12月13日，杭州螢石網(wǎng)絡(luò)股份有限公司(簡稱“螢石網(wǎng)絡(luò)”)科創(chuàng)板IPO獲上交所受理。

不得不說，作為安防龍頭?？低暺煜伦庸?，螢石網(wǎng)絡(luò)自亮相資本市場以來便吸睛無數(shù)。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解到，螢石網(wǎng)絡(luò)成立于2013年，是?？低晝?nèi)部孵化的可以提供智能家居服務(wù)及物聯(lián)網(wǎng)云平臺服務(wù)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。經(jīng)過多年發(fā)展，目前該公司已形成1+4+N的云平臺-自營產(chǎn)品-生態(tài)產(chǎn)品的產(chǎn)品業(yè)務(wù)體系，以云平臺服務(wù)為中樞，以智能家居攝像機、智能入戶、智能控制和智能服務(wù)機器人等自營產(chǎn)品為抓手，并帶動智能新風、智能凈水、智能手環(huán)、兒童手表等其他智能家居產(chǎn)品并肩發(fā)展。

近年來乘著“萬物互聯(lián)”這一股熱風，螢石網(wǎng)絡(luò)在智能家居界也過得風生水起——不僅實現(xiàn)規(guī)模盈利，目前還具備了獨立上市的條件。

2020年度，本公司各類智能硬件銷量突破1300萬臺，在智能家居攝像機、智能貓眼、智能門鎖等智能家居產(chǎn)品的細分領(lǐng)域均處于市場領(lǐng)先地位。另外，至2021年6月末，螢石物聯(lián)云平臺接入IoT設(shè)備數(shù)達到1.36億臺，螢石物聯(lián)云平臺用戶數(shù)量突破8000萬名，月活躍用戶突破3000萬名，“螢石云視頻”應(yīng)用中的平均月付費用戶數(shù)量近150萬名，開放平臺注冊的境內(nèi)外行業(yè)客戶近18萬名。

不過，相對來說，由于“內(nèi)外夾擊”的原因，目前其母公司?？低?002415.SZ)的日子卻不如之前滋潤。

一方面因為“實體清單”影響，導致?？低晣獾陌卜罉I(yè)務(wù)擴張受阻;另一方面，國內(nèi)安防行業(yè)競爭加劇，巨頭紛紛入場，市場基本處于飽和狀態(tài)。反映到收入增速上，?？低暤臓I收增速已從2014年的60.37%下降至2020年的10.14%。

那么，從悉心呵護到獨立上市，如今的螢石網(wǎng)絡(luò)能擔得起?？低暤馁Y本野望嗎?

半年營收突破20億，不乏存貨過高風險

從核心財務(wù)數(shù)據(jù)來看，螢石網(wǎng)絡(luò)的基本面不乏領(lǐng)先智能家居企業(yè)的“底色”。

據(jù)招股書顯示，2018年至2020年，該公司實現(xiàn)營收分別為15.29億元、23.64億元、30.79億元，逐年增長;實現(xiàn)凈利潤則分別為1.32億元、2.11億元、3.26億元，亦不斷攀升。至2021年上半年，該公司營收和凈利潤繼續(xù)增長，錄得營收20.06億元，凈利潤為2億元。

拆分收入結(jié)構(gòu)來看，螢石網(wǎng)絡(luò)的主營業(yè)務(wù)收入主要來自于智能家居產(chǎn)品，收入占比在85%左右，其中又以智能家居攝像機為核心收入來源，收入占比一直維持在60%-70%這一區(qū)間;而公司云平臺服務(wù)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，收入占比超過10%。

2018年至2021年上半年，該公司智能家居業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，實現(xiàn)收入分別為12.88億元、19.87億元、26.48億元、12.54億元;而云平臺服務(wù)則迅速增長之勢，實現(xiàn)收入分別為1.73億元、2.60億元、4.15億元、2.44億元。

從毛利率水平來看，螢石網(wǎng)絡(luò)的毛利率也不算低，與同行業(yè)可比公司平均水平相近。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)披露，報告期內(nèi)，該公司同行業(yè)可比公司毛利率平均值分別為26.92%、29.79%、36.46%和39.24%，而螢石網(wǎng)絡(luò)的主營業(yè)務(wù)毛利率則分別為35.02%、33.81%、35.03%和35.28%，公司毛利率總體與同行業(yè)可比公司平均水平相近。

單從上述數(shù)據(jù)來看，伴隨著智能家居這一發(fā)展熱潮，近些年來螢石網(wǎng)絡(luò)成長速度的確還算不錯。

不過，正如機遇與風險也是相輔相成的，螢石網(wǎng)絡(luò)在迅速成長的同時，也不可避免的遇到一些經(jīng)營風險值得注意。

一方面，該公司或?qū)⒋嬗写尕涍^高的發(fā)展風險。具體而言，報告期內(nèi)，螢石網(wǎng)絡(luò)的存貨賬面價值分別為7366.25萬元、4.33億元、5.93億元和9.92億元，賬面金額較大，占各期末資產(chǎn)總額的比例分別為5.22%、18.58%、24.75%和32.07%，整體占比較高。存貨占比較高，則將促使螢石或面臨存貨減值的風險，進而對對公司經(jīng)營業(yè)績和盈利能力產(chǎn)生不利影響。

另一方面，該公司或存有應(yīng)收賬款較高的風險。據(jù)招股書披露，報告期內(nèi)，螢石網(wǎng)絡(luò)的應(yīng)收賬款賬面凈值分別為2.53億元、4.28億元、6.12億元和5.5億元，賬面金額較大，占各期末資產(chǎn)總額的比例分別為17.97%、18.33%、25.54%和17.79%，整體占比較高。應(yīng)收賬款較高，一旦螢石無法及時收回應(yīng)收賬款，其將面臨著一定的應(yīng)收賬款逾期及壞賬的風險，進而導致公司營運資金周轉(zhuǎn)壓力增加。

除此之外，螢石網(wǎng)絡(luò)的凈利潤近年來之所以保持較高水平，主要在于其還享受一定的稅收優(yōu)惠。

據(jù)悉，報告期內(nèi)，該公司享受的稅收優(yōu)惠金額分別為3238.55萬元、2912萬元、5419.64萬元和3474.96萬元，占當期利潤總額的比例分別為25.64%、12.00%、15.65%和16.59%。一旦稅收優(yōu)惠消失，螢石網(wǎng)絡(luò)還能不能維持如今的凈利潤水平，仍是一個未知數(shù)。

基于上來看，螢石網(wǎng)絡(luò)雖然營收、凈利潤及毛利率等核心數(shù)據(jù)表現(xiàn)較優(yōu)，但也仍需警惕存貨過高、應(yīng)收賬款過高等發(fā)展風險。

行業(yè)水大魚多，螢石網(wǎng)絡(luò)被迫“內(nèi)卷”?

不用多說，大家也都知道，隨著5G、大數(shù)據(jù)、云計算等科技技術(shù)不斷成熟和進步，螢石網(wǎng)絡(luò)所處的智能家居行業(yè)無疑是一大朝陽賽道。

據(jù)Statista分析及預測，2020年全球智能家居市場規(guī)模達到276億美元，未來幾年將延續(xù)15%左右的年復合增長率，到2024年智能家居設(shè)備消費者支出將達到471億美元。

由于螢石網(wǎng)絡(luò)的智能家居攝像機、智能入戶等產(chǎn)品均屬于家居安防產(chǎn)品的范疇，細分來看，乘著智能家居這一股發(fā)展熱潮，智能安防這一行業(yè)的增長速度亦不容小覷。

按照Statista的數(shù)據(jù)分析，家居安防產(chǎn)品占全球智能家居市場不同類型產(chǎn)品的市場份額有望從2020年的24%左右提升至2024年的28%左右，預計到2024年全球家居安防類產(chǎn)品市場規(guī)模有望達到100億美元以上。

不過，正如“水大魚多”一般，雖然智能家居行業(yè)潛力可期，但目前存在的競爭也是十分激烈。

2016年以來，家居安防產(chǎn)品進入到快速發(fā)展階段，安防廠商、互聯(lián)網(wǎng)公司及自主品牌開始參與家居安防產(chǎn)品的競爭。國內(nèi)廠商方面，有小米及其生態(tài)鏈企業(yè)、三六零、凱迪仕等知名企業(yè)殺入賽道，國際際廠商主要包括Ring等智能家居品牌參與競爭，據(jù)悉Ring是亞馬遜旗下的智能家居品牌。

而在物聯(lián)網(wǎng)平臺方面，螢石網(wǎng)絡(luò)則需要面臨來自Amazon、Google、微軟和阿里巴巴等在物聯(lián)網(wǎng)云平臺上的“硬件產(chǎn)品”之爭，以及小米、華為、蘋果、三星等大型科技公司的“軟件開發(fā)+硬件研究”雙向融合之爭。

而更有意思的是，據(jù)招股書披露，螢石網(wǎng)絡(luò)還需要面臨“同業(yè)競爭”風險。

具體而言，2021年7月，中國普天經(jīng)國務(wù)院批復整體并入電科集團，2021年8月，電科集團將中國普天下屬企業(yè)鴻雁電器委托予中電海康管理，2021年10月，電科集團同意將鴻雁電器52.77%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至中電海康，截至本招股說明書簽署日，股權(quán)劃轉(zhuǎn)的相關(guān)程序正在履行。鴻雁電器主要從事電工電器業(yè)務(wù)，并以此為基礎(chǔ)拓展了以智能面板為核心的智能家居業(yè)務(wù)，其現(xiàn)有的智能家居業(yè)務(wù)與發(fā)行人的部分業(yè)務(wù)領(lǐng)域相似，存在同業(yè)競爭風險。

據(jù)悉，IPO前，?？低暿俏炇W(wǎng)絡(luò)大股東，持股為60%。而螢石網(wǎng)絡(luò)背后的實際控制人為電科集團，該集團通過其全資子公司中電?？?、中電五十二研究所、電科投資合計持有海康威視40.89%的股份，為海康威視實際控制人。

層層關(guān)系捋清楚之后，被電科集團間接控制的螢石網(wǎng)絡(luò)和鴻雁電器的確不免存有同業(yè)競爭之嫌。

在競爭如此激烈的背景下，螢石網(wǎng)絡(luò)想要通過擴張形成競爭優(yōu)勢之心自然也是顯而易見的。

智通財經(jīng)APP了解到，螢石網(wǎng)絡(luò)此次計劃募資37.39億元，其中，22億元用于螢石智能制造重慶基地項目，8億元用于新一代物聯(lián)網(wǎng)云平臺項目，3.9億元用于智能家居核心關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)項目，3.38億元用于螢石智能家居產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化基地項目。

綜上來看，不論是從螢石網(wǎng)絡(luò)自身發(fā)展，還是從?？低暤姆植鹨暯莵砜?，螢石網(wǎng)絡(luò)想要快速成長的心是毋庸置疑的。不過，能否承擔其?？低暤馁Y本野望那就需要靜待時間的檢驗了，一方面螢石網(wǎng)絡(luò)能不能突破重圍是一個未知數(shù)，另一方面，近幾年來螢石網(wǎng)絡(luò)僅為海康威視提供接近5%的營收，離再造一個“?？?rdquo;還差之甚遠。