摘要總結(jié)

自2021年11月19日以來，鐵礦石盤面觸及階段性低點(diǎn)后開啟反彈走勢(shì)，累計(jì)漲幅超60%。復(fù)盤本輪反彈走勢(shì)，始于粗鋼平控政策完成后市場(chǎng)對(duì)鋼廠復(fù)產(chǎn)的預(yù)期，進(jìn)入1月后，鐵水產(chǎn)量以及疏港量大幅上升，鐵礦石現(xiàn)實(shí)需求明顯回升，疊加基建發(fā)力、多地重大工程的陸續(xù)開工、地產(chǎn)政策暖風(fēng)頻吹、以及貨幣政策全面放松等宏觀利好因素，市場(chǎng)交易邏輯由基本面改善轉(zhuǎn)換至基于后市需求復(fù)蘇預(yù)期的多頭交易，導(dǎo)致此次鐵礦石期、現(xiàn)貨價(jià)格共振上行的行情。 但從基本面來看，澳巴發(fā)貨量延續(xù)淡季特征，需求則在限產(chǎn)政策趨嚴(yán)、疊加鋼廠補(bǔ)庫(kù)基本結(jié)束的影響下大幅回落，并且當(dāng)前港庫(kù)、壓港同期高位，鐵礦石基本面與盤面持續(xù)上行的走勢(shì)并不相符。 近期發(fā)改委針對(duì)礦價(jià)多次發(fā)文，定性此輪礦價(jià)上漲存在炒作成分，類比去年發(fā)改委就煤價(jià)多次發(fā)文、并打出政策“組合拳”后，動(dòng)力煤盤面腰斬下跌的過程，當(dāng)前鐵礦石現(xiàn)、期貨價(jià)格脫離基本面的快速上行或在后續(xù)相關(guān)政策的影響下快速回落。但不同于動(dòng)力煤，一是國(guó)內(nèi)鐵礦石資源依賴進(jìn)口，美元礦價(jià)對(duì)內(nèi)盤的影響不容忽視，二是在當(dāng)前保增長(zhǎng)的宏觀政策環(huán)境下，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)后市成材需求將有顯著改善，帶動(dòng)整體黑色系商品價(jià)格上行，因此即使在政策調(diào)控的背景下，預(yù)計(jì)鐵礦石價(jià)格也難以出現(xiàn)類似煤價(jià)的較為流暢的大幅下跌，需根據(jù)冬奧會(huì)、兩會(huì)、殘奧會(huì)后鋼廠復(fù)產(chǎn)力度、以及旺季成材需求回復(fù)情況再做進(jìn)一步的判斷。

一、近期行情回顧

自2021年11月19日以來，鐵礦石盤面觸及階段性低點(diǎn)后開啟反彈走勢(shì)，截至2022年2月10日，鐵礦2205合約收于821.5元/噸，累計(jì)漲幅超60%。復(fù)盤本輪反彈走勢(shì)，始于粗鋼平控政策完成后市場(chǎng)對(duì)鋼廠復(fù)產(chǎn)的預(yù)期，進(jìn)入1月后，鐵水產(chǎn)量以及疏港量大幅上升，鐵礦石現(xiàn)實(shí)需求明顯回升，疊加基建發(fā)力、多地重大工程的陸續(xù)開工、地產(chǎn)政策暖風(fēng)頻吹、以及貨幣政策全面放松等宏觀利好因素，市場(chǎng)交易邏輯由基本面改善轉(zhuǎn)換至基于后市需求復(fù)蘇預(yù)期的多頭交易，導(dǎo)致此次鐵礦石期、現(xiàn)貨價(jià)格共振上行的行情。

二、當(dāng)前基本面對(duì)礦價(jià)的上行驅(qū)動(dòng)不足

年末發(fā)運(yùn)沖量結(jié)束，澳巴鐵礦石發(fā)運(yùn)季節(jié)性回落，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，1月19港澳洲發(fā)運(yùn)周均值為1700.6萬(wàn)噸，月環(huán)比雖有大幅回落，但同比仍有5%的增幅，巴西發(fā)運(yùn)量則是在暴雨的影響下處于同期低位水平，1月19港巴西發(fā)運(yùn)周均值為523.9萬(wàn)噸、同比大幅下降14.1%，但VALE并未就此調(diào)整年度發(fā)運(yùn)目標(biāo)，一季度澳巴發(fā)運(yùn)易受異常氣候影響為發(fā)運(yùn)淡季，近期外礦發(fā)運(yùn)量的下降符合季節(jié)性特征。并且在礦價(jià)上行的背景下，部分非主流礦山已恢復(fù)部分產(chǎn)能，因此當(dāng)前外礦發(fā)運(yùn)量并不能作為礦價(jià)上行的有利支撐。

在粗鋼平控政策完成后，1月鋼廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，疊加鋼廠開啟節(jié)前補(bǔ)庫(kù)，鐵礦石現(xiàn)實(shí)需求大幅回升。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，1月247家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量周均值為214.9萬(wàn)噸，月環(huán)比增加約15萬(wàn)噸，疏港量周均值為320.6萬(wàn)噸，月環(huán)比增加31.1萬(wàn)噸。但隨著冬奧會(huì)限產(chǎn)的執(zhí)行、鋼廠補(bǔ)庫(kù)的完成，近期鐵礦石需求出現(xiàn)疲軟，疊加河南、山東以及河北的鋼廠接到臨時(shí)性限產(chǎn)通知，以及鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)銷比高位，預(yù)計(jì)短期內(nèi)鐵礦石需求將延續(xù)弱勢(shì)。

庫(kù)存方面，在1月鋼廠補(bǔ)庫(kù)的作用下，高疏港量致使港口庫(kù)存小幅去庫(kù)，但隨著鋼廠補(bǔ)庫(kù)的陸續(xù)完成，以及春節(jié)假期的影響下，港口總庫(kù)存再度累庫(kù)，并且港口壓港情況更為顯著，澳洲主流中品粉礦的庫(kù)存也在累庫(kù)趨勢(shì)中，因此當(dāng)前供需雙弱、高庫(kù)存的基本面與盤面持續(xù)上行的走勢(shì)并不相符。

三、政策風(fēng)險(xiǎn)加劇

2月11日午盤收盤前，發(fā)改委再次針對(duì)礦價(jià)再次發(fā)文，稱國(guó)家發(fā)展改革委價(jià)格司、市場(chǎng)監(jiān)管總局價(jià)監(jiān)競(jìng)爭(zhēng)局?jǐn)M于近日派出聯(lián)合調(diào)研組，赴部分商品交易所、重點(diǎn)港口開展鐵礦石市場(chǎng)監(jiān)管調(diào)研。調(diào)研組將重點(diǎn)了解近期鐵礦石庫(kù)存變化及有關(guān)企業(yè)參與鐵礦石期現(xiàn)貨交易情況，聽取有關(guān)方面對(duì)加強(qiáng)期現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊捏造散布漲價(jià)信息、囤積居奇、哄抬價(jià)格、惡意炒作的意見建議。并且發(fā)改委在1月28日的文章中，認(rèn)為近期礦價(jià)過快上漲，存在炒作成分。

類比去年發(fā)改委就煤價(jià)多次發(fā)文、并打出政策“組合拳”后，動(dòng)力煤盤面腰斬下跌的過程，當(dāng)前鐵礦石現(xiàn)、期貨價(jià)格脫離基本面的快速上行或在后續(xù)相關(guān)政策的影響下快速回落。

但與動(dòng)力煤情況不同的是，我國(guó)鐵礦石資源依然依賴進(jìn)口，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，去年我國(guó)鐵礦進(jìn)口數(shù)量合計(jì)為11.24億噸，而鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)下332家國(guó)內(nèi)礦山合計(jì)鐵精粉產(chǎn)量為2.63億噸，因此美元礦價(jià)對(duì)內(nèi)盤的影響不容忽視，僅從政策調(diào)控的角度來看，礦價(jià)調(diào)整難度遠(yuǎn)大于煤價(jià)。并且在當(dāng)前保增長(zhǎng)的宏觀政策環(huán)境下，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)未來成材需求將有顯著改善，從而在后市基本面轉(zhuǎn)強(qiáng)的預(yù)期下提振整體黑色系商品價(jià)格，因此即使在政策調(diào)控的背景下，預(yù)計(jì)鐵礦石價(jià)格也難以出現(xiàn)類似煤價(jià)的較為流暢的大幅下跌，需根據(jù)冬奧會(huì)、兩會(huì)、殘奧會(huì)后鋼廠復(fù)產(chǎn)力度、以及旺季成材需求回復(fù)情況再做進(jìn)一步的判斷。

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