同比上升35.37%;實現(xiàn)凈利潤1230.95億元，同比大增84.77%。

3月23日，中信證券、國信證券、浙商證券A股分別下跌3.4%、2.82%、5.85%。

中信證券投行優(yōu)勢穩(wěn)固

“券商一哥”中信證券業(yè)績長期穩(wěn)居行業(yè)首位。2019年年報顯示，當期公司實現(xiàn)營業(yè)收入431.4億元，同比增長15.9%;歸屬于上市公司股東的凈利潤122.29億元，較上年同比增長30.23%。

中信證券董事長張佑君表示，過去一年，公司始終堅持服務實體經(jīng)濟，助力供給側結構性改革。同時，穩(wěn)步推進財富管理轉型，并始終牢記風險底線，強化各類風險管控。

具體來看，在各主營業(yè)務中，中信證券僅經(jīng)紀業(yè)務營業(yè)收入較上年同期有所下降，報95.54億元，同比減少3.43%，其余各項業(yè)務均實現(xiàn)同比增長。其中，資產(chǎn)管理業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入73.75億元，同比增長14.03%;證券投資業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入122.41億元，同比增長33.62%;證券承銷業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入43.08億元，同比增長54.52%;其他業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入96.61億元，同比增長8.43%。

3月20日，北京一位券商資管人士對時代周報記者表示：“中信證券增幅較大的業(yè)務是投行、自營，自營是重資本業(yè)務，投行則是差異化競爭程度高，資源更偏于向頭部券商集中。而對于同質化較明顯、毛利率最低的經(jīng)紀業(yè)務，總營收占比逐漸縮小，這是符合行業(yè)發(fā)展趨勢的。”

中信證券同比增長率最高的是投行業(yè)務。

年報顯示，報告期內(nèi)，公司作為保薦機構或主承銷商已申報的科創(chuàng)板項目有22單，其中9單完成發(fā)行。同時，公司完成A股主承銷項目81單，主承銷金額2798.03億元(含資產(chǎn)類定向增發(fā))，市場份額18.16%，排名市場第一。

東興證券分析師劉嘉瑋分析表示，在投行業(yè)務方面，中信證券股權承銷、債券承銷和并購重組三大板塊業(yè)務規(guī)模均居行業(yè)之首，且市場份額穩(wěn)中有升。其中科創(chuàng)板開板為公司帶來近5億元收入增量;境外股權融資業(yè)務和跨境并購業(yè)務規(guī)模和市場排名也顯著提升。

近期資本市場利好不斷，中信證券作為頭部券商也將受益于資本市場改革。

中信建投分析師趙然認為：“監(jiān)管層支持打造航母級頭部券商，推動證券業(yè)供給側改革，資本實力雄厚、風控制度完善(連續(xù) 3 年獲得證監(jiān)會 A 類 AA 級評級)、創(chuàng)新能力突出(科創(chuàng)板承銷+跟投、衍生品做市、財富管理均有領先布局)的中信證券將是首要受益者之一。”

凈利增長低于行業(yè)平均

浙商證券在2019年成功扭轉了前一年營收、凈利雙下滑的局面，而國信證券，2019年營收、凈利同比均實現(xiàn)了40%以上的增長。

首批披露年報的3家上市券商集體報喜，不過，這并不是最亮眼的業(yè)績。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會公布的2019年度券商經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)，133家券商去年實現(xiàn)營業(yè)收入3604.83億元，同比增長35.37%，實現(xiàn)凈利潤1230.95億元，同比增長84.77%。

對比數(shù)據(jù)不難看出，3家券商的凈利潤增長率均在50%以下，遠低于行業(yè)平均的84.77%。浙商證券和國信證券的營收增長率高于行業(yè)平均水平，但中信證券也低于行業(yè)平均。

3月23日，時代周報記者向中信證券董秘辦詢問原因，但截至發(fā)稿時，尚未收到相關回復。

3月23日，上海一家大型券商非銀分析師對時代周報記者表示：“中信證券業(yè)績同比增長率偏低，與其體量有一定關系，2019年很多中小券商預增翻倍，主要是由于基數(shù)小，經(jīng)紀業(yè)務占比較大。此外，科創(chuàng)板的推出對一些中型券商投行業(yè)務貢獻也較為明顯。”

浙商證券是今年首家發(fā)布年報的上市券商，其債券、期貨業(yè)務表現(xiàn)突出，尤其期貨業(yè)務貢獻了近五成營收，但整體毛利率較低。

對于2020年，浙商證券提出五大建設目標，分別為“研究提升年”建設、“資產(chǎn)配置提升年”建設、“資本運作提升年”建設、“客戶服務提升年”建設和“國際化發(fā)展提升年”建設。

浙商證券或有資本金壓力

中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，去年券商利息凈收入累計達463.66億元，同比增幅最高，達115.81%，自營業(yè)務凈收入為1221.60億元，同比增長52.65%;投行業(yè)務實現(xiàn)凈收入377.44億元，同比增長46.03%，此外，經(jīng)紀業(yè)務和投資咨詢業(yè)務兩大板塊收入同比增幅均超過20%，券商資管業(yè)務實現(xiàn)收入275.16億元，較上一年增幅較小，為0.06%。唯一出現(xiàn)下滑的是財務顧問業(yè)務凈收入，降幅為5.64%。

從上述數(shù)據(jù)可以看出，重資本的信用業(yè)務和自營業(yè)務對券商收入的貢獻越來越大;其次，是差異化競爭的投行業(yè)務，而同質化較嚴重的經(jīng)紀業(yè)務占比在逐漸下滑，行業(yè)整體營收結構進一步優(yōu)化。

因此，持續(xù)補充資本金也成為上市券商穩(wěn)步發(fā)展的關鍵之一。2019年，中信證券完成境內(nèi)債務融資人民幣1257億元、境外債務融資13億美元。國信證券在2019年內(nèi)進行150億元的定增;而浙商證券2019年凈資本出現(xiàn)了上市以來首次下滑，或在一定程度上面臨補充資本金的壓力。