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全球快看點(diǎn)丨鐵合金：幅度大且流暢的下跌已結(jié)束，空單逢低離場(chǎng)

來源：CFC金屬研究　　摘要　　春節(jié)后第一周，現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)偏穩(wěn)、期貨價(jià)格大幅走弱，節(jié)前樂觀預(yù)期有所修正，基差明顯走闊，高估值的問題得到大部分修正。未來價(jià)格下跌需要壓縮利潤(rùn)來實(shí)現(xiàn)，而硅鐵利潤(rùn)豐厚、硅錳利潤(rùn)中性，利潤(rùn)有一定的壓縮空間，且硅鐵相對(duì)硅錳要大一些。上游工廠庫(kù)存不及節(jié)前預(yù)期，大幅降價(jià)出貨壓力一般。而鋼廠庫(kù)存不低，但尚處復(fù)產(chǎn)通道中，整體需求中性，短期大" /><script src="http://js.jrjimg.cn/js.do?f=/lib/jquery-1.7.min.js,/lib/ui/LoginDialog-min.js,/text2013/textpages/js/dialogs-min.js,/text2013/textpages/js/CharNum-min.js,/lib/sso/sso-min.2.1.js,/lib/ui/jquery.pagefoot-min.js"></script><script src="http://sso.jrj.com.cn/sso/json/userInfo.jsp"></script><script src="http://f0.jrj.com.cn/swfobject.js" type="text/javascript"></script><script src="http://js.jrjimg.cn/lib/util/share-stylish/bdshare-stylish-min.js"></script><script src="http://js.jrjimg.cn/lib/ui/TabSwitch-min.js"></script><script src="http://js.jrjimg.cn/textv2015/erw200611.js"></script><script src="http://js.jrjimg.cn/lib/ui/TabSwitch-min.js"></script><script>function initflash (swfurl,paramid,width,height,stockcode) {var flashvars = {"scode":stockcode,zsURL:encodeURIComponent(encodeURIComponent("http://stock.jrj.com.cn/zStock.jspa?type=1&reurl="+encodeURIComponent(location.href)))}var params = {menu: "false",scale: "noScale",wmode:"transparent",allowScriptAccess: "always"};var attributes = {id:paramid};var a = new Date;var b = Math.round(a.getMinutes()/10);swfurl = swfurl+"?"+b;swfobject.embedSWF(swfurl, paramid, width, height, "10.0.0", "", flashvars, params);}$(document).ready(function(){document.charset="gb2312"});</script>
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鐵合金：幅度大且流暢的下跌已結(jié)束，空單逢低離場(chǎng)

1評(píng)論2023-02-07 09:48:02來源：行業(yè)資訊 時(shí)間：2023-02-07 10:51:57


(資料圖片僅供參考)

來源：CFC金屬研究

摘要

春節(jié)后第一周，現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)偏穩(wěn)、期貨價(jià)格大幅走弱，節(jié)前樂觀預(yù)期有所修正，基差明顯走闊，高估值的問題得到大部分修正。未來價(jià)格下跌需要壓縮利潤(rùn)來實(shí)現(xiàn)，而硅鐵利潤(rùn)豐厚、硅錳利潤(rùn)中性，利潤(rùn)有一定的壓縮空間，且硅鐵相對(duì)硅錳要大一些。上游工廠庫(kù)存不及節(jié)前預(yù)期，大幅降價(jià)出貨壓力一般。而鋼廠庫(kù)存不低，但尚處復(fù)產(chǎn)通道中，整體需求中性，短期大幅壓縮的空間有限。上游工廠高產(chǎn)量的問題，預(yù)計(jì)在需求明顯下降之后顯現(xiàn)，這一點(diǎn)需要在3月份再做判斷。整體來看，我們認(rèn)為未來1-2周鐵合金盤面尚存下跌空間，但流暢性和幅度均不能和春節(jié)后的第一周相比。

策略：

前期賣保單逢低離場(chǎng)，硅鐵關(guān)注7700-7800元/噸支撐，硅錳關(guān)注7100-7200元/噸支撐。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

利好政策持續(xù)出臺(tái)、主產(chǎn)區(qū)限產(chǎn)

一

春節(jié)后最大的變化：高估值開始修復(fù)

春節(jié)后第一周，期貨價(jià)格沖高回落，03合約硅鐵最高跌近800元/噸、硅錳最高跌近460元/噸。在整個(gè)下跌過程中，我們尚未看到現(xiàn)貨價(jià)格的明顯走弱，硅鐵出廠價(jià)跌50-150元/噸、硅錳出廠基本無變化。期現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)幅度的差異，體現(xiàn)在基差層面硅鐵03合約貼水100元/噸左右、硅錳03合約貼水150元/噸左右。基差明顯修復(fù)，節(jié)前樂觀預(yù)期在節(jié)后出現(xiàn)了調(diào)整，高估值的問題出現(xiàn)明顯緩解。

因此，期貨價(jià)格繼續(xù)以基差走擴(kuò)的方式來下跌的難度已經(jīng)較大、空間已經(jīng)較小。未來價(jià)格能否繼續(xù)下跌，有賴于期現(xiàn)能否聯(lián)動(dòng)下跌，即上游生產(chǎn)利潤(rùn)能否壓縮。從目前各主流地區(qū)現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)來看：硅鐵利潤(rùn)較好，結(jié)算電價(jià)上漲之后寧夏主產(chǎn)區(qū)利潤(rùn)在500元/噸左右；硅錳利潤(rùn)中性，寧夏和內(nèi)蒙等主產(chǎn)區(qū)利潤(rùn)在200元/噸左右。從利潤(rùn)的絕對(duì)水平來看，利潤(rùn)尚有壓縮空間，且硅錳有限。

二

上游庫(kù)存壓力累積幅度不及預(yù)期

最新數(shù)據(jù)顯示，硅鐵上游工廠庫(kù)存接近6萬噸，比節(jié)前僅增加不足3000噸，硅錳上游工廠庫(kù)存接近17.9萬噸，比節(jié)前僅增加1萬余噸。本周庫(kù)存數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)并非一季度最高值，但也比我們預(yù)期的明顯偏低，因此，上游工廠明顯虧損出貨的意愿并不大，這一點(diǎn)將限制2月份價(jià)格繼續(xù)走弱的空間。

高產(chǎn)量矛盾正在累積，但需下游需求明顯走弱來配合。硅鐵周度產(chǎn)量11.94萬噸，環(huán)比節(jié)前增加4000噸左右，硅鐵利潤(rùn)不錯(cuò)，未來仍有近萬噸的提產(chǎn)空間。硅錳周度產(chǎn)量20.5萬噸，環(huán)比節(jié)前增加3000余噸，未來亦有小幅增長(zhǎng)空間。產(chǎn)量顯著增長(zhǎng)能否驅(qū)動(dòng)價(jià)格大幅下降，關(guān)鍵在于需求端的承接能力。現(xiàn)階段上游庫(kù)存壓力中性，高產(chǎn)量矛盾仍需累積。

三

鋼廠復(fù)產(chǎn)空間較大，需求端走弱的空間有限

春節(jié)后第一周，鋼廠采購(gòu)情緒一般，以消耗庫(kù)存為主。目前，硅鐵鋼廠庫(kù)存可用天數(shù)21.35天，較節(jié)前增加1.93天；硅錳鋼廠庫(kù)存可用天數(shù)22.7天，較節(jié)前增加1.91天。鋼廠端的庫(kù)存并不低，在顯著提產(chǎn)之前，預(yù)計(jì)仍與銷后廠內(nèi)庫(kù)存為主，2月份可能很難看到非常強(qiáng)勁的招標(biāo)行為。

未來鋼廠提產(chǎn)會(huì)帶來一定的需求增量。鋼廠生產(chǎn)強(qiáng)度偏低，日均鐵水產(chǎn)量227萬噸，離產(chǎn)量高點(diǎn)有13萬噸左右的距離，也就是說鋼廠復(fù)產(chǎn)空間還比較大。春節(jié)之后鋼廠開始季節(jié)性提產(chǎn)，雖然現(xiàn)在利潤(rùn)水平偏低，噸鋼利潤(rùn)0值附近、盈利率略超3成，但我們已經(jīng)觀察到前期停產(chǎn)的高爐有復(fù)產(chǎn)的安排。所以，整體對(duì)需求的評(píng)估相對(duì)中性。

四

結(jié)論與操作建議

春節(jié)后第一周，現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)偏穩(wěn)、期貨價(jià)格大幅走弱，節(jié)前樂觀預(yù)期有所修正，基差明顯走闊，高估值的問題得到大部分修正。未來價(jià)格下跌需要壓縮利潤(rùn)來實(shí)現(xiàn)，而硅鐵利潤(rùn)豐厚、硅錳利潤(rùn)中性，利潤(rùn)有一定的壓縮空間，且硅鐵相對(duì)硅錳要大一些。上游工廠庫(kù)存不及節(jié)前預(yù)期，大幅降價(jià)出貨壓力一般。而鋼廠庫(kù)存不低，但尚處復(fù)產(chǎn)通道中，整體需求中性，短期大幅壓縮的空間有限。上游工廠高產(chǎn)量的問題，預(yù)計(jì)在需求明顯下降之后顯現(xiàn)，這一點(diǎn)需要在3月份再做判斷。整體來看，我們認(rèn)為未來1-2周鐵合金盤面尚存下跌空間，但流暢性和幅度均不能和春節(jié)后的第一周相比。操作上建議，前期賣保單逢低離場(chǎng)，硅鐵關(guān)注7700-7800元/噸支撐，硅錳關(guān)注7100-7200元/噸支撐。

關(guān)鍵詞：

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