1、家電板塊近5年共四次深度調(diào)整，2021年至今板塊/本輪個(gè)股已調(diào)至底部區(qū)間。

2、回顧歷次大跌反彈，含【超跌】及【增長(zhǎng)】邏輯的個(gè)股可跑出超額收益。

3、鑒于當(dāng)前家電股普遍呈【超跌】狀態(tài)，未來(lái)短期修復(fù)在于成本回落、政策提振、外資回流、業(yè)績(jī)支撐。

4、長(zhǎng)期我們聚焦成長(zhǎng)，關(guān)注個(gè)性化邏輯：1)有增長(zhǎng)的低估值龍頭、2)成長(zhǎng)品類的增長(zhǎng)邏輯、3)供應(yīng)鏈企業(yè)的重塑邏輯。

深度調(diào)整復(fù)盤(pán)：本輪已調(diào)至底部區(qū)域

復(fù)盤(pán)近10年。家電共有5次深度調(diào)整(板塊跌幅超20%)，分為：2015年、2018年、2020年初、2021年及2022年1月至今。從跌幅、市盈率分位數(shù)、安全邊際看，板塊、個(gè)股已調(diào)至底部區(qū)域。

反彈買什么：超跌與增長(zhǎng)

復(fù)盤(pán)歷次深度調(diào)整后的反彈，有增長(zhǎng)預(yù)期、超跌個(gè)股表現(xiàn)更好。

增長(zhǎng)預(yù)期可分為兩大類：①小家電景氣驅(qū)動(dòng)：如2020年初反彈小家電更優(yōu)②地產(chǎn)驅(qū)動(dòng)：2016年、2019年及2021年底反彈，地產(chǎn)鏈更強(qiáng)。

超跌：歷次調(diào)整過(guò)程中跌幅最大、估值最低個(gè)股往往在反彈中跑出超額收益。

本輪如何看：超跌中找增長(zhǎng)

家電本輪超跌無(wú)疑，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)更應(yīng)關(guān)注增長(zhǎng)點(diǎn)。

短期修復(fù)點(diǎn)在于成本回落、政策提振、外資回流、業(yè)績(jī)支撐；

長(zhǎng)期聚焦成長(zhǎng)能力，圍繞三條主線：①穩(wěn)定成長(zhǎng)?？春茫好赖募瘓F(tuán)、海爾智家、老板電器；②高成長(zhǎng)。看好：科沃斯、石頭科技、極米科技、光峰科技、億田智能、火星人；③彈性成長(zhǎng)：關(guān)注盾安環(huán)境、德昌股份、海信家電、三花智控。

風(fēng)險(xiǎn)提示：寬松政策不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅上升、消費(fèi)需求超預(yù)期下行、研報(bào)使用信息更新不及時(shí)、歷史規(guī)律失效。

（文章來(lái)源：中泰證券研究）

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