今日鐵礦石期貨再次大幅下跌，午后多個(gè)合約觸及跌停，主力合約本周在短短的兩個(gè)交易日內(nèi)下跌幅度超過 15%。我們認(rèn)為今日鐵礦大幅下跌的主要原因是，供需過剩的背景下監(jiān)管面打壓價(jià)格投機(jī)的影響繼續(xù)發(fā)酵。

早間兩個(gè)網(wǎng)傳消息的發(fā)酵對(duì)鐵礦盤面造成顯著下行壓力，第一個(gè)是發(fā)改委會(huì)同其他部門就鐵礦石召開提醒告誡專題會(huì)議，擬約談多個(gè)國(guó)企和民企貿(mào)易商，并要求參會(huì)者提供其全國(guó)各港口鐵礦石庫(kù)存數(shù)據(jù)以及近期參與鐵礦石期現(xiàn)貨交易等詳細(xì)情況。第二個(gè)是市場(chǎng)傳言銀監(jiān)會(huì)向 15 個(gè)省市的銀監(jiān)局下發(fā)通知，要求各局在近期內(nèi)開展進(jìn)口鐵礦石貿(mào)易融資情況的快速調(diào)研。市場(chǎng)有傳聞稱“銀行或要求鐵礦石貿(mào)易商將信用證保證金從 15%提升到 30%”。

以上兩個(gè)網(wǎng)傳消息僅僅是監(jiān)管層面近期諸多動(dòng)作的縮影之一，除此之外國(guó)家高層今年已經(jīng)屢次就高礦價(jià)發(fā)聲并派出調(diào)研組了解情況，而交易所也在近期上調(diào)了鐵礦石的交易手續(xù)費(fèi)率：

我們認(rèn)為鐵礦自去年四季度以來的大幅上漲，其中包含著鋼廠復(fù)產(chǎn)補(bǔ)庫(kù)帶來的現(xiàn)實(shí)需求邊際好轉(zhuǎn)的因素，但更多交易的是穩(wěn)增長(zhǎng)需求改善的預(yù)期和海外供應(yīng)擾動(dòng)下的短期炒作投機(jī)。

去年 12 月在粗鋼限產(chǎn)政策完成后，鋼廠開始逐步復(fù)產(chǎn)并帶來鐵水產(chǎn)量低位回升，而在鐵礦絕對(duì)庫(kù)存很低的情況下，鋼廠補(bǔ)庫(kù)積極性較高，使得鐵礦港口庫(kù)存出現(xiàn)了階段性去庫(kù)的情況。此外 1 月初巴西暴雨帶來的階段性擾動(dòng)也助推了鐵礦的做多情緒，雖然實(shí)際影響有限。

今年隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的加碼和貨幣政策的全面寬松，市場(chǎng)又開始交易未來鋼廠復(fù)產(chǎn)大幅補(bǔ)庫(kù)的預(yù)期。此外供應(yīng)端屢屢出現(xiàn)難辨真?zhèn)蔚男〉老?，也進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)短期的投機(jī)做多情緒。但是從基本面來看，鐵礦現(xiàn)實(shí)層面供大于求的情況依然嚴(yán)重，并不支持價(jià)格的快速上漲。

目前處于海外鐵礦發(fā)貨的季節(jié)性淡季，但是從同比角度來看鐵礦的發(fā)運(yùn)水平并不低，并且高礦價(jià)下非主流礦山的發(fā)貨存在進(jìn)一步走高的預(yù)期。而鐵礦石港口庫(kù)存在經(jīng)過 1 月的短期去庫(kù)后，進(jìn)入 2 月便重新開始快速累積。目前全國(guó) 45 港的鐵礦庫(kù)存已經(jīng)達(dá)到 1.59 億噸，創(chuàng)下近 4 年來的最高水平并且離歷史新高的 1.63 億噸僅有一步之遙。同時(shí)經(jīng)過前期的補(bǔ)庫(kù)后，鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存可用天數(shù)也依然高企。

目前國(guó)家打擊鐵礦價(jià)格炒作的決心較強(qiáng)，短期仍然有較高的政策風(fēng)險(xiǎn)，不排除礦價(jià)進(jìn)一步下探。但另一方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策帶來的需求反彈預(yù)期仍然存在，并且在兩會(huì)和需求旺季到來前難以證偽，鐵礦也存在 3 月鋼廠復(fù)產(chǎn)補(bǔ)庫(kù)的預(yù)期。所以我們認(rèn)為鐵礦想要復(fù)制去年三季度的流暢下跌也存在難度，未來仍需要觀察鋼廠的復(fù)產(chǎn)力度和終端需求的復(fù)蘇情況。

關(guān)鍵詞：