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來源：方正中期期貨有限公司

摘要：今年以來蘋果05合約呈現(xiàn)“倒V型”走勢(shì)，1-2月表現(xiàn)為明顯的上漲，3月表現(xiàn)為明顯的下跌。近月合約的強(qiáng)勢(shì)為蘋果期價(jià)提供了比較大的情緒支撐，同時(shí)現(xiàn)貨端又出現(xiàn)了階段性的利多因素，比如甘肅貨源價(jià)格持續(xù)偏強(qiáng)、產(chǎn)區(qū)惜售以及炒貨熱情較高等，拉長(zhǎng)了蘋果期價(jià)上行的時(shí)間。進(jìn)入3月份，隨著蘋果銷售窗口的縮短，市場(chǎng)對(duì)于接貨價(jià)值的分歧有所增加，近月合約回落明顯以及銷區(qū)走貨持續(xù)不理想，利多預(yù)期落空，期價(jià)高位回落。后期來看，市場(chǎng)趨勢(shì)性推動(dòng)因子仍然比較有限，現(xiàn)貨端分歧對(duì)于估值預(yù)期的影響加大，消費(fèi)持續(xù)兌現(xiàn)不及預(yù)期的情況下，期價(jià)運(yùn)行重心或有下移。

正文

今年以來蘋果05合約呈現(xiàn)“倒V型”走勢(shì)，1-2月表現(xiàn)為明顯的上漲，3月表現(xiàn)為明顯的下跌。近月合約的強(qiáng)勢(shì)為蘋果期價(jià)提供了比較大的情緒支撐，同時(shí)現(xiàn)貨端又出現(xiàn)了階段性的利多因素，比如甘肅貨源價(jià)格持續(xù)偏強(qiáng)、產(chǎn)區(qū)惜售以及炒貨熱情較高等，拉長(zhǎng)了蘋果期價(jià)上行的時(shí)間。進(jìn)入3月份，隨著蘋果銷售窗口的縮短，市場(chǎng)對(duì)于接貨價(jià)值的分歧有所增加，近月合約回落明顯以及銷區(qū)走貨持續(xù)不理想，利多預(yù)期落空，期價(jià)高位回落。后期來看，市場(chǎng)趨勢(shì)性推動(dòng)因子仍然比較有限，現(xiàn)貨端分歧對(duì)于估值預(yù)期的影響加大，消費(fèi)持續(xù)兌現(xiàn)不及預(yù)期的情況下，期價(jià)運(yùn)行重心或有下移。

現(xiàn)貨價(jià)格高位運(yùn)行。春節(jié)過后，產(chǎn)區(qū)交易比較活躍，甘肅貨源以及小果表現(xiàn)較好，對(duì)整體市場(chǎng)情緒有一定拉動(dòng)，同時(shí)產(chǎn)區(qū)炒貨以及惜售情緒較高進(jìn)一步提振現(xiàn)貨價(jià)格，整體呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)波動(dòng)。卓創(chuàng)資訊(行情301299,診股)的信息顯示，3下旬山東地區(qū)紙袋富士 80#以上一二級(jí)貨源交易加權(quán)平均價(jià)格3.9元/斤，同比上漲0.6元/斤，為近五年同期次高水平；3月下旬陜西地區(qū)紙袋富士70#以上半商品交易加權(quán)平均價(jià)格4元/斤，同比上漲0.6元/斤，為近五年同期最高水平。現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)高位，給期價(jià)帶來了比較強(qiáng)的成本支撐。

重點(diǎn)水果平均價(jià)格高位運(yùn)行。今年以來，受到疫情后消費(fèi)回升、“水果罐頭”消費(fèi)熱潮以及部分品種局部減產(chǎn)的影響，整體水果價(jià)格都呈現(xiàn)偏強(qiáng)運(yùn)行，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)顯示，3月下旬6種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)水果批發(fā)平均價(jià)為8.19元/公斤，高于去年同期的6.8元/公斤，為近五年同期最高值。具體來看，6種水果中除了菠蘿之外，其他水果都呈現(xiàn)一定幅度的上漲，西瓜、鴨梨、巨峰葡萄的漲幅最為明顯。整體水果價(jià)格的走高，將對(duì)富士蘋果相對(duì)估值起到比較大的支撐作用。

庫存水平構(gòu)成蘋果的估值基礎(chǔ)。本年度入庫總量處于近五年同期低位，奠定了庫存供應(yīng)壓力不大的基礎(chǔ)，也構(gòu)成了蘋果估值的支撐。卓創(chuàng)預(yù)估，本年度全國冷庫入庫量為878萬噸，近五年對(duì)比來看，只高于2018年，相比上一年度下降32萬噸。不過隨著市場(chǎng)的不斷消化，庫存量同比增加所帶來邊際變化使得初始入庫量偏低的支撐有所減弱，也就是說蘋果估值隨著時(shí)間變化出現(xiàn)了相對(duì)的下移。卓創(chuàng)資訊的數(shù)據(jù)顯示，3月下旬全國冷庫庫存量為617.32萬噸，高于去年同期的579.12萬噸，不過略低于五年均值625萬噸。

蘋果消費(fèi)影響估值區(qū)間。春節(jié)以后，蘋果整體消費(fèi)表現(xiàn)一般，無論是庫存消耗量還是出口情況，都處于近五年同期的低位水平。卓創(chuàng)資訊的數(shù)據(jù)顯示，2月份以來，冷庫庫存消耗量一直處于低位區(qū)間，2月份累計(jì)消耗量為42.42萬噸，遠(yuǎn)低于去年同期。蘋果出口同樣表現(xiàn)疲弱，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2023 年 1-2 月蘋果累計(jì)出口量為 12 萬噸，繼續(xù)為近五年同期最低值。消費(fèi)的持續(xù)疲弱對(duì)蘋果的估值區(qū)間形成比較大的制約。

綜合來看，整體水果價(jià)格上漲以及庫存相對(duì)低位水平給蘋果市場(chǎng)帶來比較大的支撐，同時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格高位運(yùn)行構(gòu)成蘋果期價(jià)的成本支撐，不過消費(fèi)表現(xiàn)疲弱以及庫存同比回升又對(duì)其估值形成了明顯的制約，當(dāng)前市場(chǎng)趨勢(shì)性推動(dòng)因子有限，整體期價(jià)或呈現(xiàn)震蕩偏弱波動(dòng)。操作方面，考慮當(dāng)前蘋果05合約可能處于波動(dòng)區(qū)間的中位水平，建議整體維持8000-9000區(qū)間思路，短線期價(jià)可能進(jìn)一步向下靠攏，建議維持反彈做空思路。

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