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天天微速訊:行情瞬息萬變,“靈活變通”讓套期保值制度更具張力


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期貨市場行情瞬息萬變,當行情突破了我們之前制定的交易體系,船小好調(diào)頭的普通交易者,大都會迅速作出調(diào)整以最大程度維護自己的利益。那么,作為參與套期保值的上市公司會如何抉擇呢?

日前,杭蕭鋼構(gòu)(行情600477,診股)在回復(fù)上交所《期貨套期保值事項的監(jiān)管工作函》時給出了自己的選項。

根據(jù)回復(fù)公告,在2022年5月上旬及中旬期間,螺紋鋼期貨價格持續(xù)下跌,為防止被動平倉,經(jīng)公司審慎評估后,根據(jù)年度套期保值方案“風險應(yīng)急機制”,對所持合約啟用“臨時風險備用金”3000萬元。“臨時風險備用金”啟用目的系為避免進一步擴大損失采取的特殊風險措施,按照公司要求進行了報備和審批,符合公司內(nèi)控制度及特殊風險管控要求,但未嚴格執(zhí)行公告披露的資金限額要求。

可以看出,在實際操作中,因年度套保公告信息披露的時間在前,套保的具體實操指導方案制定在后,套保方案部分細則超出了公告信息披露的范疇。在此次套期保值執(zhí)行過程中,這家公司未嚴格執(zhí)行前期公告披露的“不超過5000萬元交易金額”要求。

作為一家A股上市公司,杭蕭鋼構(gòu)的套期保值制度是嚴肅的。不難看出,公司的套保整體都是在該制度框架下操作的,因此公司雖“存在有效性風險評估把控不足的情形”,但始終圍繞“為減少因原材料價格波動造成的產(chǎn)品成本波動,保證成本的相對穩(wěn)定”,最終“雖在期貨業(yè)務(wù)產(chǎn)生了虧損,但客觀上在現(xiàn)貨端受到鋼材價格下降帶來的成本增益”。

除了嚴肅性,套期保值制度還應(yīng)具備一定的靈活性。制度是公司有序運作的保障,卻未必是真理。套期保值不是機械的,企業(yè)在套保中,為維護自身利益,因市場變化而作出的靈活調(diào)整應(yīng)當被允許。這個“靈活”的底線則是防止由套保到投機的性質(zhì)改變。

套保的“變通”不是褻瀆而恰恰是尊重制度。如此,才能讓套期保值制度更具活力,更具張力,才能最大限度保證企業(yè)的利益,讓期貨真正發(fā)揮為實體服務(wù)的功能。試想,如果罔顧市場發(fā)展現(xiàn)實而空談半年前的制度,無疑是在消弭制度的“原力”。

事實上,極端的行情變化也會讓企業(yè)有時來不及向交易所申請擴大套保額度,一般月份套期保值持倉超出臨近交割月份同期限倉量部分,自動轉(zhuǎn)化為投機持倉。但卻很難因此說企業(yè)整體不是在套期保值。

好在,剛剛開始實施的期貨和衍生品法明確:“本法所稱套期保值,是指交易者為管理因其資產(chǎn)、負債等價值變化產(chǎn)生的風險而達成與上述資產(chǎn)、負債等基本吻合的期貨交易和衍生品交易的活動?!逼渲械摹盎疚呛稀币矠樘灼诒V档摹办`活變通”預(yù)留了法律空間。

的確,套保不應(yīng)機械化,套保制度的執(zhí)行更不應(yīng)機械化。在套期保值中,不管是剛性約束還是彈性溫情,都應(yīng)該是在維護一個期現(xiàn)的“能量守恒”。

而套保制度的一張一弛,傳遞的是“國家鼓勵利用期貨市場和衍生品市場從事套期保值等風險管理活動”的法律精神,也關(guān)系著產(chǎn)業(yè)企業(yè)的切身利益和企業(yè)背后的民生冷暖。

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