連續(xù)2周油價(jià)上演了極端的表現(xiàn)，分別在周線圖上留下了長長的上下影線，而成交量在過去一周出現(xiàn)了大幅縮減，油價(jià)更是經(jīng)歷了極端的觀點(diǎn)轉(zhuǎn)換，前半周在俄烏談判利好消息以及產(chǎn)油國有積極言論影響下，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)降溫，國際油價(jià)追隨之前一周大跌慣性下挫，一度跌破了100美元整數(shù)關(guān)口，完成吐回了3月42%的漲幅，讓很多投資者覺得不可思議。但隨著利空消息被市場消化之后，周四隨著克里姆林宮出來辟謠有關(guān)烏克蘭談判取得重大進(jìn)展的報(bào)道“錯(cuò)誤”，地緣風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂情緒再次升溫，投資者重新開始審視過去這段時(shí)間對(duì)供需緊張的預(yù)期的改變或許太快了，原油市場供應(yīng)緊張局面短期內(nèi)很難得到改變，于是油市又迅速的糾錯(cuò)，國際油價(jià)又大漲2個(gè)交易日，收復(fù)了100美元關(guān)口，我國SC原油也在周五一度大漲超9%，形成了典型的反轉(zhuǎn)之勢。

3月15-16日OPEC、IEA陸續(xù)公布了月度報(bào)告，其中都提到了俄烏戰(zhàn)爭以及西方國家對(duì)俄羅斯的制裁對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響變得越來越大，俄烏戰(zhàn)爭的沖擊迫使全球各國重新調(diào)整了經(jīng)濟(jì)政策以保證在控制通脹的同時(shí)盡可能的維護(hù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但是經(jīng)合組織仍然判斷俄烏戰(zhàn)爭沖擊可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)一個(gè)百分點(diǎn)，IEA也是據(jù)此大幅調(diào)整了對(duì)2022年原油市場需求展望，將2022年原油需求增量下調(diào)了95萬桶/日，而對(duì)于供應(yīng)端影響最大的還是俄羅斯原油出口遇阻帶來的供應(yīng)損失，目前市場仍在密切關(guān)注俄羅斯原油供應(yīng)減少以及其他供應(yīng)方能否努力填補(bǔ)這一缺口。投資者面對(duì)原油市場這樣的環(huán)境對(duì)油價(jià)的評(píng)估也保持了高度彈性。

供需基本面的大調(diào)整

本周公布的OPEC和IEA二大月報(bào)給了市場一些指引，目前供應(yīng)端可以說是一片混亂，首先是俄羅斯原油供應(yīng)量減少的情況，油輪跟蹤機(jī)構(gòu)Petro-Logistics最新公布的數(shù)據(jù)顯示，3月份俄羅斯海上原油出口較上月有所增加，3月份俄羅斯海上原油出口量較2月份增加了35萬桶/日，平均達(dá)到近300萬桶/日，Petro-Logistics還觀察到許多俄羅斯石油商品沒有了目的地，更多的俄羅斯石油似乎正在流向亞洲地區(qū)。不少業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，西方對(duì)俄能源制裁的后續(xù)影響尚有待觀察。而根據(jù)IEA的判斷認(rèn)為預(yù)計(jì)俄羅斯下個(gè)月原油供應(yīng)將減少25%，俄羅斯可能自4月份開始停止300萬桶/日的石油生產(chǎn)，不過對(duì)于俄羅斯原油出口最終減少的數(shù)量目前市場上還是眾說紛紜，有業(yè)內(nèi)人士判斷現(xiàn)在很多的貿(mào)易商在努力研究繞過制裁進(jìn)行的隱蔽出口方式，所以俄油的供應(yīng)減少量或許比市場上明面上預(yù)期的少，這一點(diǎn)也從近期實(shí)貨市場貼水回落有所體現(xiàn)，供應(yīng)雖然仍然偏緊，但緊張局面明顯有所緩解。另外OPEC月報(bào)中數(shù)據(jù)顯示，OPEC在2月份的石油產(chǎn)量增加了44萬桶/日，達(dá)到2847萬桶/日，超過了根據(jù)OPEC+協(xié)議承諾的增加量。3月以來阿聯(lián)酋、利比亞等成員國都有過呼吁OPEC增加原油生產(chǎn)的聲音，不過目前沙特并未對(duì)此表態(tài)，并強(qiáng)調(diào)會(huì)保持跟俄羅斯直接的合作，有消息稱英國首相鮑里斯.約翰遜16日訪問沙特在游說增產(chǎn)原油方面空手而歸。

另外于市場也在密切關(guān)注美國可能會(huì)取消對(duì)伊朗、委內(nèi)瑞拉的制裁，以增加原油供應(yīng)，IEA方面判斷如果伊朗達(dá)成協(xié)議，在六個(gè)月的時(shí)間里石油出口可能會(huì)增加約100萬桶/日，不過這可能需要數(shù)月時(shí)間，伊朗石油部長賈瓦德·奧吉19日表示，伊朗擬按照年度預(yù)算將原油和凝析油出口量從120萬桶提升至最高每日140萬桶，同時(shí)擬提高原油和凝析油產(chǎn)能。奧吉告訴伊朗國家電視臺(tái)，伊朗石油部擬將原油和凝析油的產(chǎn)能從每日370萬至400萬桶增加至每日570萬桶，但他沒有披露實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的時(shí)間表。除此外原油供應(yīng)增長還會(huì)來自美國、加拿大、巴西和圭亞那等國家。能源服務(wù)公司貝克休斯最新數(shù)據(jù)，本周美國活躍鉆機(jī)減少3口至524口，而EIA報(bào)告稱美國 4 月頁巖油產(chǎn)量將環(huán)比增加 11.7 萬桶/日，達(dá)到 870.8 萬桶/日，這是 2020 年 3 月以來最高，其中EIA預(yù)計(jì)美國二疊紀(jì)石油產(chǎn)量4月份將升至歷史最高水平?？傮w來看供應(yīng)端正在努力的填補(bǔ)因?qū)Χ砹_斯原油制裁帶來的供應(yīng)缺失量，如果充分調(diào)動(dòng)各方增產(chǎn)潛力，理論上是可以填補(bǔ)俄羅斯出口減少帶來的供應(yīng)缺口，但顯然這需要時(shí)間，眼下階段原油市場供應(yīng)還是較為緊張。

原油需求方面在近期也是發(fā)生了比較明顯的變化，前期高油價(jià)已經(jīng)開始引發(fā)對(duì)需求的負(fù)反饋，有專家已經(jīng)開始警示隨著油價(jià)沖高到125美元之后原油需求受損會(huì)逐漸有所體現(xiàn)，隨著油價(jià)從高位滑落，這種擔(dān)憂有所緩解。但是俄烏沖突的影響仍在不斷擴(kuò)大，西方國家在加大對(duì)俄羅斯制裁同時(shí)也開始對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響。美國總統(tǒng)拜登多次強(qiáng)調(diào)制裁會(huì)摧毀俄羅斯經(jīng)濟(jì)，雖然普京對(duì)此強(qiáng)調(diào)制裁只會(huì)讓俄羅斯更強(qiáng)大，但制裁帶來的巨大影響還是非常明顯的，俄羅斯經(jīng)濟(jì)在2022年衰退已經(jīng)是基本確定的事情，而制裁并非只是重創(chuàng)了俄羅斯經(jīng)濟(jì)，同樣也與俄羅斯經(jīng)貿(mào)聯(lián)系密切的歐洲產(chǎn)生了巨大影響，高漲的能源和大宗商品價(jià)格讓全球維持支付了高昂的成本，帶來了巨大的通脹壓力，打擊了全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程，根據(jù)經(jīng)合組織判斷俄烏戰(zhàn)爭沖擊可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)一個(gè)百分點(diǎn)，受損的經(jīng)濟(jì)前景迫使各大機(jī)構(gòu)下調(diào)了2022年原油需求增長預(yù)期，最具代表性的莫過于國際能源署將2022年第二季度至第四季度世界石油需求預(yù)測下調(diào)130萬桶/日；將2022年全球石油需求增速預(yù)測下調(diào)95萬桶，至210萬桶/日，平均為9970萬桶/日。另外對(duì)于需求方面，一直唱多油價(jià)的高盛在本周發(fā)給客戶的研究報(bào)告稱因?yàn)橹袊钚碌姆酪叻怄i措施料將打擊原油需求，將中國第二季度石油消費(fèi)預(yù)期下調(diào)約70萬桶/天，并強(qiáng)調(diào)中國今年的需求已經(jīng)疲軟，而根據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)截至2022年3月17日因利潤不佳和疫情影響降負(fù)生產(chǎn)，中國獨(dú)立煉廠樣本開工率已經(jīng)降至53.16%，跌入5年來的低開工率區(qū)間。對(duì)此高盛將第二季度布倫特原油價(jià)格預(yù)測下調(diào)了15美元/桶，預(yù)計(jì)這種全球原油基準(zhǔn)第二季度的平均價(jià)格為120美元/桶，但預(yù)計(jì)今年下半年將反彈至135美元。周末有消息稱國際能源署（ IEA ）判斷油價(jià)可能在未來幾個(gè)月大幅上漲，要求人們少開車、少坐飛機(jī)，以遏制對(duì)俄羅斯石油的依賴，但該機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人也暗示，他希望歐佩克產(chǎn)油國增加供應(yīng)。IEA 稱，通過改變運(yùn)輸模式和消費(fèi)者行為，其 10 點(diǎn)計(jì)劃可能在 4 個(gè)月內(nèi)將全球石油需求每日減少 270 萬桶。這意味著全球能源供需格局接下來可能的變數(shù)仍非常大。

宏觀層面本周金融市場美國、英國分別宣布進(jìn)行加息，面對(duì)四十年來最高的通脹率，美聯(lián)儲(chǔ)周三決定升息25基點(diǎn)，并暗示年內(nèi)剩余的六次會(huì)議上可能每次都會(huì)提高利率。北京時(shí)間周四（3月17日）20點(diǎn)， 英國央行公布新政，如此加息25個(gè)基點(diǎn)至0.75%，但9名委員中有1人不支持加息。FOMC在聲明中表示，“俄羅斯入侵烏克蘭正在造成巨大的人力和經(jīng)濟(jì)痛苦，對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的影響高度不確定，但俄羅斯入侵和其他相關(guān)事件可能會(huì)在短期內(nèi)給通脹帶來額外的上行壓力，并打壓經(jīng)濟(jì)活動(dòng)?！睂?duì)于這種符合預(yù)期的加息措施，市場反應(yīng)比較平淡。美聯(lián)儲(chǔ)和英國央行的態(tài)度基本一致，既要加息抗通脹，同時(shí)也要盡可能降低對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來的負(fù)面影響。短期必須要對(duì)通脹下手，但中長期要全盤考量，盡可能維持經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

3月油價(jià)的表現(xiàn)給我們上了生動(dòng)的實(shí)戰(zhàn)課，在一些非常規(guī)事件影響下投資者心理恐慌對(duì)價(jià)格的巨大影響力，隨著擔(dān)憂情緒升級(jí)會(huì)大幅放大價(jià)格波動(dòng)幅度，同樣的情緒降溫后又會(huì)出現(xiàn)矯枉過正的行為，所以油價(jià)才會(huì)形成如此劇烈的反差表現(xiàn)。盡管還在一季度，但俄烏沖突大概率已經(jīng)預(yù)定了年度最重大事件，原油市場甚至整個(gè)全球能源市場供需格局發(fā)生大變化已經(jīng)是正在進(jìn)行的事情，而隨之而來的高油價(jià)等副作用可能會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，加速能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程。油價(jià)高位震蕩格局已經(jīng)形成，目前油價(jià)的決定性因素還有很多，核心還是看俄羅斯原油因制裁影響的供應(yīng)量變化，目前看原油市場供應(yīng)還是偏緊局面，這意味著油價(jià)并不具備持續(xù)暴跌風(fēng)險(xiǎn)，但是伊朗、委內(nèi)瑞拉以及美國等其他供應(yīng)方能否增加供應(yīng)都是接下來需要跟進(jìn)觀察的，這對(duì)油價(jià)都會(huì)有較大影響；總體來說近期供應(yīng)偏緊張，以及高通脹暫時(shí)很難控制下來的背景下，油價(jià)還是有其高位運(yùn)行的內(nèi)核邏輯，但中長期還是要逐步跟進(jìn)看整個(gè)市場供需局面的演繹。

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