近日，位于北京的公司飛天云動向港交所提交招股書，在元宇宙概念大火的當(dāng)下，公司自稱，“愿景是成為中國元宇宙生態(tài)中的一名先行者和領(lǐng)先者。”

飛天云動的前身是掌中飛天，曾于2017年7月在新三板掛牌，兩年以后申請除牌。在新三板的兩年時間內(nèi)，公司完成了由游戲業(yè)務(wù)向AR/VR內(nèi)容及服務(wù)業(yè)務(wù)(即元宇宙場景應(yīng)用層)的轉(zhuǎn)型，2021年12月剛剛正式改名“飛天云動”。

最吸金的元宇宙相關(guān)業(yè)務(wù)，毛利率最低

此前，天下秀的虹宇宙、中青寶的醉酒大師等游戲?qū)映霾桓F，帶領(lǐng)廣大用戶入門并參與到元宇宙浪潮中。

但不同于這些面向C端的游戲業(yè)務(wù)，飛天云動做的是2B生意。招股書介紹，公司業(yè)務(wù)主要包括AR/VR服務(wù)、AR/VR內(nèi)容、AR/VR SaaS、IP業(yè)務(wù)及其他。

AR/VR服務(wù)業(yè)務(wù)是飛天云動的主要收入來源，其模式是“我開發(fā)且?guī)湍阌?rdquo;，透過與媒體平臺及其代理合作為客戶提供服務(wù)解決方案，包括投放AR/VR互動內(nèi)容廣告，按服務(wù)結(jié)果(如營銷表現(xiàn))向客戶收費(fèi)。該業(yè)務(wù)目前已服務(wù)超過40名廣告客戶，達(dá)成超過200件廣告產(chǎn)品，大部分為應(yīng)用程式及網(wǎng)站。

AR/VR內(nèi)容業(yè)務(wù)模式是“我開發(fā)，你來用”，根據(jù)客戶的要求開發(fā)AR/VR內(nèi)容，客戶將此運(yùn)用到其業(yè)務(wù)中，并提供予終端用戶使用，帶給他們虛擬世界的多元化和沉浸式體驗(yàn)。

該業(yè)務(wù)目前已覆蓋到娛樂、教育、文旅、技術(shù)、保健及汽車等行業(yè)，招股書中特別提到，2021年其為一家互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)集團(tuán)旗下的一家教育業(yè)務(wù)附屬公司開發(fā)了定制中學(xué)地理VR課件。學(xué)生僅通過穿戴VR設(shè)備即可以直觀及互動的方式學(xué)習(xí)到地球的構(gòu)造、氣壓帶的形成等課業(yè)內(nèi)容。

AR/VR SaaS的業(yè)務(wù)模式是“你開發(fā)，你使用”，飛天云動向客戶提供AR/VR SaaS平臺供其自己生成、發(fā)布及利用相關(guān)AR/VR的內(nèi)容。

IP業(yè)務(wù)系飛天云動先向第三方采購IP，再授權(quán)給客戶授出IP權(quán);其他業(yè)務(wù)主要包括短信服務(wù)、推廣服務(wù)、技術(shù)服務(wù)，藝人代言服務(wù)及過往的游戲及游戲相關(guān)業(yè)務(wù)，不過公司2019年已完成結(jié)束游戲及游戲相關(guān)業(yè)務(wù)。

通過以上各項業(yè)務(wù)，飛天云動獲得了連續(xù)幾年的正向營收。2018年-2020年收入分別為1.64億元、2.51億元、3.39億元，對應(yīng)毛利率為41.7%、30.0%、30.9%。

其中，營收主力AR/VR服務(wù)業(yè)務(wù)分別占比為28.7%、57.6%、41.9%，毛利分別為58.01萬元、290.44萬元、274.90萬元，但《財經(jīng)天下》周刊發(fā)現(xiàn)，該項業(yè)務(wù)的毛利率與常年維持在45%和50%以上的AR/VR內(nèi)容和AR/VR SaaS兩項元宇宙相關(guān)業(yè)務(wù)相比，卻是最低的，且該數(shù)字由2019年的21.2%降至2020年的19.4%。

飛天云動各項細(xì)分業(yè)務(wù)營收情況及占比，圖源：公司招股書

飛天云動承認(rèn)，由于AR/VR內(nèi)容及服務(wù)行業(yè)為新的及正在發(fā)展的行業(yè)，歷史增長率未必能夠作為未來業(yè)績的指標(biāo)，預(yù)計未來各方面面臨的競爭都會繼續(xù)增長。相應(yīng)地，公司盈利能力及前景也可能受到多種無法控制的因素影響，包括但不限于行業(yè)的整體發(fā)展趨勢、其他替代業(yè)務(wù)方法的出現(xiàn)、影響行業(yè)的政府法規(guī)或政策的變化及中國或全球互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的整體增長。

當(dāng)下，AR/VR內(nèi)容及服務(wù)行業(yè)市場就有超5000名參與者，根據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)，飛天云動2020年所占市場份額只有2.3%。

為了推廣自家的AR/VR SaaS平臺，飛天云動的廣告及營銷開支不斷增加，導(dǎo)致整體分銷和銷售開支由2018年的80萬元，增至2019年的550萬元，2020年進(jìn)一步達(dá)到730萬元。

招股書還將該項數(shù)字大幅增長的一部分原因歸結(jié)為員工成本的增加，截至最后實(shí)際可行日期，公司的全職雇員數(shù)量不過125名。

元宇宙1.0下的政策風(fēng)險

在國外，全球“元宇宙第一股”的稱號被冠到視頻游戲創(chuàng)作平臺Roblox身上。

2021年3月，Roblox第一次將“元宇宙”概念寫進(jìn)招股說明書，并在紐約證券交易所順利上市，上市當(dāng)日以高于開盤價的69.6美元收盤，其背后的元宇宙光環(huán)吸引了投資者的熱情和追隨，上市8個月股價最高飆升超過120美元，截至發(fā)稿收盤價為84.38美元，總市值488.42億美元。

Roblox 2021年Q3財報顯示，其收入同比增長102%，達(dá)到5.093億美元，平均日活躍用戶為4730萬，第三季度游戲玩家在該平臺上花費(fèi)了112億小時。

之所以沖擊國內(nèi)“元宇宙第一股”，飛天云動無疑是看中了這個新生事物具有想像力的商業(yè)化空間。

根據(jù)艾瑞咨詢，元宇宙目前主要處于1.0概念版本階段，即體驗(yàn)屬性的虛擬世界階段，預(yù)計將進(jìn)化并經(jīng)歷元宇宙2.0及元宇宙3.0階段，最終，虛擬世界將覆蓋廣泛的真實(shí)場景，能夠反映用戶生活的各個方面，形成一個完整、可持續(xù)的沉浸式世界。

落地到變現(xiàn)途徑上，元宇宙產(chǎn)業(yè)可以承載多種商業(yè)模式，如營銷廣告、銷售傭金、內(nèi)容付費(fèi)、用戶打賞、會員付費(fèi)及數(shù)字資產(chǎn)交易等。

飛天云動認(rèn)為，所有AR/VR場景都可以被認(rèn)為是當(dāng)下時代的元宇宙，核心基礎(chǔ)則是基于AR/VR技術(shù)的沉浸式體驗(yàn)以及由其構(gòu)建出的虛擬世界場景的核心應(yīng)用，這為元宇宙發(fā)展過程中提供必要條件及準(zhǔn)入門檻。言外之意，目前的AR/VR各項業(yè)務(wù)線為成為元宇宙大軍中的一員提供了最佳切入口。

近兩年來，國家出臺眾多政策中均明確提及加強(qiáng)對5G、云計算、AR/VR、區(qū)塊鏈、人工智能等其他技術(shù)產(chǎn)業(yè)的部署和支持，而這些技術(shù)均是推動元宇宙產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵底層技術(shù)。如工信部發(fā)布了《工業(yè)和信息化部關(guān)于推動5G加快發(fā)展的通知》，其中聲明我國要加快推廣5G+AR/VR的新型信息消費(fèi)。再如十三屆全國人大四次會議通過的“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要中也提及要培育壯大人工智能、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、云計算、網(wǎng)絡(luò)安全等新興數(shù)字產(chǎn)業(yè)。

受此影響，國內(nèi)BAT為首的互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛對元宇宙開啟布局，生怕錯過這一必爭賽道。然而，元宇宙及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的概念定義、標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則、法律法規(guī)都處于空白，具有不成熟、不穩(wěn)定的特征。清華大學(xué)一份《2020—2021年元宇宙發(fā)展研究報告》稱，由于元宇宙產(chǎn)業(yè)還處于初期發(fā)展階段，具有新興產(chǎn)業(yè)的不成熟、不穩(wěn)定等特征，至少存在資本操縱、輿論泡沫、倫理制約、壟斷張力、產(chǎn)業(yè)內(nèi)卷、算力壓力、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、沉迷風(fēng)險、隱私風(fēng)險和知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)十大風(fēng)險點(diǎn)，需要產(chǎn)業(yè)和市場回歸理性。

值得一提的是，在為客戶提供元宇宙服務(wù)的同時，飛天云動于2021年11月公布也將發(fā)布自身的飛天元宇宙平臺，預(yù)期其中有一個可以讓用戶自由活動的虛擬商業(yè)街區(qū)并進(jìn)入商戶的商業(yè)場景，例如展示廳。該元宇宙平臺計劃屬初步階段，并無肯定的變現(xiàn)業(yè)務(wù)模式。(陳暢)