◎投資要點：

3月15日凌晨，青山集團發(fā)布聲明稱，青山集團已經(jīng)與由期貨銀行債權(quán)人組成的銀團達(dá)成了一項靜默協(xié)議。在靜默期內(nèi)，青山和銀團將積極協(xié)商落實備用、有擔(dān)保的流動性授信，主要用于青山的鎳持倉保證金及結(jié)算需求。在靜默期內(nèi)，各參團期貨銀行同意不對青山的持倉進(jìn)行平倉，或?qū)σ延谐謧}要求增加保證金。作為協(xié)議的重要組成部分，青山集團應(yīng)隨著異常市場條件的消除，以合理有序的方式減少其現(xiàn)有持倉。

從青山的公告來看，青山集團說明已經(jīng)采取措施解決資金問題，即聲明中的“靜默期”，同時對于其期貨頭寸將以“合理有序的方式減少其現(xiàn)有持倉”。但是“靜默期”有多久以及青山如何減少其持倉我們都無從知曉，對于市場的影響也尚未明晰。我們對于事態(tài)的發(fā)展做如下猜測：如果青山尚保持持倉，其頭寸不走，則多空資金難以離場事態(tài)難言解決，非理性價格下行業(yè)難以正常運行，此概率較低；如果青山大量平倉，本身也會引發(fā)價格的劇烈波動，亦不會發(fā)生；從青山此前聲明來看，青山集團也在積極籌備現(xiàn)貨進(jìn)行交割，因此我們認(rèn)為大概率青山通過近月交割，短期修復(fù)市場價格，以LME下跌向滬鎳回歸為主，中長期青山集團則通過高冰鎳產(chǎn)能產(chǎn)量的提升來對于鎳的基本面定價給出新的指引。從Mysteel的調(diào)研來看，繼2月一臺煉鋼爐生產(chǎn)高冰鎳后，印尼青山在3月又調(diào)用一臺煉鋼爐去冶煉高冰鎳，目前已經(jīng)有2臺用于生產(chǎn)不銹鋼的煉鋼爐調(diào)去生產(chǎn)高冰鎳，或也反應(yīng)青山集團通過原料與成品交換的方式積極籌措交割品。

回歸到價格走勢上來的話，事態(tài)緩解后鎳價也將重回基本面的定價。目前鎳的供需依然偏緊，雖然俄烏局勢有所緩和，制裁帶來的供應(yīng)干擾短期可能持續(xù)，價格有支撐，因此LME鎳價或難跌破擠倉發(fā)酵前的價位。此外，如果調(diào)用國內(nèi)庫存用于境外交割，國內(nèi)的供應(yīng)將更將緊缺，此前外強內(nèi)弱的格局可能會有所修復(fù)。操作策略上，鎳的供需矛盾得到緩解前，仍建議以逢低做多為主，同時現(xiàn)貨緊缺將支持跨期正套策略滾動操作。

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