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來源：東海期貨研究

10月新增人民幣貸款6152億元，預期8000億元，前值2.47萬億元；新增社會融資規(guī)模9079億元，預期為1.6萬億元，前值為3.53萬億元；10月末，社會融資規(guī)模存量為341.4萬億元，同比增長10.3%，下降0.3%。10月末， M2同比增長11.8%，預期12%，前值12.1%。

數據解析

中國10月社會融資規(guī)模增量為9079億元，預期為1.6萬億元；M2同比增長11.8%，預期12.%；人民幣貸款增加6152億元，預期8000億元。10月M2繼續(xù)維持高位，但小幅回落，表明貨幣供應充裕，但風險偏好又有進一步收縮；新增人民幣貸款和新增社融超預期大幅回落，表明社會融資需求短期大幅下滑，寬信用依舊乏力。由于當前國內穩(wěn)經濟壓力仍存，通脹持續(xù)下行，央行貨幣政策持續(xù)維持寬松水平，寬貨幣政策延續(xù)；但是當前寬信用基礎并不牢固，信貸擴張缺乏底氣，究其原因，疫情對經濟活動的干擾是一方面，地產是另一方面原因，寬貨幣向寬信用的傳導在艱難的進行，堵點并沒有完全打通。目前來看，疫情階段性多點多面擴散，對經濟的影響逐步加大；此外地產恢復緩慢，對經濟的拖累持續(xù)存在。因此，寬貨幣的基調大概率不會出現扭轉，四季度不排除進一步降準的可能；寬信用方面，由于政府部門資金額度基本使用完畢，融資需求大概率持續(xù)回落；企業(yè)部門短期由于政策支持、融資需求短期有一定的支撐，但中長期由于對未來經濟的不確定性仍存，未來信心仍舊偏弱，信貸需求持續(xù)性仍待觀察；居民部門短期受房地產市場疲弱影響，信貸需求仍舊相對較弱。因此，中長期穩(wěn)地產和穩(wěn)實體企業(yè)依然是穩(wěn)增長中的關鍵勝負手。對市場而言，金融數據繼續(xù)超預期大幅回落，短期利空國內股市；貨幣持續(xù)寬松，流動性充裕，此外寬貨幣向寬信用傳導依舊乏力，短期利多債市；實體融資需求依舊疲弱，短期利空內需型商品。

10月M2同比增長11.8%，增速分別比上月末和上年同期低0.3個和上升3.1個百分點。M2-M1 剪刀差由9月的-5.7個百分點下降至

-6個百分點，M2增速有所放緩、M1-M2剪刀差繼續(xù)擴大，一方面顯示經濟主體的風險偏好又有進一步收縮；此外，財政支出減速、金融體系派生能力減弱等因素也導致存款增速回落。另一方面也意味著資金供給持續(xù)寬松，貨幣政策延續(xù)寬松格局。由于目前國內穩(wěn)經濟壓力較大，疊加美聯儲12月加息步伐將放緩以及國內通脹持續(xù)下行，國內貨幣政策預計繼續(xù)維持寬松水平，不排除后續(xù)會有降準支持的可能。

10月新增人民幣貸款6152億元，預期8000億元，前值2.47萬億元，較去年同期少增2110億元，10月新增貸款投放超預期大幅回落。主要是由于居民部門中長期貸款大幅減少所致；但是企業(yè)中長期貸款繼續(xù)增長。從結構來看，10月居民貸款新增-180億元，同比少增4827億元；其中，新增居民短期貸款-512億元，同比少增938億元，新增居民中長期貸款332億元，同比少增3889億元。居民貸款增量較去年大幅減少，且陷入負增長，表明目前居民貸款異常疲弱；在短期貸款方面，由于10月疫情影響，居民消費活動大幅放緩導致新增貸款出現負增長；中長期貸款方面，由于疫情影響居民購房信心、居民購房意愿持續(xù)低迷、導致中長期貸款大幅回落。10月企業(yè)貸款新增4642億元，同比多增1525億元；其中短期貸款、中長期貸款分別為-1843億和4623億元，同比分別少增1555億元和多增2433億元；新增票據融資1905億元，同比多增745億元。由于10月國內疫情原因導致穩(wěn)經濟壓力加大，企業(yè)經營壓力加大、票據融資有所增加；中長期貸款方面，由于國內穩(wěn)經濟金融工具繼續(xù)發(fā)力有一定的增加，但是環(huán)比也是大幅回落；當前經濟增長壓力依舊較大，企業(yè)對未來依然較為謹慎，后期可能繼續(xù)保持偏弱水平。

10月份社會融資規(guī)模增量為9079億元，預期為1.6萬億元，前值為3.53萬億元，同比少增7097億元，新增社融超預期大幅回落。10月社融存量增速10.3%，較9月份回落0.3個百分點，寬貨幣向寬信用傳導依舊乏力。從新增社融的結構來看，實體經濟融資需求大幅回落，居民信貸需求大幅回落、企業(yè)信貸和企業(yè)債券融資略有增加、政府債券融資大幅回落、非標融資需求繼續(xù)小幅回升。10月新增信貸4431億元，同比去年少增3321億元，10月份信貸需求大幅回落。10月信托貸款、委托貸款與銀行未貼現承兌匯票等“非標”資產合計減少1748億元，同比多增372億元，非標融資略有回升。10月企業(yè)債券融資增加2325億元，同比多增64億元，企業(yè)債券融資需求繼續(xù)小幅增加。政府債券融資方面，10月增加2791億元，同比少增3376億元，成為重要拖累。一是今年專項債新增預算額度已經基本用盡，且去年發(fā)債節(jié)奏與今年存在明顯不同；二是最近提出新增5000億專項債額度，在10月已經基本發(fā)行完畢，能對政府債形成一定支撐，但支撐有限?？紤]到去年11-12月發(fā)債額度仍然較高，政府債對于社融的拖累還將擴大。整體來看，目前政府部門融資大幅回落且后期將繼續(xù)拖累融資；企業(yè)部門融資在穩(wěn)經濟金融工具支撐下略有上升，但是支撐效果逐步減弱；居民部門信貸需求仍舊偏弱。未來隨著穩(wěn)經濟接續(xù)政策繼續(xù)落實，政府融資維持一定需求，企業(yè)部門中長期受制于對未來經濟預期的不確定性和盈利的回落，后續(xù)融資需求有待觀察；而居民部門融資需求繼續(xù)關注房地產市場情況，短期持續(xù)維持弱勢。因此，今年后續(xù)社會融資需求仍有一定壓力，寬貨幣向寬信用傳導依舊乏力，需要穩(wěn)經濟政策進一步發(fā)力。

圖1M1、M2同比增速

資料來源：WIND，東海期貨研究所整理

圖2人民幣貸款余額同比

資料來源：WIND，東海期貨研究所整理

圖3新增人民幣貸款：短期和中長期

資料來源：WIND，東海期貨研究所整理

圖4新增人民幣貸款：企業(yè)和居民部門

資料來源：WIND，東海期貨研究所整理

圖5新增社會融資及分項

資料來源：WIND，東海期貨研究所整理

圖6社會融資存量同比增速

資料來源：WIND，東海期貨研究所整理

關鍵詞： 金融數據