2022年股市開年，一個(gè)段子先火了——“1月1日，2022年A股市場(chǎng)展望：我要賺大錢。1月5日，2022年A股市場(chǎng)展望：我要回本！”

2022年開年的兩個(gè)交易日，A股便迎來(lái)了猛烈的調(diào)整。僅1月5日，上證指數(shù)便下跌1.02%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也下跌2.73%，新能源車、光伏板塊的持續(xù)走低打壓市場(chǎng)人氣。而低估值的銀行、房地產(chǎn)等板塊則逆市反彈。

在多家公募基金看來(lái)，元旦以來(lái)市場(chǎng)的大幅回調(diào)與市場(chǎng)的主流預(yù)期有偏差，其主要原因?yàn)楸^情緒帶動(dòng)，市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期發(fā)生變化，結(jié)構(gòu)由高估值向低估值切換。

盡管2022年A股“開門紅”并未如期到來(lái)，但在公募基金看來(lái)，春季躁動(dòng)行情或仍可期待。國(guó)內(nèi)進(jìn)入“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“政策發(fā)力適度靠前”的觀察期，預(yù)計(jì)整體流動(dòng)性環(huán)境偏向?qū)捤?，行情仍有支撐，繼續(xù)向下空間有限?！敖?jīng)濟(jì)下+政策上”背景下，春季躁動(dòng)仍值得期待。

新能源賽道集體大跌

1月5日，A股三大指數(shù)低開低走，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)跌，午后指數(shù)持續(xù)走低，創(chuàng)業(yè)板指跌幅一度擴(kuò)大至3%，滬指跌超1%。指數(shù)連續(xù)兩日震蕩走弱，滬指失守3600點(diǎn)。

板塊方面，元宇宙、游戲股持續(xù)活躍，家電板塊逆勢(shì)走強(qiáng)；近日大漲的中藥板塊大幅回調(diào)，半導(dǎo)體、光伏等高景氣賽道繼續(xù)下挫。

總體看，金融地產(chǎn)、消費(fèi)風(fēng)格相對(duì)偏強(qiáng)；而前期上漲明顯的軍工、新能源、電子等科技成長(zhǎng)板塊回調(diào)明顯，行業(yè)指數(shù)跌幅均有3%-4%。

資金流向上，今日市場(chǎng)資金從高估值的核心賽道流向低估值的金融地產(chǎn)、農(nóng)業(yè)和部分消費(fèi)等板塊。

金鷹基金認(rèn)為，目前走勢(shì)有點(diǎn)類似于2021年春節(jié)前后的核心資產(chǎn)抱團(tuán)解體，宏觀背景具有相似之處，包括外圍市場(chǎng)的美債收益率上行和美股區(qū)間波動(dòng)。截至1月5日，10年期美債收益率由此前低位的1.35%升至1.66%，接近階段高點(diǎn)。

同時(shí)，國(guó)內(nèi)面臨新一輪疫情的沖擊，我國(guó)新增確診病例自2021年11月下旬以來(lái)持續(xù)攀升，目前仍處于較高位置；短期資金面背景均是國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)持倉(cāng)組合的再調(diào)整，2021Q3末公募基金持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，對(duì)電力設(shè)備持倉(cāng)比重高達(dá)18%，接近此前2020年底食品飲料18.9%、2020年6月醫(yī)藥20%的持倉(cāng)極值。

不過(guò)，該公司分析，相較于2021年春節(jié)前后的市場(chǎng)環(huán)境，今年的差異體現(xiàn)在，經(jīng)濟(jì)下行期的政策寬松方向明確，政策和流動(dòng)性寬松對(duì)市場(chǎng)的影響，目前均未落地且反應(yīng)到股價(jià)上。

調(diào)整原因何在？

2022年初兩個(gè)工作日，A股市場(chǎng)連續(xù)調(diào)整，原因何在？

“其主要原因?yàn)槭袌?chǎng)流動(dòng)性預(yù)期發(fā)生變化，結(jié)構(gòu)由高估值向低估值切換?！闭猩袒鸱Q。

具體來(lái)看，市場(chǎng)調(diào)整的核心邏輯不是在于分子端的企業(yè)盈利增長(zhǎng)，而是在于分母端的市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期變化帶來(lái)的殺估值的壓力。

一方面，招商基金看到的，是穩(wěn)增長(zhǎng)的地位的進(jìn)一步的確立，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期由原先的失速擔(dān)憂轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期；另一方面，市場(chǎng)對(duì)于二季度盈利下行的共識(shí)性判斷。因此，分子端并非當(dāng)前市場(chǎng)的主導(dǎo)因素。反觀分母端，國(guó)內(nèi)寬松預(yù)期趨于一致，增量較少。同時(shí)，海外貨幣政策偏鷹加速市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性預(yù)期調(diào)整。在此背景下，市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)力由分子端向分母端轉(zhuǎn)換，投資重點(diǎn)由高增長(zhǎng)向低估值切換。

“此外，市場(chǎng)缺乏增量資金支持，部分存量資金恐慌性調(diào)倉(cāng)至前期超跌的板塊，疊加臨近春節(jié)，也有部分資金選擇兌現(xiàn)收益。”招商基金表示。

中歐基金表示，今日市場(chǎng)調(diào)整，源于年初機(jī)構(gòu)配置調(diào)整。短期而言，在大體量機(jī)構(gòu)投資者持倉(cāng)調(diào)整的階段，市場(chǎng)潛在波動(dòng)率可能走高，調(diào)倉(cāng)換股的核心行業(yè)的波動(dòng)加劇。

“開年以來(lái)大幅下跌板塊主要為過(guò)去一段時(shí)間漲幅巨大的成長(zhǎng)品種，如新能源、CXO和軍工等，雖然近期有所調(diào)整，但相對(duì)跌幅較小，估值水平處于歷史高位附近，短期仍積聚一定風(fēng)險(xiǎn)，在年報(bào)即將披露和中國(guó)傳統(tǒng)新年即將到來(lái)的真空時(shí)期，較易受到情緒擾動(dòng)?！敝袣W基金稱。

不過(guò)，萬(wàn)家基金卻認(rèn)為，此次市場(chǎng)的回調(diào)，在交易層面可能主要受到中國(guó)移動(dòng)上市的影響，單日成交量超過(guò)150億，資金吸血效應(yīng)。總體看，今日的下跌屬于良性回調(diào)，建議趁回調(diào)積極調(diào)倉(cāng)穩(wěn)增長(zhǎng)。

另外，在海外通脹預(yù)期推升下，21年12月30日到22年1月4日美債利率持續(xù)上行30BP，3-4日更是快速上行14BP?！斑@引發(fā)了外資波動(dòng)擔(dān)憂，并對(duì)A股結(jié)構(gòu)性高估的板塊估值形成擠壓?！敝行疟Ｕ\(chéng)基金補(bǔ)充到。

在恒越基金看來(lái)，此輪回調(diào)價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)，成長(zhǎng)風(fēng)格的回調(diào)力度更深，從2021年四季度后半段開始的風(fēng)格切換延續(xù)至今。“但和2021年春節(jié)后核心資產(chǎn)回撤的局面不太一樣，當(dāng)時(shí)反映的是泥沙俱下的普跌，而本輪回調(diào)更多還是偏結(jié)構(gòu)性、暫時(shí)性的交易行為所致?！?/p>

該公司認(rèn)為，新能源政策面補(bǔ)貼“緩?fù)似隆焙筒糠周嚻笮紳q價(jià)一定程度上影響了盈利預(yù)期，但前期或已有所反應(yīng)，此次調(diào)整應(yīng)不會(huì)影響供需關(guān)系主導(dǎo)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯。

另外，年初技術(shù)面存量博弈的特征較明顯，熱點(diǎn)板塊預(yù)計(jì)還是會(huì)處于快速輪動(dòng)的態(tài)勢(shì)，板塊的波動(dòng)或更多來(lái)自于交易層面?！按杭驹陝?dòng)”的提前布局可能觸發(fā)機(jī)構(gòu)資金調(diào)倉(cāng)，在外部風(fēng)險(xiǎn)偏好受限的前提下，資金流動(dòng)也會(huì)進(jìn)一步加劇板塊的內(nèi)部分化，市場(chǎng)在趨勢(shì)性上難以形成一致。

春季躁行情仍可期待

盡管2022年A股“開門紅”并未如期到來(lái)，但是在金鷹基金看來(lái)，春季躁動(dòng)行情或仍可期待。

金鷹基金表示，國(guó)內(nèi)進(jìn)入“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“政策發(fā)力適度靠前”的觀察期，預(yù)計(jì)整體流動(dòng)性環(huán)境偏向?qū)捤伞４饲霸谌ツ甑哪昴╇A段，市場(chǎng)資金偏向博弈，且風(fēng)險(xiǎn)偏好趨于保守。新年開年后，預(yù)計(jì)資金的季節(jié)性壓制因素或?qū)⒂兴?，后續(xù)銀行信貸、基金發(fā)行等“開門紅”效應(yīng)或?qū)⑻嵴袷袌?chǎng)?！敖?jīng)濟(jì)下+政策上”背景下，春季躁動(dòng)仍值得期待。

不過(guò)招商基金認(rèn)為，往后看，我們預(yù)計(jì)2022年春季行情相比2021年或?qū)⒏@平穩(wěn)，表現(xiàn)上可能呈現(xiàn)平波緩進(jìn)態(tài)勢(shì)。

“當(dāng)前宏微觀流動(dòng)性表現(xiàn)均弱于2021年同期，這使得本輪跨年行情的上行節(jié)奏更為溫和。但與2021年1月底市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期開始出現(xiàn)松動(dòng)不同，當(dāng)前寬貨幣方向確定下市場(chǎng)預(yù)期表現(xiàn)穩(wěn)定，這也使本輪跨年行情將更為平穩(wěn)。此外，從分子端來(lái)看，與2021年1月市場(chǎng)行情完全由分母端主導(dǎo)不同，本輪跨年行情分子端的重要性正在抬升?！闭猩袒疬M(jìn)一步解釋道。

而在“穩(wěn)字當(dāng)頭”與“穩(wěn)中有進(jìn)”的基調(diào)下，分子端企業(yè)盈利的邊際改善值得期待，同時(shí)亦為結(jié)構(gòu)配置指明方向。展望后市，招商基金認(rèn)為，可關(guān)注防御性的品種來(lái)平滑短期波動(dòng)，目前處于估值消化階段的成長(zhǎng)科技板塊仍具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值，不乏確定性較強(qiáng)的細(xì)分領(lǐng)域機(jī)會(huì)。此外，后續(xù)消費(fèi)和基建機(jī)會(huì)將值得期待。

中歐基金表示，短期的波動(dòng)加劇意味著春節(jié)前行情的布局點(diǎn)。投資者的主要再配置方向主要由以下幾個(gè)方面構(gòu)成：消費(fèi)伴隨經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)而有望復(fù)蘇，建議持續(xù)關(guān)注食品飲料和家電等行業(yè)；經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的發(fā)力點(diǎn)預(yù)計(jì)將落在投資端的基建領(lǐng)域，尤其是符合雙碳政策規(guī)劃的新能源基建，未來(lái)數(shù)年存在大量建設(shè)缺口，建議關(guān)注其中電力建設(shè)、新能源電站運(yùn)營(yíng)和輸配電設(shè)備等領(lǐng)域。

恒越基金認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)間，宏微觀流動(dòng)性寬松，行情仍有支撐，繼續(xù)向下空間有限。短期可關(guān)注基本面改善的中下游消費(fèi)，包括食品飲料、旅游、汽車零部件、消費(fèi)電子等，或存在一定的漲價(jià)預(yù)期；關(guān)注政策支持的新老基建，如綠電、建材等，部分優(yōu)質(zhì)的央企開發(fā)商或受益于地產(chǎn)政策糾偏；留意有轉(zhuǎn)型邏輯的低估值周期，如煤化工、特鋼的機(jī)會(huì)，中期繼續(xù)看好景氣度高且已有調(diào)整的新能源、醫(yī)藥等行業(yè)。

而具體到今天大跌的新能源板塊。萬(wàn)家基金表示，高景氣將持續(xù)到2030年，但市場(chǎng)預(yù)期或者節(jié)奏可能有波動(dòng)。后續(xù)新能源板塊調(diào)整下來(lái)仍有很大投資機(jī)會(huì)；短期來(lái)看，最確定的主線依然是穩(wěn)增長(zhǎng)。

具體來(lái)看，分為三條主線：一是，一季度傳統(tǒng)基建力度有望放量，比如鋼鐵、煤炭、建材、建筑等。

二是，若一季度財(cái)政政策作用不達(dá)預(yù)期，二季度地產(chǎn)政策可能出現(xiàn)較大放松調(diào)整。此時(shí)建議關(guān)注的方向是房地產(chǎn)、家電、家具等板塊。上述兩條主線在一季度均有較高博弈和交易價(jià)值。

三是，全年來(lái)看必選消費(fèi)是較確定的板塊，無(wú)論政策力度是否達(dá)預(yù)期，貨幣政策發(fā)力是幾乎確定的，且政策空間更大，必選消費(fèi)或受益于刺激政策，或者受益于通脹，確定性很高，可關(guān)注農(nóng)林牧漁、食品飲料、醫(yī)藥消費(fèi)等。

金鷹基金表示，中長(zhǎng)期來(lái)看，2022年新能源、軍工等科技板塊或仍具有較高景氣度，短期調(diào)整更多來(lái)自于資金面、情緒面的因素。當(dāng)市場(chǎng)政策和流動(dòng)性寬松落地后，市場(chǎng)關(guān)注度或?qū)⒅鼗鼐皻舛龋瑢脮r(shí)出現(xiàn)調(diào)整的核心資產(chǎn)可能將迎來(lái)機(jī)會(huì)。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）