本周行情一波三折，A股上半周跟隨外圍市場大跌，但下半周卻落后于外圍市場的反彈，特別是在周三歐股大漲8%，美股和亞太主要股市大漲3%以上的情況下，A股周四雖然高開，但反彈受阻于均線壓制，上證指數(shù)僅上漲1.22%，整個盤面沒有明確的熱點(diǎn)，人氣再度陷入低迷之中。

究其原因，首先是A股沒有像外圍市場那么大幅下跌過，缺乏強(qiáng)力反彈的動能；其次是A股目前缺乏領(lǐng)漲的人氣板塊，即便有反彈都是資金各自為戰(zhàn)。今年以來走得最強(qiáng)的“東數(shù)西算”板塊中幾大龍頭沒有了上沖動力，數(shù)字貨幣與“三孩”概念也只是零星炒作，熱點(diǎn)缺乏持續(xù)性，其它的大消費(fèi)和鋰電池以及集成電路半導(dǎo)體等賽道板塊也是人氣渙散。地域沖突擾亂了全球能源與商品供應(yīng)鏈，不少國家和地區(qū)在重新思考新能源政策，而鋰電池上游原材料價格高企又讓新能源產(chǎn)業(yè)上下游脫節(jié)。數(shù)過來數(shù)過去，似乎沒有什么可以持續(xù)的熱點(diǎn)，集體反彈一下，短線資金就作鳥獸散。

目前面臨的情況比較微妙，受地域沖突影響，國際大宗商品價格特別是原油和有色狂飆，輸入性通脹壓力陡增。2月我國CPI僅為0.6%，所以央行可以放開手腳利用各種政策工具調(diào)節(jié)市場流動性，以投資拉動經(jīng)濟(jì)增長。但有機(jī)構(gòu)預(yù)期3月CPI會上升得比較厲害，目前國內(nèi)汽油價格連續(xù)上漲，由于我國原油與天然氣外采比例較高，進(jìn)口成本客觀上會有所抬升，勢必引發(fā)整個制造業(yè)成本上升的擔(dān)憂。這對我們的貨幣政策又是一個考驗(yàn)，CPI如果控制不力，則繼續(xù)寬松的貨幣政策無從談起，因?yàn)槿绻尫帕鲃有赃^多，勢必引發(fā)新的通脹壓力。

但如果貨幣政策出現(xiàn)微妙變化，則宏觀經(jīng)濟(jì)的增長就會產(chǎn)生壓力。今年GDP的增速目標(biāo)是5.5%，在去年4季度只有4%的情況下，目前階段應(yīng)該是加速期，預(yù)計一季度要達(dá)到4.5%左右，二季度要達(dá)到5%左右，這樣到下半年才能根據(jù)實(shí)際情況決定貨幣政策的松緊力度，也才能保證全年5.5%的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)能夠?qū)崿F(xiàn)。 而投資拉動增長是開年以來各地的發(fā)力手段，投資就需要流動性釋放。但如果輸入性通脹壓力加大，釋放流動性的速率會不會降低？投資的激情會不會受到壓抑？

這些擔(dān)憂綜合起來，落實(shí)到資本市場上就開始猶豫起來。大消費(fèi)持續(xù)調(diào)整，即便是像茅臺這樣的龍頭都無法拉動整個板塊上漲；新能源現(xiàn)在的麻煩更多，據(jù)說下游電池和主流車企都暫停拿貨了，上游原材料價格漲幅過大，在成本壓力面前，寧德時代基本就是一個反彈然后繼續(xù)調(diào)整；銀行、地產(chǎn)、券商就更不用說了。剩下的還有什么？“三孩”？醫(yī)藥？醫(yī)藥股在目前行情背景下是個反向指標(biāo)，其炒作的由頭一般是疫情的反復(fù)，而疫情的反復(fù)對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相當(dāng)不利。

那么，是不是在目前的市況下沒有投資機(jī)會了呢？也不是。目前資本市場經(jīng)歷了地緣局勢和國際大宗商品價格的“過山車”行情之后，風(fēng)險喜好陡降，風(fēng)險厭惡情緒迅速上升，一般這個時候?qū)τ陬}材股的炒作是心有余悸，畢竟它們沒有業(yè)績支撐，股價上下波動的空間都很大。因此，在這個時候A股市場存在為數(shù)不多的機(jī)會在于年報業(yè)績，在于年報超預(yù)期與估值錯配的機(jī)會。即便整個市場再不景氣，即便整個市場的整體估值水平在不斷下降，但估值與業(yè)績增速還是應(yīng)該相匹配，而且選擇有業(yè)績支撐的公司從中長線來看只輸時間。

股諺云：業(yè)績是永恒的題材。特別是基本面一直穩(wěn)定，營收和凈利潤以及現(xiàn)金流都持續(xù)增長的企業(yè)，就是弱市中的避風(fēng)港。如果有公司業(yè)績持續(xù)增長，卻在目前泥沙俱下的情況下出現(xiàn)估值錯配，那就是機(jī)會。標(biāo)準(zhǔn)也很簡單，行業(yè)基本面屬性尚可，業(yè)績增速與估值一致，比如業(yè)績增速長期維持30%，則估值在30倍就比較合理，如果只有20倍，則屬于低估，如果只有10倍，那就是嚴(yán)重低估，屬于被嚴(yán)重錯殺的估值洼地。這樣的公司如果具備實(shí)力大股東對業(yè)務(wù)拓展有保障，具備一定的行業(yè)景氣度對基本面經(jīng)營有保障，具備穩(wěn)定充裕的現(xiàn)金流對利潤真實(shí)性有保障，具備歷史罕見的低估值對股價有保障，那就勢必成為長線投資的佳品，未來股價回升到合理水平也是順理成章的事情。

（文章來源：金融投資報）

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