四月下旬以來，盡管市場震蕩不斷，但A股總體上還是有所上漲。期間上證50指數(shù)最大漲幅5.3%以上，而同期滬市的科創(chuàng)板指數(shù)漲幅則超過21%。顯然，在同樣的反彈行情中，不同板塊的表現(xiàn)是不盡一致的，存在較大的差異。在習(xí)慣上，人們往往把上證50指數(shù)視為藍(lán)籌股的代表，而認(rèn)為科創(chuàng)50指數(shù)更多是表征了賽道股的行情。而根據(jù)這樣的思路，不難得出一個結(jié)論，就是在此輪反彈中，賽道股表現(xiàn)要強(qiáng)于藍(lán)籌股。

其實，在去年有很長一段時間都是賽道股行情要強(qiáng)于藍(lán)籌股，不過到了下半年，也確實出現(xiàn)過一陣藍(lán)籌股崛起、賽道股式微的局面，當(dāng)時也就有不少人提出市場風(fēng)格將因此而切換。不過平心而論，這段時間盡管有一些藍(lán)籌股是表現(xiàn)不錯，特別是今年一季度，銀行股的走勢就明顯要好于大盤，相應(yīng)的一些賽道股中的龍頭品種卻是跌跌不休。但是由于市場總體疲弱，藍(lán)籌股也沒有顯現(xiàn)出多大的財富效應(yīng)，更多是表現(xiàn)得相對抗跌一點。而相比之下，不少賽道股則是跌幅巨大，客觀上營造出了一種今年賽道股沒有機(jī)會的市場氛圍。通常來說，當(dāng)人們對此普遍予以認(rèn)同后，由此形成的市場風(fēng)格特征沒有半年到一年時間是不可能改變的。然而，四月底以來的市場走勢則提示了另外一種狀態(tài)，這就是賽道股多少有點意外地又開始走強(qiáng)了。那么，這里面的原因是什么呢？

從表面來看，這與賽道股調(diào)整比較深有關(guān)，科創(chuàng)50指數(shù)在4月27日下探到853點，比2020年7月創(chuàng)出的歷史高點要低50%以上，并且還深度跌破1000點的起始點。至于另外一個同樣包含較多賽道股的深圳創(chuàng)業(yè)板，在去年年底時還有3353點，但到今年4月下旬的時候，最大跌幅已經(jīng)接近37%。不管從哪個角度來說，這樣的跌幅都是較大的，而這也就為超跌反彈提供了可能性，這也符合“跌多了要漲”的股市基本規(guī)律。但問題是，這種更多基于技術(shù)性因素的反彈，通常是跟隨其它強(qiáng)勢品種展開的，其本身不具備充當(dāng)反彈主角的能力。

一個客觀事實是，時下的反彈行情和有關(guān)部門出臺政策穩(wěn)增長、穩(wěn)市場是有直接關(guān)系的，在某種程度來說，也是政策刺激的產(chǎn)物。而當(dāng)前穩(wěn)增長的主要抓手又是在基建投資等方面。從整體意義上來說，行業(yè)相對偏傳統(tǒng)的藍(lán)籌股受益是最為明顯的。然而，時間情況又不是這樣。從上證50指數(shù)的走勢來看，它在4月26日觸及年內(nèi)低點后，到5月5日受阻于三周均線開始回落，在本周的反彈中高點仍然低于5月5日，也就是說明顯落后大盤了。為什么會這樣呢？筆者認(rèn)為有這樣一些因素需要考慮，這就是受到國內(nèi)疫情以及俄烏沖突等事件的影響，國內(nèi)實體面臨很大的下行壓力，特別是疫情所導(dǎo)致的物流受阻，使得制造業(yè)企業(yè)受到拖累。從目前公布的部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)可以看出，一批重要的工業(yè)品生產(chǎn)出現(xiàn)下降趨勢。另外因為企業(yè)停工停產(chǎn)或開工不足等因素，也使得居民收入下降而導(dǎo)致消費不足，第三產(chǎn)業(yè)更是受到極大的沖擊。而國際地緣政治因素也使得我國受到輸入性通脹的沖擊，這也在客觀上收縮了宏觀調(diào)控的空間。顯然，今年二季度的GDP增長會有所放緩，這必然導(dǎo)致上市公司經(jīng)營業(yè)績下滑。那些以前在經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行背景下經(jīng)營狀況不錯的企業(yè)，現(xiàn)在會遭遇到嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。在資本市場上，藍(lán)籌股是以業(yè)績優(yōu)異為賣點的，而一旦業(yè)績下滑勢必弱化其投資價值。也因為在投資者中存在這樣的預(yù)期，此時資金就不敢大舉進(jìn)入藍(lán)籌股。相應(yīng)的，那些賽道股因為是以題材吸引投資者，講的是未來成長的故事，因此受政策影響較大，而于即期業(yè)績的管理度不是特別高，所以受實體經(jīng)濟(jì)下行的影響就小。在利好政策出臺的背景下，一些資金寧愿選擇估值還不算太便宜的賽道股，而不愿介入看似當(dāng)前股息率很高的藍(lán)籌股，道理也就在此。

今年股市運(yùn)行的內(nèi)外部環(huán)境十分復(fù)雜，特別是實體經(jīng)濟(jì)的波動，不但對整個行情而且對板塊的結(jié)構(gòu)都有很大的影響。近期賽道股的走強(qiáng)，多少顯現(xiàn)出了某種端倪，值得投資者認(rèn)真思量。

（文章來源：金融投資報）

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