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700億“頂流”劉格菘：在景氣度較高的行業(yè)發(fā)現(xiàn)“真成長”

來源：澎湃新聞時間：2022-03-25 08:51:59

“目前市場仍處于磨底的過程，因為微觀結(jié)構(gòu)沒有修復(fù)過來，市場的悲觀情緒尚未完全扭轉(zhuǎn)過來，市場缺少增量資金。”3月24日，2019年公募基金冠軍、廣發(fā)基金副總經(jīng)理、管理規(guī)模超過700億元的“頂流”基金經(jīng)理劉格菘在一場直播中這樣表示。

劉格菘指出，金融委會議給了市場比較明確的預(yù)期。接下來要做的就是等待產(chǎn)業(yè)方向，投資人會去研究上市公司一季度業(yè)績表現(xiàn)，包括跟蹤二季度的高頻數(shù)據(jù)進行驗證，從而在那些景氣度比較高的行業(yè)中發(fā)現(xiàn)“真成長”。

“當(dāng)前的情況和2018年10月比較像，當(dāng)時在經(jīng)歷了比較長一段時期的調(diào)整后，10月份迎來政策底，11、12月經(jīng)歷磨底的過程后，2019、2020、2021年權(quán)益市場都有比較好的表現(xiàn)。”劉格菘認(rèn)為，往后看，4月份上市公司一季報披露后，投資人會循著上市公司業(yè)績表現(xiàn)尋找一些值得配置的資產(chǎn)。經(jīng)歷年初以來的調(diào)整，部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)已經(jīng)具備比較好的投資價值。

當(dāng)前市場位置反映了大部分悲觀預(yù)期

劉格菘鮮少公開發(fā)聲，此次在周四收盤后的市場觀點就極為引人關(guān)注。

對于開年以來市場的較大幅度調(diào)整，劉格菘認(rèn)為是反映了市場擔(dān)憂的4個預(yù)期：一是對今年宏觀經(jīng)濟增長的預(yù)期，市場普遍認(rèn)為現(xiàn)在還處于寬信用未完全發(fā)揮作用的階段；二是擔(dān)憂海外尤其美聯(lián)儲加息的影響；三是俄烏沖突導(dǎo)致的國際環(huán)境不確定性，以及能源價格快速上升，對未來全球成本上漲的壓力比較擔(dān)憂。四是資金面，當(dāng)市場出現(xiàn)波動時，部分資金的交易行為加劇了某些交易擁擠板塊的回調(diào)。

“我覺得這個位置或許已經(jīng)反映了我們能想象到的大部分悲觀預(yù)期，往后看，還有什么能影響到資本市場向下的預(yù)期？目前來看非常少?！痹趧⒏褫靠磥?，在這個位置，沒有必要放大自己的悲觀情緒、恐慌情緒。反而應(yīng)該靜下心來思考自己選擇的行業(yè)，包括中國具備比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)，方向、基礎(chǔ)有沒有變化，如果沒有變化，有沒有必要在這個位置繼續(xù)悲觀下去。

劉格菘坦言，每次市場出現(xiàn)極端調(diào)整，往后看一年、兩年左右的周期，也許都是不錯的布局機會。目前市場情緒比較悲觀，在這種環(huán)境下，其中會有一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被錯誤定價，隨著上市公司一季報逐漸披露，大家對成長性比較好、景氣度比較高的行業(yè)也會進一步恢復(fù)信心，市場的悲觀情緒也會出現(xiàn)變化。中長期來看，市場還是會沿著基本面向好的方向去做一定的反應(yīng)。

目前應(yīng)該思考有哪些資產(chǎn)被“錯殺”了

展望未來，劉格菘判斷，市場處于階段性的底部區(qū)域，但整體市場的信心恢復(fù)、微觀結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、市場資金面的改善不是一蹴而就的。

“我比較認(rèn)同一些策略分析師所講的話，就是要珍惜這個位置的A股資產(chǎn)，這種波動歷史上也有，但不是每個人都能把握住。目前我們應(yīng)該思考的是有哪些資產(chǎn)被‘錯殺’了?！睆闹虚L期來看，劉格菘預(yù)計，這種在極端市場環(huán)境中被“錯殺”的資產(chǎn)，往往處于性價比較高的階段。未來，大家會從一季報中得到一些啟示，包括從二季度高頻數(shù)據(jù)也會看到一些方向。

劉格菘對中長期的市場比較樂觀。他說，這個位置是多重利空疊加的底部，現(xiàn)在很多人基于對疫情的擔(dān)憂、對經(jīng)濟復(fù)蘇的擔(dān)憂、對穩(wěn)增長壓力的擔(dān)憂，處于觀望階段。

“對我們來說，現(xiàn)在這個階段很多資產(chǎn)已經(jīng)跌到高性價比的區(qū)間，未來等底部磨出來之后，也許后續(xù)行情值得我們期待。”劉格菘表示。

看好具有全球比較優(yōu)勢的制造業(yè)

具體到行業(yè)配置方面，劉格菘表示，過去一年他的配置以高端制造業(yè)為主，他在2021年一季報中就詳細介紹了全球比較優(yōu)勢制造業(yè)，目前他還是看好這一方向。

“從微觀調(diào)研數(shù)據(jù)和高頻數(shù)據(jù)來看，我們選定的行業(yè)的景氣度比去年三四季度展望時也許會更好。為什么會出現(xiàn)這種現(xiàn)象？這是因為已經(jīng)建立全球比較優(yōu)勢的行業(yè)，護城河是比較寬的，這些行業(yè)的龍頭公司在過去的發(fā)展中經(jīng)歷過不同的行業(yè)波動，對產(chǎn)業(yè)鏈的價格擾動、需求變化，企業(yè)家都有比較深的理解，能夠在一定程度上做前瞻性布局。”劉格菘說。

劉格菘進一步補充道，雖然今年有疫情擾動因素，制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)也會面臨困難，包括關(guān)鍵環(huán)節(jié)受疫情影響停產(chǎn)、供給受影響等，但從需求層面看，成長性依然比較好，一旦供給環(huán)節(jié)問題緩解，受壓制的需求可能會快速恢復(fù)。需求面向全球，供給在中國，這種產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)峭顿Y者能夠把握并且確定性比較高的方向。

“去年全球比較優(yōu)勢制造業(yè)的盈利受到了上游價格擾動的影響，今年這種擾動因素會逐漸緩解。從產(chǎn)業(yè)調(diào)研來看，今年全球比較優(yōu)勢制造業(yè)龍頭公司在量的方面增長相對確定，業(yè)績彈性可能比我們預(yù)期的更好，這是我們選定這個方向最主要的邏輯。”涉及到具體的投資方向，劉格菘表示，當(dāng)前較為看好光伏、動力電池、儲能，包括化工新材料等行業(yè)。

以光伏為力，劉格菘給出了2個看好的理由，第一，光伏的產(chǎn)業(yè)鏈大部分集中在國內(nèi)，從上游的硅料到硅棒、硅片、電池、組件，90%以上環(huán)節(jié)都在中國，受海外供應(yīng)鏈的影響比較小。第二，在“碳中和”趨勢下，光伏行業(yè)未來幾年量的成長確定性比較強。

據(jù)劉格菘觀察，2021年硅料價格從年初的5萬/噸漲到年底的27萬/噸，短期價格上漲對量的增長有一定影響，整個行業(yè)的盈利能力受到一定壓制。隨著上游硅料龍頭公司的產(chǎn)能不斷釋放出來，預(yù)計2022年硅料價格的漲幅可能不會像去年那么大。如果硅料產(chǎn)能釋放比較多，硅料價格可能還會回到歷史中樞位置，目前還在歷史高位。在這個趨勢下，從盈利能力上看，龍頭公司今年可能會出現(xiàn)比預(yù)期還要好的情況。

和光伏行業(yè)類似，劉格菘認(rèn)為，儲能、動力電池等行業(yè)同樣具有全球比較優(yōu)勢?！白罱驗樘妓徜噧r格上漲比較多，導(dǎo)致電池環(huán)節(jié)漲價，市場擔(dān)憂終端車企對電池的需求是否會受到影響。目前一些新勢力車企，包括傳統(tǒng)車企，在新能源車方向已經(jīng)開始漲價。一方面，這是上游資源價格漲價導(dǎo)致的，另一方面，汽車‘缺芯’導(dǎo)致某些關(guān)鍵零部件價格上漲比較多?！?/p>

劉格菘認(rèn)為，儲能、動力電池行業(yè)現(xiàn)在屬于短期的價格擾動，再往后看，隨著國內(nèi)的鹽湖和新的鋰礦資源不斷發(fā)掘出來，動力電池行業(yè)可能跟光伏行業(yè)一樣，都會迎來比較好的量增、盈利能力增長的局面。