報(bào)告摘要：

事件：三一重工3 月15 日晚間公告稱，為拓寬公司國(guó)際融資渠道，滿足公司國(guó)際業(yè)務(wù)發(fā)展需要，進(jìn)一步加強(qiáng)全球品牌影響力，堅(jiān)定不移地推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，公司擬境外發(fā)行全球存托憑證(GDR)并在瑞士證券交易所上市，本次境外發(fā)行全球存托憑證并上市事項(xiàng)不會(huì)導(dǎo)致公司控股股東和實(shí)際控制人發(fā)生變化。我們認(rèn)為，三一重工擬發(fā)行GDR 充分彰顯出我國(guó)資本市場(chǎng)互聯(lián)互通改革的開(kāi)放性與創(chuàng)新性：

改革方向之一：A 股互聯(lián)互通的開(kāi)放性。公司戰(zhàn)略國(guó)際化背后是資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放，構(gòu)建中國(guó)與海外資本市場(chǎng)的雙循環(huán)，間接彰顯A 股市場(chǎng)已經(jīng)具備一定的成熟度及保持穩(wěn)定良好的流動(dòng)性基礎(chǔ)。一方面，推動(dòng)具備全球競(jìng)爭(zhēng)力中國(guó)企業(yè)“走出去”跨境融資及未來(lái)并購(gòu)等資本運(yùn)作，有助于在國(guó)際資本市場(chǎng)中樹(shù)立中國(guó)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的標(biāo)桿形象；另一方面，GDR 的發(fā)行代表著境外投資者對(duì)中國(guó)企業(yè)的認(rèn)可，GDR 是外資流入A 股“新渠道”，有利于優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。此外，GDR 突破有利于加快推動(dòng)CDR 試點(diǎn)，以鼓勵(lì)吸引境外上市的創(chuàng)新性企業(yè)回歸A 股。

改革方向之二：A 股互聯(lián)互通的創(chuàng)新性。歷史上共有5 次中資企業(yè)發(fā)行GDR 案例：長(zhǎng)江電力于2020 年發(fā)行滬倫通GDR 并于倫交所上市，總募集資金約20.11 億美元，是中國(guó)企業(yè)融資規(guī)模最大的一次GDR 發(fā)行。華泰證券、中國(guó)太保、國(guó)投電力發(fā)行滬倫通GDR 于倫敦證券交易所上市，海爾智家發(fā)行GDR 并于法蘭克福證券交易所上市。三一重工擬發(fā)行GDR 可以看作是中歐金融合作的又一“里程碑”：第一，三一重工是我國(guó)具有全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的民營(yíng)企業(yè)(過(guò)去案例以國(guó)企為主)；第二，三一重工是“中國(guó)制造”重工業(yè)代表性龍頭企業(yè)(過(guò)去案例以金融、電力為主)；第三，于瑞士證券交易所上市為首次嘗鮮。

我們認(rèn)為，三一重工擬發(fā)行GDR 對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展具有深遠(yuǎn)的積極意義，在市場(chǎng)擔(dān)心北上資金連續(xù)流出、海外市場(chǎng)中概股持續(xù)大跌影響市場(chǎng)情緒環(huán)境下，無(wú)疑有助于大幅提振A 股信心：第一，彰顯資本市場(chǎng)改革信心。2022 年2 月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《境內(nèi)外證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定》，將認(rèn)可范圍從英國(guó)拓展至瑞士、德國(guó)。

此為境外二次上市的簡(jiǎn)易新通道，三一重工為重要“先行示范”；第二，傳遞重要市場(chǎng)信號(hào)。目前政策內(nèi)涵并不是打壓限制中國(guó)企業(yè)境外上市，而是彌補(bǔ)監(jiān)管空白，且GDR 突破也有利于加快推動(dòng)CDR 試點(diǎn)；第三，資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放有利于提升中國(guó)優(yōu)勢(shì)企業(yè)長(zhǎng)期全球競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)活力與中國(guó)制造品牌力。

風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情惡化超預(yù)期，國(guó)內(nèi)外政策超預(yù)期收緊。

（文章來(lái)源：廣發(fā)證券）

關(guān)鍵詞： 存托憑證 三一重工