每日?qǐng)?bào)道：債券：資金難更松，經(jīng)濟(jì)填坑中

來(lái)源：紫金天風(fēng)期貨研究所時(shí)間：2022-08-11 17:44:48

(資料圖)

觀(guān)點(diǎn)小結(jié)

核心觀(guān)點(diǎn)：中性資金面下半年有望持續(xù)充裕，基本面復(fù)蘇在現(xiàn)有政策加持下將有所起色。維持利率震蕩判斷。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：偏多據(jù)生產(chǎn)、消費(fèi)類(lèi)高頻數(shù)據(jù)顯示，8月經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇略有起色。一、二、三線(xiàn)房地產(chǎn)銷(xiāo)售當(dāng)周均有所好轉(zhuǎn)；瀝青開(kāi)工沖高回落；半鋼胎、全鋼胎開(kāi)工率走平；汽車(chē)周度零售量下滑；PTA開(kāi)工持續(xù)下滑。

通脹：中性通脹總體無(wú)虞，結(jié)構(gòu)性問(wèn)題仍應(yīng)警惕。7月CPI食品項(xiàng)同比增長(zhǎng)3%，較上月提高4.6%，增幅明顯；核心CPI同比增長(zhǎng)0.8%，較上月降低0.2%，顯示需求偏弱。食品項(xiàng)中，農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價(jià)7月上漲30.86%，豬肉價(jià)格帶動(dòng)CPI上漲0.27%，新一輪豬周期的啟動(dòng)將持續(xù)對(duì)CPI造成壓力；7種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)水果平均批發(fā)價(jià)上行19.91%，漲幅較大。其余波動(dòng)幅度較溫和。

資金面：偏多資金利率極度寬松，R007下行26.67bps至1.44%；隔夜利率上周連續(xù)多日盤(pán)中突破1%。未發(fā)現(xiàn)央行有明顯窗口指導(dǎo)隔夜杠桿率過(guò)高的意愿。

貨幣政策：偏多央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告專(zhuān)欄寫(xiě)道，“全年物價(jià)仍可是實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)”，考慮到經(jīng)濟(jì)仍處于弱復(fù)蘇狀態(tài)、加之核心CPI、PPI較低，預(yù)計(jì)下半年貨幣政策仍有望寬松。

財(cái)政政策：偏空除已公布的增加政策行8000億元貸款、3000億元“政策性、開(kāi)發(fā)性金融工具”外，等待后續(xù)增量財(cái)政政策的公布。

美聯(lián)儲(chǔ)：偏空美國(guó)7月CPI公布值8.5%，在能源和商品的帶動(dòng)下CPI出現(xiàn)明顯回落。CPI公布后，加息預(yù)期小幅降溫。美國(guó)7月非農(nóng)就業(yè)人口增加52.8萬(wàn)，預(yù)期25萬(wàn)，前值37.2萬(wàn)。

根據(jù)OIS隱含利率模型最新預(yù)測(cè)，9月可能加息49.8bps，于今年12月或者明年2月停止加息。

匯率：中性人民幣匯率收于6.72附近。

近期事件回顧

近期事件回顧

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，紫金天風(fēng)期貨

銀行間流動(dòng)性極度寬松

央行每日投放20億元逆回購(gòu)

8.1迄今央行每日公開(kāi)市場(chǎng)投放逆回購(gòu)20億元，上周逆回購(gòu)到期160億元、本周到期100億元。

以上顯示了在貨幣市場(chǎng)資金供給充足的環(huán)境下，央行結(jié)合一級(jí)交易商的需求靈活調(diào)整公開(kāi)市場(chǎng)操作規(guī)模。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，紫金天風(fēng)期貨

隔夜利率多日盤(pán)中突破1%

資金利率極度寬松，R007下行26.67bps至1.44%；DR007下行33.66bps至1.30%。

隔夜利率上周連續(xù)多日盤(pán)中突破1%，助推債券市場(chǎng)情緒。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，紫金天風(fēng)期貨

央行原司長(zhǎng)警示機(jī)構(gòu)加杠桿套息

上周資金利率寬松。Shibor3M收于1.70%，周下行14.7bps；1年期國(guó)債收于1.76%，周下行9.35bps；10年期國(guó)債收于2.74%，周下行1.84bps。商業(yè)銀行質(zhì)押式回購(gòu)意愿本周創(chuàng)新高，最早達(dá)到70,627.14億元，日均較上周增加1,598.11億元。央行原司長(zhǎng)盛松成對(duì)此表示，機(jī)構(gòu)加杠桿套息存在非常明顯的期限錯(cuò)配，不利于金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，紫金天風(fēng)期貨

同業(yè)存單收于MLF下方85.12bps創(chuàng)新低

同業(yè)存單發(fā)行利率收于MLF下方85.12bps，處在年內(nèi)新低，顯示了銀行流動(dòng)性極度充裕，需謹(jǐn)防實(shí)體經(jīng)濟(jì)有脫實(shí)向虛的苗頭。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，紫金天風(fēng)期貨

一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行跟蹤

上周無(wú)新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行

上周新發(fā)行的地方債中，再融資債券1234.69億元、新增一般債16.62億元。暫未跟蹤到中小銀行專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)行。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，紫金天風(fēng)期貨

短期內(nèi)結(jié)構(gòu)性通脹壓力可能加大

短期內(nèi)我國(guó)結(jié)構(gòu)性通脹壓力可能加大

7月CPI當(dāng)月同比公布值2.7%，前值2.5%，預(yù)期2.9%；PPI當(dāng)月同比4.2%，前值6.1%，預(yù)期4.8%。通脹總體無(wú)虞，結(jié)構(gòu)性問(wèn)題仍應(yīng)警惕。

7月CPI食品項(xiàng)同比增長(zhǎng)3%，較上月提高4.6%，增幅明顯；核心CPI同比增長(zhǎng)0.8%，較上月降低0.2%，顯示需求偏弱。

食品項(xiàng)中，農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價(jià)7月上漲30.86%，豬肉價(jià)格帶動(dòng)CPI上漲0.27%，新一輪豬周期的啟動(dòng)將持續(xù)對(duì)CPI造成壓力；7種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)水果平均批發(fā)價(jià)上行19.91%，漲幅較大。其余波動(dòng)幅度較溫和。

PPI上、中、下游行業(yè)增速較上月均有明顯下降趨勢(shì)，生產(chǎn)資料跌幅擴(kuò)大。

央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告專(zhuān)欄寫(xiě)道，“全年物價(jià)仍可是實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)”，考慮到經(jīng)濟(jì)仍處于弱復(fù)蘇狀態(tài)、加之核心CPI、PPI較低，預(yù)計(jì)下半年貨幣政策仍有望寬松。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，紫金天風(fēng)期貨

CPI公布后加息預(yù)期降溫

美國(guó)7月CPI公布值8.5%，預(yù)期8.7%，前值9.1%。在能源和商品的帶動(dòng)下CPI出現(xiàn)明顯回落。CPI公布后，加息預(yù)期小幅降溫。

美國(guó)7月非農(nóng)就業(yè)人口增加52.8萬(wàn)，預(yù)期25萬(wàn)，前值37.2萬(wàn)。

根據(jù)OIS隱含利率模型最新預(yù)測(cè)，9月可能加息49.8bps，于今年12月或者明年2月停止加息。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，紫金天風(fēng)期貨

中美利差倒掛3.9bps

中美利差倒掛3.9bps

8.10美元指數(shù)收于105.22，較上周下行1.1。美元指數(shù)在7月CPI公布后立刻走低。人民幣匯率上調(diào)至6.72，中美利差倒掛3.9bps。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，紫金天風(fēng)期貨

國(guó)債期貨開(kāi)始移倉(cāng)換月

國(guó)債期貨開(kāi)始移倉(cāng)換月