摘要

2022年3月產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)情況梳理

1.原料端：：3月進(jìn)口礦加工費(fèi)運(yùn)行于180-200美元/干噸，國(guó)產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)整體運(yùn)行區(qū)間在 3300-4000 元/噸之間。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)鋅精礦新增產(chǎn)量將不及預(yù)期，對(duì)于進(jìn)口礦的需求將環(huán)比回升，全球礦端依然呈現(xiàn)緊平衡。

2.冶煉端：受環(huán)保政策和限電等因素影響國(guó)內(nèi)鋅冶煉廠產(chǎn)量恢復(fù)節(jié)奏較為緩慢，疊加俄烏沖突下滬倫比值下滑，鋅錠進(jìn)口量減少，同時(shí)出口窗口開啟導(dǎo)致供應(yīng)持續(xù)收緊。

3.消費(fèi)端：3月間國(guó)內(nèi)多地爆發(fā)疫情，運(yùn)輸及采購(gòu)均受到一定程度的影響。下游企業(yè)產(chǎn)量釋放有限，對(duì)原材料需求偏弱，疊加貨物運(yùn)輸受限，消費(fèi)表現(xiàn)較為一般。

4.庫(kù)存端：3月間國(guó)內(nèi)庫(kù)存累增至高位，主因北方冬奧會(huì)以及兩會(huì)的舉辦導(dǎo)致部分下游企業(yè)復(fù)產(chǎn)時(shí)間較晚，加之鋅價(jià)高企，增大了下游企業(yè)觀望的意愿。LME鋅庫(kù)存持續(xù)下滑，主因能源成本干擾下鋅供應(yīng)收緊。

三月鋅價(jià)大幅走強(qiáng)，受各國(guó)對(duì)俄制裁政策不斷加強(qiáng)、“北溪-2”項(xiàng)目受挫、俄羅斯原油出口受干擾不斷等因素影響，海外能源價(jià)格波動(dòng)較大，整體處于高位，倫鋅帶動(dòng)滬鋅上揚(yáng)。

四月行情預(yù)測(cè)：4月間俄烏國(guó)際局勢(shì)或?qū)е職W洲能源危機(jī)持續(xù)，成本面繼續(xù)給予鋅價(jià)較強(qiáng)勁的支撐。國(guó)內(nèi)方面，礦端及冶煉供應(yīng)持續(xù)受限對(duì)價(jià)格下方有所支撐，需求端復(fù)產(chǎn)節(jié)奏相較去年有所延后，但終端基建或在二季度帶動(dòng)消費(fèi)發(fā)力，需關(guān)注疫情對(duì)需求及運(yùn)輸?shù)母蓴_情況。隨著終端消費(fèi)的緩慢恢復(fù)，國(guó)內(nèi)鋅錠或?qū)⒚黠@去化，疊加LME庫(kù)存因供應(yīng)受限持續(xù)下滑，全球鋅錠庫(kù)存維持低位。綜合考慮，預(yù)計(jì)4月間鋅價(jià)波動(dòng)區(qū)間26000-28000元/噸，鋅品種建議以逢低做多的思路對(duì)待。

操作建議：?jiǎn)芜?6000-28000元/噸波段操作，逢低做多

關(guān)注點(diǎn)：俄烏政局變動(dòng)情況；海外減停產(chǎn)消息；消費(fèi)不及預(yù)期

一四月價(jià)格綜述

3月間鋅價(jià)大幅走強(qiáng)，受各國(guó)對(duì)俄制裁政策不斷加強(qiáng)、“北溪-2”項(xiàng)目受挫、俄羅斯原油出口受干擾不斷等因素影響，海外能源價(jià)格波動(dòng)較大，整體處于高位，倫鋅帶動(dòng)滬鋅上揚(yáng)。預(yù)計(jì)4月間俄烏國(guó)際局勢(shì)或?qū)е職W洲能源危機(jī)持續(xù)，成本面繼續(xù)給予鋅價(jià)較強(qiáng)勁的支 撐。國(guó)內(nèi)方面，礦端及冶煉供應(yīng)持續(xù)受限對(duì)價(jià)格下方有所支撐，需求端復(fù)產(chǎn)節(jié)奏相較去年有所延后，但終端基建或在二季度帶動(dòng)消費(fèi)發(fā)力，需關(guān)注疫情對(duì)需求及運(yùn)輸?shù)母蓴_情況。因此綜合考慮，預(yù)計(jì)4月間鋅價(jià)波動(dòng)區(qū)間26000-28000元/噸，鋅品種建議以逢低做多的思路對(duì)待。

二供應(yīng)端情況

1.進(jìn)口礦TC上調(diào) 國(guó)內(nèi)供應(yīng)維持偏緊

據(jù)百川，3月進(jìn)口礦加工費(fèi)運(yùn)行于180-200美元/干噸，較上月有所上抬；國(guó)產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)區(qū)域性下調(diào)，整體運(yùn)行區(qū)間在3300-4000元/噸之間，其中內(nèi)蒙古地區(qū)TC均價(jià)3700元；陜西地區(qū)TC均價(jià)3750元；四川地區(qū)TC均價(jià)3750元；廣西地區(qū)TC均價(jià)3900元；云南地區(qū)TC均價(jià)3400元；湖南地區(qū)TC均價(jià)3650元；甘肅地區(qū)TC均價(jià)3850元。

國(guó)內(nèi)方面，由于冬殘奧會(huì)及兩會(huì)期間環(huán)保政策加強(qiáng)，北方部分礦山復(fù)工時(shí)間推遲，后期將逐步復(fù)產(chǎn)。此外，國(guó)內(nèi)多地疫情爆發(fā)，雖然目前鋅礦供應(yīng)端生產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定，但對(duì)原料的運(yùn)輸影響較大。因此短期內(nèi)原料供應(yīng)端或持續(xù)偏緊局面，4月間國(guó)產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)仍低位運(yùn)行。而考慮到年內(nèi)湖南湘西地區(qū)礦區(qū)受限電等因素影響或許無法達(dá)到預(yù)期增量，今年國(guó)內(nèi)鋅精礦新增產(chǎn)量或?qū)⒉患邦A(yù)期，加之部分老礦山品位下滑，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)鋅精礦供應(yīng)維持偏緊。

海外方面，由于歐洲電價(jià)高企導(dǎo)致部分冶煉廠延長(zhǎng)檢修時(shí)間，因此對(duì)礦石的需求量也有所下滑。但目前俄烏地緣政治沖突仍存在不確定性，且多國(guó)對(duì)俄羅斯的能源產(chǎn)品加強(qiáng)制裁，導(dǎo)致歐洲能源價(jià)格帶動(dòng)有色金屬價(jià)格波動(dòng)。預(yù)計(jì)短期內(nèi)進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)或繼續(xù)上漲，但后續(xù)隨著海外冶煉廠復(fù)產(chǎn)，鋅精礦供應(yīng)或相對(duì)偏緊。

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年2月，國(guó)內(nèi)鋅精礦進(jìn)口量265269.22噸，環(huán)比減少38.07%，主要進(jìn)口自澳大利亞和秘魯。

2.冶煉端預(yù)計(jì)產(chǎn)量下滑 生產(chǎn)盈利性一般

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2022年1-2月精煉鋅產(chǎn)量105.6萬噸，同比減少1.77%。3月國(guó)內(nèi)鋅煉廠生產(chǎn)事故及檢修事件頻出，主因國(guó)內(nèi)各地疫情頻發(fā)鋅礦運(yùn)輸受限，疊加陜西部分煉廠提前進(jìn)行常規(guī)檢修，湖南花垣地區(qū)部分煉廠復(fù)產(chǎn)推遲，預(yù)計(jì)3月產(chǎn)量約51.5萬噸?？紤]到內(nèi)蒙地區(qū)煉廠因故停產(chǎn)、云南等地區(qū)煉廠可能小幅檢修以及陜西煉廠提產(chǎn)推遲，預(yù)計(jì)4月鋅錠產(chǎn)量低于市場(chǎng)預(yù)期，約51萬噸左右。

利潤(rùn)方面，3月煉廠生產(chǎn)利潤(rùn)趨穩(wěn)，但考慮能耗雙控下降負(fù)荷帶來的成本上升，目前煉廠生產(chǎn)盈利性一般

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2022年2月，國(guó)內(nèi)精煉鋅進(jìn)口量5507.35噸，同比下降85.24%。國(guó)內(nèi)精煉鋅出口量230.53噸，同比下降43.49%。

3.俄烏沖突下能源價(jià)格波動(dòng)加大 海外或再度減停產(chǎn)

從進(jìn)口角度來看，2021年我國(guó)從俄羅斯進(jìn)口鋅精礦19.06萬噸，且未從烏克蘭進(jìn)口鋅精礦，占比總進(jìn)口量的5%左右，預(yù)計(jì)對(duì)我國(guó)進(jìn)口影響較小。而2021年我國(guó)未從俄羅斯和烏克蘭進(jìn)口精煉鋅，所以俄烏局勢(shì)對(duì)我國(guó)鋅供應(yīng)影響較小，主要在于對(duì)歐洲電力成本的刺激。

從去年10月起，歐洲電價(jià)受天然氣供應(yīng)緊缺等因素影響價(jià)格飚升，導(dǎo)致10月中旬繼托克集團(tuán)旗下的Nyrstar宣布減產(chǎn)約35萬噸年產(chǎn)能后，嘉能可也表示將根據(jù)錯(cuò)峰用電調(diào)整歐洲地區(qū)冶煉廠生產(chǎn)節(jié)奏。11月末嘉能可再度表示受高昂的能源價(jià)格影響將在其它地區(qū)減產(chǎn)的基礎(chǔ)上關(guān)閉意大利撒丁島 Portovesme工業(yè)區(qū)年產(chǎn)10萬噸的硫化鋅生產(chǎn)線。2022年初俄烏沖突使得歐洲對(duì)于俄羅斯的天然氣依賴矛盾加強(qiáng)，能源價(jià)格處于高位，也導(dǎo)致鋅冶煉廠再度發(fā)生減停產(chǎn)。Nyrstar 旗下 Auby 鋅項(xiàng)目宣布從 2022 年 1 月第一周開始進(jìn)行維護(hù)，于3月開始陸續(xù)控產(chǎn)復(fù)產(chǎn)。

當(dāng)前歐洲地區(qū)能源價(jià)格仍存在一定不確定性，而伴隨電價(jià)不斷刷新高位，電力成本占比鋅冶煉成本攀升至60%左右，歐洲冶煉廠利潤(rùn)虧損刷新高。若歐洲能源危機(jī)加劇，歐洲鋅錠冶煉廠虧損局面將難以改變，不排除再次減停產(chǎn)可能，預(yù)計(jì)海外供應(yīng)維持偏緊格局，生產(chǎn)成本壓力將支撐鋅價(jià)。

三消費(fèi)端

3月間，下游及終端受鋅錠高價(jià)抑制及疫情影響需求較差，且由于交通管控政策較為嚴(yán)格，物流運(yùn)輸持續(xù)受阻，其中氧化鋅企業(yè)運(yùn)輸方面受影響較大，現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源流通不暢，加之油價(jià)上漲帶動(dòng)運(yùn)費(fèi)上漲，企業(yè)開工積極性有所降低。整體來看，市場(chǎng)訂單表現(xiàn)不佳，消費(fèi)端有所拖累。

鍍鋅市場(chǎng)因天氣回暖，下游工地復(fù)工，終端需求表現(xiàn)良好，鍍鋅板和鍍鋅管需求有所釋放，市場(chǎng)成交情緒積極，市場(chǎng)整體成交增加。鋅合金市場(chǎng)下游消費(fèi)復(fù)蘇緩慢，主因在于受海外能源價(jià)格高企影響，原料鋅錠價(jià)格偏高，下游拿貨僅維持剛需采購(gòu)。疊加廣東東莞、深圳部分鋅合金生產(chǎn)廠家受疫情影響停工數(shù)日，雖近期陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，但整體成交偏弱。氧化鋅市場(chǎng)成交較上月總體成交有所轉(zhuǎn)好，但受疫情影響，運(yùn)輸受到一定阻礙且運(yùn)輸成本有所上漲。山東及河北地區(qū)廠家開工下降，疊加下游輪胎企業(yè)有個(gè)別因疫情原因停產(chǎn)，整體成交復(fù)蘇一般。

四庫(kù)存

LME庫(kù)存下滑 國(guó)內(nèi)庫(kù)存季節(jié)性累庫(kù)

截止3月28日，鋅錠國(guó)內(nèi)三地庫(kù)存24.86萬噸，較上月低減少0.8萬噸 ；鋅錠國(guó)內(nèi)七地庫(kù)存27.26萬噸，較上月底減少1.09萬噸 ；截止 3月30日， LME 鋅交割庫(kù)存報(bào) 142250 噸，較上月末減少 3950 噸。上期所鋅庫(kù)存錄增，截止 3 月末期所鋅庫(kù)存報(bào) 177826 噸，較上月末增加 72869 噸。

3月間國(guó)內(nèi)庫(kù)存累增至高位，主因北方冬奧會(huì)以及兩會(huì)的舉辦導(dǎo)致部分下游企業(yè)復(fù)產(chǎn)時(shí)間較晚，加之鋅價(jià)高企，增大了下游企業(yè)觀望的意愿。LME鋅庫(kù)存持續(xù)下滑，主因能源成本干擾下鋅供應(yīng)收緊。預(yù)計(jì)4月間隨著終端消費(fèi)的緩慢恢復(fù)，國(guó)內(nèi)鋅錠或?qū)⒚黠@去化，LME庫(kù)存維持低位。

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