市場(chǎng)踩踏，是投資者最不愿看到的場(chǎng)景之一。小則一個(gè)烏龍指，給市場(chǎng)帶來(lái)異常波動(dòng)，大則出現(xiàn)羊群效應(yīng)，帶來(lái)瀑布流，甚至是熔斷。不過(guò)縱使市場(chǎng)風(fēng)雨如晦，黃金市場(chǎng)卻往往和風(fēng)細(xì)雨，這種可以提供穩(wěn)定、長(zhǎng)期收益的資產(chǎn)總能走出相對(duì)獨(dú)立的行情。在近期地緣政治緊張局勢(shì)帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)中，黃金再次在資產(chǎn)配置中扮演了讓人安心的角色。

投資是在風(fēng)險(xiǎn)和貪婪間走鋼絲的過(guò)程，中間可能會(huì)遭到“黑天鵝”“灰犀牛”的野蠻沖撞，在這種時(shí)候手里有根平衡桿會(huì)站得更穩(wěn)，而黃金在資產(chǎn)配置中就發(fā)揮著平衡桿的作用。近期由于投資機(jī)構(gòu)在前景不明朗的情況下大量削減風(fēng)險(xiǎn)敞口，導(dǎo)致股票等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格回落，另一方面，石油、銅等大宗商品則在供需扭曲的帶動(dòng)下持續(xù)走高。相比之下，黃金的低波動(dòng)性使其介于兩者之間，它的走向與其他資產(chǎn)類(lèi)別之間沒(méi)有明顯的相關(guān)性，從而使它成為資產(chǎn)多元化以及資產(chǎn)配置策略風(fēng)險(xiǎn)管理的重要工具。

資產(chǎn)的平衡桿只有在經(jīng)歷不尋常的狀況后，才能讓人們更清楚地認(rèn)識(shí)到其作用。2008年的華爾街金融風(fēng)暴后，全球各央行重新注重有效風(fēng)險(xiǎn)管理，自此開(kāi)啟了至今連續(xù)13年增持黃金儲(chǔ)備的歷程。近期的地緣政治沖突，又將戰(zhàn)爭(zhēng)這個(gè)被塵封了許久的詞再次呈現(xiàn)在人們面前，從現(xiàn)在開(kāi)始，機(jī)構(gòu)和個(gè)人也會(huì)重新審視投資的風(fēng)險(xiǎn)敞口，進(jìn)一步將黃金作為對(duì)股票、債券和基于多種資產(chǎn)投資組合的補(bǔ)充。

其實(shí)在對(duì)利潤(rùn)的追逐中，大多數(shù)人最容易遺忘的就是歷史的教訓(xùn)。往遠(yuǎn)看有一戰(zhàn)后德國(guó)魏瑪共和國(guó)的惡性通貨膨脹，往近看，土耳其近兩年來(lái)一直在貨幣危機(jī)的泥潭里掙扎。在這些情況下，資產(chǎn)中有一根黃金平衡桿的話(huà)情況就會(huì)好很多。而在經(jīng)歷了那些情況后，黃金的作用已經(jīng)被銘刻在相關(guān)地區(qū)的財(cái)富基因里，這就是為什么目前德國(guó)的官方黃金儲(chǔ)備僅次于美國(guó)高居全球第二，也是為什么土耳其人有“床墊黃金傳統(tǒng)”——他們會(huì)將積蓄的一部分換成金條放在家里的床墊下。

在近期的地緣沖突導(dǎo)致的一系列經(jīng)濟(jì)沖擊中，可預(yù)計(jì)的是，黃金同樣會(huì)發(fā)揮穩(wěn)定桿的作用。由于被限制使用SWIFT等一系列制裁，導(dǎo)致俄羅斯盧布匯率發(fā)生重大變化，俄央行把關(guān)鍵利率從9.5%提高至20%。在貨幣貶值和支付受限的情況下，相信俄央行也期待手中的黃金發(fā)揮作用。自2005年到目前的十多年中，俄羅斯央行一直是全球買(mǎi)入黃金最多的央行之一，其黃金儲(chǔ)備也從當(dāng)時(shí)的386.9噸增加到現(xiàn)在的2298.5噸，凈增加了1911.6噸，這也使得俄羅斯目前成為全球第五大黃金儲(chǔ)備國(guó)。在其外匯儲(chǔ)備中，目前黃金占比為21.7%，超過(guò)美元的16.4%。

俄羅斯人現(xiàn)在對(duì)黃金的依賴(lài)，對(duì)于所有遠(yuǎn)離地緣沖突的投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)明確提示：持有一些黃金總是有備無(wú)患。然而在過(guò)熱的市場(chǎng)中，將黃金納入投資組合確實(shí)需要遠(yuǎn)見(jiàn)。在實(shí)際利率為正值的經(jīng)濟(jì)體中，持有黃金有一定的機(jī)會(huì)成本，這可能會(huì)讓其處于利潤(rùn)導(dǎo)向型資本的視野盲區(qū)中。但長(zhǎng)期而言黃金價(jià)格追隨通貨膨脹，而且可以戰(zhàn)勝通脹，比如目前歐美主要央行都將通脹指標(biāo)設(shè)置在2%，事實(shí)上從上世紀(jì)70年代以來(lái)，在通脹高于3%的年份，黃金的價(jià)格平均上漲18%。

近期的地緣沖突等極端情況將黃金從一些人的視野盲區(qū)中拉了出來(lái)，并成為焦點(diǎn)。但黃金需要的不是一時(shí)的高光，而是持續(xù)的關(guān)注。其實(shí)自1971年布雷頓森林體系崩潰以來(lái)，重歸市場(chǎng)化的黃金價(jià)格平均每年上漲10%，在此期間黃金的長(zhǎng)期回報(bào)率高于固收債券，也不次于主要股市指數(shù)。

在未來(lái)一段時(shí)間里，投資者將不得不面臨并消化地緣政治和宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)上眾多的不確定性，比如不少經(jīng)濟(jì)體面臨著債務(wù)占GDP的比率逼近3位數(shù)甚至更高的局面，這像是在沙灘上修建城墻。因此在一個(gè)更睿智、更多元化的增長(zhǎng)投資組合中離不開(kāi)具有獨(dú)立走勢(shì)的黃金這根平衡桿。從長(zhǎng)期看，黃金一直作為一種財(cái)富儲(chǔ)備手段和應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、貨幣貶值以及通貨膨脹的對(duì)沖工具，在提高投資組合的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)方面做出貢獻(xiàn)。它不但能帶來(lái)正回報(bào)，還具有高度流動(dòng)性。

在不久前剛結(jié)束的一場(chǎng)場(chǎng)體育比賽中，人們喊出了“你永遠(yuǎn)可以相信中女足”“你永遠(yuǎn)可以相信短道速滑隊(duì)”等口號(hào)，而在現(xiàn)實(shí)的投資市場(chǎng)里，你永遠(yuǎn)可以相信黃金。(孔令龍)

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