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來源：國投安信期貨研究院

原油：各主產(chǎn)國發(fā)貨量持續(xù)上行，油運運力持續(xù)偏緊，運價快速上升。后續(xù)俄油禁令帶給全球供應規(guī)模的變化尚不明確。

煤炭：盡管主產(chǎn)國的天氣、罷工、道路中斷等事件不斷，但全球煤炭海運貿(mào)易走勢仍持續(xù)偏強。后續(xù)隨著北半球大范圍寒潮的到來，歐洲及亞洲買家的采購需求將逐漸釋放。

鐵礦石：礦山漸次進入年末沖量階段，帶動發(fā)運量上升。后續(xù)貨量將受到供應端年末沖量，以及需求端我國宏觀轉(zhuǎn)暖和需求預期好轉(zhuǎn)的支持下增加。

大豆：巴西大豆庫存逐漸減少，發(fā)貨降量。美國密西西比河水位事件正在逐漸緩解，美豆發(fā)貨有所改善，但今年出口高峰季的發(fā)貨節(jié)奏整體偏慢。

全球原油海運貿(mào)易概況

10月全球原油海運發(fā)貨量2億噸，環(huán)比上升4%，處于近幾年高位。各主產(chǎn)國/地區(qū)發(fā)貨量普遍有所上升。11月以來，俄羅斯、中東和北美的發(fā)運規(guī)模均有所下滑。預計全月發(fā)貨量環(huán)比小幅下滑3%，但同比仍上升7%。

需求方面，我國原油到港量持續(xù)上行，近兩月到港量已基本恢復2019年的水平。中東、俄羅斯仍是到港增加的主要推動力量，西非發(fā)港量則持續(xù)低于往年同期水平。需要注意的是，近兩周來國內(nèi)多數(shù)主要城市出行強度持續(xù)下滑，后續(xù)需繼續(xù)關(guān)注短期內(nèi)國內(nèi)疫情形勢及相關(guān)政策的演化。

歐洲方面，月度到港量在買家積極的采購下保持強勁。除對俄油的增量采購外，北美、西非貨源的到港量也有所上升。

運價方面，運力需求的高位運行使得運力供應持續(xù)偏緊，各船型運價均有較好表現(xiàn)，加之對于未來運力需求的良好預期，波羅的海原油運輸指數(shù)（BDTI）月內(nèi)快速上漲36%，截至11月28日已達2468點，是2004年12月以來的最高水平。

展望后續(xù)，全球原油海運發(fā)貨量最大的不確定性來源于歐盟對于俄油的限價方案。制裁后俄油是否會顯著降量，以及歐洲國家短期內(nèi)加大向其他買家的采購力度，進一步拉長原油噸海里規(guī)模，均將對于發(fā)貨量及運力周轉(zhuǎn)帶來較大影響。

中東地區(qū)：發(fā)貨量回落，運價高位震蕩

中東地區(qū)10月原油海運發(fā)貨量7982萬噸，環(huán)比上升4%，同比增加13%。11月上旬，中東發(fā)貨量不斷上行，中旬市場活躍，至月末開始有所回落，預計全月發(fā)貨量環(huán)比下滑7%。從目的地而言，減量主要體現(xiàn)在對于東亞地區(qū)的出口。

運費方面，相關(guān)航線運價高位震蕩。運力需求的高位，疊加美灣出貨對于VLCC運力的占用，使得市場偏緊，而月中的Bahri油運論壇進一步帶動了市場的活躍氛圍，運價水平不斷上升，中東-中國航線運價出現(xiàn)了單周16%的漲幅。月末隨著貨量的回落，以及感恩節(jié)假期的到來，運價有所回調(diào)，且部分成交于場外私下完成，對市場產(chǎn)生了降溫的效果。但整體運力偏緊的格局使得運價仍有較強支撐，將處高位運行。

展望后續(xù)市場，目前來看，我國國內(nèi)短期需求有所下滑，疊加近期油價有所疲軟帶來的opec+潛在的減產(chǎn)影響，中東地區(qū)海運發(fā)貨量可能受到一定影響，但整體來看全球能源危機之下發(fā)運水平強勢格局難改。

美灣地區(qū)：高需求下發(fā)運仍有望保持較高水平

美國原油海運發(fā)貨量在持續(xù)拋儲的動作下穩(wěn)步上行。10月發(fā)貨量2362萬噸，環(huán)比上升4%，同比大幅上升33%。11月發(fā)貨量持續(xù)向上，預計環(huán)比將繼續(xù)上升4%。增量仍主要體現(xiàn)在發(fā)往包括我國、韓國在內(nèi)的亞洲地區(qū)國家的貨盤。盡管當前美國SPR已降至上世紀80年代以來的低位，然而若俄油對歐洲出口進一步降量，則向美國的采購力度也將進一步加大，供應水平將有望保持高位。美國能源部計劃在 12 月進行 1500 萬桶戰(zhàn)略儲備原油庫存銷售，且若形勢需要將額外追加投放庫存。

運費方面，對于運力的持續(xù)高需求，使得相關(guān)航線運價不斷上升。截至11月28日墨西哥灣-中國運價報63.94美元/噸，較月初上升25%。

中非/西非地區(qū)：貨量小幅上漲，疊加油輪市場整體情緒提振運價上行

10月中非/西非地區(qū)原油海運發(fā)貨量與9月基本持平，全月發(fā)貨量1434萬噸，同比則微幅上升1%。11月初發(fā)貨量略有走弱，下旬開始貨量逐漸上行。預計全月發(fā)貨量環(huán)比小幅上升3%。而在運價方面，盡管貨量的增幅并不顯著，但市場整體火熱的交易氛圍也提振了西非市場的運價，截至11月28日，西非-中國運價較月初上漲5%。

俄羅斯地區(qū)：俄油制裁臨近，發(fā)貨形勢不明

俄羅斯原油發(fā)貨量在10月有小幅反彈，全月發(fā)貨量1914萬噸，環(huán)比上升10%，同比小幅下滑4%。11月發(fā)貨量預計將環(huán)比下滑8%。在本月下旬，受即將開始的俄油制裁推動，部分進口國超額進口，俄羅斯海運原油發(fā)貨量明顯增加。自12月5日開始，歐盟對俄油制裁將正式開始，該制裁將通過對航運和保險企業(yè)的價格限制實現(xiàn)，歐盟將設置最高價格，若航運企業(yè)和保險企業(yè)給超過限價的俄羅斯石油貿(mào)易提供服，則將遭到歐盟制裁。對此俄羅斯方面表示不會向?qū)Χ硎蛯嵤┫迌r的國家供應石油和石油產(chǎn)品，并將為此重新調(diào)整出口方向或減少產(chǎn)量。俄油禁令在海運貿(mào)易方面的潛在影響包括俄羅斯實際可用于出口的油輪運力減少，出口能力減弱，以及歐洲國家短期內(nèi)加大向其他買家的采購力度而進一步拉長海運距離。目前歐盟內(nèi)部對于價格上限仍有較大分歧，需持續(xù)關(guān)注事件進展以判斷海運貿(mào)易量后續(xù)的走向。

全球煤炭海運貿(mào)易概況

盡管主產(chǎn)國的天氣、罷工、道路中斷等事件不斷，近幾月全球煤炭海運貿(mào)易走勢仍持續(xù)偏強，10月全球煤炭海運發(fā)貨量共計1.1億噸，環(huán)比上升1%，同比上升7%。預計11月發(fā)貨量持續(xù)上行，環(huán)比上升8%，同比大幅上漲26%。其中澳大利亞、印尼等主產(chǎn)地發(fā)貨量上行，而南非道路事故頻發(fā)，部分運輸鐵路停運，港口庫存大幅下降，貿(mào)易商被迫推遲發(fā)貨節(jié)奏。

需求方面，北半球偏高的平均氣溫使得10月的煤炭需求并不旺盛。歐洲方面，供暖季的延遲、煤炭與天然氣的高庫存，以及風電較好的表現(xiàn)，使得煤炭需求走弱，價格有所回落。然而隨著冬季的來臨，特別是即將到來的11月末12月初歐洲大陸的快速降溫，將快速推高煤炭日耗，歐洲存在潛在二次補庫的需求。類似的，前期我國因氣溫偏高，用電量提升有限，且有長協(xié)保障，補庫需求不旺。而11月底強勢登場的寒潮也使得電廠日耗水平提升，采購需求也將從11月底開始逐漸走強。

澳大利亞：極端天氣持續(xù)困擾煤炭運輸

受拉尼娜氣候的影響，頻發(fā)的暴雨和洪水已然成為澳大利亞本年度干散貨商品供應的最主要阻礙之一。10月澳大利亞煤炭海運發(fā)貨量受全球需求減弱和月中昆士蘭州的暴雨影響，較9月環(huán)比小幅上升2%，同比下滑10%，合計2708萬噸。11月，暴雨仍繼續(xù)困擾著澳大利亞東南部的煤炭主產(chǎn)區(qū)，出現(xiàn)了交通受阻人員被困的情況。預全月發(fā)貨量環(huán)比小幅上升5%。此外，席卷澳洲多個行業(yè)的工人罷工行為也影響到了煤炭行業(yè)，給煤炭正常發(fā)運造成威脅。

運費方面，相關(guān)航線運費跟隨好望角型船整體運費走勢，月內(nèi)震蕩運行，至月末有所回升。預計后續(xù)在冬季煤炭需求抬升，以及鐵礦石運輸年末沖量對于運力的占用的共同推動下，運價將于12月震蕩偏強。

后續(xù)隨著北半球寒潮的侵襲，煤炭補庫需求會逐漸顯現(xiàn)，預計煤炭發(fā)貨量會繼續(xù)回升。但極端天氣對于澳大利亞煤炭發(fā)貨的持續(xù)影響，將使得全年煤炭發(fā)運量無法企及過往幾年的同期水平。

印尼：寒潮來襲出口規(guī)模有望進一步上升

在東亞地區(qū)買家需求走弱的影響下，10月印尼煤炭海運發(fā)貨量3775萬噸，環(huán)比下滑4%，但仍處于過往幾年的高位，同比增加36%。發(fā)往歐洲的貨量達到今年以來最高水平，但僅占總發(fā)貨量的3%。

11月以來，我國和印度的采購需求環(huán)比小幅走弱。我國氣溫較往年同期偏高，且有長協(xié)保障，庫存持續(xù)累積，補庫需求和煤價雙雙走弱，加之貿(mào)易買漲不買跌的傳統(tǒng)心態(tài)，進口采購情緒冷淡。印度方面，不斷增加的本國產(chǎn)量也一定程度上彌補了進口需求，據(jù)報道，10月印度煤炭（包括煤及褐煤）產(chǎn)量同比增長2.9%，環(huán)比上升14.9%。受此影響，印尼煤炭月中發(fā)貨量有所下滑。而隨著今年強寒潮的逐漸臨近，終端采購需求逐漸釋放，發(fā)貨量回升。同期日韓及菲律賓的采購需求較為堅挺，一定程度上支持了印尼煤炭發(fā)貨量。預計印尼11月發(fā)貨水平將環(huán)比上升13%，同比上升68%。12月的出口規(guī)模有望進一步上升。

航線運價方面，煤炭發(fā)貨量的小幅增加，并未對運價形成較好支撐，市場整體運力較為寬松，運價持續(xù)下行。預計后續(xù)隨著需求的釋放，貨量將有明顯提升，加之若寒潮帶來大風等極端天氣導致部分港口封航，船舶周轉(zhuǎn)效率將受到影響，進而影響實際可用運力，則運價有望進一步上升。

俄羅斯：消費國需求的放緩，煤炭海運發(fā)貨量下滑

10月在亞洲地區(qū)買家和土耳其買家的支撐下，發(fā)貨量明顯回升，全月發(fā)貨1722萬噸，環(huán)比大幅上升25%，同比上升15%，增量主要來源于我國和印度的進口。

11月以來，消費國需求的放緩使得俄羅斯的煤炭海運發(fā)貨量也有所放緩，預計全月發(fā)貨量環(huán)比下滑3%。預計后續(xù)發(fā)貨量將隨著冬季的到來逐漸回升。

全球鐵礦石海運貿(mào)易概況

10月隨著季末沖量告一段落，鐵礦石運輸進入傳統(tǒng)淡季，加之南非工人罷工等非基本面因素影響，10月全月鐵礦石海運發(fā)貨量1.3億噸，環(huán)比下滑3%，同比上升1%。11月上半月的發(fā)貨量延續(xù)了10月的水平，中旬以來，在澳巴年末沖量的帶動下，發(fā)貨量逐步增加。預計全月發(fā)貨量環(huán)比小幅上升3%。

到港方面，在10月發(fā)貨量回落的影響下，本月我國鐵礦石到港量有所下滑，但仍處于年內(nèi)均值以上水平。然而疏港量尚未見明顯起色，目前港口仍處于累庫階段。不過隨著鋼廠利潤的企穩(wěn)，宏觀轉(zhuǎn)暖和需求預期好轉(zhuǎn)的背景下，短期鋼廠有一定補庫潛力。

鐵礦石運費月內(nèi)震蕩運行。月初在部分地區(qū)大霧天氣和港口運營的影響下，可用運力有所收縮，運價上行，隨后在運力供應恢復，以及市場對于鐵礦石需求的謹慎情緒影響下，運價回落。下旬在發(fā)貨量對運力需求的帶動作用下，運價再度看到回升跡象。

展望12月，預計在年末沖量的帶動下，鐵礦石發(fā)貨量將繼續(xù)回升。此外，印度財政部于本月大幅下調(diào)鐵礦石出口關(guān)稅，預計12月印度鐵礦石發(fā)貨量將有所增加。

巴西：發(fā)貨量逐步回升，運價有望獲得支撐

10巴西鐵礦石發(fā)貨量延續(xù)了9月的下滑趨勢，全月發(fā)貨3032萬噸，環(huán)比下滑4%，同比上升5%。11月發(fā)貨量至下旬方有明顯回升，預計全月發(fā)貨量環(huán)比上升3%。運價在月內(nèi)先漲后跌，在經(jīng)歷了連續(xù)2周下滑后于月末開始回升。截至11月28日，巴西圖巴朗-青島航線運價19.29美元/噸，與月初基本持平。

澳大利亞：發(fā)運維持穩(wěn)定，運價月末反彈

10月澳大利亞鐵礦石發(fā)貨水平較為穩(wěn)定，全月發(fā)貨7688萬噸，基本與9月保持在相同水平。11月初需求的疲弱使得發(fā)貨量下滑，但近期西澳港口重現(xiàn)活躍，預計本月發(fā)貨水平與10月水平相當，后續(xù)發(fā)貨量會在年末沖量的帶動下逐步回升。運價在月內(nèi)震蕩后于月末開始有所反彈，截至11月28日，西澳-青島航線報9.13美元/噸，較月初上漲11%，高出月中低點21%。

全球大豆海運貿(mào)易概況

11月以來，隨著巴西大豆庫存逐漸減少，疊加卡車司機罷工事件對運輸?shù)淖璧K，巴西發(fā)貨量進一步減少，且低于去年同期。美國方面，密西西比河水位事件正在逐漸緩解，美豆發(fā)貨有所改善，但今年出口高峰季的發(fā)貨節(jié)奏偏慢。11月底，阿根廷政府重啟大豆出口匯率優(yōu)惠政策，有望在12月推高阿根廷出口規(guī)模，以補充北美市場發(fā)貨偏慢的缺口。

巴西：陸路運輸瓶頸影響發(fā)貨水平

10月巴西大豆海運發(fā)貨量336萬噸，環(huán)比小幅下滑7%，但受美豆出口受阻、美元升值后的需求轉(zhuǎn)移的帶動，這一水平遠高于過去兩年同期水平，同比大幅上升24%。預計11月巴西發(fā)貨量將在200萬噸左右，略低于去年同期水平。除了庫存逐步減少的緣故外，卡車是巴西農(nóng)產(chǎn)品(行情000061,診股)運輸?shù)闹匾緩?，因而月中巴西卡車司機罷工事件也給大豆的出口帶來了一定的阻礙。運費方面，相關(guān)航線運價在貨量的下滑以及干散貨船運輸市場整體的低迷格局下回落。截至11月28日，巴西桑托斯-中國北方港口糧食運價報 43.23 美元/噸，較月初下滑 5%。

美國：發(fā)貨節(jié)奏整體偏慢

10月美國進入美豆收獲上市的高峰期，但密西西比河低水位事件制約了美豆的發(fā)貨節(jié)奏。全月大豆海運發(fā)貨量980萬噸，同比下滑10%。11月以來，隨著密西西比河水位的逐漸回升，駁船運費回落，發(fā)運有所改善，然而自下旬開始，水位下跌再次威脅運河的運輸能力。截至11月24日11月美豆發(fā)貨量753萬噸，今年出口高峰季的發(fā)貨節(jié)奏整體偏慢。此外，專家預計今年美豆因天氣原因?qū)⒂兴鶞p產(chǎn)，因而后續(xù)出口量也將不及往年水平。運費方面，截至11月28日，美灣密西西比河-中國北方港口大豆運價報 55.96 美元/噸，較月初下滑4%。

關(guān)鍵詞： 干散貨運輸市