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橡膠：需求端逐步修復(fù)，關(guān)注國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)開割情況

來源：天風(fēng)期貨研究所時(shí)間：2022-04-21 11:40:56

觀點(diǎn)小結(jié)

核心觀點(diǎn)：中性上周下跌已經(jīng)消化市場(chǎng)對(duì)于疫情影響的預(yù)期，隨著疫情拐點(diǎn)出現(xiàn)，需求邊際轉(zhuǎn)好逐漸顯現(xiàn)，但是下游輪胎廠的現(xiàn)實(shí)情況仍然沒有超出預(yù)期的改善；若后市泰國(guó)產(chǎn)區(qū)放量，原料價(jià)格存在繼續(xù)下滑的可能性，那么NR不太可能繼續(xù)上漲修復(fù)估值，預(yù)計(jì)仍然維持震蕩走勢(shì)；而RU目前可以關(guān)注海南開割以及原料價(jià)差持續(xù)性。整體來看，我們維持季報(bào)觀點(diǎn)橡膠價(jià)格或有階段性上漲機(jī)會(huì)，但預(yù)計(jì)維持弱勢(shì)震蕩運(yùn)行。

產(chǎn)區(qū)天氣：偏空各產(chǎn)區(qū)天氣正常，泰國(guó)膠水價(jià)格下跌原料支撐趨弱，需要關(guān)注海南開割情況以及原料價(jià)差持續(xù)性。

庫存：偏多深、淺色膠庫存持續(xù)維持去化，其中云南非標(biāo)、老全乳以及越南3L庫存去化較快。

疫情：偏多全國(guó)貨運(yùn)有恢復(fù)的趨勢(shì)，上海疫情已出現(xiàn)拐點(diǎn)，上海汽車產(chǎn)業(yè)逐漸復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但需要關(guān)注其他城市防控政策的趨嚴(yán)。

供應(yīng)：泰國(guó)原料價(jià)格下跌，

持續(xù)關(guān)注海南原料價(jià)差

泰國(guó)南部降雨量減少，膠水價(jià)格下跌

泰國(guó)南部降雨量減少。根據(jù)路透數(shù)據(jù)顯示，泰國(guó)南部降雨量逐漸減少至5mm左右，膠水產(chǎn)出影響減少。

泰國(guó)東北部陸續(xù)開割，降雨量預(yù)計(jì)有所增加。據(jù)了解，泰國(guó)東北部產(chǎn)區(qū)預(yù)計(jì)陸續(xù)開割，預(yù)計(jì)未來兩周東北部降雨量所有增加。

泰國(guó)膠水價(jià)格下跌。宋干節(jié)后泰國(guó)膠水價(jià)格大幅下跌4泰銖，杯膠價(jià)格較為堅(jiān)挺，膠水系產(chǎn)品原料支撐趨弱。

數(shù)據(jù)來源：QinRex，路透，天風(fēng)期貨研究所

越南預(yù)計(jì)5月初全面開割

越南主產(chǎn)區(qū)陸少量開割。越南主產(chǎn)區(qū)預(yù)計(jì)5月初全面開割，同奈省降雨量處于5mm左右，對(duì)割膠影響較小。

數(shù)據(jù)來源：QinRex，路透，天風(fēng)期貨研究所

云南產(chǎn)區(qū)天氣正常，進(jìn)濃乳廠價(jià)格高于全乳廠

云南天氣正常。目前云南全面開割，云南降雨量預(yù)計(jì)維持3mm左右，對(duì)膠水產(chǎn)出影響較小。

進(jìn)濃乳廠價(jià)格高于全乳廠。云南地區(qū)進(jìn)濃乳廠在12300元/噸左右，進(jìn)全乳廠在11750元/噸左右。

數(shù)據(jù)來源：QinRex，路透，天風(fēng)期貨研究所

海南目前產(chǎn)量較少，持續(xù)關(guān)注原料價(jià)差

海南降雨量較少，關(guān)注白粉病對(duì)后期全面開割影響。目前海南膠水產(chǎn)量較少，整體降雨量較少不會(huì)影響全面開割，但據(jù)了解部分地區(qū)有少量白粉病，需要持續(xù)關(guān)注。

持續(xù)關(guān)注原料價(jià)差。目前原料價(jià)差仍然處于高位，關(guān)注四月底五月初價(jià)差的變化情況。

數(shù)據(jù)來源：QinRex，路透，天風(fēng)期貨研究所

3月橡膠進(jìn)口量環(huán)比增加

3月進(jìn)口橡膠環(huán)比大幅增長(zhǎng)，同比小幅下跌。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，3月天然橡膠以及合成膠進(jìn)口量為67萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)31.4%，同比減少5.6%，預(yù)計(jì)天然橡膠進(jìn)口量為53萬噸左右。

一季度表觀消費(fèi)量與2021年相近。根據(jù)產(chǎn)量、進(jìn)口量以及社會(huì)庫存的推算，2022年一季度消費(fèi)量?jī)H同比減少2.3%，因此僅關(guān)注全鋼開工率似乎有失偏頗。

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署，天風(fēng)期貨研究所

庫存：社會(huì)庫存維持去化

深色膠去庫，主要由于云南庫存環(huán)比減少

截至2022年4月15日，保稅區(qū)內(nèi)天然橡膠庫存為11.52萬噸，較上周增加0.28萬噸，環(huán)比增加2.49%。

保稅區(qū)外天然橡膠庫存為31.45萬噸，較上周增加0.25萬噸，環(huán)比增加0.8%。

天然橡膠總庫存為42.97萬噸，較上周增加0.53萬噸，環(huán)比增加1.25%。

數(shù)據(jù)來源：QinRex，卓創(chuàng)，天風(fēng)期貨研究所

淺色膠庫存維持穩(wěn)定去化

截至2022年4月15日，本周上期所RU倉單數(shù)量為24.8萬噸，較上周增加0.15萬噸；交割庫庫存為26萬噸，較上周增加0.21萬噸。

本周NR倉單數(shù)量為10.12萬噸，較上周減少0.36萬噸；交割庫庫存為10.75萬噸，較上周減少0.43萬噸。

數(shù)據(jù)來源：上期所，天風(fēng)期貨研究所

需求：上海疫情已出拐點(diǎn)，

關(guān)注其他城市防疫政策變動(dòng)

輪胎開工繼續(xù)環(huán)比提升，但同比仍然偏低

根據(jù)QinRex數(shù)據(jù)，截至2022年4月14日全鋼胎開工率為56.71%，環(huán)比提升7.3個(gè)百分點(diǎn)；半鋼胎開工率為68.38%，環(huán)比提升1.3個(gè)百分點(diǎn)。

受到高庫存的影響，預(yù)計(jì)后市輪胎廠開工提升幅度有限，疊加物流運(yùn)輸?shù)淖璧K，原料及成品運(yùn)輸均受到一定影響。

數(shù)據(jù)來源：QinRex，天風(fēng)期貨研究所

全鋼胎庫存持平，半鋼胎庫存小幅減少

根據(jù)QinRex數(shù)據(jù)，截至2022年4月15日中國(guó)全鋼胎庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)為42，半鋼胎庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)為41，較上周有所減少。

數(shù)據(jù)來源：QinRex，卓創(chuàng)，天風(fēng)期貨研究所

全國(guó)貨運(yùn)有恢復(fù)的趨勢(shì)，上海汽車產(chǎn)業(yè)逐漸復(fù)工復(fù)產(chǎn)

貨運(yùn)有恢復(fù)趨勢(shì)。全國(guó)整車貨運(yùn)流量指數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)至84.19，環(huán)比增長(zhǎng)3.8%，4月同比減少27%。

上海貨運(yùn)仍然受阻。上海整車貨運(yùn)流量指數(shù)為17.98，仍然處于歷史低位。

上海汽車產(chǎn)業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。隨著疫情得到控制，上海汽車產(chǎn)業(yè)逐漸復(fù)工復(fù)產(chǎn)，包括上汽集團(tuán)(行情600104,診股)、特斯拉等，一定程度上減少配套需求的損失。

數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)期貨研究所

上海疫情已出現(xiàn)拐點(diǎn)，但需要關(guān)注其他城市防控政策的趨嚴(yán)

上海、全國(guó)疫情已出現(xiàn)拐點(diǎn)。根據(jù)衛(wèi)健委數(shù)據(jù)顯示，得益于上海防疫政策，上海新增確診以及無癥狀感染已出現(xiàn)拐點(diǎn)，周環(huán)比出現(xiàn)下降，但是仍然需要關(guān)注其他城市防控政策的趨嚴(yán)。

數(shù)據(jù)來源：衛(wèi)健委，天風(fēng)期貨研究所

預(yù)計(jì)3月輪胎出口仍然維持強(qiáng)勢(shì)，關(guān)注4月出口訂單受疫情影響程度

3月全國(guó)出口數(shù)據(jù)仍具韌性。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，3月出口金額仍然處于同比增長(zhǎng)15%，而2021年全國(guó)貨物出口金額與輪胎出口金額有一定相關(guān)性，因此預(yù)計(jì)3月輪胎出口仍然維持強(qiáng)勢(shì)。

關(guān)注4月出口訂單受疫情影響程度。根受到疫情影響，各地運(yùn)輸受阻，原料、成品發(fā)貨預(yù)計(jì)出現(xiàn)一定延遲，但是整體山東疫情控制良好，因此預(yù)計(jì)出口情況不會(huì)受疫情大幅下滑。

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署，天風(fēng)期貨研究所

價(jià)格：

下跌中RU-NR價(jià)差繼續(xù)收窄，基差走強(qiáng)

下跌過程中RU-NR繼續(xù)收窄

4月15日RU主力收盤價(jià)為13340元/噸，較上周下跌205元/噸，環(huán)比下跌1.51%。

NR主力收盤價(jià)為11185元/噸，較上周下跌155元/噸，環(huán)比下跌1.37%。

RU指數(shù)-NR指數(shù)繼續(xù)收窄。

數(shù)據(jù)來源：Wind，上期所，天風(fēng)期貨研究所

濃乳價(jià)格繼續(xù)走弱

4月15日上海全乳膠價(jià)格為12900元/噸，相較上周下跌50元/噸，環(huán)比下跌0.39%。

泰國(guó)RSS3價(jià)格為15550元/噸，較上周下跌50元/噸，環(huán)比下跌0.32%。