11月16日，資本邦了解到，新三板企業(yè)泰達(dá)新材(430372.NQ)于近日收到了《關(guān)于安徽泰達(dá)新材料股份有限公司精選層掛牌申請(qǐng)文件的第二輪審查問(wèn)詢函》。

資料顯示，泰達(dá)新材于2014年1月24日掛牌新三板，公司屬于化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)，是偏苯三酸酐、均苯三甲酸的主要生產(chǎn)企業(yè)，為聚酯樹脂、偏苯三酸三辛酯、絕緣材料等生產(chǎn)廠家提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。

據(jù)悉，泰達(dá)新材曾于2018年11月13日與華安證券簽署了《首次公開發(fā)行股票輔導(dǎo)協(xié)議》，聘請(qǐng)華安證券擔(dān)任公司首次公開發(fā)行股票并上市的輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，并于2018年11月16日在安徽監(jiān)管局完成了上市輔導(dǎo)備案。

2021年，泰達(dá)新材經(jīng)綜合考慮自身實(shí)際情況，與輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)充分溝通的基礎(chǔ)上，將由首次公開發(fā)行股票并上市變更為向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在精選層掛牌，并通過(guò)華安證券于2021年1月6日向安徽證監(jiān)局提交了變更輔導(dǎo)備案首發(fā)板塊的情況說(shuō)明。

本次問(wèn)詢共涉及十個(gè)問(wèn)題，偏苯三酸酐市場(chǎng)容量及應(yīng)用空間、單位成本顯低、毛利率顯高于同行業(yè)公司的合理性，因涉及重大事項(xiàng)提示、風(fēng)險(xiǎn)揭示需要特別關(guān)注。

偏苯三酸酐市場(chǎng)容量及應(yīng)用空間

根據(jù)公開發(fā)行說(shuō)明書及首輪問(wèn)詢回復(fù)，偏苯三酸酐的生產(chǎn)工藝最早起源于國(guó)外，中國(guó)于1990年代開始產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)偏酐產(chǎn)品。

2007年以前，中國(guó)偏酐生產(chǎn)廠家最多達(dá)10余家，經(jīng)過(guò)十多年的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和發(fā)展，目前國(guó)內(nèi)形成正丹股份、百川股份、波林化工和泰達(dá)新材四大企業(yè)占據(jù)幾乎所有產(chǎn)能的產(chǎn)業(yè)格局，2021年全年產(chǎn)能14.7萬(wàn)噸。

與此同時(shí)，部分境外企業(yè)的偏苯三酸酐生產(chǎn)裝置已陸續(xù)停產(chǎn)，目前正常生產(chǎn)的國(guó)際企業(yè)主要僅有美國(guó)IneosJolietLLC等少數(shù)企業(yè)，在可預(yù)見的將來(lái)，國(guó)際企業(yè)沒有偏苯三酸酐擴(kuò)建項(xiàng)目，新裝置擴(kuò)建基本來(lái)自中國(guó)，中國(guó)已成為全球最大的偏酐生產(chǎn)國(guó)。

從下游應(yīng)用場(chǎng)景看，TOTM在增塑劑領(lǐng)域需求較低，環(huán)保型增塑劑(含TOTM)消耗量占比不足20%。可比公司百川公司產(chǎn)量下降7.76%，產(chǎn)能利用率逐年下降，波林化工退出該細(xì)分行業(yè)。

根據(jù)中國(guó)塑料加工工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2019年1-9月全國(guó)增塑劑消費(fèi)量近300萬(wàn)噸，增塑劑產(chǎn)品種類繁多，下游塑料制品在加工過(guò)程中常需添加多種增塑劑來(lái)滿足不同的性能需求。

根據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù)，2018年至2020年公司偏酐銷售價(jià)格與材料采購(gòu)價(jià)格價(jià)差較以前年度收窄，主要原因是行業(yè)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)加劇所致。

2020年底以來(lái)，行業(yè)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨于理性，從而使得2021年1-6月偏酐銷售價(jià)格與偏三甲苯采購(gòu)價(jià)格價(jià)差有所擴(kuò)大。

為了解泰達(dá)新材產(chǎn)品未來(lái)市場(chǎng)需求變動(dòng)情況，保薦機(jī)構(gòu)對(duì)泰達(dá)新材20家主要客戶進(jìn)行了問(wèn)卷調(diào)查。

根據(jù)公開披露文件，百川收入和盈利主要來(lái)源于醋酸酯類和多元醇類，偏酐及酯類占百川報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)比例較低，受正丹股份產(chǎn)能增加影響，市場(chǎng)飽和，百川產(chǎn)能利用率下降;正丹股份2020年可轉(zhuǎn)債募集資金用途為尾氣綜合治理項(xiàng)目。泰達(dá)新材未回答首輪問(wèn)詢問(wèn)題5的部分問(wèn)題，保薦機(jī)構(gòu)的核查結(jié)論不完整。

(1)補(bǔ)充披露偏苯三酸酐國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局及近年來(lái)的市場(chǎng)演變情況、報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)能變化情況，說(shuō)明“偏酐年均復(fù)合增長(zhǎng)率13.46%，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能規(guī)模顯著增長(zhǎng)”相關(guān)判斷是否準(zhǔn)確;說(shuō)明國(guó)內(nèi)波林化工等企業(yè)及國(guó)際企業(yè)逐漸退出偏苯三酸酐行業(yè)的背景原因，是否表明該細(xì)分行業(yè)缺少經(jīng)濟(jì)效益，或偏苯三酸酐產(chǎn)品缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，存在不符合環(huán)保、能源等監(jiān)管政策的情形。

(2)說(shuō)明在全球僅剩少數(shù)偏苯三酸酐生產(chǎn)企業(yè)的情況下，2018年至2020年仍出現(xiàn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)加劇情形的原因及合理性，是否表明行業(yè)存在供大于求的情形，2020年底競(jìng)爭(zhēng)趨于理性的背景原因，在可預(yù)期時(shí)間內(nèi)是否會(huì)存在再次競(jìng)爭(zhēng)加劇的可能，必要時(shí)請(qǐng)充分提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

(3)量化分析泰達(dá)新材與正丹股份、百川股份報(bào)告期偏苯三酸酐的產(chǎn)能、產(chǎn)量、銷量與國(guó)內(nèi)的下游需求情況是否相匹配，說(shuō)明上述三家企業(yè)的國(guó)內(nèi)銷量是否能滿足國(guó)內(nèi)下游行業(yè)對(duì)于偏苯三酸酐的全部需求，是否表明下游行業(yè)對(duì)于偏苯三酸酐的需求有限或接近飽和，首輪回復(fù)中關(guān)于“隨著下游行業(yè)需求持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)偏苯三酸酐的消費(fèi)量也將快速增加，在可預(yù)見的將來(lái)，偏苯三酸酐下游需求及應(yīng)用空間充足”的相關(guān)表述是否客觀且存在依據(jù)，充分揭示泰達(dá)新材產(chǎn)品線較為單一、主要產(chǎn)品市場(chǎng)容量有限等相關(guān)風(fēng)險(xiǎn);補(bǔ)充披露泰達(dá)新材下游企業(yè)是否存在自行生產(chǎn)偏苯三酸酐的情形。

(4)正丹股份偏苯三酸酐2020年產(chǎn)能為5.16萬(wàn)噸，產(chǎn)銷率為75.28%，其IPO募集資金建成年產(chǎn)4萬(wàn)噸偏苯三酸酐產(chǎn)線的產(chǎn)能尚未完全釋放，請(qǐng)補(bǔ)充披露該產(chǎn)能對(duì)泰達(dá)新材產(chǎn)能消化、市場(chǎng)份額產(chǎn)生的潛在影響和風(fēng)險(xiǎn);

(5)公司2017-2019年因競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率持續(xù)下降(23.56%、9.62%、10.20%)，且2018年、2019年均較低于正丹銷售偏苯三酸酐毛利率13.35%、11.77%，請(qǐng)?zhí)┻_(dá)新材分析競(jìng)爭(zhēng)加劇的具體原因及情況，公司是否具備應(yīng)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)的能力;根據(jù)2017年申報(bào)IPO材料，公司2015、2016年分別銷售2,722萬(wàn)元、2,970萬(wàn)元環(huán)氧樹脂，占總銷售額比例14.16%、16.98%，說(shuō)明公司開展和停止該類業(yè)務(wù)的原因及合理性，相關(guān)生產(chǎn)線的處理情況。

(6)以公開的外部數(shù)據(jù)定量測(cè)算并進(jìn)一步說(shuō)明公司市場(chǎng)空間、占比及市場(chǎng)前景，結(jié)合產(chǎn)品針對(duì)性、特質(zhì)性及細(xì)分行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，說(shuō)明目前是否有足夠市場(chǎng)空間消耗公司產(chǎn)能。如引用第三方數(shù)據(jù)或結(jié)論，應(yīng)注明資料來(lái)源，確保有權(quán)威、客觀、獨(dú)立的依據(jù)并符合時(shí)效性要求。

(7)補(bǔ)充披露鄰苯二甲酸酯類增塑劑仍是主流產(chǎn)品的原因，說(shuō)明國(guó)內(nèi)TOTM的規(guī)模及對(duì)泰達(dá)新材產(chǎn)品的需求規(guī)模，國(guó)內(nèi)現(xiàn)有產(chǎn)能是否已可滿足TOTM的市場(chǎng)需求，說(shuō)明TOTM下游產(chǎn)品及具體終端應(yīng)用場(chǎng)景，與替代品或競(jìng)品的售價(jià)、性能差異;補(bǔ)充回復(fù)首輪問(wèn)詢關(guān)于“說(shuō)明偏苯三酸酐的使用是否是導(dǎo)致下游產(chǎn)品存在“無(wú)毒環(huán)保”、“耐高溫、抗老化、耐腐蝕、耐遷移、絕緣性能優(yōu)良”等優(yōu)勢(shì)的直接原因”。

(8)結(jié)合公司報(bào)告期內(nèi)應(yīng)用于粉末涂料領(lǐng)域的銷售額分析說(shuō)明該類收入受到雙酚A價(jià)格影響的具體情況，是否存在2021年收入大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn);說(shuō)明增塑劑、高級(jí)絕緣材料和高溫固化劑等領(lǐng)域?qū)ζ饺狒男枨笫欠翊嬖谑艿狡渌饕牧蟽r(jià)格波動(dòng)而影響的情形。

單位成本顯低、毛利率顯高于同行業(yè)公司的合理性

根據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù)，(1)前次IPO被否部分原因?yàn)?ldquo;你公司報(bào)告期內(nèi)原材料采購(gòu)單價(jià)高于同行業(yè)上市公司，但單位平均生產(chǎn)成本低于同行業(yè)上市公司;泰達(dá)新材2016年毛利率增長(zhǎng)幅度為19.65%，同行業(yè)上市公司毛利率同期增長(zhǎng)幅度為11.82%，泰達(dá)新材毛利率增長(zhǎng)幅度高于同行業(yè)上市公司;對(duì)于上述問(wèn)題，泰達(dá)新材未能給予充分合理的解釋并披露。”

(2)泰達(dá)新材2020年起毛利率大幅增長(zhǎng)且顯著高于可比公司均值。正丹股份2018年-2020年，偏酐產(chǎn)品毛利率分別為13.35%、11.77%和17.72%，2021年1-6月偏酐及酯類毛利率為18.35%;百川股份2018年-2020年，偏酐及酯類產(chǎn)品毛利率分別為13.85%、4.36%和-2.91%;2021年1-6月偏酐及酯類毛利率為6.61%。泰達(dá)新材2018年至2021年1-6月，偏酐產(chǎn)品毛利率分別為9.62%、10.20%、22.91%和31.46%。

(3)正丹股份2020年國(guó)外銷售收入占營(yíng)業(yè)收入比重20.27%，百川股份2020年國(guó)外銷售收入占營(yíng)業(yè)收入比重18.66%，泰達(dá)新材外銷比例低于1%。

(4)因無(wú)法獲知百川股份偏苯三酸酐產(chǎn)品的單獨(dú)價(jià)格和成本變動(dòng)數(shù)據(jù)，故無(wú)法對(duì)其偏苯三酸酐毛利率與本公司進(jìn)行比較分析。

(5)除2015年持平以外，泰達(dá)新材自2014年掛牌以來(lái)平均單位成本一直低于正丹股份。

(6)公司單位成本低于正丹股份主要系受原材料采購(gòu)價(jià)格、產(chǎn)品收率、輔材耗用率、以及生產(chǎn)工藝不同、生產(chǎn)設(shè)備投資和能源耗用成本不同、資源綜合利用程度不同等多因素綜合影響所致，單位成本差異形成原因合理。

(1)結(jié)合問(wèn)題2、3、4分析公司產(chǎn)品售價(jià)低于同行業(yè)上市公司、規(guī)模效應(yīng)小于同行業(yè)上市公司、生產(chǎn)工藝與同行業(yè)上市公司各有優(yōu)缺點(diǎn)情況下，進(jìn)一步分析并披露報(bào)告期內(nèi)收入、毛利率及凈利潤(rùn)持續(xù)大幅增長(zhǎng)，毛利率2020年起顯著高于同行業(yè)上市公司的合理性。

(2)補(bǔ)充披露報(bào)告期各期前十大客戶的毛利率，如存在與平均毛利率差異較大的客戶，分析其原因及合理性。

(3)結(jié)合偏三甲苯、偏苯三酸酐價(jià)格變動(dòng)情況、公司期后財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析偏苯三酸酐價(jià)格上升能否覆蓋偏三甲苯價(jià)格增幅，原材料價(jià)格持續(xù)上漲是否對(duì)泰達(dá)新材持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大影響。

(4)說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)冰醋酸采購(gòu)量持續(xù)大于消耗量的原因，相關(guān)存貨賬齡及減值情況。

(5)2020年正丹股份的偏苯三酸酐及酯類銷售收入占比為77.3%，偏苯三甲采購(gòu)占總采購(gòu)額比例僅為16.97%。補(bǔ)充披露公司偏三甲苯采購(gòu)額占總采購(gòu)額較可比公司較高的具體原因及合理性。

(6)要求泰達(dá)新材結(jié)合上述因素和分析結(jié)果，進(jìn)一步完善相關(guān)信息披露并就毛利率增長(zhǎng)的不可持續(xù)性作針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)揭示。(王健凡)