2015年至2020年國(guó)慶節(jié)前最后一周的融資盤(pán)因長(zhǎng)假避險(xiǎn)，分別凈流出149億元、206億元、214億元、112億元、101億元和254億元，均值為172億元，今年流出規(guī)模較往年明顯增加。應(yīng)該是疊加了短期大盤(pán)趨勢(shì)下行、外圍股市波動(dòng)加大、貿(mào)易談判和限產(chǎn)限電對(duì)經(jīng)濟(jì)的不確定性預(yù)期等多種因素影響，放大了避險(xiǎn)情緒，大幅減少了融資開(kāi)倉(cāng)力度。

今年以來(lái)融資盤(pán)持續(xù)增長(zhǎng)，其間峰值出現(xiàn)為9月15日的17583億元，較去年年底一度增長(zhǎng)了2763億元，9月也一度增長(zhǎng)了517億元。不過(guò)下半月伴隨大盤(pán)下行發(fā)生的減倉(cāng)償還和節(jié)前避險(xiǎn)，融資余額較峰值快速回落了730億元，9月的融資盤(pán)也從大幅凈流入轉(zhuǎn)為流出。并且結(jié)束了自5月份以來(lái)連續(xù)四個(gè)月的凈流入，而5-8月是合共凈流入了2041億元。

一般而言，長(zhǎng)假期內(nèi)如無(wú)特別利空，融資盤(pán)基本大幅度回流。從節(jié)前流出規(guī)模來(lái)看，10月的首兩個(gè)交易周，融資盤(pán)凈流入合計(jì)約在500億元左右。

節(jié)前最后一周下跌較多的板塊多為上游原材料，如化工化肥、煤炭、鋼鐵、水泥、有色等，具備前期累積升幅較大，受限電限產(chǎn)、限價(jià)保供應(yīng)措施影響大，場(chǎng)內(nèi)短期獲利了結(jié)較明顯的特征。另一方面，在北上資金流入支持下，釀酒、飲料食品的龍頭個(gè)股反彈明顯，新能源和清潔能源的龍頭個(gè)股也繼續(xù)獲得北上資金流入，抱團(tuán)消費(fèi)、抱團(tuán)龍頭的結(jié)構(gòu)化防御性現(xiàn)象再度出現(xiàn)。

今年以來(lái)，一季度的消費(fèi)和金融、二季度的光伏、電動(dòng)車(chē)和芯片、三季度的周期化工原材料、風(fēng)光水核等清潔能源和新能源運(yùn)營(yíng)商、特高壓輸變電，輪番炒作、此起彼伏。估值循環(huán)、高低切換是重要因素，另一方面，碳達(dá)峰、碳中和國(guó)策引發(fā)的行業(yè)景氣、現(xiàn)貨供需結(jié)構(gòu)變化也是主導(dǎo)因素。四季度前期，市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)聚焦能源供應(yīng)、雙碳減排。風(fēng)光水核、環(huán)保和煤、石油、天然氣短期保持活躍。四季度中后期，市場(chǎng)可能會(huì)轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和行業(yè)景氣，聚焦明年的業(yè)績(jī)行情。四季度的宏觀、貨幣和產(chǎn)業(yè)政策也是影響市場(chǎng)的重要變量。

國(guó)慶節(jié)前最后一周另一重要的資金方向，北上資金凈流入70億元。其中滬股通凈流入27億元，深股通凈流入43億元。與融資盤(pán)大幅凈流出相比，北上資金的流入強(qiáng)度要大很多，似乎看不到有避險(xiǎn)的需求。

9月份北上資金凈流入305億元，9月融資盤(pán)凈流出214億元，兩者合計(jì)凈流入共91億元，今年以來(lái)北上資金累計(jì)凈流入2918億元，融資盤(pán)累計(jì)增倉(cāng)2234億元，兩者合計(jì)共5152億元，北上資金增倉(cāng)更加明顯。

后市研判：節(jié)后資金回流，市場(chǎng)活躍度回升，煤、油、天然氣和清潔能源板塊將保持活躍。(劉然)