年初至今市場從價值占優(yōu)轉(zhuǎn)換到價值成長均衡狀態(tài)，成長風格或逐漸修復(fù)

我們看到近期市場風格出現(xiàn)切換現(xiàn)象，去年12月至今年2月上旬以周期和大金融為代表的價值方向表現(xiàn)較好，2月中下旬隨著社融數(shù)據(jù)公布后寬信用預(yù)期升溫，成長股和價值股在市場表現(xiàn)上總體均衡。我們認為2月下旬成長股的反彈行情受到了俄烏戰(zhàn)爭以及疫情擴散等事件影響，在外部沖擊逐漸緩解之后，市場將重回對于國內(nèi)經(jīng)濟基本面以及流動性情況的關(guān)注。而且隨著寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)的宏觀環(huán)境逐漸明朗，我們看到成長板塊的機會逐漸增大，投資策略上我們建議從價值風格逐漸切換到成長風格。

外部風險事件沖擊正逐漸減弱，市場將重回對經(jīng)濟基本面以及流動性關(guān)注

首先，俄烏戰(zhàn)爭對大宗商品的沖擊正逐漸減弱，上周觀點周報《原油交易處于高風險狀態(tài)》(2020-03-13)中，我們也提示大宗商品價格形態(tài)具備較高風險，短期已經(jīng)出現(xiàn)泡沫。其次，市場對美聯(lián)儲加息操作預(yù)期比較充分，加息后十年期美債利率走勢總體保持穩(wěn)定，全球股票指數(shù)繼續(xù)上漲。從歷史情況來看，加息周期開啟后對于美債長端利率影響較為復(fù)雜，還要結(jié)合基本面等情況才能確定。最后，北向資金大幅流出現(xiàn)象也有一定的緩解，上周三之后無論是配置型還是交易型北向資金都從流出轉(zhuǎn)向流入，外資對A股的沖擊也有緩和。

寬信用狀態(tài)下，價值風格或繼續(xù)向成長風格，推薦把握高景氣方向

拋開紛繁復(fù)雜的外部事件后，我們能把握的確定性就是國內(nèi)市場仍然處于寬貨幣向?qū)捫庞眠^渡階段。市場表現(xiàn)上看價值和成長風格目前基本均衡，隨著寬信用被進一步確認，成長行業(yè)的表現(xiàn)值得關(guān)注?，F(xiàn)階段可以選擇成長價值風格均衡的投資策略，隨著市場變化逐漸偏向成長板塊，或是選擇低位定投成長板塊。不過在價值和成長板塊中我們推薦選擇其中高景氣行業(yè)，比如周期板塊中的煤炭有色化工、大金融板塊的銀行以及成長板塊的電新以及半導(dǎo)體。寬基板塊上可以關(guān)注紅利和創(chuàng)成長指數(shù)。

行業(yè)走勢和情緒跟蹤：市場情緒提振，股市反彈

上周周一到周三股市出現(xiàn)較大程度下行，周三金融委會議后市場情緒提振，股市強勢反彈，較多板塊出現(xiàn)放量上漲狀態(tài)。整體來看各行業(yè)漲跌幅相差不大，成長股和價值股都出現(xiàn)明顯反彈，醫(yī)藥、非銀行金融、房地產(chǎn)、綜合金融行業(yè)錄得正收益，鋼鐵、煤炭、電力及公用事業(yè)、食品飲料行業(yè)相對跌幅靠前。股市整體擁擠度不高，建筑、綜合與房地產(chǎn)行業(yè)短期處于交易過熱狀態(tài)，消費和成長板塊的交易熱度仍處于低位。

景氣度跟蹤：推薦煤炭、石油石化、鋼鐵、銀行、通信

根據(jù)2022年2月28日的最新建模結(jié)果，全市場景氣度大于零一級行業(yè)個數(shù)為12個，景氣度向上的行業(yè)數(shù)目在三分之一左右，市場整體處于景氣度下行區(qū)間。景氣度打分排名前五的一級行業(yè)分別是：煤炭、石油石化、鋼鐵、銀行、通信。景氣度打分排名前十的二級行業(yè)分別是煤炭開采洗選、工業(yè)金屬、普鋼、農(nóng)用化工、化學(xué)纖維、其他化學(xué)制品Ⅱ、兵器兵裝Ⅱ、航運港口、其他鋼鐵、區(qū)域性銀行。

風險提示：模型根據(jù)歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效。市場出現(xiàn)超預(yù)期波動，導(dǎo)致?lián)頂D交易。突發(fā)事件的發(fā)展難以預(yù)測，可能對市場產(chǎn)生超預(yù)期沖擊。

（文章來源：華泰證券研究所）

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