海內(nèi)外供應(yīng)的縮減疊加需求良好的預(yù)期，國內(nèi)鋁價重新回到了高位，短期內(nèi)預(yù)計鋁價將會維持高位震蕩走勢。但隨著國內(nèi)企業(yè)在冬奧會后普遍進入了復(fù)工復(fù)產(chǎn)階段，一旦出現(xiàn)電解鋁消費不及預(yù)期的情況，國內(nèi)鋁價仍然存在走弱的可能。參考運行區(qū)間：22000-24000 。

供應(yīng)端：海內(nèi)外雙雙減產(chǎn)，冬奧后預(yù)計復(fù)產(chǎn)有所增加

春節(jié)前后，國內(nèi)外電解鋁廠均出現(xiàn)了不同程度的減產(chǎn)。歐洲地區(qū)受能源危機影響，大批電解鋁企業(yè)宣布停產(chǎn)或減產(chǎn)，截止2022年2月10日，歐洲地區(qū)電解鋁廠累計減產(chǎn)超過85萬噸。國內(nèi)方面，據(jù)SMM初步調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2022年1月（31天）預(yù)計中國電解鋁產(chǎn)量319.4萬噸，同比減少3.9%，日均產(chǎn)量約為10.3萬噸，環(huán)比增長0.06萬噸；1月份國內(nèi)電解鋁鋁水比例約為64.1%，環(huán)比12月減少1.4%，同比增長0.8%。春節(jié)期間，廣西吉利百礦電解鋁廠因疫情，導(dǎo)致電解鋁停產(chǎn)產(chǎn)能約42萬噸，而冬奧會期間各地電解鋁廠無新增復(fù)產(chǎn)計劃，2月電解鋁產(chǎn)量。隨著冬奧會結(jié)束，內(nèi)蒙云南等地電解鋁廠開始逐步復(fù)產(chǎn)，預(yù)計3月國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量會有所恢復(fù)。

庫存方面，截止2022年2月17日，國內(nèi)電解鋁社會庫存為103.9萬噸，按照傳統(tǒng)累庫季節(jié)推算，預(yù)計到2月底國內(nèi)電解鋁社會庫存累庫會達到110萬噸。鋁棒庫存方面，截止2022年2月17日，國內(nèi)鋁棒社會庫存30.95萬噸；目前國內(nèi)鋁棒庫存數(shù)量遠高于往年同期，但鋁棒加工費仍然有所上調(diào)，鋁棒加工廠對于年后下游消費持樂觀態(tài)度。

進出口窗口雙雙關(guān)閉，短期內(nèi)暫無內(nèi)外盤套利空間

進出口方面，根據(jù)中國海關(guān)總署，中國2021年12月原鋁進口量8.2265萬噸，其中稅則號76011010進口量為0.034萬噸，稅則號76011090進口量為8.192萬噸。2021年12月原鋁進口量環(huán)比下降64.13%，同比下降36.98%?？梢钥吹剑S著進口窗口的關(guān)閉，電解鋁的進口數(shù)量呈現(xiàn)出明顯的下降趨勢，隨著海外供應(yīng)的收縮，未來國內(nèi)電解鋁供應(yīng)如果出現(xiàn)缺口將很難從海外得到有效的補充。

電解鋁冶煉利潤重回高位

在經(jīng)歷了四季度短暫的虧損后，隨著電解鋁價格的一路上漲，電解鋁廠的冶煉利潤也重回高位。而冶煉廠利潤的上升也提高了電解鋁廠復(fù)產(chǎn)復(fù)工以及對新產(chǎn)能投建的積極性。在不考慮環(huán)保以及限電等特殊因素的影響下，我們對于冬奧結(jié)束后國內(nèi)電解鋁廠的復(fù)產(chǎn)整體保持樂觀態(tài)度。

國內(nèi)穩(wěn)增長，基建或成主要發(fā)力點

隨著21年底中央經(jīng)濟工作會議的結(jié)束，國內(nèi)今年最重要的政策基調(diào)就是穩(wěn)增長?！坝嗅槍π詳U大最終消費和有效投資，這對頂住經(jīng)濟新的下行壓力、確保一季度和上半年經(jīng)濟平穩(wěn)運行有重要意義”。在出口端受疫情影響存在較大不確定性，房地產(chǎn)不搞“大放水”的情況下，基建方向的投資拉動經(jīng)濟增長或成為政府達成穩(wěn)增長目標(biāo)的主要方向。

基建投資可以大致分為新基建、能源基建、傳統(tǒng)基建幾類。新基建中，高鐵建設(shè)、特高壓線纜建設(shè)、5G基站建設(shè)都會對于鋁的下游消費起到拉動作用。拿高鐵建設(shè)作為例子來說，高速鐵路對新材料的強度、疲勞性能、輕量化、工藝性等都有著比傳統(tǒng)的蒸汽機車或特快列車更高的要求，在保證量產(chǎn)的情況下，鋁合金成為了高鐵列車不可或缺的重要材料。鋁合金密度小、機械性能較好，主要應(yīng)用于高鐵的受力構(gòu)件、車體、以及裝飾和絕熱材料。目前國內(nèi)高鐵列車車廂已大量使用鋁合金材料。業(yè)內(nèi)專家指出，時速300公里以上的高速列車車體必須采用輕量化的鋁合金材料，350公里以上的列車車廂除底盤外全部使用鋁型材。能源基建中的光伏綠電相關(guān)基建項目也會對鋁的消費起到拉動作用，目前國內(nèi)裝機的光伏發(fā)電設(shè)備多采用鋁合金支架作為支撐部位，2021年因為硅價走高，國內(nèi)光伏裝機組數(shù)未達預(yù)期，但隨著國內(nèi)硅價從高位回落以及國內(nèi)對于動力煤以及電力供應(yīng)的保障，2022年光伏裝機數(shù)量預(yù)計將呈現(xiàn)良好的增長態(tài)勢。

整體而言，海內(nèi)外供應(yīng)的縮減疊加需求良好的預(yù)期，國內(nèi)鋁價重新回到了高位，短期內(nèi)預(yù)計鋁價將會維持高位震蕩走勢。但隨著國內(nèi)企業(yè)在冬奧會后普遍進入了復(fù)工復(fù)產(chǎn)階段，一旦出現(xiàn)電解鋁消費不及預(yù)期的情況，國內(nèi)鋁價仍然存在走弱的可能。參考運行區(qū)間：22000-24000 。

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