市場踩踏，是投資者最不愿看到的場景之一。小則一個烏龍指，給市場帶來異常波動，大則出現(xiàn)羊群效應(yīng)，帶來瀑布流，甚至是熔斷。不過縱使市場風(fēng)雨如晦，黃金市場卻往往和風(fēng)細雨，這種可以提供穩(wěn)定、長期收益的資產(chǎn)總能走出相對獨立的行情。在近期地緣政治緊張局勢帶來的市場波動中，黃金再次在資產(chǎn)配置中扮演了讓人安心的角色。

投資是在風(fēng)險和貪婪間走鋼絲的過程，中間可能會遭到“黑天鵝”“灰犀牛”的野蠻沖撞，在這種時候手里有根平衡桿會站得更穩(wěn)，而黃金在資產(chǎn)配置中就發(fā)揮著平衡桿的作用。近期由于投資機構(gòu)在前景不明朗的情況下大量削減風(fēng)險敞口，導(dǎo)致股票等高風(fēng)險資產(chǎn)價格回落，另一方面，石油、銅等大宗商品則在供需扭曲的帶動下持續(xù)走高。相比之下，黃金的低波動性使其介于兩者之間，它的走向與其他資產(chǎn)類別之間沒有明顯的相關(guān)性，從而使它成為資產(chǎn)多元化以及資產(chǎn)配置策略風(fēng)險管理的重要工具。

資產(chǎn)的平衡桿只有在經(jīng)歷不尋常的狀況后，才能讓人們更清楚地認(rèn)識到其作用。2008年的華爾街金融風(fēng)暴后，全球各央行重新注重有效風(fēng)險管理，自此開啟了至今連續(xù)13年增持黃金儲備的歷程。近期的地緣政治沖突，又將戰(zhàn)爭這個被塵封了許久的詞再次呈現(xiàn)在人們面前，從現(xiàn)在開始，機構(gòu)和個人也會重新審視投資的風(fēng)險敞口，進一步將黃金作為對股票、債券和基于多種資產(chǎn)投資組合的補充。

其實在對利潤的追逐中，大多數(shù)人最容易遺忘的就是歷史的教訓(xùn)。往遠看有一戰(zhàn)后德國魏瑪共和國的惡性通貨膨脹，往近看，土耳其近兩年來一直在貨幣危機的泥潭里掙扎。在這些情況下，資產(chǎn)中有一根黃金平衡桿的話情況就會好很多。而在經(jīng)歷了那些情況后，黃金的作用已經(jīng)被銘刻在相關(guān)地區(qū)的財富基因里，這就是為什么目前德國的官方黃金儲備僅次于美國高居全球第二，也是為什么土耳其人有“床墊黃金傳統(tǒng)”——他們會將積蓄的一部分換成金條放在家里的床墊下。

在近期的地緣沖突導(dǎo)致的一系列經(jīng)濟沖擊中，可預(yù)計的是，黃金同樣會發(fā)揮穩(wěn)定桿的作用。由于被限制使用SWIFT等一系列制裁，導(dǎo)致俄羅斯盧布匯率發(fā)生重大變化，俄央行把關(guān)鍵利率從9.5%提高至20%。在貨幣貶值和支付受限的情況下，相信俄央行也期待手中的黃金發(fā)揮作用。自2005年到目前的十多年中，俄羅斯央行一直是全球買入黃金最多的央行之一，其黃金儲備也從當(dāng)時的386.9噸增加到現(xiàn)在的2298.5噸，凈增加了1911.6噸，這也使得俄羅斯目前成為全球第五大黃金儲備國。在其外匯儲備中，目前黃金占比為21.7%，超過美元的16.4%。

俄羅斯人現(xiàn)在對黃金的依賴，對于所有遠離地緣沖突的投資者來說是一個明確提示：持有一些黃金總是有備無患。然而在過熱的市場中，將黃金納入投資組合確實需要遠見。在實際利率為正值的經(jīng)濟體中，持有黃金有一定的機會成本，這可能會讓其處于利潤導(dǎo)向型資本的視野盲區(qū)中。但長期而言黃金價格追隨通貨膨脹，而且可以戰(zhàn)勝通脹，比如目前歐美主要央行都將通脹指標(biāo)設(shè)置在2%，事實上從上世紀(jì)70年代以來，在通脹高于3%的年份，黃金的價格平均上漲18%。

近期的地緣沖突等極端情況將黃金從一些人的視野盲區(qū)中拉了出來，并成為焦點。但黃金需要的不是一時的高光，而是持續(xù)的關(guān)注。其實自1971年布雷頓森林體系崩潰以來，重歸市場化的黃金價格平均每年上漲10%，在此期間黃金的長期回報率高于固收債券，也不次于主要股市指數(shù)。

在未來一段時間里，投資者將不得不面臨并消化地緣政治和宏觀經(jīng)濟上眾多的不確定性，比如不少經(jīng)濟體面臨著債務(wù)占GDP的比率逼近3位數(shù)甚至更高的局面，這像是在沙灘上修建城墻。因此在一個更睿智、更多元化的增長投資組合中離不開具有獨立走勢的黃金這根平衡桿。從長期看，黃金一直作為一種財富儲備手段和應(yīng)對系統(tǒng)性風(fēng)險、貨幣貶值以及通貨膨脹的對沖工具，在提高投資組合的風(fēng)險調(diào)整回報方面做出貢獻。它不但能帶來正回報，還具有高度流動性。

在不久前剛結(jié)束的一場場體育比賽中，人們喊出了“你永遠可以相信中女足”“你永遠可以相信短道速滑隊”等口號，而在現(xiàn)實的投資市場里，你永遠可以相信黃金。(孔令龍)

關(guān)鍵詞： 市場踩踏 投資市場 黃金市場 資產(chǎn)配置