摘要

2022年3月產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)情況梳理

1.原料端：：3月進口礦加工費運行于180-200美元/干噸，國產(chǎn)鋅精礦加工費整體運行區(qū)間在 3300-4000 元/噸之間。預計國內(nèi)鋅精礦新增產(chǎn)量將不及預期，對于進口礦的需求將環(huán)比回升，全球礦端依然呈現(xiàn)緊平衡。

2.冶煉端：受環(huán)保政策和限電等因素影響國內(nèi)鋅冶煉廠產(chǎn)量恢復節(jié)奏較為緩慢，疊加俄烏沖突下滬倫比值下滑，鋅錠進口量減少，同時出口窗口開啟導致供應持續(xù)收緊。

3.消費端：3月間國內(nèi)多地爆發(fā)疫情，運輸及采購均受到一定程度的影響。下游企業(yè)產(chǎn)量釋放有限，對原材料需求偏弱，疊加貨物運輸受限，消費表現(xiàn)較為一般。

4.庫存端：3月間國內(nèi)庫存累增至高位，主因北方冬奧會以及兩會的舉辦導致部分下游企業(yè)復產(chǎn)時間較晚，加之鋅價高企，增大了下游企業(yè)觀望的意愿。LME鋅庫存持續(xù)下滑，主因能源成本干擾下鋅供應收緊。

三月鋅價大幅走強，受各國對俄制裁政策不斷加強、“北溪-2”項目受挫、俄羅斯原油出口受干擾不斷等因素影響，海外能源價格波動較大，整體處于高位，倫鋅帶動滬鋅上揚。

四月行情預測：4月間俄烏國際局勢或?qū)е職W洲能源危機持續(xù)，成本面繼續(xù)給予鋅價較強勁的支撐。國內(nèi)方面，礦端及冶煉供應持續(xù)受限對價格下方有所支撐，需求端復產(chǎn)節(jié)奏相較去年有所延后，但終端基建或在二季度帶動消費發(fā)力，需關注疫情對需求及運輸?shù)母蓴_情況。隨著終端消費的緩慢恢復，國內(nèi)鋅錠或?qū)⒚黠@去化，疊加LME庫存因供應受限持續(xù)下滑，全球鋅錠庫存維持低位。綜合考慮，預計4月間鋅價波動區(qū)間26000-28000元/噸，鋅品種建議以逢低做多的思路對待。

操作建議：單邊26000-28000元/噸波段操作，逢低做多

關注點：俄烏政局變動情況；海外減停產(chǎn)消息；消費不及預期

一四月價格綜述

3月間鋅價大幅走強，受各國對俄制裁政策不斷加強、“北溪-2”項目受挫、俄羅斯原油出口受干擾不斷等因素影響，海外能源價格波動較大，整體處于高位，倫鋅帶動滬鋅上揚。預計4月間俄烏國際局勢或?qū)е職W洲能源危機持續(xù)，成本面繼續(xù)給予鋅價較強勁的支 撐。國內(nèi)方面，礦端及冶煉供應持續(xù)受限對價格下方有所支撐，需求端復產(chǎn)節(jié)奏相較去年有所延后，但終端基建或在二季度帶動消費發(fā)力，需關注疫情對需求及運輸?shù)母蓴_情況。因此綜合考慮，預計4月間鋅價波動區(qū)間26000-28000元/噸，鋅品種建議以逢低做多的思路對待。

二供應端情況

1.進口礦TC上調(diào) 國內(nèi)供應維持偏緊

據(jù)百川，3月進口礦加工費運行于180-200美元/干噸，較上月有所上抬；國產(chǎn)鋅精礦加工費區(qū)域性下調(diào)，整體運行區(qū)間在3300-4000元/噸之間，其中內(nèi)蒙古地區(qū)TC均價3700元；陜西地區(qū)TC均價3750元；四川地區(qū)TC均價3750元；廣西地區(qū)TC均價3900元；云南地區(qū)TC均價3400元；湖南地區(qū)TC均價3650元；甘肅地區(qū)TC均價3850元。

國內(nèi)方面，由于冬殘奧會及兩會期間環(huán)保政策加強，北方部分礦山復工時間推遲，后期將逐步復產(chǎn)。此外，國內(nèi)多地疫情爆發(fā)，雖然目前鋅礦供應端生產(chǎn)相對穩(wěn)定，但對原料的運輸影響較大。因此短期內(nèi)原料供應端或持續(xù)偏緊局面，4月間國產(chǎn)鋅精礦加工費仍低位運行。而考慮到年內(nèi)湖南湘西地區(qū)礦區(qū)受限電等因素影響或許無法達到預期增量，今年國內(nèi)鋅精礦新增產(chǎn)量或?qū)⒉患邦A期，加之部分老礦山品位下滑，預計國內(nèi)鋅精礦供應維持偏緊。

海外方面，由于歐洲電價高企導致部分冶煉廠延長檢修時間，因此對礦石的需求量也有所下滑。但目前俄烏地緣政治沖突仍存在不確定性，且多國對俄羅斯的能源產(chǎn)品加強制裁，導致歐洲能源價格帶動有色金屬價格波動。預計短期內(nèi)進口鋅精礦加工費或繼續(xù)上漲，但后續(xù)隨著海外冶煉廠復產(chǎn)，鋅精礦供應或相對偏緊。

據(jù)海關數(shù)據(jù)顯示，2022年2月，國內(nèi)鋅精礦進口量265269.22噸，環(huán)比減少38.07%，主要進口自澳大利亞和秘魯。

2.冶煉端預計產(chǎn)量下滑 生產(chǎn)盈利性一般

據(jù)國家統(tǒng)計局，2022年1-2月精煉鋅產(chǎn)量105.6萬噸，同比減少1.77%。3月國內(nèi)鋅煉廠生產(chǎn)事故及檢修事件頻出，主因國內(nèi)各地疫情頻發(fā)鋅礦運輸受限，疊加陜西部分煉廠提前進行常規(guī)檢修，湖南花垣地區(qū)部分煉廠復產(chǎn)推遲，預計3月產(chǎn)量約51.5萬噸?？紤]到內(nèi)蒙地區(qū)煉廠因故停產(chǎn)、云南等地區(qū)煉廠可能小幅檢修以及陜西煉廠提產(chǎn)推遲，預計4月鋅錠產(chǎn)量低于市場預期，約51萬噸左右。

利潤方面，3月煉廠生產(chǎn)利潤趨穩(wěn)，但考慮能耗雙控下降負荷帶來的成本上升，目前煉廠生產(chǎn)盈利性一般

據(jù)海關數(shù)據(jù)，2022年2月，國內(nèi)精煉鋅進口量5507.35噸，同比下降85.24%。國內(nèi)精煉鋅出口量230.53噸，同比下降43.49%。

3.俄烏沖突下能源價格波動加大 海外或再度減停產(chǎn)

從進口角度來看，2021年我國從俄羅斯進口鋅精礦19.06萬噸，且未從烏克蘭進口鋅精礦，占比總進口量的5%左右，預計對我國進口影響較小。而2021年我國未從俄羅斯和烏克蘭進口精煉鋅，所以俄烏局勢對我國鋅供應影響較小，主要在于對歐洲電力成本的刺激。

從去年10月起，歐洲電價受天然氣供應緊缺等因素影響價格飚升，導致10月中旬繼托克集團旗下的Nyrstar宣布減產(chǎn)約35萬噸年產(chǎn)能后，嘉能可也表示將根據(jù)錯峰用電調(diào)整歐洲地區(qū)冶煉廠生產(chǎn)節(jié)奏。11月末嘉能可再度表示受高昂的能源價格影響將在其它地區(qū)減產(chǎn)的基礎上關閉意大利撒丁島 Portovesme工業(yè)區(qū)年產(chǎn)10萬噸的硫化鋅生產(chǎn)線。2022年初俄烏沖突使得歐洲對于俄羅斯的天然氣依賴矛盾加強，能源價格處于高位，也導致鋅冶煉廠再度發(fā)生減停產(chǎn)。Nyrstar 旗下 Auby 鋅項目宣布從 2022 年 1 月第一周開始進行維護，于3月開始陸續(xù)控產(chǎn)復產(chǎn)。

當前歐洲地區(qū)能源價格仍存在一定不確定性，而伴隨電價不斷刷新高位，電力成本占比鋅冶煉成本攀升至60%左右，歐洲冶煉廠利潤虧損刷新高。若歐洲能源危機加劇，歐洲鋅錠冶煉廠虧損局面將難以改變，不排除再次減停產(chǎn)可能，預計海外供應維持偏緊格局，生產(chǎn)成本壓力將支撐鋅價。

三消費端

3月間，下游及終端受鋅錠高價抑制及疫情影響需求較差，且由于交通管控政策較為嚴格，物流運輸持續(xù)受阻，其中氧化鋅企業(yè)運輸方面受影響較大，現(xiàn)貨市場貨源流通不暢，加之油價上漲帶動運費上漲，企業(yè)開工積極性有所降低。整體來看，市場訂單表現(xiàn)不佳，消費端有所拖累。

鍍鋅市場因天氣回暖，下游工地復工，終端需求表現(xiàn)良好，鍍鋅板和鍍鋅管需求有所釋放，市場成交情緒積極，市場整體成交增加。鋅合金市場下游消費復蘇緩慢，主因在于受海外能源價格高企影響，原料鋅錠價格偏高，下游拿貨僅維持剛需采購。疊加廣東東莞、深圳部分鋅合金生產(chǎn)廠家受疫情影響停工數(shù)日，雖近期陸續(xù)恢復生產(chǎn)，但整體成交偏弱。氧化鋅市場成交較上月總體成交有所轉(zhuǎn)好，但受疫情影響，運輸受到一定阻礙且運輸成本有所上漲。山東及河北地區(qū)廠家開工下降，疊加下游輪胎企業(yè)有個別因疫情原因停產(chǎn)，整體成交復蘇一般。

四庫存

LME庫存下滑 國內(nèi)庫存季節(jié)性累庫

截止3月28日，鋅錠國內(nèi)三地庫存24.86萬噸，較上月低減少0.8萬噸 ；鋅錠國內(nèi)七地庫存27.26萬噸，較上月底減少1.09萬噸 ；截止 3月30日， LME 鋅交割庫存報 142250 噸，較上月末減少 3950 噸。上期所鋅庫存錄增，截止 3 月末期所鋅庫存報 177826 噸，較上月末增加 72869 噸。

3月間國內(nèi)庫存累增至高位，主因北方冬奧會以及兩會的舉辦導致部分下游企業(yè)復產(chǎn)時間較晚，加之鋅價高企，增大了下游企業(yè)觀望的意愿。LME鋅庫存持續(xù)下滑，主因能源成本干擾下鋅供應收緊。預計4月間隨著終端消費的緩慢恢復，國內(nèi)鋅錠或?qū)⒚黠@去化，LME庫存維持低位。

關鍵詞：