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價值派私募遭遇回撤林園“怒懟”投資人之后產(chǎn)品備案現(xiàn)冰點？

來源：每日經(jīng)濟新聞時間：2021-12-28 14:14:49

2021年，在私募新產(chǎn)品備案這個戰(zhàn)場上，私募備案數(shù)量和節(jié)奏發(fā)生著明顯的變化，雖然有18家百億級私募備案超100只產(chǎn)品，但是內(nèi)部卻出現(xiàn)了明顯的分化。

比如高毅資產(chǎn)在9月備案近20只產(chǎn)品后，四季度高毅資產(chǎn)的產(chǎn)品備案明顯縮減，10月僅僅備案了2只，11月份備案了1只產(chǎn)品。同樣備案數(shù)量明顯下滑的還有老牌私募林園投資，在“怒懟”投資人之后，其備案量迎來轉(zhuǎn)折點，今年林園投資前8個月備案了100只產(chǎn)品，但是9月份備案了3只產(chǎn)品，11月份備案了1只，12月份備案了2只。

另外對于百億級量化私募而言，分化也明顯，其中的備案冠軍寧波幻方量化迅速收縮了戰(zhàn)線。

價值派私募遇回撤，林園“怒懟”投資人后備案降速？

自2020年以來，市場以茅指數(shù)為代表的價值投資股表現(xiàn)突出，但是今年以來，市場風格的急劇切換讓投資者感受到市場的結(jié)構(gòu)極端分化，其中茅指數(shù)震蕩較大，而以“寧組合”為代表的小盤成長股卻不斷創(chuàng)新高。這樣的市場風格，對于私募基金而言，無疑是加大了投資的難度。在震蕩市場環(huán)境下，百億級股票私募基金業(yè)績分化明顯，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至12月初，有業(yè)績記錄的45家股票多頭百億級私募年內(nèi)整體收益為10.10%，只有8家百億級私募年內(nèi)收益超過20%，30家百億級私募實現(xiàn)正收益，占比為66.67%。

今年股票多頭百億級私募與百億級量化私募相比，遜色不少。目前百億級量化私募共有27家，今年以來平均收益20.02%。今年熱點快速輪動把結(jié)構(gòu)性行情演繹到了極致，使得不少價值派私募損失慘重，包括景林、淡水泉、林園等多家百億級私募出現(xiàn)回撤，其中在今年8月份，私募大佬東方港灣但斌因業(yè)績不佳發(fā)文道歉。業(yè)績的回撤也傳導到私募的產(chǎn)品備案上，今年主觀多頭整體表現(xiàn)弱于量化，百億級私募中僅有高毅資產(chǎn)、淡水泉、慎知資產(chǎn)、聚鳴投資、石鋒資產(chǎn)等私募的基金發(fā)行數(shù)量較為可觀。

不過在今年四季度，一些上半年的備案大戶意外的在下半年跌出前列，這些備案大戶是光芒不再還是另有考慮？作為茅臺鐵粉的林園，在前期白酒板塊下跌過程中，其產(chǎn)品收益也受到投資者的關(guān)注，而在今年8月林園的一場路演直播中，林園甚至“怒懟”投資人稱“我這么有錢的人，怎么可能給窮人道歉呢？”受此影響，使得林園成為私募圈的議論焦點，不過其“怒懟”投資人也使得旗下產(chǎn)品的發(fā)行或多或少受到一些影響。林園在8月份前后的產(chǎn)品備案數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯的落差令市場大跌眼鏡。

據(jù)基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至12月25日，林園旗下私募公司合計備案了106只產(chǎn)品，其中下半年來備案明顯下滑，尤其是在8月份之后，備案數(shù)量是個位數(shù)。數(shù)據(jù)顯示，6月份林園旗下私募公司合計備案了4只私募新產(chǎn)品，7月份林園旗下私募公司合計備案了14只新產(chǎn)品，8月份林園旗下私募公司合計備案9只產(chǎn)品，在9月份僅僅備案了包括林園投資有福88號在內(nèi)的3只新產(chǎn)品，在11月份備案了漢中林園投資22號1只新產(chǎn)品。在12月20日，深圳林園投資備案了林園投資316號1只私募產(chǎn)品，漢中林園投資基金在12月份備案了漢中林園投資11號1只產(chǎn)品。

無獨有偶，今年高毅資產(chǎn)產(chǎn)品備案數(shù)量在四季度也出現(xiàn)明顯下滑，截至12月25日，高毅資產(chǎn)今年以來合計發(fā)行備案了346只私募產(chǎn)品，其中在6月份備案了51只新產(chǎn)品，在7月份備案了105只新產(chǎn)品，在8月份備案了64只新產(chǎn)品。不過從9月份之后，產(chǎn)品備案數(shù)量出現(xiàn)下滑，其中在9月份合計備案了6只產(chǎn)品，在10月份只備案了2只新產(chǎn)品，在今年11月只備案了1只新產(chǎn)品。

對此有私募人士表示，今年價值派私募整體業(yè)績不佳主要還是與市場風格切換太快有關(guān)系，市場風格的急劇切換讓不同風格私募機構(gòu)的表現(xiàn)也出現(xiàn)明顯的分化，但這種分化無疑是加大了投資的難度。但是從長期來看，價值派百億級私募在過去三年、五年仍有不錯的業(yè)績表現(xiàn)。

量化私募備案放緩，8家百億級量化封盤背后的無奈

今年結(jié)構(gòu)性牛市成就了量化私募，其管理規(guī)模突破萬億大關(guān)的同時，百億級量化私募達到了27家之多。今年的結(jié)構(gòu)性行情使得量化私募迎來業(yè)績與規(guī)模并駕齊驅(qū)的好時光，今年27家百億級量化私募平均收益高達20.02%。今年量化私募之所以業(yè)績出眾，最重要的原因是市場行業(yè)輪動、風格過于頻繁，而這樣的行情更是適合量化私募基金的策略執(zhí)行。而管理規(guī)模是量化私募基金的死敵，量化私募從9月下旬開始，超額收益出現(xiàn)回調(diào)，500指增首當其沖。

當量化私募管理規(guī)模達到一定數(shù)值之后，由于過于龐大的資金會引發(fā)市場激烈波動，波動率也會隨之提升，業(yè)績難以繼續(xù)維持高位，超額收益自然受到影響。在資金大量涌入量化賽道后，就有不少量化私募宣布“封盤謝客”，甚至也有頭部量化私募宣布全面封盤。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，今年有10家量化私募進行封盤操作，其中百億級量化私募有9家，分別是寧波幻方量化、聚寬投資、靈均投資、天演資本、進化論資產(chǎn)、金戈量銳、衍復(fù)投資、啟林投資等。

其中量化巨頭寧波幻方量化緊急踩剎車，11月15日，寧波幻方量化表示，即日起暫停旗下全部產(chǎn)品的申購(含追加)，已有產(chǎn)品的固定開放日贖回業(yè)務(wù)不受影響。十天之后，幻方量化再度祭出大動作，11月25日，幻方量化發(fā)布消息稱，即日起免除所有已發(fā)行人民幣基金的贖回費用?；梅搅炕硎?，目前市場環(huán)境發(fā)生了變化，未來一段時間量化策略可能面對比較復(fù)雜的市場環(huán)境，公司打算階段性縮減管理規(guī)模，同時也降低投資者調(diào)整基金配置的成本。

同時，還有多家量化私募宣布封盤。11月23日，念空數(shù)據(jù)科技對中證500指增產(chǎn)品線進行階段性封盤。10月25日，聚寬投資宣布暫停旗下對沖產(chǎn)品的募集。

靈均投資是2021年的“備案王”，截至11月，以457只新基金的數(shù)量成為今年的冠軍。10月21日，靈均投資暫停中證500指數(shù)增強策略產(chǎn)品的募集，存續(xù)產(chǎn)品不再接受申購。9月7日，天演資本階段性停止募集工作，已啟動銷售流程的項目依前期計劃完成，此外所有公司管理的產(chǎn)品暫不接受申購。

從量化的封盤來看，受影響最大的還是中性產(chǎn)品，其次是500指增。由于今年的市場風格是中小市值風格占優(yōu)，而量化私募受其投資模型影響，策略容量有限，規(guī)模的快速擴張會導致量化模型承受較大的壓力，考慮后續(xù)超額收益可能降低，不少私募紛紛封盤500指增產(chǎn)品。

量化私募的封盤自然是影響產(chǎn)品的備案，寧波幻方量化、天演資本雖然年內(nèi)新發(fā)基金數(shù)量較多，但是11月并未發(fā)行新基金。從今年第二季度開始，上半年的備案冠軍寧波幻方量化就迅速收縮了戰(zhàn)線，減少了新產(chǎn)品備案。數(shù)據(jù)顯示，二季度以來的8個月間，寧波幻方量化僅備案不到40只產(chǎn)品。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，9月份有39家私募管理人備案基金數(shù)量超過10只，共計備案了864只基金。靈均、天演、啟林9月份備案基金數(shù)量均超過50只，靈均投資更是單月備案85只基金。11月批量備案基金的管理人銳減，僅有20家私募備案基金數(shù)量超過10只，合計備案341只新基金，靈均投資備案基金數(shù)量回落至34只。在9月足足備案了66只基金的天演資本，10月僅備案了17只基金，11月份更是備案基金數(shù)量為0。世紀前沿私募基金在9月份備案了66只基金，10月份與11月份僅分別備案了6只、8只基金。

對此私募排排網(wǎng)財富管理合伙人榮浩告訴記者，好的業(yè)績離不開天時地利人和，各家量化私募經(jīng)過了今年的規(guī)模大擴容，核心算法和交易策略可能階段性觸及了管理規(guī)模邊界，收益的沖勁可能需要再蓄力，這個時候戰(zhàn)略性的收縮有利于長遠發(fā)展。而主觀多頭產(chǎn)品的一個邏輯特點很大程度上就是以時間換空間，只要是投研標的公司和投資邏輯恰當，價格的兌現(xiàn)是遲早的事。