近期，銀保監(jiān)會發(fā)布《保險資金委托投資管理辦法》(以下簡稱《委托辦法》)和《關(guān)于保險資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》(以下簡稱《產(chǎn)品通知》)。兩項制度自2012年保險資金委托投資和金融產(chǎn)品投資政策出臺以來首次修訂，是深化保險資金運用市場化改革的重要舉措，對于引導保險資金發(fā)揮長期投資優(yōu)勢、服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。

我國保險資金運用從集中管理向?qū)I(yè)化、市場化管理轉(zhuǎn)變，從最初保險資金運用受限，發(fā)展到自主投資，再到自主投資和委托投資相輔相成，經(jīng)歷了較長時間。

隨著我國保險業(yè)蓬勃發(fā)展，2012年《保險資金委托投資管理暫行辦法》出臺，規(guī)定符合條件的證券公司、證券資產(chǎn)管理公司、基金管理公司等可按市場化原則接受委托，開展保險資金投資管理業(yè)務(wù)。中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(以下簡稱“協(xié)會”)調(diào)研顯示，截至2021年末，約76%的保險公司以委托投資方式管理保險資金，保險公司自主投資、委托保險資產(chǎn)管理公司投資、委托其他金融機構(gòu)投資的保險資金分別占比26.22%、70.33%和3.45%?！段修k法》和《產(chǎn)品通知》的出臺，將進一步促進各金融機構(gòu)在保險資金運用領(lǐng)域發(fā)揮自身優(yōu)勢，廣泛合作，公平競爭，推動保險資金運用市場化發(fā)展。

保險資金運用市場化，促進產(chǎn)品業(yè)務(wù)豐富

保險資金運用模式的發(fā)展逐步提升產(chǎn)品業(yè)務(wù)市場化運作水平，促進保險資金投資范圍和品種逐漸拓寬，優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，分散投資風險，滿足服務(wù)需求。

2004年，《保險資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》《保險機構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》《保險機構(gòu)投資者債券投資管理暫行辦法》《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法》《保險資金運用風險控制指引(試行)》先后出臺，明確保險資產(chǎn)管理公司是受托管理保險資金的金融機構(gòu)，保險資金獲準直接投資于股票、部分債券和符合規(guī)定的境外項目，并按照獨立制衡、全面控制、適時適用、責任追究原則開展風險管理。

2006年，《保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項目試點管理辦法》《基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃產(chǎn)品設(shè)立指引》規(guī)定，保險資產(chǎn)管理公司可以通過發(fā)行債權(quán)、股權(quán)等投資計劃的方式將保險資金投向交通、通訊、能源、市政、環(huán)保等基礎(chǔ)設(shè)施項目，豐富金融市場長期資產(chǎn)供給，滿足融資主體對長期資金的需求。

2010年，《保險資金運用管理暫行辦法》明確，未上市企業(yè)股權(quán)相關(guān)金融產(chǎn)品包括以未上市企業(yè)股權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的投資計劃、不動產(chǎn)相關(guān)金融產(chǎn)品包括以不動產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的投資計劃，使債權(quán)、股權(quán)投資計劃等金融產(chǎn)品逐漸成為保險資金拓寬投資品類、穩(wěn)定收益的重要方式。

2012年，《關(guān)于保險資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》規(guī)定，保險資金可投資的金融產(chǎn)品范圍包括商業(yè)銀行理財產(chǎn)品、銀行業(yè)金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)支持證券、信托公司集合資金信托計劃、證券公司專項資產(chǎn)管理計劃、保險資產(chǎn)管理公司基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃、不動產(chǎn)投資計劃和項目資產(chǎn)支持計劃等，促進投資品類進一步擴展。

2014年，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加快發(fā)展現(xiàn)代保險服務(wù)業(yè)的若干意見》，深化市場化改革?！顿Y產(chǎn)支持計劃業(yè)務(wù)管理暫行辦法》《關(guān)于保險資金投資集合資金信托計劃有關(guān)事項的通知》等配套政策隨后出臺，鼓勵保險資金優(yōu)化資產(chǎn)配置，加強金融產(chǎn)品投資業(yè)務(wù)的投前、投中、投后管理。

2020年，《關(guān)于保險資金投資債轉(zhuǎn)股投資計劃有關(guān)事項的通知》將債轉(zhuǎn)股投資計劃納入保險資金可投資的金融產(chǎn)品，豐富了保險資金投資品種，服務(wù)實體經(jīng)濟，有利于降低企業(yè)杠桿率，增強發(fā)展韌性。

在各項監(jiān)管政策的規(guī)范和引導下，保險資金運用逐漸形成了多層次、廣覆蓋、有差異的配置結(jié)構(gòu)。協(xié)會調(diào)研顯示，截至2021年末，194家保險公司投資金融產(chǎn)品規(guī)模達到2.77萬億元，占其全部投資資產(chǎn)的13%，涉及債權(quán)投資計劃、資產(chǎn)支持計劃、商業(yè)銀行理財產(chǎn)品、集合資金信托計劃、信貸資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)支持專項計劃、債轉(zhuǎn)股投資計劃等多個品種。其中，委托投資的金融產(chǎn)品配置規(guī)模位列第二，僅次于債券投資。

深化保險資金運用改革，規(guī)范資金運用行為

《委托辦法》和《產(chǎn)品通知》從委托投資和金融產(chǎn)品投資的不同角度規(guī)范市場經(jīng)營行為，助推機構(gòu)能力建設(shè)，進一步優(yōu)化保險資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，防范業(yè)務(wù)風險，提升保險資金服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效。

一、統(tǒng)籌銜接多項監(jiān)管制度，加強機制頂層設(shè)計

《保險資金委托投資管理暫行辦法》實施期間，保險資產(chǎn)管理公司、證券公司、證券資產(chǎn)管理公司、基金管理公司均可接受保險資金委托成為投資管理人，開展定向、專項、特定客戶資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)。此次修訂出臺《委托辦法》，明確保險資金委托投資僅適用于符合條件的保險資產(chǎn)管理機構(gòu)，與證監(jiān)會2018年出臺的《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》充分銜接，不再將證券公司、證券資產(chǎn)管理公司、基金管理公司作為受托保險資金的投資管理人，而是將這些機構(gòu)提供的單一資產(chǎn)管理計劃納入《產(chǎn)品通知》所列保險資金投資范圍，有助于同向發(fā)力，改善以往各類機構(gòu)產(chǎn)品名稱繁多、性質(zhì)不夠明確的狀況。

《委托辦法》《產(chǎn)品通知》與前期出臺的《保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法》《關(guān)于印發(fā)組合類保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品實施細則等三個文件的通知》《資產(chǎn)支持計劃業(yè)務(wù)管理暫行辦法》銜接，厘清資金運用模式和資產(chǎn)配置渠道的關(guān)系，明確保險資金運用相關(guān)委托代理關(guān)系和信托關(guān)系的邊界，實現(xiàn)業(yè)內(nèi)委托和業(yè)外產(chǎn)品的并行監(jiān)管，引導不同類型的金融機構(gòu)明確定位、各司其職，進一步提升保險資金運用效率。

二、明確市場主體權(quán)利義務(wù)，壓實機構(gòu)主體責任

《委托辦法》保障保險公司自主決策和分配責任的權(quán)利，取消保險公司開展委托投資需“最近三年未發(fā)現(xiàn)重大違法違規(guī)行為”、董事會需承擔委托投資最終責任等要求，明確保險公司應(yīng)完善投資管理人的選擇標準和流程，審慎制定資產(chǎn)配置計劃和委托投資指引。聚焦行業(yè)面臨的資產(chǎn)配置壓力和問題，根據(jù)市場發(fā)展實際，引導保險資金使用專業(yè)機構(gòu)提供的專業(yè)服務(wù)，兼顧集中資源和分散投資的客觀需要，維護資金安全。

與此配套，作為受托人的保險資產(chǎn)管理機構(gòu)應(yīng)當全面提升各種金融產(chǎn)品的配置能力，切實履行主動管理責任，獨立、審慎、全面地開展風險評估、風險管理、合規(guī)管理、投資決策、穿透管理等投資活動，禁止對受托管理資產(chǎn)進行轉(zhuǎn)委托，禁止承諾受托管理資產(chǎn)不受損失或保證最低收益，推動保險資產(chǎn)管理機構(gòu)專注主責主業(yè)，發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，進一步提升投資管理能力。

三、規(guī)范金融產(chǎn)品投資業(yè)務(wù)，強化風險防控要求

《產(chǎn)品通知》規(guī)范保險資金投資非保險類金融機構(gòu)發(fā)行的金融產(chǎn)品等經(jīng)營行為，將理財公司理財產(chǎn)品、單一資產(chǎn)管理計劃、債轉(zhuǎn)股投資計劃等納入可投資金融產(chǎn)品范圍，并加強同債轉(zhuǎn)股投資計劃、集合資金信托計劃相關(guān)監(jiān)管政策的協(xié)同，引導保險資金發(fā)揮長期投資優(yōu)勢，加大權(quán)益類資產(chǎn)配置規(guī)模，提升服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效。

同時，《產(chǎn)品通知》強化全面風險防控。一方面，要求保險機構(gòu)按照“全面穿透、穿透到底”原則加強穿透管理，依據(jù)金融產(chǎn)品的底層資產(chǎn)性質(zhì)配備投資管理能力，落實投資比例管理，防范金融風險隱患，引導保險資金投向底層資產(chǎn)和交易結(jié)構(gòu)清晰的金融產(chǎn)品。另一方面，要求保險機構(gòu)按照“風險為本、持續(xù)跟蹤”原則加強投后管理，督促其建立管理機制，落實管理責任，定期跟蹤投資狀況，采取措施防控風險，動態(tài)評估和持續(xù)提升自身投資管理能力和風控體系建設(shè)水平。

發(fā)揮資金長期投資特色，促進合作多方共贏

保險資金已成為我國經(jīng)濟金融市場的重要機構(gòu)投資者和國家重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的長期資金提供者，在服務(wù)國民經(jīng)濟發(fā)展中起到越來越重要的作用。在當前我國優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動力的關(guān)鍵時期，保險資金應(yīng)繼續(xù)發(fā)揮市場“穩(wěn)定器”作用，落實監(jiān)管要求，加強自律管理，促進合作共贏，穩(wěn)健發(fā)展。

深化委托受托協(xié)同，鞏固核心專長優(yōu)勢。保險資金委托投資和金融產(chǎn)品投資業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展是服務(wù)保險主業(yè)、匹配資產(chǎn)負債、穩(wěn)定長期收益的基礎(chǔ)。保險公司應(yīng)通過科學制定資產(chǎn)配置計劃、委托投資指引、評估考核機制等，傳導委托投資理念和資產(chǎn)配置要求。保險資產(chǎn)管理機構(gòu)應(yīng)發(fā)揮自身長期資產(chǎn)配置的業(yè)務(wù)專長，積極參與國家戰(zhàn)略、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、醫(yī)療養(yǎng)老、綠色低碳、信息科技等領(lǐng)域的縱深發(fā)展，把握供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和綠色低碳帶來的發(fā)展機遇，加大對資本市場支持力度，提升服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效。

加強業(yè)內(nèi)業(yè)外聯(lián)動，促進資管融合發(fā)展。保險機構(gòu)與銀行、證券、基金、信托等金融機構(gòu)已在境內(nèi)外市場建立互利共贏的戰(zhàn)略合作機制。在監(jiān)管政策支持下，保險機構(gòu)應(yīng)進一步推動與銀行業(yè)金融機構(gòu)在資產(chǎn)托管、渠道合作、產(chǎn)品配置、風險管理等方面的協(xié)同，深化與證券業(yè)金融機構(gòu)在資本市場、公開市場、股權(quán)直投、金融科技等方面的合作，強化與信托公司在信托機制安排、財富管理工具、非標資產(chǎn)投資等方面的聯(lián)動，共同集聚資金和資源，更好滿足國家戰(zhàn)略、重大工程、企業(yè)債轉(zhuǎn)股等長周期項目，匹配實體經(jīng)濟的融資需求。

發(fā)揮自律組織作用，推動落實改革成果。作為保險資產(chǎn)管理行業(yè)組織，協(xié)會應(yīng)立足監(jiān)管政策和會員需要，竭誠服務(wù)監(jiān)管，貼身服務(wù)會員，助力提升保險資金運用效率，引導行業(yè)堅持穩(wěn)健投資、長期投資、綠色投資和負責任投資，服務(wù)主責主業(yè)，持續(xù)推進債權(quán)投資計劃、股權(quán)投資計劃、保險私募基金相關(guān)市場化改革，明確規(guī)則指引，完善技術(shù)系統(tǒng)，優(yōu)化登記服務(wù)，加強信息披露，做好風險監(jiān)測，為監(jiān)管部門跟蹤評估風險形成決策參考，為保險資管數(shù)據(jù)信息標準化建設(shè)提供技術(shù)支持，為保險資管行業(yè)長期健康發(fā)展保駕護航。(張倩)

(作者系中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會副秘書長)

關(guān)鍵詞： 保險資金運用制度體系 銀保監(jiān)會 保險資金委托投資管理辦法 保險資金運用