報(bào)告摘要

我們認(rèn)為玻璃需求最差的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，后續(xù)將迎來(lái)邊際好轉(zhuǎn)。雖然短期內(nèi)依然受到疫情等利空因素困擾，但考慮到當(dāng)前玻璃價(jià)格已經(jīng)接近成本線(xiàn)，下方空間極為有限。近日央行表示將為地產(chǎn)企業(yè)提供資金支持，地產(chǎn)在密集的政策刺激下將邊際好轉(zhuǎn)。而玻璃的品種特性又是一個(gè)對(duì)邊際改善極為敏感的品種，當(dāng)基本面各方利多顯現(xiàn)時(shí)，價(jià)格可能早已充分反映。我們認(rèn)為玻璃09合約1900點(diǎn)位存在較強(qiáng)支撐，而上方則有較大想象空間。

策略建議：建議背靠1900-1950點(diǎn)位逢低布局09合約多單，長(zhǎng)線(xiàn)持有。

報(bào)告正文

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中央密集表態(tài)穩(wěn)地產(chǎn)，地產(chǎn)拖底經(jīng)濟(jì)較為明確

政府對(duì)于實(shí)現(xiàn)今年5.5%的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)決心堅(jiān)定，對(duì)此地產(chǎn)政策面持續(xù)發(fā)布利好。全國(guó)各地房地產(chǎn)市場(chǎng)松綁政策大勢(shì)基本確立，鄭州、福州等放松“四限”調(diào)控，昆明、惠州等財(cái)稅刺激托市。隨著放松調(diào)控的城市增多，市場(chǎng)信心逐步恢復(fù)，樓市迎來(lái)一波好情緒，一定程度的復(fù)蘇基本上是可以期待的。

此外，居民按揭貸款政策邊際改善，主要涉及放寬公積金貸款、下調(diào)首付比例、局部放松限貸、下調(diào)房貸利率、縮短放貸周期等。

近日，央行銀保監(jiān)召開(kāi)重要會(huì)議，央行計(jì)劃給房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)建筑企業(yè)資金支持，發(fā)文稱(chēng)將做好重點(diǎn)房地產(chǎn)企業(yè)金融服務(wù)、優(yōu)化信貸政策。

政策持續(xù)利好將逐步改善房企資金問(wèn)題，扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)下行趨勢(shì)，恢復(fù)市場(chǎng)信心，最終觸及到購(gòu)買(mǎi)需求，終端購(gòu)買(mǎi)力恢復(fù)將進(jìn)一步改善房企資金鏈斷缺問(wèn)題，建立正反饋，從而將有效拉動(dòng)玻璃需求。

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疫情解封將推動(dòng)下游需求陸續(xù)釋放

受疫情沖擊玻璃需求最低迷的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，近期各地產(chǎn)銷(xiāo)出現(xiàn)小幅轉(zhuǎn)好，華東、華中產(chǎn)銷(xiāo)抬升至90%左右。

前期沙河地區(qū)受防疫封控影響，期間玻璃運(yùn)輸受阻，深加工企業(yè)補(bǔ)庫(kù)需求無(wú)法得到滿(mǎn)足，深加工對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈的擔(dān)憂(yōu)也加重了其對(duì)新訂單接單意愿的抵觸。在此基礎(chǔ)上，前期玻璃價(jià)格跌至成本線(xiàn)附近，沙河地區(qū)貿(mào)易商報(bào)價(jià)跌至1900元/噸，出廠(chǎng)價(jià)甚至跌至1800-1850元/噸附近。近日解封后前期被壓制的外銷(xiāo)開(kāi)始釋放，沙河部分廠(chǎng)家挺價(jià)出貨，德金等企業(yè)近兩日?qǐng)?bào)價(jià)均有小幅上調(diào)。

上海、吉林、廣東、山東等地的終端需求也將隨著疫情解除而逐步釋放。本周一上海發(fā)布第一批企業(yè)復(fù)工白名單，其中包含多家車(chē)企、飛機(jī)制造等玻璃終端需求企業(yè)，后續(xù)在保證疫情形勢(shì)可控的前提下更多的企業(yè)、工地將投入到復(fù)產(chǎn)復(fù)工中來(lái)，玻璃需求邊際正逐步好轉(zhuǎn)。

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2022年地產(chǎn)竣工周期對(duì)玻璃需求存在支撐

由于去年上半年地產(chǎn)行業(yè)呈現(xiàn)過(guò)熱局面，多地房?jī)r(jià)大幅上漲，下半年國(guó)家大力調(diào)控地產(chǎn)行業(yè)，政策力度層層加碼，導(dǎo)致地產(chǎn)成交活躍度迅速下滑，企業(yè)銷(xiāo)售收入大幅縮減，且調(diào)控政策導(dǎo)致融資困難，造成房企現(xiàn)金流緊張，竣工需求滯后。因2019-2020年是新開(kāi)工高峰期，當(dāng)前待竣工房屋存量依然較高，今年下半年由政策及疫情影響下滯后的竣工需求還將回補(bǔ)，預(yù)計(jì)2022年竣工需求依然存在，玻璃需求存在周期性支撐，同時(shí)也需要地產(chǎn)資金緩解及防疫政策放松配合釋放。

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年初以來(lái)供應(yīng)小幅縮量，近期產(chǎn)能無(wú)大幅新增

目前全國(guó)浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)共計(jì)304條，在產(chǎn)259條，日熔量共計(jì)17.2萬(wàn)噸，環(huán)比年初時(shí)的17.5萬(wàn)噸日熔高點(diǎn)已經(jīng)縮量接近2%。且近期暫時(shí)沒(méi)有明確新點(diǎn)火及復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，供應(yīng)端整體處于穩(wěn)定狀態(tài)。

5

短期內(nèi)庫(kù)存拐點(diǎn)有望迎來(lái)

今年以來(lái)玻璃庫(kù)存在高產(chǎn)能、下游需求低迷的影響下持續(xù)累積，春節(jié)后受制于地產(chǎn)資金問(wèn)題玻璃需求未如期復(fù)蘇，在需求預(yù)期落空后玻璃市場(chǎng)又迎來(lái)了疫情的雙重打擊，下游需求被進(jìn)一步抑制，庫(kù)存進(jìn)一步累庫(kù)。截至最新數(shù)據(jù)，重點(diǎn)監(jiān)測(cè)省份生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存總量為5958萬(wàn)重量箱，環(huán)比年初增長(zhǎng)58.2%。近期沙河地區(qū)封城加速庫(kù)存累積，沙河廠(chǎng)家?guī)齑嬖鲋良s840萬(wàn)重量箱，個(gè)別大廠(chǎng)庫(kù)存持續(xù)處于高位。

隨著沙河解封，前期被壓制的外銷(xiāo)需求將集中釋放，昨日解封第一天產(chǎn)銷(xiāo)率達(dá)130%左右，預(yù)計(jì)近幾日沙河地區(qū)將加速去庫(kù)。從全國(guó)范圍來(lái)看，隨著上海、吉林、山東、廣東等地疫情形勢(shì)緩解，跨省市的交通逐漸恢復(fù)正常，當(dāng)前接近成本線(xiàn)的低價(jià)玻璃將激發(fā)各地貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)積極性，有效帶動(dòng)廠(chǎng)家去庫(kù)，近期多地產(chǎn)銷(xiāo)顯示現(xiàn)貨市場(chǎng)小幅轉(zhuǎn)暖，產(chǎn)銷(xiāo)率由先前的60%-70%提升到目前的90%左右。我們認(rèn)為后期隨著地產(chǎn)資金的逐步緩解，將進(jìn)一步帶動(dòng)玻璃庫(kù)存去庫(kù)，庫(kù)存拐點(diǎn)有望在近期迎來(lái)。

6

玻璃價(jià)格有望企穩(wěn)走強(qiáng)

后市隨著疫情封控逐漸解除，跨省市運(yùn)輸?shù)靡曰謴?fù)，在玻璃貿(mào)易商整體底庫(kù)存的背景下會(huì)形成新一輪的補(bǔ)庫(kù)，上游庫(kù)存拐點(diǎn)將在不久的將來(lái)顯現(xiàn)。房地產(chǎn)相關(guān)刺激政策不斷加碼，央行為房企提供資金支持將改善地產(chǎn)資金緊張局面，從而推動(dòng)工地施工恢復(fù)，拉動(dòng)玻璃下游需求。

總而言之，我們認(rèn)為玻璃需求最差的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，后續(xù)將迎來(lái)邊際好轉(zhuǎn)。雖然短期內(nèi)依然受到疫情等利空因素困擾，但考慮到當(dāng)前玻璃價(jià)格已經(jīng)接近成本線(xiàn)，下方空間極為有限。而玻璃的品種特性又是一個(gè)對(duì)邊際改善極為敏感的品種，當(dāng)基本面各方利多顯現(xiàn)時(shí)，價(jià)格可能早已充分反映。我們認(rèn)為玻璃09合約1900點(diǎn)位存在較強(qiáng)支撐，而上方則有較大想象空間。

策略建議：建議背靠1900-1950點(diǎn)位逢低布局09合約多單，長(zhǎng)線(xiàn)持有。

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