1月7日，證監(jiān)會就《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點規(guī)定(征求意見稿)》(以下簡稱《做市規(guī)定》)向社會公開征求意見，擬在科創(chuàng)板引入做市商機制。

證監(jiān)會表示，在條件成熟時引入做市商機制是推進科創(chuàng)板建設(shè)的重要舉措之一。科創(chuàng)板設(shè)立以來市場運行平穩(wěn)，各項改革措施成效明顯。為落實《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》，深入推進設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制改革，擬在科創(chuàng)板引入做市商機制。

另一方面，通過試點方式在科創(chuàng)板引入做市商機制有利于積累經(jīng)驗，穩(wěn)步推進。證監(jiān)會介紹稱，初期采用試點方式在科創(chuàng)板引入做市商機制，允許一些公司治理規(guī)范、內(nèi)控機制健全、運營穩(wěn)健、抗風險能力強的證券公司開展做市交易業(yè)務(wù)，可以穩(wěn)妥推進相關(guān)工作，防控好各類風險。在試點基礎(chǔ)上，證監(jiān)會及上交所將評估實施效果，積極完善相關(guān)制度。

通報顯示，《做市規(guī)定》共十七條，主要包括做市商準入條件、準入程序、做市券源安排、內(nèi)部管控、風險監(jiān)測監(jiān)控和監(jiān)管執(zhí)法等六個方面的內(nèi)容。

準入條件方面，初期參與試點證券公司除具備完善的業(yè)務(wù)方案、專業(yè)人員和技術(shù)系統(tǒng)等條件外，還需滿足資本實力和合規(guī)風控的要求，即最近12個月凈資本持續(xù)不低于100億元和最近三年分類評級在A類A級(含)以上。此外，相關(guān)高管和專業(yè)人員的業(yè)務(wù)經(jīng)驗和執(zhí)業(yè)經(jīng)歷年限等具體要求擬由上交所在配套業(yè)務(wù)規(guī)則中明確。

做市券源方面，證券公司可在二級市場買入股票作為做市券源，但集中大量買入會對個股價格產(chǎn)生擾動，甚至會對市場運行產(chǎn)生影響，且在二級市場買入還受到法律法規(guī)有關(guān)持股比例的限制。為豐富做市券源，《做市規(guī)定》明確，可使用自有股票、從中國證券金融股份有限公司借入的股票或其他有權(quán)處分的股票。具體由上海證券交易所商、中國證券登記結(jié)算有限責任公司、中國證券金融股份有限公司后規(guī)定。

內(nèi)部管控方面，做市交易業(yè)務(wù)與經(jīng)紀、自營、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)可能會有利益沖突，也可能會給做市商帶來一定風險。為此，《做市規(guī)定》對試點證券公司提出了嚴格要求：一是完善業(yè)務(wù)隔離制度，防止敏感信息不當流動，嚴防利益沖突；二是建立健全做市交易業(yè)務(wù)內(nèi)部控制、決策流程、制衡機制，確保業(yè)務(wù)規(guī)范有序開展；三是加強做市交易業(yè)務(wù)管理，健全廉潔從業(yè)風險防控和反洗錢要求，防止利益輸送、內(nèi)幕交易、市場操縱等違法違規(guī)行為。

風險監(jiān)測監(jiān)控方面，引入做市商交易機制有助于平抑市場波動、增加市場活躍度，但也可能會助漲助跌，加劇市場波動。為此，《做市規(guī)定》要求：一是將做市交易業(yè)務(wù)納入全面風險管理體系、完善風險監(jiān)測指標，做好業(yè)務(wù)風險防控；二是建立健全異常交易監(jiān)控機制，報備專用賬戶、接受上海證券交易所全方位監(jiān)控，防止對市場穩(wěn)定造成影響；三是參照自營持有股票標準計算和填報風控指標，原則上科創(chuàng)板做市持股不超過5%，由上交所在具體業(yè)務(wù)規(guī)則中明確；四是處理好突發(fā)事件，履行信息報送義務(wù)。

做市商交易制度又稱為報價驅(qū)動市場，由具備一定實力和信譽的法人充當做市商，不斷地向投資者提供買賣價格，并按其提供的價格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行交易，從而為市場提供即時性和流動性，并通過買賣價差實現(xiàn)一定利潤。

此前，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責任公司已于2019年發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票交易規(guī)則》，明確其股票交易可以采取做市交易方式、集合競價交易方式、連續(xù)競價交易方式以及證監(jiān)會批準的其他交易方式。

有資深投行人士向經(jīng)濟觀察網(wǎng)表示，從機制上來講，做市商的存在為市場多提供了一種交易方式，有助于提高市場效率。不過，做市商制度屬于一般市場交易的補充，并不是決定性的，市場規(guī)律才是根本。靠做市商做市，不足以解決流動性問題，新三板的做市商制度已經(jīng)證明了這一點。

某券商研究所人士也表示，引入做市商制度有利于引導市場平穩(wěn)健康運行，減少市場的非理性行為的發(fā)生，減緩恐慌帶來的“羊群效應(yīng)”對于市場造成的大幅波動，起著“穩(wěn)定器”的作用，同時抑制了機構(gòu)投資者通過資金優(yōu)勢進行價格操縱進而獲利的空間，讓機構(gòu)更重視企業(yè)自身價值，有助于市場價格發(fā)現(xiàn)功能的推進，保障市場有效平穩(wěn)的運行。

德邦證券也認為，做市商制度的引入將提高科創(chuàng)板市場的流動性與穩(wěn)定性。做市商將以維護市場正常秩序，保護投資者合法權(quán)益為目的，發(fā)布買賣雙向報價，并在其報價數(shù)量范圍內(nèi)按其報價履行與投資者成交義務(wù)。引入做市商制度可以充分發(fā)揮專業(yè)的做市商對于科創(chuàng)板股票增加流動性，穩(wěn)定股價波動以及發(fā)現(xiàn)實際價值的功能，進一步降低科創(chuàng)板企業(yè)股票由于業(yè)務(wù)模式較新、業(yè)績波動可能性較大、不確定性較高導致的投資風險，而科創(chuàng)板對于投資者適當性管理的要求也有可能對此作出相應(yīng)的調(diào)整。

（文章來源：經(jīng)濟觀察網(wǎng)）