近日，財政部聯(lián)合國家稅務(wù)總局發(fā)布了《關(guān)于延續(xù)境外機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)債券市場企業(yè)所得稅、增值稅政策的公告》，公告決定對于境外機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)債券市場取得的債券利息收入暫免征收企業(yè)所得稅和增值稅，該項稅收優(yōu)惠政策在2018年的基礎(chǔ)上，再次延長至2025年12月31日。該項政策的出臺具有以下幾個方面的積極作用。

避免資本外流

隨著我國金融市場對外開放的力度不斷增強(qiáng)，外資在我國債券市場的投資金額逐年增長，正逐步成為我國債券市場的積極參與力量。根據(jù)中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2021年10月末，境外機(jī)構(gòu)持有境內(nèi)債券的金額為3.52萬億，占比4.16%，是我國債券市場投資者結(jié)構(gòu)中的重要組成部分。截至2021年10月底，中國債券已被納入彭博、摩根大通和富時羅素全球最主要的債券指數(shù)，表明國際投資者對我國債券市場的信心與認(rèn)可。同時，外資參與我國債券市場投資，也為我國債券市場的發(fā)展起到了積極作用，一方面，外資的參與能為債券市場提供增量資金，為我國利用外資擴(kuò)展了渠道;另一方面，外資的參與也能豐富投資者結(jié)構(gòu)，完善債券市場的定價機(jī)制和定價效率，充分實現(xiàn)對于風(fēng)險的合理定價。

對外資投資債券獲得的利息免收所得稅和增值稅，相當(dāng)于提高了債券投資的收益，增強(qiáng)了境內(nèi)債券對外資的吸引力，同時也有助于避免由于利率波動、匯率波動導(dǎo)致的資本外流問題，穩(wěn)定外資參與境內(nèi)債券投資的積極性。

保持貨幣政策獨立性

開放經(jīng)濟(jì)體面臨貨幣政策獨立性、匯率穩(wěn)定和資本流動的三元悖論，即無法同時實現(xiàn)匯率穩(wěn)定、貨幣政策獨立和資本的自由流動的目標(biāo)。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的內(nèi)外部環(huán)境不同的時候，資本的外流或者匯率的穩(wěn)定必然影響貨幣政策的獨立性。

自2020年新冠疫情發(fā)生以來，我國采取了較為有力的疫情防控措施，堅持對疫情“動態(tài)清零”，經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展迅速從疫情的沖擊中恢復(fù)過來，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行較為平穩(wěn)。但是以美國為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體則采用了“群體免疫”等策略，疫情形勢不斷惡化。秋季以來，美國通脹水平持續(xù)高漲，10月美國CPI達(dá)到了6.2%，創(chuàng)近年來的新高。歐元區(qū)的通脹率也達(dá)到了4.1%，創(chuàng)13年以來的新高。在此背景下，美聯(lián)儲多次釋放消息，要實行縮減購債的計劃，并選擇在明年加息。美國貨幣政策的外溢性非常強(qiáng)，對其他經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生的擾動，尤其是資本的流動會產(chǎn)生比較大的沖擊和影響。歐元區(qū)、英國、加拿大、俄羅斯等地區(qū)和國家都紛紛提出加息計劃。

與國外的經(jīng)濟(jì)形勢不同，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)正在逐步回復(fù)，但是由于面臨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面的壓力，經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)仍不牢靠，結(jié)構(gòu)性問題比較突出。通脹水平相對較低，沒有加息的需要和壓力。在此背景下，外部貨幣政策收緊導(dǎo)致我國貨幣政策陷入兩難境地。對外資參與境內(nèi)債券采取優(yōu)惠稅收政策，將會減輕外資流出的壓力，有助于維護(hù)貨幣政策的獨立性，實現(xiàn)“以我為主”的政策目標(biāo)，同時讓貨幣政策更好地服務(wù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

提升債券市場影響力

截至2020年年末，中國債券市場規(guī)模已經(jīng)超過100萬億元，達(dá)到了114.28萬億，占GDP的比重112.48%，是全球第二大債券市場。隨著債券市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大，我國債券市場的影響力也在不斷提升。2021年10月29日富時羅素公司正式將中國國債納入富時世界國債指數(shù)，表明了境外投資者對我國債券市場的認(rèn)可。而對境外投資者投資境內(nèi)債券采取稅收優(yōu)惠政策，在擴(kuò)大債券市場影響力方面具有兩層意義。一是對境外債券投資者適度的讓利，會激勵境外資本出于盈利的目的更多地參與中國的債券市場。二是稅收優(yōu)惠政策也向境外投資者傳遞了中國繼續(xù)擴(kuò)大金融開放的決心和信心，表明了對境外資本的歡迎和鼓勵，希望通過債券投資加強(qiáng)與境外資本的相互聯(lián)系，促進(jìn)共同發(fā)展。隨著參與機(jī)構(gòu)的不斷增多，境外機(jī)構(gòu)債券投資規(guī)模占比的不斷提高，中國債券市場的影響力會進(jìn)一步提升。

穩(wěn)定外資是當(dāng)前“六穩(wěn)”工作的重要組成部分，延長稅收優(yōu)惠政策既有助于外資“開源”，也有助于“節(jié)流”，避免外資大規(guī)模流出。政策的延期對于穩(wěn)定債券市場，擴(kuò)大金融市場對外開放，實現(xiàn)資本市場的互聯(lián)互通具有重要意義。(卜振興)

(作者系中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心博士后、中國郵政儲蓄銀行高級經(jīng)濟(jì)師)