上市半年之后，滴滴出行——這家全球最大的互聯(lián)網(wǎng)出行公司(以注冊(cè)用戶計(jì))，終于趕在新年前公布了2021年Q2及Q3未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

這家公司在2021年6月底悄悄登陸美股市場(chǎng)，募資 44 億美元，是繼阿里巴巴之后中國(guó)公司在美最大規(guī)模 IPO，但隨后卻因數(shù)據(jù)安全問題遭遇強(qiáng)勢(shì)監(jiān)管。

滴滴出行旗下25款A(yù)pp自去年7月4日起在大陸市場(chǎng)下架，用戶及司機(jī)注冊(cè)暫停。7月16日，國(guó)家網(wǎng)信辦會(huì)同多個(gè)部門進(jìn)駐滴滴公司進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)安全審查。目前調(diào)查仍未結(jié)束。

監(jiān)管導(dǎo)致滴滴國(guó)內(nèi)出行業(yè)務(wù)增長(zhǎng)趨緩。滴滴公布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，第三季度，占總營(yíng)收超九成中國(guó)出行業(yè)務(wù)在收入、利潤(rùn)、總交易額及單量上均出現(xiàn)不同程度的下滑。

去年第二季度，滴滴國(guó)內(nèi)出行業(yè)務(wù)已能實(shí)現(xiàn) 17 億元的盈利，但在三季度，它虧損了 2900 萬元。

過去半年，滴滴的競(jìng)爭(zhēng)者們均加大了補(bǔ)貼攻勢(shì)，意圖蠶食其市場(chǎng)份額。與未受到監(jiān)管影響的二季度相比，滴滴三季度國(guó)內(nèi)出行業(yè)務(wù)的日均訂單量減少了至少230萬單，回歸到年初水平。這也意味著，其他網(wǎng)約車平臺(tái)未從滴滴手中搶走太多訂單。但由于滴滴旗下 App 仍未獲準(zhǔn)上線，其國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)在第四季度有可能繼續(xù)縮減。

滴滴未受到監(jiān)管影響的社區(qū)團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)橙心優(yōu)選衰退更大，當(dāng)季為滴滴造成了 208 億元的凈投資虧損，是滴滴所有業(yè)務(wù)中虧損最大的。

唯一的好消息來自于海外。與去年同期相比，滴滴國(guó)際業(yè)務(wù)收入在第三季度幾乎翻了一倍，從 5.02 億元增長(zhǎng)至 9.66 億元。但虧損同樣顯著擴(kuò)大。

對(duì)于滴滴而言，業(yè)務(wù)的暫時(shí)放緩及虧損都不是當(dāng)下最緊迫的難題。它的敵人并非來自外部，而在于自身。資本市場(chǎng)的不確定性讓滴滴蒙受了更多損失，自去年 7 月以來，它的股價(jià)已經(jīng)跌去了約 70% 。

發(fā)布財(cái)報(bào)前不久，滴滴宣布將從紐交所退市，尋求在香港再次上市。亦有消息稱滴滴最快將于今年 4 月在港股遞交上市申請(qǐng)。

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從總的營(yíng)收數(shù)據(jù)上看，滴滴今年上半年收入總體向好，2021 年第二季度總收入 482 億元，環(huán)比增長(zhǎng) 14%。但第三季度總收入環(huán)比下降了 11.48%，跌至 427 億元。

滴滴三大業(yè)務(wù)中，國(guó)際服務(wù)(國(guó)際出行及外賣等業(yè)務(wù))和其他業(yè)務(wù)(共享單車和電單車、車服、貨運(yùn)、自動(dòng)駕駛和金融服務(wù)等業(yè)務(wù))總體保持平穩(wěn)，變動(dòng)最大的是受到監(jiān)管影響的國(guó)內(nèi)出行業(yè)務(wù)，該部收入在第三季度下滑了 58 億元。

具體指標(biāo)上，第三季度滴滴國(guó)內(nèi)出行總單量較二季度減少了2.14億單，總交易額減少了62億元。

但對(duì)利潤(rùn)影響最大的卻并非國(guó)內(nèi)出行業(yè)務(wù)。第三季度雖然滴滴國(guó)內(nèi)出行業(yè)務(wù)由盈轉(zhuǎn)虧，造成 2900 萬的凈虧損，但滴滴此前大力投入的社區(qū)團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)橙心優(yōu)選造成了更多的損失，為滴滴帶來了 208 億元的凈投資虧損。

社區(qū)團(tuán)購(gòu)原本是滴滴近兩年來最看重的業(yè)務(wù)之一，程維曾在內(nèi)部稱對(duì)其投入不設(shè)上限。彼時(shí)，阿里、京東、拼多多、美團(tuán)等一眾巨頭下場(chǎng)，將社區(qū)團(tuán)購(gòu)的戰(zhàn)火燒向全國(guó)。

但在去年，社區(qū)團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)由熱轉(zhuǎn)冷，創(chuàng)業(yè)公司同程生活破產(chǎn)倒閉，阿里投資的十薈團(tuán)被曝大部業(yè)務(wù)關(guān)停，行業(yè)內(nèi)玩家紛紛在下半年收緊業(yè)務(wù)。橙心優(yōu)選也被曝出在今年 9 月服務(wù)區(qū)域縮減，將服務(wù)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向批發(fā)業(yè)務(wù)。

除去社區(qū)團(tuán)購(gòu)，滴滴其他業(yè)務(wù)虧損亦出現(xiàn)擴(kuò)大跡象，第三季度其他業(yè)務(wù)虧損是上季度的兩倍不止，達(dá)到 57 億元。滴滴未在財(cái)報(bào)中解釋其他業(yè)務(wù)虧損擴(kuò)大原因。

這些損失助推滴滴在第三季度造成了 303.75 億元的高額虧損。拋開這些投資損益，滴滴第三季度經(jīng)調(diào)整息稅攤銷前利潤(rùn)(EBITA)為虧損 75 億元，去年同期，滴滴凈虧損僅為 0.17 億元。

但考慮到滴滴目前持有的486.49 億元現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、125.54億短期投資，現(xiàn)金流充沛，虧損尚在可接受范圍之內(nèi)。

第三季度滴滴少有的業(yè)務(wù)亮點(diǎn)來自海外。即便在海外疫情尚不和緩的情況下，滴滴國(guó)際業(yè)務(wù)當(dāng)季訂單量(包括外賣)依然維持增長(zhǎng)，當(dāng)季訂單量接近 5 億單，環(huán)比增長(zhǎng)近 15%;總交易額達(dá)到 103 億元，環(huán)比增長(zhǎng) 18%。以此計(jì)算，滴滴國(guó)際業(yè)務(wù)日訂單量已達(dá)到約 550 萬單。

國(guó)內(nèi)網(wǎng)約車市場(chǎng)飽和之下，滴滴自 2018 年開始就加速海外布局，重點(diǎn)培育市場(chǎng)在拉丁美洲及墨西哥，目前滴滴已進(jìn)入到除中國(guó)外的約 14 個(gè)國(guó)家及地區(qū)。此前，滴滴在招股書中稱，計(jì)劃將 IPO 募資額中30% 的募資金額用于擴(kuò)大國(guó)際市場(chǎng)業(yè)務(wù)，是所有業(yè)務(wù)中投入最大的。

海外市場(chǎng)利潤(rùn)空間較大，但同時(shí)也面臨與 Uber 的全球競(jìng)爭(zhēng)。滴滴至今仍處在培育市場(chǎng)的階段，今年第 3 季度海外業(yè)務(wù)的總訂單量已占到滴滴平臺(tái)的 17%，但占營(yíng)收比重僅為2%。當(dāng)季度國(guó)際業(yè)務(wù)還虧損了 18 億元，環(huán)比增長(zhǎng) 50%，遠(yuǎn)大于其營(yíng)收增速。

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滴滴身處一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)從未間斷的市場(chǎng)。它用了近十年時(shí)間才終于獲得在國(guó)內(nèi)出行市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位，上市之前它一共完成多達(dá) 23 輪融資，總募資額超過 227 億美元。它將中國(guó)幾乎所有知名的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)及互聯(lián)網(wǎng)公司都變成了朋友，但仍未徹底結(jié)束戰(zhàn)斗。

每隔幾年，市場(chǎng)總會(huì)冒出幾家新入局者。前幾年，聲量最大的一次是美團(tuán)打車。它在 2017 年忽然進(jìn)軍網(wǎng)約車市場(chǎng)，與滴滴在上海、南京等城市貼身肉搏，大打價(jià)格戰(zhàn)，但戰(zhàn)爭(zhēng)未持續(xù)多久便遭遇監(jiān)管約談。此后美團(tuán)打車轉(zhuǎn)向聚合模式，漸漸偃旗息鼓。

滴滴此次遭遇的強(qiáng)勢(shì)監(jiān)管，可能是近幾年來網(wǎng)約車市場(chǎng)的最大機(jī)會(huì)。去年 7 月以來，美團(tuán)打車、T3 出行、曹操出行及高德等平臺(tái)紛紛加大補(bǔ)貼態(tài)勢(shì)，試圖擴(kuò)大規(guī)模。

滴滴相關(guān) App下架不久，美團(tuán)就重啟了已經(jīng)擱置近兩年的美團(tuán)打車 App，在各大應(yīng)用市場(chǎng)重新上架。已經(jīng)歸入智慧交通平臺(tái)的美團(tuán)打車事業(yè)部也重新獲得獨(dú)立，相關(guān)負(fù)責(zé)人直接向 CEO 王興匯報(bào)。

背靠主機(jī)廠商的 T3 出行甚至連夜召開緊急會(huì)議。多家媒體當(dāng)時(shí)報(bào)道稱，T3 出行內(nèi)部認(rèn)為“當(dāng)下面臨著千載難逢的發(fā)展機(jī)遇”，公司緊急調(diào)整開城計(jì)劃，定下月內(nèi)開通 15 城、日均訂單量破百萬的目標(biāo)，即日起全員開啟戰(zhàn)斗模式。

數(shù)據(jù)展現(xiàn)得更為直觀，大部分網(wǎng)約車平臺(tái)均在 7 月迎來的活躍用戶的大幅增長(zhǎng)。易觀千帆此前發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，T3 出行活躍用戶數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)了 32.79%、曹操出行增長(zhǎng)了13.31%，美團(tuán)打車增長(zhǎng)45.6%。

網(wǎng)約車監(jiān)管信息交互平臺(tái)的信息顯示，當(dāng)月各平臺(tái)訂單量同樣大幅增長(zhǎng)，如祺出行環(huán)比增長(zhǎng)63.7%，曹操出行增長(zhǎng)了25.4%，美團(tuán)打車增長(zhǎng)了 23.8%。

在無法獲得規(guī)模增長(zhǎng)的前提下，滴滴在三季度加大了補(bǔ)貼力度，以穩(wěn)固現(xiàn)有市場(chǎng)。當(dāng)季滴滴銷售與市場(chǎng)費(fèi)用同比增長(zhǎng)超過67%，環(huán)比增長(zhǎng) 14%，達(dá)到 44.41 億元。

瘋狂并未持續(xù)多久。2 個(gè)月后，交通運(yùn)輸部就會(huì)同五部門聯(lián)合約談了T3出行、美團(tuán)出行、曹操出行、高德、滴滴出行等 11 家網(wǎng)約車平臺(tái)公司，指出部分網(wǎng)約車平臺(tái)

通過多種營(yíng)銷手段，惡性競(jìng)爭(zhēng)，并招募或誘導(dǎo)未取得許可的駕駛員和車輛“帶車加盟”，開展非法營(yíng)運(yùn)。

對(duì)網(wǎng)約車這一極具規(guī)模效應(yīng)的行業(yè)來說，滴滴龐大的體量是其最大的護(hù)城河。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們幾個(gè)月的高舉高打下來，并未太大撼動(dòng)滴滴在國(guó)內(nèi)出行市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)。

極光此前公布的數(shù)據(jù)顯示，2021 年第三季度，滴滴出行月均 DAU 為 1254.79萬，依然大幅領(lǐng)先于 167.16 萬的曹操出行及 134 萬的 T3 出行。

但后來者來勢(shì)洶洶。高德已將 2022 年的日訂單量目標(biāo)定在破千萬水平，幾乎是當(dāng)下滴滴國(guó)內(nèi)日訂單量的一半。T3 出行 12 月公布的數(shù)據(jù)顯示，其日訂單量峰值已突破 300 萬單，目前登陸 66 座城市。

滴滴國(guó)內(nèi)出行訂單在三季度已經(jīng)減少了 2.14 億單，這些訂單約占到滴滴國(guó)內(nèi)總訂單量的 9%。在滴滴遲遲無法上線 App 的情況下，其市場(chǎng)份額或可能進(jìn)一步流失。

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對(duì)于滴滴而言，短期的虧損和增長(zhǎng)放緩都不是最大的難題——第二季度的向好業(yè)績(jī)已經(jīng)證明滴滴在出行市場(chǎng)上盈利的可能。當(dāng)下滴滴最緊迫的事項(xiàng)仍是盡快解決合規(guī)性問題，恢復(fù) App 上架，并順利回歸港股上市。它必須盡快回歸到正常的增長(zhǎng)軌道上。

在最新發(fā)布的業(yè)績(jī)報(bào)告中，滴滴披露了籌備香港上市進(jìn)展。滴滴稱，公司董事會(huì)已授權(quán)并支持公司從美股退市，并已啟動(dòng)香港上市的準(zhǔn)備工作。

去年以來，港股幾乎已經(jīng)成為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司上市的唯一選擇。但受地緣政治等多種因素影響，2021 年港股互聯(lián)網(wǎng)公司股價(jià)普遍低迷。

據(jù)晚點(diǎn) latepost 統(tǒng)計(jì)，去年共有 97 家公司在香港上市，凈募資近 3130 億港元(算上超額配售)，融資規(guī)模排全球第四，但破發(fā)率達(dá) 78%，去年港股募資額最多的十家公司中已有九家破發(fā)。

滴滴也并非第一家試圖在港股上市的互聯(lián)網(wǎng)出行公司。早在 2020 年，主營(yíng)順風(fēng)車業(yè)務(wù)的嘀嗒出行就向港股遞交了招股書，但此后半年卻無更新動(dòng)作直至上市申請(qǐng)失效。2021 年 4 月，嘀嗒出行再度遞交招股書，但仍未能順利 IPO。

外界分析認(rèn)為，港股未通過其申請(qǐng)或與嘀嗒在部分城市落地網(wǎng)約車服務(wù)的牌照問題有關(guān)。網(wǎng)約車合規(guī)性問題同樣是滴滴在港上市需考慮問題之一。

2021 年年末，回歸港股上市的商湯科技一掃港股此前陰霾，IPO 首日股價(jià)漲幅一度超過 20%，開年后股價(jià)更是一路上行，3日內(nèi)股價(jià)暴漲超80%，市值超過2300億港元。

如果能夠順利回歸港股，滴滴此前布局的自動(dòng)駕駛及新造車等“硬科技”領(lǐng)域業(yè)務(wù)或有可能被重新審視。滴滴自動(dòng)駕駛目前已初具規(guī)模，累計(jì)融資11 億美元。它也是 Uber、Lyft 等網(wǎng)約車同行中唯一一家仍在研發(fā)自動(dòng)駕駛的公司。

市場(chǎng)分析認(rèn)為今年港股有望逐步升溫。中金公司發(fā)布研報(bào)稱，2022年港股的價(jià)值可能將再度逐步顯現(xiàn)，“考慮到有利的政策環(huán)境和較低的估值水平，2022年港股市場(chǎng)可能是均值回歸的一年”。

中金公司稱，隨著但隨著短期不確定性逐步消退和穩(wěn)增長(zhǎng)政策在年度的進(jìn)一步落地，海外中資股市場(chǎng)有望逐步反彈，進(jìn)而吸引更多資金流入。

這或許是滴滴回歸的好時(shí)機(jī)。最新的消息顯示，滴滴計(jì)劃將在4月底前提交香港上市申請(qǐng)，6月前在香港上市。無論如何，留給滴滴的時(shí)間已經(jīng)不多了。