北京時(shí)間周四(1月6日)凌晨03:00，就在許多亞洲投資者還在睡夢(mèng)中之時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)卻在金融市場(chǎng)投下了一顆重磅“核彈”——最新披露的12月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要出人意料地格外鷹派。紀(jì)要發(fā)布后不久，華爾街便遭遇了“股債雙殺”：美股在尾盤階段加速跳水，納指全天跌幅超過3%；新年前兩個(gè)交易日就接連遭遇砸盤的美債，更是來到了去年3月美債拋售潮以來的最兇險(xiǎn)境地！

許多股市投資者在新年前兩天，對(duì)于美債遭遇的恐慌拋售或許更多還抱著“吃瓜看戲”的心態(tài)，然而當(dāng)隔夜美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要掀起的“鷹派風(fēng)暴”徹底從債市一路席卷到股市后，相信已鮮有人還能繼續(xù)保持淡定。

根據(jù)業(yè)內(nèi)人士的統(tǒng)計(jì)，盡管今年才剛剛過去了三個(gè)交易日，但那些秉持傳統(tǒng)60/40股債配置組合策略的華爾街投資者已經(jīng)遭遇了重創(chuàng)。

iShares 20+年期國債ETF(TLT)目前已連續(xù)大跌了三日，導(dǎo)致其2022年的跌幅達(dá)到3.6%。與此同時(shí)，SPDR S&P 500 ETF Trust(SPY)在周三也抹去了年初至今的漲幅。加起來，新年頭三個(gè)交易日60/40組合策略的損失已高達(dá)近5%，這是自2002年7月TLT發(fā)行以來最糟糕的一年開局。

那么，昨夜的美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要究竟有多么“石破天驚”，以至于股債市場(chǎng)的交易員“盡皆變色”？

最大的癥結(jié)或許就在于兩個(gè)字：縮表！

事實(shí)上，由于美聯(lián)儲(chǔ)12月貨幣政策會(huì)議的整體基調(diào)本身就是偏向鷹派，業(yè)內(nèi)人士此前或多或少都對(duì)昨夜美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要釋放更多緊縮信號(hào)抱有預(yù)期?！胺兜腡aper”、“更早的加息”——這兩個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議上最大的亮點(diǎn)，在過去幾周幾乎已經(jīng)被所有市場(chǎng)參與者所消化。然而，許多人沒有想到的是，在當(dāng)次會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)還有一張隱藏的王牌——“更快的縮表”，部分鷹派官員們甚至認(rèn)為在首度加息后就有必要較快地展開行動(dòng)。

換言之，僅僅在去年12月這一場(chǎng)會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)就將翻倍“縮減QE、加息、縮表”這三個(gè)選項(xiàng)一股腦地同時(shí)討論了。市場(chǎng)人士上個(gè)月剛剛被加息預(yù)期所打懵，美聯(lián)儲(chǔ)便又同時(shí)打出了縮表這張“王炸”，這令許多業(yè)內(nèi)人士措手不及……

以下是隔夜美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議紀(jì)要的要點(diǎn)匯總：

縮減資產(chǎn)負(fù)債表

會(huì)議紀(jì)要顯示，與會(huì)官員在12月會(huì)議上開始討論與貨幣政策最終正常化相關(guān)的一系列主題，包括從以往政策正常化的經(jīng)驗(yàn)中吸取教訓(xùn)、取消政策寬松的替代方法、政策正常化行動(dòng)的時(shí)間和順序，以及美聯(lián)儲(chǔ)長期資產(chǎn)負(fù)債表的適當(dāng)規(guī)模和構(gòu)成。

一些與會(huì)者指出，在開始提高聯(lián)邦基金利率后，相對(duì)較短時(shí)間內(nèi)開始縮減美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模可能是合適的。會(huì)議紀(jì)要稱，相比上一次的經(jīng)歷，與會(huì)者認(rèn)為，縮表的合適時(shí)間可能應(yīng)該與升息時(shí)間更靠近些。一些委員認(rèn)為，在資產(chǎn)負(fù)債表正常化過程中，大幅縮表可能是合適的。

一些政策制定者甚至贊成將到期的抵押貸款支持證券(MBS)的資金再投資于國債，以便在資產(chǎn)負(fù)債表收縮之前就開始轉(zhuǎn)變資產(chǎn)負(fù)債表的構(gòu)成。紀(jì)要指出，根據(jù)對(duì)資金流動(dòng)速度設(shè)置的任何上限的大小，資產(chǎn)負(fù)債表有可能比上次收縮得更快。

加息

多數(shù)與會(huì)者認(rèn)為，如果近期勞動(dòng)力市場(chǎng)的改善步伐持續(xù)下去，加息條件可能會(huì)相對(duì)較快地得到滿足。與會(huì)官員還普遍指出，考慮到他們對(duì)經(jīng)濟(jì)、勞動(dòng)力市場(chǎng)和通貨膨脹的看法，有必要提前或以高于與會(huì)者此前預(yù)期的速度提高聯(lián)邦基金利率。

一些與會(huì)者認(rèn)為，未來可能有理由采取不那么寬松的政策立場(chǎng)，委員會(huì)應(yīng)傳達(dá)出應(yīng)對(duì)通脹壓力上升的堅(jiān)定承諾。部分與會(huì)者還指出，在某些情況下，委員會(huì)在充分實(shí)現(xiàn)就業(yè)之前提高聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)范圍是適當(dāng)?shù)?。例如，如果委員會(huì)判斷其就業(yè)目標(biāo)和物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況不相輔，且通脹壓力和通脹預(yù)期大幅持續(xù)上升，可能妨礙委員會(huì)實(shí)現(xiàn)其長期目標(biāo)時(shí)。

翻倍Taper

去年12月，美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者同意加快結(jié)束大流行時(shí)期的債券購買計(jì)劃，將縮減QE規(guī)模翻倍至了每月300億美元。而最新的會(huì)議紀(jì)要也顯示，鑒于通脹壓力上升和勞動(dòng)力市場(chǎng)走強(qiáng)，與會(huì)者認(rèn)為，目前的凈資產(chǎn)購買步伐所帶來的政策寬松程度的增加不再是必要的。如果經(jīng)濟(jì)前景發(fā)生變化，委員會(huì)應(yīng)繼續(xù)準(zhǔn)備調(diào)整購買速度。

通脹

在對(duì)通脹預(yù)期的評(píng)論中，一些與會(huì)者討論了近期通脹水平上升可能導(dǎo)致公眾對(duì)通脹的長期預(yù)期升至高于FOMC長期通脹目標(biāo)水平的風(fēng)險(xiǎn)。不過，一些與會(huì)者指出，長期通脹預(yù)期仍很穩(wěn)定，理由是基于市場(chǎng)的通脹補(bǔ)償措施讀數(shù)穩(wěn)定，或較長期債券收益率普遍處于低位。

紀(jì)要重申“與疫情和經(jīng)濟(jì)重新開放相關(guān)的供需失衡繼續(xù)導(dǎo)致通脹升高”。與會(huì)者指出，供應(yīng)鏈瓶頸和勞動(dòng)力短缺繼續(xù)限制企業(yè)滿足強(qiáng)勁需求的能力。他們判斷，這些挑戰(zhàn)可能會(huì)比之前認(rèn)為的持續(xù)時(shí)間更長，范圍更廣。

就業(yè)

會(huì)議紀(jì)要顯示，與會(huì)官員指出了美國就業(yè)市場(chǎng)非常吃緊的一系列跡象，包括接近紀(jì)錄高位的離職率和職位空缺，以及工資增長明顯加快。許多與會(huì)委員認(rèn)為，盡管美國勞動(dòng)力市場(chǎng)的就業(yè)崗位比疫情前的峰值少了300多萬個(gè)，但考慮到這場(chǎng)健康危機(jī)導(dǎo)致的退休和其他人員離開就業(yè)市場(chǎng)，美國經(jīng)濟(jì)正迅速接近可能被認(rèn)為是充分就業(yè)的水平。

許多與會(huì)官員承認(rèn)“美國經(jīng)濟(jì)正朝著美聯(lián)儲(chǔ)的最大就業(yè)目標(biāo)快速前進(jìn)”，同時(shí)更有多人認(rèn)為，“勞動(dòng)力市場(chǎng)已經(jīng)在很大程度上與就業(yè)最大化目標(biāo)相一致”。

奧密克戎

紀(jì)要指出，新冠病例可能繼續(xù)急劇上升，特別是如果奧密克戎變體被證明具有疫苗抗性，將被視為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)下行風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要源頭，而更嚴(yán)重和持續(xù)的供應(yīng)鏈問題的可能性，也將被視為可能到來額外的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)和通脹上行風(fēng)險(xiǎn)。官員們還同意，隨著奧密克戎變體的出現(xiàn)，在評(píng)估經(jīng)濟(jì)前景時(shí)更多注意病毒新變體的風(fēng)險(xiǎn)是適當(dāng)?shù)摹?/p>

華爾街遭遇“股債雙殺”

聯(lián)邦基金利率期貨周三的走勢(shì)顯示，在隔夜美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要發(fā)布后，市場(chǎng)交易員們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在3月政策會(huì)議上加息25個(gè)基點(diǎn)的概率預(yù)期已高達(dá)近80%：

與此同時(shí)，彭博的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要情緒指標(biāo)顯示，F(xiàn)OMC會(huì)議紀(jì)要目前已連續(xù)第三次變得更加鷹派。

金融市場(chǎng)隔夜對(duì)這份鷹派紀(jì)要的反應(yīng)尤為明顯。納斯達(dá)克指數(shù)尾盤加速跳水，收盤時(shí)大跌超過3%，創(chuàng)下了去年2月以來最大的單日百分比跌幅。標(biāo)普500指數(shù)也下跌超過1%，創(chuàng)11月26日以來最大單日百分比跌幅。

賣壓幾乎全面涌現(xiàn)，標(biāo)普指數(shù)所有板塊均收低，標(biāo)普500指數(shù)科技板塊下跌3.1%，是該指數(shù)的最大拖累。華爾街的恐懼指標(biāo)——Cboe波動(dòng)率指數(shù)VIX收于12月21日以來的最高水平。

在美債市場(chǎng)方面，指標(biāo)10年期美債收益率連續(xù)第三個(gè)交易日走高，盤中一度升至1.712%，為2020年4月初以來的最高水平，尾盤上漲5.84個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.71%。其他周期收益率也全線飆升，2年期美債收益率勁升至2020年3月以來的最高水平0.836%；5年期美債收益率也出現(xiàn)上漲，一度觸及2020年2月以來的最高水平1.4390%；30年期美債收益率尾盤這上漲3.3個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.099%。

縮表往往帶來市場(chǎng)動(dòng)蕩

目前，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表在過去近兩年的天量放水后，已膨脹至了將近8.8萬億美元。美聯(lián)儲(chǔ)上一次啟動(dòng)縮表還要追溯到2017年10月，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)開始允許每個(gè)季度減持100億美元的少量資產(chǎn)，到2018年，這一數(shù)字每季度又增加了100億美元。

值得一提的是，在歷史上，美股過去十余年在美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表不再擴(kuò)張或縮表期間的表現(xiàn)往往會(huì)更為動(dòng)蕩，尤其是進(jìn)入這些緊縮周期的伊始：

Lenox Wealth Advisors首席投資官David Carter指出，最新的美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要無疑是大新聞。這比市場(chǎng)預(yù)期的更加鷹派。這種鷹派轉(zhuǎn)變可能會(huì)給股市和債市帶來問題。市場(chǎng)應(yīng)對(duì)這種新轉(zhuǎn)變可能會(huì)有困難。他補(bǔ)充稱，“紀(jì)要表明美聯(lián)儲(chǔ)非常擔(dān)憂通脹的跡象，可能很快會(huì)形成這樣一種看法，即美聯(lián)儲(chǔ)將在2022年大規(guī)模收緊政策。”

此外，Integrity資產(chǎn)管理公司的Joe Gilbert也表達(dá)了他對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要鷹派程度的 “驚訝”。他指出，“在開始加息的同時(shí)推出資產(chǎn)負(fù)債表縮減是令人驚訝的，這表明美聯(lián)儲(chǔ)眼下對(duì)控制通脹和消除寬松是認(rèn)真的?！?/p>

Cornerstone財(cái)富管理首席投資官Cliff Hodge則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議紀(jì)要聽起來很鷹派，而市場(chǎng)的反應(yīng)也支持這一點(diǎn)。FOMC的參與者正在討論更快、更激進(jìn)的加息，資產(chǎn)負(fù)債表正?；乃俣纫矊⒈壬洗渭酉⒏?，這表明“美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)”的價(jià)格已經(jīng)被重新定價(jià)至更低。

貝萊德駐美國基本面固定收益負(fù)責(zé)人Bob Miller在會(huì)議紀(jì)要發(fā)布后也寫到：“美聯(lián)儲(chǔ)觀察人士眼下需要明白的是，縮減資產(chǎn)負(fù)債表已不再是一個(gè)是否進(jìn)行的問題，而是一個(gè)何時(shí)進(jìn)行的問題。”

瑞銀：年中就可能作出縮表決定

一些投行甚至已開始猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)會(huì)啟動(dòng)縮表。瑞銀近期就預(yù)計(jì)，在3月結(jié)束購債之后美聯(lián)儲(chǔ)將較快轉(zhuǎn)向縮表，并且可能在5月-6月就做出決定。

瑞銀指出，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒉扇⊙驖u進(jìn)的節(jié)奏進(jìn)行縮表，起初每季度將縮減100億美元國債及50億美元MBS，最終在2024年達(dá)到每季度縮減400億美元國債和200億美元MBS。按照瑞銀推算，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模將在2022年至2023年底期間縮減6500億美元，到2025年再縮減1.3萬億美元，屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)所持資產(chǎn)規(guī)模將減少約2萬億美元。

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）