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經(jīng)濟(jì)當(dāng)前已經(jīng)邁入復(fù)蘇期，未來一段時(shí)間是緩步加速的狀態(tài)，三四季度GDP增速大概率會(huì)回到5%-5.5%附近。在U型復(fù)蘇的過程中，關(guān)注需求雙驅(qū)動(dòng)和供給長約束下的投資機(jī)會(huì)。

對于需求的雙驅(qū)動(dòng)，下半年部分投資(新老基建、技改投資)與消費(fèi)(政策利好與防疫微調(diào))將承擔(dān)經(jīng)濟(jì)反彈的主要作用。由于供需矛盾在過去三年幾輪的反復(fù)切換，導(dǎo)致供給端收縮的情況不斷出現(xiàn)。上游在雙碳限制下供給始終承壓，中下游部分行業(yè)在成本與需求過去一段時(shí)間的打壓下也呈現(xiàn)出清情況。因此，未來帶有供給長約束的賽道將更加受益于需求的修復(fù)，供需緊平衡將是復(fù)蘇周期中最大的確定性。

對于政策環(huán)境而言，穩(wěn)增長政策還有較大的發(fā)力空間，穩(wěn)增長三板斧：地產(chǎn)、基建、平臺經(jīng)濟(jì)的政策環(huán)境將繼續(xù)出現(xiàn)積極信號。隨著美國通脹下半年的緩慢回落，以及聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期在三季度后期小幅走弱，國內(nèi)貨幣政策空間將在三季度之中再度釋放。整體而言，政策大環(huán)境將繼續(xù)升溫。

從宏觀角度來看，關(guān)注三條主線：技改相關(guān)科技成長與新老基建賽道(能源轉(zhuǎn)型、數(shù)字化轉(zhuǎn)型、水利與交運(yùn)基建)；防疫微調(diào)與政策發(fā)力中的消費(fèi)與地產(chǎn)預(yù)期反轉(zhuǎn)；外部不確定性下的初級產(chǎn)品供應(yīng)(石化、農(nóng)產(chǎn)品)和國內(nèi)碳通脹品種(煤炭、鋼鐵、基化)。

（文章來源：國泰君安證券研究）

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