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來源：Mysteel農產品(行情000061,診股)網

國慶長假歸來之后，國內豆粕市場現(xiàn)貨價格上漲勢頭不減，接連再創(chuàng)新高；并且?guī)咏翸2211合約不斷上漲。與國外CBOT大豆11月合約偏弱運行態(tài)勢可謂形成鮮明對比。據Mysteel農產品數據顯示，截止2022年10月12日，全國油廠豆粕出廠均價5424元/噸，同比上漲1659元/噸，漲幅44%。同時M2211報收于5001點，創(chuàng)歷史新高。

當前的豆粕市場不僅僅是現(xiàn)貨價格高企，就連11-12月的豆粕基差價格同樣水漲船高。從下表可清楚的看到，目前國內沿海主要市場豆粕基差價格高企，其中11月基差價格在M2301+950-1200元/噸，12月在M2301+700-720元/噸。因此，我們發(fā)現(xiàn)M11-1月間價差今日同樣突破900元/噸，收盤報于925元/噸；M12-1月間價差收盤報收于542元/噸。其中M11-1月間價差基本上達到國內山東市場的M2301+950；M12-1月間價差距離現(xiàn)貨市場稍有空間，但考慮到時間關系，目前價差卻也合理。

目前豆粕近月合約M2211、M2212強勢異常，大有向現(xiàn)貨價格靠攏趨勢，期現(xiàn)回歸更多的是通過期價的向上，而不是現(xiàn)貨價格向下來實現(xiàn)的。對于后期這一勢頭是否延續(xù)，我們需要梳理清楚眼下豆粕現(xiàn)貨價格強勢的主要原因。

其一，10月進口大豆到港量偏低，豆粕供給偏緊，豆粕庫存緊張。據Mysteel數據顯示，受季節(jié)性及年初南美巴西大豆減產影響，10月份國內主要油廠進口大豆到港量預計575萬噸，且實際到港將低于這一數據。而目前豆粕庫存已然處于低位，Mysteel數據顯示國內豆粕庫存為34.11萬噸，同比減少31.78萬噸，減幅48.23%。而10月國內在大豆供給偏少的影響下，豆粕提貨保持良好的情況下，豆粕庫存將延續(xù)目前的低位運行。這將令豆粕現(xiàn)貨基差價格保持堅挺，較難下跌。

其二，此前11月國內大量到港預期生變，大豆集中到港時間后移。受9月底以來的美國密西西比河水位處于低位，大豆運輸受阻，進入10月份以來該情況仍在制約大豆運輸。外電消息顯示，由于水位低和航運航道狹窄，限制每艘船載貨量的駁船吃水限制和每次拖曳允許的駁船數量限制也仍然存在。同時，鐵路服務不佳的情況已經顯現(xiàn)，開往美西的列車晚了一周，這將最終減緩出口貨物的運輸。在11月中旬投票決定是否會發(fā)生全國性鐵路罷工之前，鐵路服務不太可能得到改善。USDA數據顯示，截至2022年10月6日當周，2022/23年度美國大豆出口檢驗總量累計達到276.10萬噸，同比大幅降低23.0%。

此外，據美國國家氣象局預報，孟菲斯的密西西比河水位預計將在未來兩周內下降到多年來的最低點，可能在10月底挑戰(zhàn)1988年創(chuàng)下的最低水位紀錄。這將對國內11月大豆到港產生重大影響。與此同時，美國國家颶風中心報導熱帶風暴卡爾預計今晚和周三會加強，同時緩慢移動到墨西哥灣西南部，屆時需關注是否對大豆裝運造成實際影響。

其三，進口大豆貼水價格上漲，令油廠采購難度加大，挺價意愿增強。進口美灣和美西大豆貼水價格相比國慶節(jié)前，其中11月分別上漲95美分和60美分；12月分別上漲60美分和30美分。面對不斷上漲的貼水價格，而國內油廠近月豆粕可售頭寸本就偏少，只能推動11-12月的豆粕基差報價走高。如此一來，下游逐步接受11-12月的豆粕高價基差，從而也進一步帶動近月合約M2211、M2212的上漲，特別是M2211合約。

綜合來看，在目前10月份豆粕供給偏緊，豆粕庫存處于歷史同期低位影響下，豆粕現(xiàn)貨價格將較為堅挺，現(xiàn)貨基差較難下跌。而11月的大豆集中到港時間被迫后移，從而令M2211合約到期前的基本面出現(xiàn)明顯的預期差，這將對M2211合約構成強支撐，預計后期期現(xiàn)回歸的路徑將延續(xù)當前路徑。至于M2212合約，因距離時間稍遠，存一定的變數，需以時間換空間，等待時間的消磨進一步判斷空間如何。

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