觀點(diǎn)及策略綜述

宏觀邏輯：積極因素較上季度明顯增強(qiáng)

金融周期：政策底明確后，貨幣財(cái)政雙雙發(fā)力，信用出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。鑒于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的內(nèi)生動(dòng)能依然偏弱，且穩(wěn)地產(chǎn)、化解地方債務(wù)等防風(fēng)險(xiǎn)訴求尚存，預(yù)計(jì)四季度政策端將繼續(xù)保持積極，助推國(guó)內(nèi)信用周期重回?cái)U(kuò)張階段。

(資料圖片僅供參考)

經(jīng)濟(jì)周期：穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果已有所顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)基本面觸底改善的信號(hào)增多，中美庫(kù)存周期雙雙改善。但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生復(fù)蘇動(dòng)能仍偏弱，仍需政策呵護(hù)，以鞏固經(jīng)濟(jì)改善的趨勢(shì)。

庫(kù)存周期：國(guó)內(nèi)名義庫(kù)存周期已初步由被動(dòng)去庫(kù)過渡至主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，四季度迎來新一輪補(bǔ)庫(kù)周期，且美國(guó)制造業(yè)庫(kù)存周期也出現(xiàn)改善信號(hào)。不過地產(chǎn)周期修復(fù)偏慢，國(guó)內(nèi)新一輪補(bǔ)庫(kù)周期強(qiáng)度可能相對(duì)有限。

海外擾動(dòng)：美國(guó)通脹居高難下、經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，致美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策鷹派基調(diào)難改；但過緊的貨幣環(huán)境將增加金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，亦將帶來鴿派傾向，四季度美聯(lián)儲(chǔ)加息與否依然存在分歧，但美元高利率“持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)”已成為共識(shí)，是全球主要風(fēng)險(xiǎn)、避險(xiǎn)資產(chǎn)的潛在壓力或波動(dòng)來源。

大類資產(chǎn)趨勢(shì)研判：風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)整體指引向上，避險(xiǎn)資產(chǎn)下行壓力則將增加

權(quán)益：國(guó)內(nèi)信用、庫(kù)存周期均將上行，盈利端推漲動(dòng)能強(qiáng)化，且估值仍處低位，權(quán)益資產(chǎn)有望迎來戴維斯雙擊。

債券：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、庫(kù)存周期雙雙上行，信用周期有望重回?cái)U(kuò)張，債券下行風(fēng)險(xiǎn)提高。

商品：經(jīng)濟(jì)基本面改善，穩(wěn)增長(zhǎng)政策保駕護(hù)航，基本面與宏觀大周期易形成共振的低估值商品，表現(xiàn)將偏強(qiáng)。

策略建議：

詳情版報(bào)告鏈接

宏觀大勢(shì)研判篇（2023年Q4）：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)三大周期共振向好，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮影響逐步弱化

金融衍生品篇（2023年Q4）：利率債波動(dòng)將顯著加大，股指配置價(jià)值繼續(xù)提升

有色金屬篇（2023年Q4）：新能源金屬將企穩(wěn)回漲，基本金屬中滬鋁最強(qiáng)

黑色金屬篇（2023年Q4）：爐料總體易漲難跌，純堿估值修復(fù)概率較高

能源化工品篇（2023年Q4）：聚酯和烯烴處跌勢(shì)，甲醇預(yù)期則上行

經(jīng)濟(jì)作物篇（2023年Q4）：棉花供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)寬松，橡膠基本面仍有改善空間

數(shù)據(jù)來源：彭博、Wind、Mysteel、隆眾、百川、SMM、興業(yè)期貨投資咨詢部

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