摘要

從目前供需基本面來看，鐵合金產(chǎn)量先于需求增長(zhǎng)，企業(yè)庫存大幅累計(jì)。然而，目前鋼廠仍處限產(chǎn)周期中，鐵合金需求預(yù)計(jì)在3月中旬之前偏低迷，后續(xù)企業(yè)庫存壓力將明顯提升。此外，考慮到硅錳盤面價(jià)格再次回落至南方成本附近，預(yù)計(jì)盤面價(jià)格會(huì)出現(xiàn)反彈。綜合以上各方面因素，建議生產(chǎn)企業(yè)可在03合約上積極參與賣出套保，提前鎖定庫存利潤(rùn)。

策略：

企業(yè)積極參與賣出套保，提前鎖定庫存利潤(rùn)。參考價(jià)格硅鐵03合約參考9500-9600元/噸，硅錳03合約參考8500-8600元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

政策性減產(chǎn)、鋼廠提前復(fù)產(chǎn)

一

產(chǎn)量明顯增長(zhǎng)，電價(jià)小幅下降

從最新的數(shù)據(jù)來看，截止2月11日，硅鐵企業(yè)開工率51.88%，周度產(chǎn)量12.05萬噸，分別較節(jié)前上升4.12個(gè)百分點(diǎn)和增加近7000噸。硅鐵仍處于擴(kuò)產(chǎn)周期，春節(jié)期間沒有停產(chǎn)，部分企業(yè)計(jì)劃在近期開爐點(diǎn)火。按照目前增產(chǎn)情況來看，2月份周均產(chǎn)量將維持在12萬噸之上，硅鐵供給端持續(xù)復(fù)產(chǎn)，價(jià)格面臨的壓力將明顯提升。硅錳方面，硅錳企業(yè)開工率63.21%，周度產(chǎn)量19.18萬噸，分別環(huán)比上周上升3.48個(gè)百分點(diǎn)和9200余噸。鐵合金供應(yīng)端并未受奧運(yùn)會(huì)影響，反而出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。

成本方面，硅鐵整體生產(chǎn)成本變化不大，最高成本7900元/噸附近，加權(quán)成本7300元/噸。目前，硅鐵企業(yè)利潤(rùn)比較不錯(cuò)，這也是最近企業(yè)積極復(fù)產(chǎn)的原因。硅錳方面，受焦炭和局部電價(jià)影響，硅錳生產(chǎn)成本明顯走低。年前到現(xiàn)在焦炭連續(xù)提降兩輪共400元/噸，各地硅錳成本均有下降。此外，受益于電價(jià)下調(diào)影響，廣西成本較前期下降了500元/噸左右，來到了7800元/噸左右。目前從成本端來看，硅鐵和硅錳差異不大，大多數(shù)企業(yè)均有利潤(rùn)，預(yù)計(jì)企業(yè)生產(chǎn)積極性將明顯抬升。

此外，到目前為止，多數(shù)主產(chǎn)區(qū)電價(jià)均出現(xiàn)了或多或少下調(diào)，造成鐵合金成本端走低，有利于企業(yè)影響，但成本支撐也相應(yīng)下移。未來電價(jià)仍有下調(diào)空間和可能，預(yù)計(jì)成本支撐可能進(jìn)一步走低。

二

弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期

截止2月14日，全國247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量206.04萬噸，較節(jié)前下降13.31萬噸。另外，五大品種鋼材產(chǎn)量870.42萬噸，較節(jié)前下降43.07萬噸。一方面，春節(jié)以來長(zhǎng)流程鋼廠限產(chǎn)比較嚴(yán)重，預(yù)計(jì)延續(xù)至3月中旬之后；另一方面，春節(jié)期間短流程鋼廠放假，預(yù)計(jì)這方面的需求將逐漸恢復(fù)；但是整體來看，現(xiàn)實(shí)消耗需求短期還是偏弱為主。

截止1月31日，鋼廠庫存可用天數(shù)方面，硅鐵達(dá)到24.9天，硅錳達(dá)到23.96天?？紤]到春節(jié)期間運(yùn)輸受限，預(yù)計(jì)2月份鋼廠庫存可用天數(shù)將出現(xiàn)下降，但目前鋼廠消耗也偏低，補(bǔ)庫需求不大。

鐵合金企業(yè)庫存及交割庫存方面：硅鐵總庫存較節(jié)前增加3.4萬噸，企業(yè)庫存較節(jié)前增加4.41萬噸，交割庫庫存較節(jié)前下降1.01萬噸；硅錳總庫存增加7.67萬噸，企業(yè)庫存增加7.43萬噸，交割庫庫存增加2385噸。從庫存的絕對(duì)幅度來看，硅鐵總庫存接近12萬噸，硅錳總庫存19萬余噸。目前鐵合金產(chǎn)量先于需求恢復(fù)，3月中旬之前，鐵合金庫存大概率繼續(xù)增加。整體來看現(xiàn)階段鐵合金有一定的庫存壓力，特別是硅錳。

三

硅鐵仍有交割利潤(rùn)

硅鐵現(xiàn)貨價(jià)格出廠價(jià)8450元/噸左右，03合約價(jià)格8960元/噸左右，考慮到交割成本，企業(yè)在03合約參與賣出交割，利潤(rùn)較直接銷售高150元/噸左右。硅錳現(xiàn)貨北方價(jià)格8100元/噸，南方8200元/噸，03合約價(jià)格8028元/噸，參與交割將虧損。鐵合金整體產(chǎn)量先于需求增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)庫存壓力逐漸增加，企業(yè)可在盤面價(jià)格逢高賣出套保。

四

繼續(xù)關(guān)注逢高賣出套保機(jī)會(huì)

從目前供需基本面來看，鐵合金產(chǎn)量先于需求增長(zhǎng)，企業(yè)庫存大幅累計(jì)。然而，目前鋼廠仍處限產(chǎn)周期中，鐵合金需求預(yù)計(jì)在3月中旬之前偏低迷，后續(xù)企業(yè)庫存壓力將明顯提升。此外，考慮到硅錳盤面價(jià)格再次回落至南方成本附近，預(yù)計(jì)盤面價(jià)格會(huì)出現(xiàn)反彈。綜合以上各方面因素，建議生產(chǎn)企業(yè)可在03合約上積極參與賣出套保，提前鎖定庫存利潤(rùn)。參考價(jià)格方面，硅鐵03合約參考9500-9600元/噸，硅錳03合約參考8500-8600元/噸。

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